漢能、高銀大跌顯示香港市場(chǎng)的殘酷。三家公司大漲，一天之內(nèi)暴跌，這樣的機(jī)制挪用到內(nèi)陸，不知會(huì)有多少人跳樓。
從本質(zhì)上說，雖然內(nèi)陸的影響日益深厚，香港仍然是高度開放的國(guó)際市場(chǎng)，投資邏輯與估值與歐美接軌。境內(nèi)股市有神創(chuàng)板、仙三板，包括因?yàn)楹喜⒅亟M預(yù)期股價(jià)大漲的公司，但沒有一家公司像漢能大跌一樣引起全球新聞媒體關(guān)注。
做空從有血腥氣的可質(zhì)疑者開始。國(guó)際上對(duì)漢能高估值一直有質(zhì)疑。《金融時(shí)報(bào)》的調(diào)查報(bào)道這家神秘企業(yè)，從一家鮮為人知的小企業(yè)一躍成為太陽能巨頭，4月24日，FT披露漢能薄膜發(fā)電市值422億美元，是其最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——在美國(guó)上市的First Solar——的6倍，一度也超過Twitter，并且超過中國(guó)其余所有太陽能企業(yè)的市值總和。外界質(zhì)疑該公司的收入幾乎全部來自向其內(nèi)陸母公司漢能控股集團(tuán)銷售產(chǎn)品，現(xiàn)金流可疑，薄膜發(fā)電經(jīng)營(yíng)模式和股票每日交易均存在疑點(diǎn)。
即使?jié)h能股價(jià)大跌，《華爾街日?qǐng)?bào)》21日不依不饒，表示即便投資者對(duì)其業(yè)績(jī)有信心，漢能的估值在下跌之后依然很高，該股基于去年收益的市盈率為49倍，而與其接近的同業(yè)First Solar市盈率為14倍。
投資者不僅看空還有做空工具，與內(nèi)陸幾乎徒有其表的融券不同，漢能被做空。據(jù)Markit的數(shù)據(jù)，漢能大約15%的流通股用于融券，應(yīng)該是空頭所為。4月份沽空平均價(jià)不到7港幣，5月18號(hào)市場(chǎng)沽空平均價(jià)在7.29港幣，20號(hào)平均價(jià)為3.91港幣。如果交易順利，高價(jià)借入一天，第二天市場(chǎng)突然暴跌低價(jià)買入償還，做空也能翻番。5月18日沽空者增加，沽空金融占總金額5.85％。做空中概股的不少，沽空是把殺豬刀，看是刀快還是豬多。
太陽能板塊因此大受打擊，人們懷疑該板塊的技術(shù)與現(xiàn)金流，Guggenheim Solar ETF等太陽能指數(shù)基金的投資者將不得不面臨殘酷的現(xiàn)實(shí)。上個(gè)月Guggenheim ETF資金增加5,000萬美元，而在5月20日下跌之前，該ETF中漢能占比達(dá)到12%。
另兩家上市公司高銀地產(chǎn)、高銀金融受池魚之災(zāi)，潘蘇通任大股東，21日接續(xù)暴跌，午間收盤，高銀金融暴跌57%、高銀地產(chǎn)暴跌超45%，兩股市值一上午蒸發(fā)超1000億人民幣。市場(chǎng)傳聞，“高銀”兩兄弟是漢能的鐵哥們，其中高銀金融是漢能的財(cái)務(wù)顧問。
暴跌理由是什么？沒有理由，股價(jià)太高，調(diào)查傳聞被內(nèi)部證實(shí)、手握抵押證券的銀行拋售等，都可能成為導(dǎo)火索。21日下午，停牌中的漢能發(fā)表聲明，稱沒貸款逾期，沒對(duì)賭，沒有任何減持套現(xiàn)行為。事實(shí)是被股票在短時(shí)間內(nèi)打壓急跌，沽盤主要來自中信證券、UBS、高盛、招商證券等，大致價(jià)格是7港元。投資者只能猜測(cè)，漢能本身沒有做空自己的行為，但其他機(jī)構(gòu)則難以保障。一天巨幅下跌會(huì)引發(fā)止損盤的連鎖效應(yīng)，如放大器成倍放大市場(chǎng)影響，造成火燒連營(yíng)的效果，停牌是最好也是惟一的選擇。
匯業(yè)證券岑智勇分析高銀系表示，高銀地產(chǎn)21日主要沽盤來自Credit Suisse及高盛，在下午兩點(diǎn)半左右分別錄得1927.5萬元及3405.2萬元的資金凈流出。無獨(dú)有偶，高銀金融今天的主要沽家之一亦是Credit Suisse，錄得915.9萬元的資金凈流出。Credit Suisse及高盛于今早分別交易了高銀地產(chǎn)471次及372次交易，不似是斬倉(cāng)，反而似是密密出貨。同時(shí)間，CreditSuisse 也在高銀金融進(jìn)行了155次交易，是該股交易最頻密的券商。很有可能，由于漢能下跌引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)。
我們可以推測(cè)陰謀論，因?yàn)橘u家同時(shí)就是大買家。在過去約2個(gè)月間，高銀地產(chǎn)的最大買家為CreditSuisse，錄得1.72億元的資金凈流入；Credit Suisse也是高銀金融的最大買家，錄得2.57億元的資金凈流入。知己知彼，找軟肋準(zhǔn)確，就像新加坡中航油期貨一樣，融資給你的時(shí)候非常大方，一旦找到機(jī)會(huì)沽空，眼睛也不眨，等低位可以再進(jìn)入。如果做空香港期指，現(xiàn)在大約也能賺上一筆。就像指責(zé)漢能操縱股價(jià)需要證據(jù)一樣，指責(zé)做空者制造陰謀同樣需要證據(jù)。
有意思的是，20日漢能的買盤主要來自內(nèi)陸港股通資金，價(jià)格近4.95港元，這些后知后覺的資金還在追高。內(nèi)陸投資者到國(guó)際市場(chǎng)上，如羊入狼群，讓人捏把冷汗。如果內(nèi)陸市場(chǎng)不設(shè)漲跌、各種做多做空手段輪番上陣、大股東控股、小股東分湯，后果難以設(shè)想。
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