2010年A股顯現(xiàn)結(jié)構(gòu)牛市特征
根據(jù)我們對宏觀經(jīng)濟以及上市公司業(yè)績等因素的分析，考慮到市場供求關(guān)系、通脹預(yù)期等，我們認為，2010年A股市場將呈現(xiàn)沖高回落再反彈的N形走勢，結(jié)構(gòu)牛市特征明顯。建議從戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、內(nèi)需消費行業(yè)、通脹預(yù)期、人民幣升值等四個角度進行重點行業(yè)配置。
今年A股牛皮市
我們認為，A股市場在2009年大幅上漲之后，在2010年走出震蕩行情的可能性較大。
歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在各國股災(zāi)后，第一年都表現(xiàn)出大漲，第二年震蕩。其主要原因是，大幅下跌后從價值角度本身有上漲要求，另外政府政策促進上漲，市場估值回復(fù)正常，市場情緒也回歸正常并有憧憬。但是到了第二年，業(yè)績增長已經(jīng)被超額預(yù)期，整體估值進一步提高的空間不大，因此市場整體難有單邊系統(tǒng)性機會。
因此我們預(yù)計，2010年A股市場將是底部逐漸抬高的牛皮市。經(jīng)濟逐步復(fù)蘇、企業(yè)盈利不斷改善將對市場構(gòu)成堅實的“價值底”，但在宏觀經(jīng)濟政策面臨諸多不確定性，以及增量流動性對市場的整體推動效應(yīng)減弱的背景下，預(yù)期2010年A股市場難以走出2009年這樣的整體性單邊上漲行情，指數(shù)缺乏持續(xù)的上漲動力和整體性的機會。
今年從A股市場獲取超額收益的關(guān)鍵，將是對子行業(yè)和個股的深入挖掘，調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)，迎接通脹的機會選擇，追求資產(chǎn)保值增值。
根據(jù)我們對世界經(jīng)濟、中國經(jīng)濟以及上市公司業(yè)績預(yù)測與市場估值，考慮市場供求關(guān)系，通脹預(yù)期，并結(jié)合技術(shù)分析，我們認為，2010年A股市場將呈現(xiàn)“沖高-回落-反彈”的N型走勢。全年股市總體偏好，但漲幅有限，更多的是板塊結(jié)構(gòu)的機會。
四條線索進行戰(zhàn)略配置
調(diào)結(jié)構(gòu)、促消費、迎通脹是我們的行業(yè)配置邏輯，核心主題包括新興能源革命、信息化革命、節(jié)能環(huán)保、通脹預(yù)期與人民幣升值和內(nèi)需轉(zhuǎn)型。
2010年我們建議從戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、內(nèi)需消費行業(yè)、通脹預(yù)期、人民幣升值等四個角度進行重點行業(yè)配置。以低碳經(jīng)濟、結(jié)構(gòu)調(diào)整、通脹預(yù)期和人民幣升值為投資重點，建議超配新能源、節(jié)能減排、消費、智能電網(wǎng)、金融(銀行、保險)、房地產(chǎn)、科技等行業(yè)或板塊。
對于新能源板塊，正在制定的新能源發(fā)展規(guī)劃發(fā)展目標翻了幾番，為新能源發(fā)展打下良好的政策發(fā)展空間。在這份“遠近結(jié)合”的規(guī)劃中，目標調(diào)整的重點將是風能和太陽能產(chǎn)業(yè)，而核電的規(guī)模也將做出相應(yīng)的調(diào)整。《新能源發(fā)展規(guī)劃》經(jīng)過調(diào)整，其重點已經(jīng)轉(zhuǎn)向至2020年的中長期發(fā)展規(guī)劃。
科技板塊中我們看好通訊設(shè)備行業(yè)。2010年通信設(shè)備行業(yè)重點受益子行業(yè)將轉(zhuǎn)移：網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化、測試、終端、增值服務(wù)將成為后續(xù)受益對象。寬帶升級與FTTX大發(fā)展趨勢將持續(xù)，光接入設(shè)備子行業(yè)存在超預(yù)期增長的可能。
在全球通脹預(yù)期的背景下，我們建議投資者下半年圍繞通脹預(yù)期進行主題選擇。從通縮到通脹預(yù)期的過程中，我們看好那些與內(nèi)需和財富積累相關(guān)的行業(yè)，如地產(chǎn)、高檔消費品;同時，隨著價格水平的逐步回升，金融業(yè)特別是銀行業(yè)也將成為良好的投資標的;銀行板塊相對估值水平偏低，流動性對估值倍數(shù)的驅(qū)動力仍將保持強勁，我們維持銀行板塊增持評級。另外，在未來通脹的預(yù)期下，我們也看好資源類等供給受限行業(yè)的投資機會。經(jīng)驗表明，在通脹預(yù)期溫和可控、經(jīng)濟復(fù)蘇背景下，海外資本的流入通常與境內(nèi)房地產(chǎn)價格的上揚同步。擁有大量土地儲備的房地產(chǎn)企業(yè)的業(yè)績將因此提升。
此外我們建議投資者增配A-H股比價低的保險業(yè)公司。因為海外資本可以同時在A股和H股市場配置資產(chǎn)，因此在看好中國經(jīng)濟的前提下，海外資本將在A股市場上選擇有A-H股折價的公司，或A-H股溢價不高的公司進行配置，這些公司往往都集中在保險行業(yè)。
對于煤炭板塊，我們看好用電和發(fā)電量的增長和鋼企開工率的復(fù)蘇以及對小煤窯的治理，在通脹預(yù)期下，2010年煤炭板塊仍有機會。
對于消費行業(yè)，目前通脹預(yù)期顯著上升。通脹預(yù)期會使得市場對終端消費企業(yè)的未來更加看好，溫和通脹有利于終端消費企業(yè)收入的增長，我們預(yù)計2010年通脹和復(fù)蘇將成為終端消費企業(yè)行業(yè)向好的基礎(chǔ)，終端消費企業(yè)將迎來全面復(fù)蘇。在終端消費企業(yè)中，我們更為看好高端消費品，因為通脹預(yù)期通常會使投資偏好由低端消費品轉(zhuǎn)向高端消費品，高檔白酒、商業(yè)零售、受益于價格上漲的農(nóng)業(yè)初級產(chǎn)品等值得關(guān)注。
