隨著2011年的過去、2012年的到來，中國股市也迎來了一年一度的上市公司年報披露期。為規(guī)范2011年上市公司的年報披露工作，中國證監(jiān)會日前依例發(fā)出公告，就上市公司2011年年報編制、審計和披露工作作出安排。值得關注的是，證監(jiān)會在公告中重申，上市公司應完善分紅政策，積極回報股東。對于本報告期內(nèi)盈利但未提出現(xiàn)金利潤分配預案的公司，應詳細說明未分紅的原因、未用于分紅的資金留存公司的用途等。

       中國證監(jiān)會要求上市公司完善分紅政策的意圖是顯而易見的。實際上這也是郭樹清出任證監(jiān)會主席以來所執(zhí)行的重視現(xiàn)金分紅政策在年報披露過程中的延伸。郭樹清自去年10月29日出任證監(jiān)會主席以來，“第一把火”就燒在分紅制度上，希望通過強化現(xiàn)金分紅政策來增加投資者回報。為此，證監(jiān)會要求上市公司從首次公開發(fā)行股票開始，在公司招股說明書中細化對股東回報的規(guī)劃，分紅政策和分紅計劃并作為重大事項加以提示，增強分紅的透明度。因此，證監(jiān)會此番在上市公司年報中對利潤分配尤其是對現(xiàn)金分紅予以高度關注是順理成章的事情。

       中國證監(jiān)會重視投資者回報工作是一件好事。不過，增加投資者回報并不是一個單純的現(xiàn)金分紅問題，而是一項復雜的系列工程。就這項系列工程而已，現(xiàn)金分紅只是其中的一個環(huán)節(jié)，它對于增加投資者回報的意義相對有限。一個很現(xiàn)實的問題是，由于“三高”發(fā)行，股票的投資價值早就被嚴重透支。比如，新股發(fā)行市盈率達到100倍，這意味著該公司如果能夠繼續(xù)保持目前的盈利能力的話，在將每年盈利全部用于分紅的情況下，投資者也需要100年才能收回投資。如果只是分配利潤的30%的話，投資者收回投資成本的時間將超過300年。因此，如果不改變“三高”發(fā)行局面，而只是片面強調(diào)現(xiàn)金分紅，這對于增加投資者回報的意義是有限的。在這方面中石油的現(xiàn)金分紅是一個典型事例。中石油是一家非常重視現(xiàn)金分紅的國際化公司，2010年每股累計分紅0.3442元，分紅比例高達45%。但由于A股的社會公眾股發(fā)行價高達16.70元，按此計算，其回報率只有2.06%，比同期銀行存款利率還低。

       不僅如此，由于在上市公司股權中，控股股東廉價占據(jù)了最大多數(shù)的股權，因此，現(xiàn)金分紅的最大收益者也是控股股東等大股東，公眾投資者只能分一杯羹而已。如大富科技，這是創(chuàng)業(yè)板公司中積極分紅的典型。該公司于2010年10月26日上市，當年推出了每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利12.3元的高派現(xiàn)方案；2011年中報又推出每10股派6元轉(zhuǎn)增10股的分配方案。兩次分紅累計每股分配1.83元的紅利，分紅總額接近3億元，其中僅實際控制人孫氏家族就分得其中的約2億元紅利。而作為公眾股東（4000萬公眾股）來說，只分得7320萬元的紅利。按每股49.50元的發(fā)行價計算，兩次分紅的累計回報率只有3.70%，只與一年期的銀行存款利率相當。

       而不論是中石油還是大富科技，都是近年大手筆進行現(xiàn)金分紅的典型，但給予投資者的回報也僅此而已，這就更別談在高價發(fā)行的背后，因為股價破發(fā)帶給投資者的巨額損失了。所以，要增加投資者的回報，就必須解決新股高價發(fā)行問題以及控股股東股權過度集中的問題，否則，片面強調(diào)現(xiàn)金分紅，只是在回避股市根本性問題，并不能真正增加投資者回報。