一、行業(yè)受益指數(shù)排序
世博會(huì)對(duì)上海經(jīng)濟(jì)有拉動(dòng)應(yīng)該是沒(méi)有爭(zhēng)議的，但我們想測(cè)算出世博會(huì)對(duì)各個(gè)行業(yè)的拉動(dòng)到底有多大，哪個(gè)行業(yè)受益更明顯?我們從兩個(gè)層面來(lái)理解這個(gè)問(wèn)題：1)行業(yè)收入增加的絕對(duì)規(guī)模;2)行業(yè)受益程度的相對(duì)大小。
1、世博會(huì)參觀人數(shù)結(jié)構(gòu)
上海世博會(huì)從2010年5月1日開(kāi)始，10月末結(jié)束，歷時(shí)184天，預(yù)計(jì)將有7000萬(wàn)人次參加。據(jù)世博局預(yù)測(cè)，其中5%來(lái)自境外，20%來(lái)自上海本市，30%來(lái)自長(zhǎng)三角地區(qū)，其余45%則來(lái)自全國(guó)其他地區(qū)。接下來(lái)的問(wèn)題是，7000萬(wàn)人次是存量還是增量?2007年外省市來(lái)滬旅游人數(shù)為7766萬(wàn)人次，上海市民本地旅游人數(shù)為2444萬(wàn)人次。2008年上海接待入境過(guò)夜游客數(shù)為526萬(wàn)人次，其中5-10月接待266萬(wàn)人次，占全年的50.5%。如果按此比例，則上海2007年5-10月接待國(guó)內(nèi)游客數(shù)為3960萬(wàn)人次。
要準(zhǔn)確預(yù)測(cè)世博會(huì)期間新增游客數(shù)是比較困難的，因?yàn)閲?guó)家統(tǒng)計(jì)局定義的旅游人數(shù)包括觀光游覽、度假、探親訪友、就醫(yī)療養(yǎng)、購(gòu)物、參加會(huì)議或從事經(jīng)濟(jì)、文化、體育、宗教活動(dòng)的人數(shù)，并不局限于我們傳統(tǒng)意義上的觀光游覽活動(dòng)。幸運(yùn)的是，根據(jù)國(guó)家旅游局的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2008年入境旅游外國(guó)人為2433萬(wàn)人次，其中以觀光休閑為目的的外國(guó)人1204萬(wàn)人次，占比50%。如果假設(shè)國(guó)內(nèi)游客中以觀光休閑為目的的占比也是50%，那我們就可以大致測(cè)算出世博會(huì)期間的游客(以觀光休閑為目的)增量了。
我們認(rèn)為這樣的假設(shè)比較合理：世博會(huì)期間以商務(wù)/會(huì)議、探親訪友等目的的活動(dòng)照常進(jìn)行，不受世博會(huì)召開(kāi)的影響(即占比50%)，而以觀光休閑為目的的游客(即狹義上的游客，占比50%)全部為世博會(huì)而來(lái)。按此邏輯，世博會(huì)期間外省市游客(廣義上的游客)將為7230萬(wàn)人次(包括世博局預(yù)測(cè)的5250萬(wàn)人次游客以及正常的商務(wù)、探親等游客1980萬(wàn)人次)，比2007年同期增長(zhǎng)82.6%;世博會(huì)期間入境游客(廣義上的游客)為483萬(wàn)人次(包括世博局預(yù)測(cè)的350萬(wàn)人次游客以及正常的商務(wù)、探親等游客133萬(wàn)人次)，比2008年同期增長(zhǎng)81.7%。
2、旅游消費(fèi)支出結(jié)構(gòu)
我們將國(guó)內(nèi)旅游者與入境游客的旅游支出加以區(qū)分。國(guó)內(nèi)游客：2007年國(guó)內(nèi)游客在滬人均支出1578元，其中購(gòu)物費(fèi)、住宿費(fèi)、餐飲費(fèi)、長(zhǎng)途交通居前，分別占全部支出的42.3%、15.2%、13.7%、10.7%，合計(jì)占82%;入境游客：2007年上海國(guó)際旅游(外匯收入)為47.37億元，人均消費(fèi)712美元，合人民幣5400元。我們以全國(guó)入境游客的旅游外匯收入結(jié)構(gòu)為參考依據(jù)，長(zhǎng)途交通、商品銷售、住宿、餐飲消費(fèi)居前，分別占消費(fèi)支出的26.6%、25%、14.2%、8.9%，合計(jì)占比75%。
