http://finance.sina.com.cn 2006年12月25日 15:03 新浪財經(jīng)
國金證券
龔云華
澳大利亞BJ煤炭現(xiàn)貨價格已由2006年11月9日的42.65美元反彈到了12月21日的52.25美元，上升幅度為26.6%。
全國煤炭訂貨會視頻會議召開在即：煤炭漲價預(yù)期強烈。就煤炭訂貨會而言，我們的判斷觀點如下：
1)形勢次要，本質(zhì)問題是對煤價繼續(xù)看漲：市場化改革是大趨勢。
2)煤電之爭仍舊不可避免，雙方的“博弈”程度不會降低。
3)煤炭訂貨會將成為刺激煤炭股走強的最新因素之一。
根據(jù)基本面判斷及最新變化，我們調(diào)升煤炭行業(yè)投資評級至“增持”。
目前市場對煤炭股投資標的之選擇與評判視點必須根本改變。
第一，鋼鐵股走強的案例足以顛覆市場對煤炭股“周期性”之擔憂。
第二，久拖未決之“采礦權(quán)轉(zhuǎn)增國家資本金”問題若近期獲得圓滿解決，將極大提升山西省內(nèi)重點煤炭股的投資機會。
第三，暫時繞開不確定性問題，即山西煤炭行業(yè)征收“三項基金”的“怪圈”，尋找其它新、好投資標的。
新的建議：關(guān)注煉焦煤、焦化行業(yè)重點公司：西山煤電、開灤股份。
若煤炭股繼續(xù)走強，西山煤電(000983.SH)或可擔當“龍頭”重任；理由有2個。
開灤股份(600997.SH)是山西省以外煤炭A股最值得關(guān)注的投資標的之一；核心理由是焦化行業(yè)景氣回升，在建焦化項目將逐步進入見效周期，因區(qū)域市場戰(zhàn)略性機遇、產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢支撐，其新焦化項目盈利保障程度高；2007年公司權(quán)益焦碳產(chǎn)能將新增150萬噸/年，達到200萬噸/年。
煤炭行業(yè)近況點評及最新觀點堅持年度策略報告中的判斷與推薦要點：趕緊尋找新、好投資標的！
2006年12月21日，國金證券研究所在上海舉辦了2007年度策略報告會，我們發(fā)布了《煤炭行業(yè)2007年年度報告》(定稿于2006年12月11日)，在此我們重申堅持對行業(yè)基本面的判斷及投資要點。
1)投資主線：建議緊扣“價值低估、外延擴張”的投資主線；優(yōu)質(zhì)煤炭股被低估，煤炭A股公司的資產(chǎn)注入或整體上市在07年必有突破！
2)煤炭供需平衡：2007年煤炭供求格局將因運力的制約而保持平衡狀態(tài)，運力的非均衡分布可能會導(dǎo)致局部區(qū)域供求關(guān)系緊張。
3)煤價看漲：煤價將因成本推動、旺盛的需求拉動而出現(xiàn)上升態(tài)勢。
4)煤炭成本：建議“差異化”對待，關(guān)注山西省以外煤企投資機會。
5)建議更加注重“自下而上”的投資選擇，繞過山西省“三項基金”等不確定性問題的圈子，積極地尋求新、好投資標的。
煤炭行業(yè)近況主要變化：國際煤價大幅反彈、年度訂貨會視頻會議召開在即..近期，國際煤炭價格大幅反彈如期而至，判斷已得到驗證。
澳大利亞BJ煤炭現(xiàn)貨價格已由2006年11月9日的42.65美元反彈到了12月21日的52.25美元，上升幅度為26.6%。
全國煤炭訂貨會視頻會議召開在即：煤炭漲價預(yù)期強烈。
近日，國家發(fā)展改革委下發(fā)通知要求做好2007年跨省區(qū)煤炭產(chǎn)運需銜接工作。根據(jù)相關(guān)通知精神，12月27日將召開視頻會議。
就煤炭的定價而言，《國家發(fā)展改革委關(guān)于做好2007年跨省區(qū)煤炭產(chǎn)運需銜接工作的通知》明確提出以下原則：完善煤炭價格市場形成機制，供需雙方協(xié)商定價：
1)繼續(xù)堅持煤炭價格市場化改革方向，由供需雙方企業(yè)根據(jù)市場供求關(guān)系協(xié)商確定價格。
