一生的理財計劃(14)—行為金融學(xué) 投資中的非理性行為
一、啟發(fā)式偏差
人們在自己發(fā)現(xiàn)事物的時候發(fā)展出一般性原則；他們依賴經(jīng)驗推斷法（即拇指法則）從他們可以處理的信息中進(jìn)行推斷；因為所用的經(jīng)驗推斷法不是完美的，他們傾向于犯一些特定的錯誤。
啟發(fā)式偏差有三種形式：
易得性推斷偏誤
代表性偏誤
錨定與調(diào)整啟發(fā)法
1.易得性推斷偏誤
人們往往對于自己熟悉的事件，會根據(jù)自身的經(jīng)驗直接做出推斷，而這一推斷有時是錯誤的。
例如：具有網(wǎng)絡(luò)行業(yè)工作背景的投資者，往往對于這一類公司股票過于樂觀。
2.代表性啟發(fā)偏誤
投資者將不同的事件進(jìn)行啟發(fā)式對比，根據(jù)它們之間的相近程度對于未來的事件做出推斷。
例如：投資者通常將好公司的股票視為好股票。因為他們將好公司與好股票之間聯(lián)系起來進(jìn)行推斷，而實際上可能股票價格已經(jīng)充分反映了公司的實際價值，甚至過高地反映了公司的真實價值。
3.錨定和調(diào)整啟發(fā)法
人們在形成對于某一事件的判斷時，經(jīng)常在腦中事先設(shè)定了一個先驗的標(biāo)準(zhǔn)（即所謂的“錨”），然后再將所觀測的事物與這一“錨”相比較，從而做出判斷。
例如：盈利公告發(fā)布后的價格漂移現(xiàn)象。根據(jù)美國市場數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，公司公布良好業(yè)績之后的60天之內(nèi)，該公司股票的表現(xiàn)要好于整體市場。
二、框定偏差
由框定依賴導(dǎo)致認(rèn)知與判斷的偏差。它是指人們的判斷與決策依賴于所面臨的決策問題的形式，即盡管問題的本質(zhì)相同但因形式不同也會導(dǎo)致人們做出不同的決策。
框定偏差的行為表現(xiàn)：
對比效應(yīng)
首因效應(yīng)
近因效應(yīng)
暈輪效應(yīng)
稀釋效應(yīng)
1、對比效應(yīng)：人們把某一特定感受因同時或者先后受到性質(zhì)不同或者相反的刺激物的作用，引起感受性發(fā)生變化的現(xiàn)象，叫作對比效應(yīng)。
普勞斯（1993）做了個簡單實驗，他用三個大碗，第一碗盛熱水，第二碗盛溫水，第三碗盛冰水。然后把一只手浸入熱水中，另一只手浸入冰水中，浸入30秒后，先把熱水中的手放到溫水中，再把冰水中的手放到溫水中，第一只手告訴你水是冰的，第二只手告訴你水是熱的。
2、首因效應(yīng)：人與人第一次交往時給對方留下的印象，并在對方的頭腦中形成并占據(jù)著主導(dǎo)地位。
3、近因效應(yīng)：與首因效應(yīng)相反，對他人最近、最新的認(rèn)識占據(jù)了主體地位，掩蓋了以往形成的對他人的評價。
4、暈輪效應(yīng)：人們對于人的認(rèn)識和判斷往往只從局部出發(fā)，擴(kuò)散而得到整體印象，也即常常以偏概全。一個人如果被表明是好的，他就會被一種積極肯定的光環(huán)籠罩，并被賦予一切都好的品質(zhì)；如果一個人被表明是壞的，他就被一種消極否定的光環(huán)所籠罩，被認(rèn)為具有各種壞品質(zhì)。