3、行業(yè)受益程度比較
我們根據(jù)前述世博會(huì)游客增量估計(jì)、人均消費(fèi)結(jié)構(gòu)即可估算出世博會(huì)對(duì)上海酒店、零售等行業(yè)的新增收入。以2007年各行業(yè)收入為基數(shù)，我們將這項(xiàng)指標(biāo)(行業(yè)新增收入/2007年行業(yè)收入基數(shù))定義為世博會(huì)受益程度，最終得到各行業(yè)受益程度的排序。
航空業(yè)的情況有點(diǎn)特殊，因?yàn)殚L(zhǎng)三角游客是不需要坐飛機(jī)來(lái)上海的，因此我們需要對(duì)國(guó)內(nèi)游客中長(zhǎng)三角游客與非長(zhǎng)三角游客加以區(qū)分。前文已經(jīng)探討過(guò)上海2007年5-10月接待國(guó)內(nèi)游客數(shù)為3960萬(wàn)人次，假設(shè)其中非長(zhǎng)三角比例為60%(與世博局預(yù)計(jì)的非長(zhǎng)三角游客占國(guó)內(nèi)游客比例一致)，則2007年5-10月接待的國(guó)內(nèi)游客數(shù)(非長(zhǎng)三角地區(qū))約為2376萬(wàn)人次。按照50%的觀光休閑游客比例，可以測(cè)算出世博會(huì)帶來(lái)的國(guó)內(nèi)非長(zhǎng)三角游客增量約為1962萬(wàn)人次。
接下來(lái)的問(wèn)題是，多少游客會(huì)坐飛機(jī)來(lái)?由于2007年上海旅客發(fā)送量為1.04億人次，其中民用航空發(fā)送旅客的比例為25%，因此，我們有理由認(rèn)為國(guó)內(nèi)非長(zhǎng)三角游客中25%是坐飛機(jī)來(lái)的。入境游客乘飛機(jī)的比例肯定會(huì)高一些(假設(shè)80%)，則我們預(yù)計(jì)世博會(huì)帶來(lái)的增量進(jìn)出港人數(shù)約為1334萬(wàn)人次，占2008年進(jìn)出港總?cè)藬?shù)的26.1%，這可以視為2010年上海機(jī)場(chǎng)航空業(yè)的受益程度。
綜上所述，在我們研究范圍內(nèi)，2010年世博會(huì)對(duì)酒店業(yè)影響最大，受益程度達(dá)34.3%，其他依次為航空業(yè)、零售業(yè)、餐飲業(yè)、市內(nèi)交通業(yè)，受益程度分別為26.1%、14.8%、14.2%、10.1%。
二、哪些公司受益明顯
1、旅游hang業(yè)：酒店——供不應(yīng)求，景點(diǎn)——惠及長(zhǎng)三角
酒店業(yè)：2010年上海世博會(huì)期間，酒店床位數(shù)需求量約為60萬(wàn)張，而截至2007年底上海擁有酒店床位31.8萬(wàn)張。上海市旅委規(guī)劃到世博會(huì)舉辦時(shí)，上海星級(jí)酒店和經(jīng)濟(jì)型酒店的床位將達(dá)到40萬(wàn)張，但仍有20萬(wàn)張床位數(shù)的缺口。盡管上海市政府宣告將與長(zhǎng)三角地區(qū)緊密合作，將住宿供給擴(kuò)大到長(zhǎng)三角，但我們認(rèn)為在世博會(huì)期間，上海的房?jī)r(jià)和入住率仍不可避免地達(dá)到高峰。
相關(guān)上市公司：錦江股份、新世界、東方明珠、外高橋、中國(guó)寶安等。