2)堅持以質(zhì)論價、同質(zhì)同價、優(yōu)質(zhì)優(yōu)價的基本原則，對長期大宗合同可自愿協(xié)商價格優(yōu)惠。
3)繼續(xù)實施煤電價格聯(lián)動政策，理順煤電價格關(guān)系，為電力競價上網(wǎng)奠定基礎(chǔ)。
就煤炭訂貨會而言，我們的判斷觀點如下：
1)形勢次要，本質(zhì)問題是對煤價繼續(xù)看漲：市場化改革是大趨勢。
2)煤電之爭仍舊不可避免，雙方的“博弈”程度不會降低。
3)煤炭訂貨會將成為刺激煤炭股走強的最新因素之一。
基于對行業(yè)基本面判斷的堅持、最新判斷：調(diào)升行業(yè)投資評級至“增持”..基于年度報告對行業(yè)基本面判斷的詳細論述，以及對煤炭行業(yè)最新變化的判斷，我們調(diào)升行業(yè)投資評級至“增持”。
煤炭作為國有必須保持絕對控股的7大行業(yè)之一，發(fā)展空間巨大。
我們認為：2003~2006年煤炭行業(yè)利潤大增，極大限度地彌補了歷史欠賬，徹底改善了行業(yè)經(jīng)濟運行的質(zhì)量和基礎(chǔ)。
12月18日，國務(wù)院辦公廳正式轉(zhuǎn)發(fā)了國資委《關(guān)于推進國有資本調(diào)整和國有企業(yè)重組指導(dǎo)意見》，其中把煤炭作為國有資本必須絕對控股的行業(yè)。
目前市場對煤炭股投資標的之選擇與評判視點必須根本改變。
第一，鋼鐵股走強的案例足以顛覆市場對煤炭股“周期性”之擔憂。
第二，久拖未決之“采礦權(quán)轉(zhuǎn)增國家資本金”問題若近期獲得圓滿解決，將極大提升山西省內(nèi)重點煤炭股的投資機會。
第三，暫時繞開不確定性問題，即山西煤炭行業(yè)征收“三項基金”的“怪圈”，尋找其它新、好投資標的。
建議關(guān)注煉焦煤、焦化行業(yè)的重點公司：西山煤電、開灤股份..從行業(yè)階段性的投資價值排序而言，我們重點推薦：蘭花科創(chuàng)、神火股份、潞安環(huán)能、西山煤電、國陽新能、恒源煤電、大同煤業(yè)。
新的建議：關(guān)注煉焦煤、焦化行業(yè)的重點公司：西山煤電、開灤股份。
從下游鋼鐵行業(yè)的走強之基本面支撐因素來看，若煤炭股繼續(xù)走強，西山煤電(000983.SH)或可擔當“龍頭”重任；理由2個：
1)從優(yōu)質(zhì)主焦煤品種看，西山煤電無愧“龍頭”地位；
2)從2-3年的長周期而言，西山煤電在2008年的成長空間巨大。
恰如我們在年度策略會上所提出：開灤股份(600997.SH)是山西省以外煤炭A股最值得關(guān)注的投資標的之一。
1)我們非?？春瞄_灤股份(600997.SH)煤、焦、化一體的產(chǎn)業(yè)鏈條延伸優(yōu)勢。公司煤種好，儲量足；煤焦化一體在公司焦化項目的盈利能力上有保障。
2)焦化行業(yè)將出現(xiàn)景氣回升，2007年下半年~2008年焦化行業(yè)將可能迎來新的景氣高位，開灤股份在建焦化項目將進入投產(chǎn)見效周期。
2007年，開灤股份(600997.SH)將增加約150萬噸的焦碳權(quán)益產(chǎn)能，達到200萬噸/年左右；“遷安中化”將扭虧為盈貢獻利潤增量，約占募集資金總額70%的投資項目“開灤煤化工”220萬噸/年焦化一期工程將投產(chǎn)，進入見效周期。
首鋼遷鋼公司、唐鋼公司新增項目帶來對煤、焦碳的新增市場容量以及與開灤股份之間的戰(zhàn)略合作關(guān)系將提升開灤股份焦化項目的盈利保障度。
基于對焦化行業(yè)景氣逐步回升的預(yù)期，并看好煤、焦、化一體化的企業(yè)，我們后續(xù)將可能調(diào)升開灤股份的盈利預(yù)測及投資評級。
風(fēng)險因素
市場整體的系統(tǒng)性風(fēng)險并不在本研究報告的考量范圍之內(nèi)。