5、稀釋效應(yīng)：當(dāng)我們反復(fù)考慮如何做出一個困難的決策時，一般都會辯解說：“如果我能掌握更多的信息-------”，但是，在日常生活中，雖然擁有更多的信息的時候的確會有所幫助，但同時它也會通過稀釋效應(yīng)改變我們對事物的認(rèn)識，即中性的和非相關(guān)的信息容易削弱我們隊問題實質(zhì)的判斷。
三、金融市場中的認(rèn)知與行為偏差
過度自信
心理賬戶
羊群效應(yīng)
損失厭惡
后悔厭惡
模糊厭惡
過度自信
1、過度自信： 人們經(jīng)常會過于相信自己判斷的正確性。
投資人過度自信的兩個表現(xiàn)：
如果投資者出現(xiàn)過度自信，那么有可能導(dǎo)致他低估其投資的風(fēng)險。統(tǒng)計表明，那些通過小盤投機(jī)獲利的投資者往往會持有大量的垃圾股。
在資本市場中，過度自信往往帶來過度交易，而頻繁操作會大大地增加交易成本而使收益率降低。
2、心理賬戶
人們根據(jù)資金的來源、資金的所在和資金的用途等因素對資金進(jìn)行歸類，這種現(xiàn)象稱之為“心理賬戶”。投資者經(jīng)常將資金劃分為不同的心理帳戶。例如，有一些資金是用來購買住房的，有一些資金是用來儲蓄的，還有一些資金適用于證券投資的等等。盡管這些帳戶之間的資金是完全可調(diào)整的，但是這些投資者更傾向于分別管理和評價。受到心理賬戶的影響，人們往往以不同的標(biāo)準(zhǔn)來處理這些財務(wù)安排，并做出不同的決策行為。
例如：盡管房地產(chǎn)按揭貸款的利率明顯高于存款利率，但是，一些投資者還是堅持原有的儲蓄計劃；在實際生活中，人們對于工資等勞動收入，往往精打細(xì)算。但是，對于購買股票、房地產(chǎn)或者彩票中獎這樣一些非勞動收入，往往大手大腳。
3、羊群效應(yīng)
羊群效應(yīng)是指投資者在投資過程中的從眾心理和行為。很多投資者由于缺少投資經(jīng)驗和信息，往往被輿論和市場大眾行為所驅(qū)動。在股市極度高漲時，蜂擁去買股票；而當(dāng)市場極度低迷時，紛紛賣出股票。
例如：在2007年8-10月期間，上證指數(shù)連續(xù)上漲沖過了5000點，甚至6000點，出現(xiàn)了嚴(yán)重的泡沫。但是在一些專家、輿論和大眾情緒的推動下，越來越多的人變賣其他資產(chǎn)投入股市。結(jié)果當(dāng)市場回調(diào)時，遭到巨額損失。
4、損失厭惡
損失厭惡：同等金額的損失或者收益，對于投資者的心理影響是不對稱的，損失往往更難以接受。
例如，盡管在過去兩個多世紀(jì)中，股票的實際收益率比無風(fēng)險證券的收益率大約高出7%。但是，個人投資人更愿意持有低風(fēng)險的債券。
人們發(fā)現(xiàn)，在短期國庫券期貨合約交易中，如果上午的交易出現(xiàn)損失，投資者會在下午的交易承擔(dān)更高的投資風(fēng)險。
5、后悔厭惡
后悔厭惡是指當(dāng)人們做出錯誤的決策時，對自己的行為感到痛苦。為了避免后悔，人們常常做出一些非理性行為。
例如：投資人為了避免后悔，會傾向繼續(xù)持有資本損失的股票，而去處分具有資本利得的股票，這種現(xiàn)象即為處分效果。而在現(xiàn)實中，這種做法常常是不理性的。
6、模糊厭惡
投資者對于自己熟悉的事物相對容易接受，而對自己不熟悉的事物本能地盡量規(guī)避。
例如，在購買股票時，大多數(shù)投資者存在本土偏好偏差。即更愿意購買本國的股票，即便其他國家的股票更具有投資價值。
