注：本人現(xiàn)在對(duì)未來(lái)較為悲觀，可能和清倉(cāng)了有關(guān)。不過(guò)確實(shí)覺(jué)得未來(lái)不大看得清，負(fù)面因素多了一些。對(duì)作者的文章不是很認(rèn)同，但提不出太有力的反駁。這種類似的文章是基金和證券公司的強(qiáng)項(xiàng)，一般貌似有理，但最后都和每年的證券公司十大金股一樣臭。感覺(jué)他們是先得出結(jié)論，再用專業(yè)知識(shí)粉飾論證過(guò)程，一般不靠譜。
其實(shí)我也看好銀行地產(chǎn)，只是覺(jué)得現(xiàn)在尚不是買入良機(jī)，也許是有些貪婪了。
立此存證，以觀后效。
藍(lán)籌股開(kāi)始被"雙擊" 一次著眼于三五年的大行情
(2010-10-18 08:39:53) 藍(lán)籌股開(kāi)始被"雙擊" 一次著眼于三五年的大行情
⊙中證投資 徐輝
筆者認(rèn)為，近期以藍(lán)籌股強(qiáng)勁上漲為背景的此輪行情，屬于回歸常識(shí)的恢復(fù)性上漲行情。藍(lán)籌股正在被"雙擊"，而市場(chǎng)中長(zhǎng)期向好的格局正在形成之中。投資者的選擇其實(shí)并不復(fù)雜，回顧常識(shí)就是最好的選擇。
藍(lán)籌股開(kāi)始被"雙擊"
回歸常識(shí)，就是修正不合理。持續(xù)一年多的市場(chǎng)運(yùn)行中，哪些地方存在不合理？一是投資者過(guò)度防御，過(guò)度吃藥喝酒，帶來(lái)非周期股的過(guò)度高估；二是新興產(chǎn)業(yè)類股票出現(xiàn)明顯的泡沫，以小為美到了過(guò)度的程度；三是周期性股票、大型藍(lán)籌股出現(xiàn)不可思議的低估。A股銀行、地產(chǎn)、保險(xiǎn)的估值水平，比同一公司的港股要低出三成、四成，這其中存在顯著的不合理。A股相關(guān)板塊的動(dòng)態(tài)市盈率一度進(jìn)入個(gè)位數(shù)，而未來(lái)三年潛在增長(zhǎng)水平卻在20%以上。這表明市場(chǎng)估值存在顯著的不合理。
修正不合理有多種方法，削高平低是證券市場(chǎng)長(zhǎng)期不變的真理。
應(yīng)該說(shuō)，很多小公司當(dāng)前依然被高估了。隨便一家公司，其市值能夠達(dá)到一、兩百億，這是不可思議的。我常常和同事說(shuō)，南京銀行的市值只有200來(lái)億，如果讓你選擇控制一家公司，你是要南京銀行呢，還是要某創(chuàng)業(yè)板的、同市值的一家小公司？這個(gè)答案很明顯。
所以，這個(gè)問(wèn)題隱含的一個(gè)結(jié)論就是，一批高估的小公司存在被"雙殺"的風(fēng)險(xiǎn)；與此同時(shí)，金融、地產(chǎn)等藍(lán)籌股被"雙擊"的幾率在加大。
大盤藍(lán)籌股將被"雙擊"、以及小盤高估類股票或被"雙殺"，是筆者在上一篇文章（9月下旬）提出的觀點(diǎn)。雙擊指的是，大盤藍(lán)籌股在未來(lái)三五年里將因?yàn)镋PS的上漲以及PE的上漲，使得股價(jià)被雙重力量推高；部分小盤高估類股票的情況可能正好相反。現(xiàn)在來(lái)看，市場(chǎng)似乎正在驗(yàn)證我們的推斷。
一次著眼于三五年的大行情
棋行至此，如何推演市場(chǎng)未來(lái)？
在聊天中，我們發(fā)現(xiàn)很多朋友現(xiàn)在依然相當(dāng)謹(jǐn)慎。擔(dān)心藍(lán)籌股強(qiáng)勁上漲后，會(huì)怎么上去、怎么下來(lái)。對(duì)于這個(gè)問(wèn)題的認(rèn)識(shí)，筆者認(rèn)為，這正印證了，"行情在猶豫中上漲"的那個(gè)著名說(shuō)法。投資者普遍憂慮行情的延伸，反而說(shuō)明投資者本身依然非常謹(jǐn)慎，從而反證市場(chǎng)更多的可能是運(yùn)行在過(guò)程之中，而遠(yuǎn)未到結(jié)束的時(shí)候。
