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《投資者報(bào)》：您對明年大盤運(yùn)行區(qū)間有著怎樣的預(yù)測？  　　龔方雄：我們一般不做運(yùn)行區(qū)間預(yù)測。不過，我堅(jiān)持認(rèn)為在1700點(diǎn)左右市場筑底成功的可能性相當(dāng)大。一旦筑底成功，大盤上行空間也會(huì)非常廣闊。  　　對A股運(yùn)行方向，我們認(rèn)為關(guān)鍵要看經(jīng)濟(jì)增長何時(shí)見底，再就是要看穩(wěn)定A 股市場的政策措施何時(shí)出臺。由于明年第一季度企業(yè)年報(bào)公布時(shí)各種消息面狀況會(huì)很差，所以不排除A股再次探底的可能。但是，如果出現(xiàn)這種情況，很多非正常的市場措施應(yīng)該會(huì)推出來。  　　交鋒“小非基金”言論  　　《投資者報(bào)》：前不久您提出可以設(shè)立“小非基金”，以緩解大小非對市場的沖擊，但這一方案引起了市場的極大爭議，不少證券界人士都認(rèn)為用外匯儲備買下小非有違經(jīng)濟(jì)學(xué)常識，比如會(huì)再次提高國家對企業(yè)控股的比例，您怎么看這樣的言論？  　　龔方雄：在正常市場情況下小非解禁出來能被市場消化，但現(xiàn)在的問題是，A股市場低迷，宏觀經(jīng)濟(jì)也不佳，大家都希望穩(wěn)定消費(fèi)市場和經(jīng)濟(jì)預(yù)期，希望穩(wěn)定價(jià)格預(yù)期。在市場沒有信心的情況下消化這么多小非減持，是不太可能的，所以非常時(shí)期要有非常手段。  　　我們提出的解決方法是成立一只類似封閉式指數(shù)基金，只用來接市值排在前100名公司的小非，而不是所有小非都接。這只基金在市場條件得到恢復(fù)時(shí)可作為調(diào)控市場的工具，市場漲得太兇時(shí)可以清盤退出來。  　　此外，我們一直不反對平準(zhǔn)基金的推出，但平準(zhǔn)基金的推出是針對整個(gè)市場的。我們的觀點(diǎn)是平準(zhǔn)基金是最后一顆“子彈”，不能輕率推出，其推出時(shí)機(jī)非常重要。現(xiàn)在A股市場低迷很重要的因素是大小非減持，它是歷史的包袱，是非正常的市場現(xiàn)象，要通過非常的手段解決，其實(shí)沒有必要對整個(gè)市場進(jìn)行干預(yù)。  　　還有其他手段，比如凍結(jié)大小非減持或者對其強(qiáng)征資本所得稅，但這些手段都有半路改變游戲規(guī)則之嫌。相對來講，我們認(rèn)為推“小非基金”是最好的解決方式。  　　爭議消費(fèi)、水泥、銀行板塊  　　《投資者報(bào)》：許多研究機(jī)構(gòu)最近都在拋出自己的2009年投資策略，推薦的板塊也各有不同，但很多機(jī)構(gòu)都熱捧消費(fèi)板塊，認(rèn)為4萬億元經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃對消費(fèi)品行業(yè)將起到很大拉動(dòng)作用，可此前有聲音說摩根大通并不看好消費(fèi)品行業(yè)？  　　龔方雄：這些聲音的引用有問題。我們不是不看好消費(fèi)品，而是不看好耐用消費(fèi)品、高檔消費(fèi)品。我們看好的是日用消費(fèi)品，也就是中低端消費(fèi)品。原因很簡單，中國明年面臨的是結(jié)構(gòu)性失業(yè)問題，出口行業(yè)、制造業(yè)，還有跟出口相關(guān)的服務(wù)業(yè)就業(yè)形勢會(huì)非常艱難。而4萬億元帶動(dòng)的基建行業(yè)創(chuàng)造的就業(yè)機(jī)會(huì)給了誰？是給農(nóng)民工、建筑工的，他們的工資怎么能跟出口行業(yè)、制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的白領(lǐng)比？  　　因此，雖然明年整體就業(yè)水平由于4萬億刺激不會(huì)發(fā)生太大變化，但中高端職位會(huì)越來越少，低端職位越來越多，這對耐用、高端消費(fèi)品是不利的，但中低端的日用消費(fèi)品就沒有問題。