第十二章 套利與一價(jià)定律（2）

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       這種“空手套白狼”的機(jī)會(huì)就是“免費(fèi)的午餐”。在市場(chǎng)中，有很多人整天專門在尋找這種“空手套白狼”的機(jī)會(huì)。這些人嗅覺敏銳，而且有很好的專業(yè)知識(shí)。一旦發(fā)現(xiàn)這種機(jī)會(huì)，他們就會(huì)很快下手，低價(jià)在一個(gè)地方買進(jìn)，高價(jià)在另一個(gè)地方賣出。結(jié)果，就是兩個(gè)地方的價(jià)格變成一樣，即導(dǎo)致“一價(jià)定律”得到實(shí)現(xiàn)。這樣，“免費(fèi)的午餐”也就不會(huì)長期存在。

       在境外金融市場(chǎng)，特別是發(fā)達(dá)國家的金融市場(chǎng)中，賣空是一種很常見的投資方式，也是降低投資風(fēng)險(xiǎn)的一種常用手段。

       賣空也是賣掉某種物品，但賣空與一般的出售不一樣，它是賣掉自己手中并沒有的東西。在股市中，賣空就是按照現(xiàn)在的市場(chǎng)價(jià)格賣掉自己現(xiàn)在手里并沒有的股票。上面說到過的“套利”要通過賣空才能進(jìn)行。因此，在很多時(shí)候，如果法律不允許賣空，大家就不可能套利。

       通常情況下，在發(fā)達(dá)國家，賣空是合法的。但是，當(dāng)股市下跌時(shí)，賣空可能加速股市的下跌。股市下跌的時(shí)候，如果大家齊心協(xié)力大量買進(jìn)股票的話，股市下跌的勢(shì)頭可能會(huì)得到控制，并且反彈回來。而賣空卻是拋售股票，這等于在本來就在下跌的股市背上狠狠地踩上一腳。在股市中遭受損失的公眾會(huì)強(qiáng)烈地反對(duì)賣空，而政府也常常會(huì)采取措施限制、甚至禁止賣空。

       在1929年美國股市暴跌時(shí)，賣空在美國曾經(jīng)是“過街老鼠，人人喊打”，因?yàn)榇蠹叶颊J(rèn)為，正是賣空才導(dǎo)致了股市的暴跌。在2007～2008年的金融危機(jī)中，賣空再次成了“過街老鼠”。

       我國則長期禁止賣空。1998年《證券法》雖然沒有明文禁止賣空，但明文禁止“融券”。 融資是把資金借給別人，融券就是把股票等有價(jià)證券借給別人。賣空的前提條件是我能夠從別人那借到股票。1998年《證券法》明文禁止證券公司把股票借給別人，這樣我借不到股票，也就不可能賣空了。我國2005年修訂的新《證券法》雖然允許賣空，但允許賣空的規(guī)定至今還沒有真正付諸實(shí)施。因此，在我國目前還沒有真正的賣空。

       是不是如同很多人認(rèn)為的那樣，賣空導(dǎo)致股市的下跌，因此應(yīng)該禁止呢？事實(shí)上，賣空這一“空手套白狼”的做法一定程度上是有利于股市的健康發(fā)展。

       首先，完全相同的東西在不同的市場(chǎng)上的價(jià)格應(yīng)該一樣，這才符合經(jīng)濟(jì)學(xué)常理，也才符合常識(shí)。其次，賣空可以把股市中的水分?jǐn)D出來，從而防止股市出現(xiàn)泡沫。再次，賣空是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的重要手段之一。

       1949年，美國人阿爾弗雷德·瓊斯利用賣空這一手段，他創(chuàng)建了一種嶄新的投資方式與投資基金——對(duì)沖基金。這就是對(duì)沖基金為什么叫對(duì)沖基金的原因。