對(duì)于市場(chǎng)，筆者的看法是，看大勢(shì)一定要著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)；研判公司，則一定要注意細(xì)節(jié)。那么，長(zhǎng)遠(yuǎn)看，筆者認(rèn)為，這一輪行情事實(shí)上是立足于三五年的一次大行情。事實(shí)上，這一說(shuō)法，筆者在8月份就提出過(guò)。
從大背景看，金融危機(jī)后中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)將在完成刺激－反彈－調(diào)整的小周期后，回歸常規(guī)增長(zhǎng)之旅。中國(guó)經(jīng)濟(jì)從上世紀(jì)80年代開(kāi)始，運(yùn)行以制度創(chuàng)新為動(dòng)力特征已走過(guò)了30年。目前還沒(méi)有結(jié)束跡象，還可能繼續(xù)運(yùn)行1個(gè)或2個(gè)朱格拉中周期（一個(gè)周期約十年）?，F(xiàn)在處在第四個(gè)朱格拉周期，而且這一周期的第二浪調(diào)整可能已經(jīng)結(jié)束。這是由兩個(gè)數(shù)據(jù)決定的：第一個(gè)數(shù)據(jù)產(chǎn)成品庫(kù)存表明去庫(kù)存已經(jīng)進(jìn)入第二階段；第二個(gè)數(shù)據(jù)是工業(yè)增加值數(shù)據(jù)環(huán)比觸底可能完成。而且，這一輪環(huán)比增長(zhǎng)已經(jīng)到接近0的水平，距離2008年10月份宏觀經(jīng)濟(jì)斷崖式下跌時(shí)的－0.15%已經(jīng)非常接近了。所以，當(dāng)我們的經(jīng)濟(jì)沒(méi)有硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，應(yīng)該說(shuō)很大的可能是，咱們的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走出了短期底部。
回歸常識(shí)，就該按常識(shí)出牌
既然是回歸常識(shí)的行情，投資者理應(yīng)按照常識(shí)出牌。不能對(duì)預(yù)期給予太大的權(quán)重，同時(shí)要讓預(yù)期回到合理的水平上。
首先，從市場(chǎng)本身運(yùn)行的情況來(lái)看，目前滬深300指數(shù)基于2011年市場(chǎng)一致預(yù)期的市盈率僅為13、14倍，和A股長(zhǎng)期20倍的長(zhǎng)期市盈率均值水平有較大差距，預(yù)示當(dāng)前市場(chǎng)仍被低估。由于宏觀經(jīng)濟(jì)即將迎來(lái)朱格拉中周期的第三浪，這一浪運(yùn)行的時(shí)間會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越第一浪一年左右的時(shí)間，更大的可能是運(yùn)行三至五年的時(shí)間。所以，筆者認(rèn)為，現(xiàn)在是宏觀經(jīng)濟(jì)第二浪下行周期的底部，是一個(gè)絕好的時(shí)機(jī)。這樣一個(gè)買入時(shí)期，和2008年年底我們講的"經(jīng)濟(jì)、業(yè)績(jī)和估值三重底"時(shí)推薦的戰(zhàn)略買入時(shí)機(jī)，具有同樣的意義。
其次，標(biāo)的選擇和2008年會(huì)有很大的不同。當(dāng)時(shí)可以選擇消費(fèi)類、醫(yī)藥類、科技類的股票，現(xiàn)在的情況有很大差異，這些非周期股票現(xiàn)在估值水平太高。相反來(lái)說(shuō)，強(qiáng)周期的藍(lán)籌類股票如銀行、地產(chǎn)、鋼鐵、保險(xiǎn)、證券等優(yōu)質(zhì)類股票的動(dòng)態(tài)市盈率在十來(lái)倍的水平上，和它們20%左右的潛在復(fù)合利潤(rùn)增長(zhǎng)水平相比，存在明顯的不合理，這些品種是較好的選擇標(biāo)的。
