| 基金眼中的藍籌行情——開始還是結束 |
| 2006-09-20 (中國證券報) |
| 8月下旬以來的此輪藍籌行情在近期進入了一個小高潮，藍籌股的上漲也引發(fā)了市場主流機構———基金的廣泛關注。我們注意到，本周各家基金的周報中，基金經理們談論最多的就是本輪藍籌股行情。 由于在上半年的行情中，很多基金將題材型的股票如軍工股、券商股、新能源類股和一些重組股做為主攻品種，而大盤藍籌股如萬科、寶鋼、中興等股票則遭受大量減持。這使得部分未能及時轉過身來的基金在近期的行情中處境相對艱難，因為一些重倉藍籌股的基金凈值出現了較好的漲升，而自己的凈值反而出現大幅下滑。 在這樣的背景下，眾基金究竟怎樣看待此輪藍籌行情？ 機構變陣推動藍籌行情 通觀本期基金周報，基金經理基本肯定了當前的藍籌股行情，多數基金經理認為是機構改變策略和藍籌行情存在相互促進關系。 在解釋行情緣由時，廣發(fā)朱平認為可能是市場的主流機構在改變策略。因為當市場發(fā)現（題材股）高回報已不可能，從而接受較低收益預期后，低速成長的大盤股反而成了最有吸引力的股票。易方達陳志明認為，本輪藍籌股行情是牛市格局深入運行的必然結果，是國內證券市場整體估值水平提升空間的打開，更是遲到的價值回歸必然體現。在此基礎上，他還總結到：“長期價值判斷，是注重長線投資基金需要時時提醒的事，不可或忘”。 博時4號的基金經理陳豐從資金的角度解釋這輪行情，認為近期的新增資金對前期的高成長高估值的中小盤股票有一定的恐高心理，而對于低成長低估值的大盤藍籌股有更多的買入熱情。其進一步透露了未來組合的調整方向，“一方面我們會繼續(xù)保持對優(yōu)質成長股的持倉，另一方面也會增加持有一些基本面向好的大盤藍籌股。” 未來走向分歧嚴重 對于藍籌股行情的未來，基金之間仍然分歧嚴重：有的基金認為“春天”剛剛開始，而有些則認為地產、銀行、航空類藍籌股風險不小。 一方面，長盛基金認為大盤價值股的春天剛剛開始，當然這個過程可能會有所反復。大盤價值股的走強，也意味著我國股市正在進入新的發(fā)展階段。鑒于此，其堅定看好大盤未來走勢。天治余明元認為融資融券與股指期貨推出帶來的大盤藍籌股籌碼需求，而經濟形勢的穩(wěn)定帶來周期性行業(yè)盈利的波動性降低，未來一段時期內將有較強的可持續(xù)性，這是導致藍籌股行情的主要原因，也預示著大盤藍籌股價值重估行情方興未艾。 另一方面，相對上述基金對藍籌股行情的熱情高漲，部分基金顯得較為謹慎。例如，南方基金對當前藍籌股中的支柱板塊地產股和銀行股心存謹慎。在地產板塊方面，南方認為新土地調控政策和各地陸續(xù)出臺房地產調控細則，可能再次負面影響投資人心理。估計明年上半年，政策對地產市場的影響就會有較大顯現；銀行板塊方面，受招商銀行的H股高調發(fā)行與高定價預期推動，近期銀行股表現也非常不俗。但隨著招商銀行股價過9元，其上漲空間縮小，對市場的驅動作用減弱。此外，南方還分析，市場整體方面，調整階段還沒有結束，投資者要耐心等待。但鑒于市場理性思維逐步回歸，南方還是建議重視企業(yè)長期投資價值，對于一些行業(yè)具有戰(zhàn)略投資價值的龍頭企業(yè)逐步收集。 諾安基金在肯定不少藍籌股值得看好的同時，也提示投資者關注部分基本面較差的大盤藍籌股的風險。比如國航，雖然在上周五封住漲停，但在整個行業(yè)都持續(xù)虧損的局面下，公司的盈利和增長能力并不被看好，其上漲原因是由于炒作航油下跌。類似的個股在本次行情中也只能看做是反彈。 藍籌股行情仍然“在路上” 此次基金看待藍籌股行情，又將成為一次歷史性的對決：藍籌股行情究竟是開始，還是結束？而這，也將成為決定基金下半年業(yè)績的主要指導思想。如果認為藍籌股行情剛剛開始，那么，大規(guī)模配置優(yōu)質藍籌股就成為不二的選擇；相反，如果認為地產政策的負面影響將在明年上半年體現，那么，現在無疑是賣出的好時機；銀行股、航空股的情況也一樣。但是，究竟誰對誰錯呢？ 此外，對于市場整體行情，南方認為仍在調整之中，而長盛則堅定看好。對于大盤的不同看法，也將對資產的配置產生重大影響。如果認為市場仍然在調整之中，那么謹慎配置股票、適度保有現金是最好的選擇，因為調整必然意味將有更好的買入時點出現；相反，如果堅定看好后市，那么，盡量加大股票配置無疑是最好選擇。但是，究竟誰對誰錯呢？這還是個問題。 筆者的看法是，首先，屁股仍然是決定腦袋的。因為你持有什么股票，往往會看重什么股票，這可以在一定程度上解釋以上基金內部的嚴重分歧。 其次，藍籌股行情仍然“在路上”。事實上，真正的藍籌股行情始于2003年的11月份，至今已經快3年了。也就是說，藍籌股行情已經走了3年，但現在仍然看不出結束的征兆，因為其企業(yè)增長仍然快于市場對它們的估值。以上證50為代表的藍籌股當前市盈率在14倍上下，研究機構預測未來兩年這些公司的利潤增長率基本會在15％左右。這意味著，在最近3年里，藍籌股在保持14倍市盈率的狀況下，將每年貢獻15％的資本利得。這決定了藍籌股在未來三年的價值軌跡，盡管價格波動難以預料，但價值方向的確定使得當前持有藍籌股的收益遠遠大于風險。而當我們在了解部分企業(yè)較為明確的增長狀況后，集中地對個別公司進行投資，這一收益率可能又將高出藍籌股平均收益數十個點。 第三，藍籌股上漲幅度會高于綜合指數上漲幅度，也就是說市場整體的股價結構調整會伴隨著藍籌股的牛市同時展開。 |