連帶的是汽車行業(yè)很難復(fù)蘇，所以我們不看好汽車板塊。  　　《投資者報(bào)》：4萬億元經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃出臺后，國家發(fā)改委也在制定一個(gè)工業(yè)振興計(jì)劃，這讓很多研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為鋼鐵、大宗商品等板塊在明年存在很大投資機(jī)會(huì)，您對此有什么看法？  　　龔方雄：大宗商品中除了水泥，其他我們都不看好。因?yàn)槟茉磧r(jià)格、煤炭價(jià)格繼續(xù)下跌對水泥行業(yè)的成本下調(diào)有好處，它是高能源密集型的生產(chǎn)行業(yè)。  　　而且我國的水泥業(yè)不像鋼鐵那樣有相當(dāng)大的過剩產(chǎn)能，且基建方面的投資對水泥業(yè)拉動(dòng)很大。  　　我個(gè)人覺得雖然有振興計(jì)劃，但鋼鐵等行業(yè)都是周期性行業(yè)，周期性行業(yè)關(guān)鍵看行業(yè)景氣度如何復(fù)蘇。有時(shí)候政府花的錢會(huì)給這個(gè)行業(yè)保一個(gè)底，但它什么時(shí)候能掙錢還是得看經(jīng)濟(jì)何時(shí)復(fù)蘇。  　　《投資者報(bào)》：內(nèi)陸的公募基金對明年是否投資銀行板塊分歧非常嚴(yán)重，有的基金公司認(rèn)為，銀行明年盈利會(huì)出現(xiàn)負(fù)增長，在投資中應(yīng)對此予以拋棄，而您則看好銀行業(yè)，為何在銀行盈利水平下降的情況下仍然看好？  　　龔方雄：銀行業(yè)是高杠桿行業(yè)，同時(shí)也是周期性行業(yè)，這是不可否認(rèn)的。前兩年經(jīng)濟(jì)形勢非常好，但經(jīng)濟(jì)增長10％左右時(shí)銀行盈利達(dá)到50％、100％，這可以讓人明確感覺到銀行業(yè)的杠桿效應(yīng)，以及它是順周期的行業(yè)?，F(xiàn)在，經(jīng)濟(jì)增長放緩，由于杠桿效應(yīng)，對銀行的盈利影響會(huì)非常大。但我們對銀行板塊是看好的，關(guān)鍵是看它的估值是否合理，如果市凈率處于1.5倍以下，這樣的銀行會(huì)非常有吸引力。  　　短期不看好H股  　　《投資者報(bào)》：最近不少分析認(rèn)為，可以去香港市場買進(jìn)H股，認(rèn)為港股市場已先于A股市場展開反彈，其上行趨勢更為明顯，但您最近表示對香港市場持謹(jǐn)慎態(tài)度，為什么這樣判斷？  　　龔方雄：從短期角度來講，我們現(xiàn)在對香港市場未來3個(gè)月的中資股開始轉(zhuǎn)趨謹(jǐn)慎，我認(rèn)為如果市場要見底的話，A股見底時(shí)間可能會(huì)比H股快。  　　具體到為什么對香港中資股轉(zhuǎn)趨謹(jǐn)慎，原因之一是估值的考量，香港中資股已從底部反彈了60％；此外，前段時(shí)間中資股漲得好有一個(gè)原因，是市場認(rèn)為短期可能會(huì)推出“港股直通車”，這個(gè)期望我們覺得不太現(xiàn)實(shí)。  　　我們認(rèn)為，在A股真正擺脫低谷、國家經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定下來之前推出“港股直通車”的可能性非常小，否則，會(huì)對A股造成很大沖擊。這是因?yàn)?，港股估值和A股差別比較大。同時(shí)，全球去杠桿化過程還沒有完全結(jié)束，最近很多對沖基金都暫時(shí)封存，不讓贖回，這種情況下如果把“港股直通車”放出去，將內(nèi)陸的散戶投資者放出去，將會(huì)起到幫對沖基金高位出貨的功效。  　　但未來6到12個(gè)月時(shí)間里，我們認(rèn)為中資股還會(huì)繼續(xù)走強(qiáng)。短期的市場審慎看法是策略性的，整體來講中資股跑贏其他新興市場的因素仍然存在。

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