景點(diǎn)業(yè)：世博會(huì)期間國(guó)內(nèi)非長(zhǎng)三角游客為3150萬(wàn)、境外游客為350萬(wàn)，在參觀世博會(huì)的同時(shí)也有可能游覽長(zhǎng)三角其他景區(qū)。浙江、江蘇旅游部門顯然已經(jīng)意識(shí)到了其中的巨大商機(jī)，與上海世博局合作推出了“世博會(huì)主題體驗(yàn)之旅”(2009年4月12日正式啟動(dòng))，因此，長(zhǎng)三角景點(diǎn)也將受益于世博會(huì)。
相關(guān)上市公司：東方明珠、華僑城、中視傳媒、中青旅、黃山旅游、國(guó)旅聯(lián)合。
結(jié)論：考慮到受益可能性、受益彈性等因素，我們認(rèn)為旅游hang業(yè)中受益世博影響從大到小依次為：錦江股份、東方明珠、華僑城、中視傳媒、中青旅、黃山旅游、國(guó)旅聯(lián)合。
2、零售業(yè)：黃金商圈公司受益最大
受益邏輯：購(gòu)物支出是國(guó)內(nèi)游客最大的一項(xiàng)花費(fèi)(占總花費(fèi)的42%)，7000萬(wàn)人次的世博參觀人群將形成強(qiáng)大購(gòu)買力，上海零售業(yè)因此受益明顯。經(jīng)我們測(cè)算，世博會(huì)期間將拉動(dòng)上海零售行業(yè)收入增長(zhǎng)14.8個(gè)百分點(diǎn)。
受益公司：上海本地商貿(mào)零售公司共有七家，包括百聯(lián)股份、新世界、益民商業(yè)、上海九百、友誼股份、豫園商城、中國(guó)鉛筆。
結(jié)論：考慮到受益程度、業(yè)績(jī)彈性等，我們的推薦順序?yàn)椋盒率澜?、百?lián)股份、豫園商城、中國(guó)鉛筆、益民商業(yè)、友誼股份。
3、食品飲料業(yè)：上海本地特色酒類公司受益明顯
受益邏輯：世博會(huì)期間國(guó)內(nèi)游客和入境游客將拉動(dòng)上海餐飲業(yè)收入14.2個(gè)百分點(diǎn)，而酒水飲料又是餐飲必不可少的，因此，我們認(rèn)為食品飲料業(yè)也會(huì)受益。
我們的選股邏輯是：1)具備上海地方特色和文化底蘊(yùn)的酒對(duì)外地游客尤其有吸引力，如上海黃酒企業(yè)金楓酒業(yè);2)借世博契機(jī)，通過(guò)加強(qiáng)品牌宣傳有可能擴(kuò)大影響力和銷量的公司，如上海世博會(huì)高級(jí)贊助商伊利股份。
受益公司：金楓酒業(yè)、伊利股份。
4、傳媒業(yè)：世博會(huì)激發(fā)廣告投放熱情
受益邏輯：1)7000萬(wàn)人次參加的世博會(huì)將吸引全世界的目光，更是公司展示自身形象的舞臺(tái)和品牌宣傳的良機(jī)，這勢(shì)必導(dǎo)致企業(yè)增加2010年在上海的廣告投放量。2)為迎接世博會(huì)，上海市政府提出包括市容市貌改觀在內(nèi)的“三大工程”。作為市容市貌改觀工程15項(xiàng)任務(wù)之一，上海將重點(diǎn)清理和規(guī)范戶外廣告。因此，擁有上海媒體資源的上市公司也將直接受益于廣告投放量增長(zhǎng)以及價(jià)格的提升。
相關(guān)受益公司：東方明珠、新華傳媒。
結(jié)論：考慮到媒體資源廣度、受眾面、業(yè)績(jī)彈性，我們認(rèn)為東方明珠受益程度稍大于新華傳媒。
5、交通運(yùn)輸業(yè)：機(jī)場(chǎng)的壟斷優(yōu)勢(shì)突出，地鐵、商旅客車受益次之
機(jī)場(chǎng)航空業(yè)受益公司：上海機(jī)場(chǎng)、ST東航、*ST上航。我們認(rèn)為，由于上海機(jī)場(chǎng)具備行業(yè)壟斷性，受益程度無(wú)疑要遠(yuǎn)大于東航和上航。
地面交運(yùn)物流行業(yè)：上海市內(nèi)旅客量在世博會(huì)期間將大幅上升，出租車、客車租賃、地鐵以及物流貨運(yùn)等地面交通運(yùn)輸業(yè)都將受益。
1)租賃車業(yè)：世博期間，五星級(jí)酒店配車、大型會(huì)晤及旅游包車等租賃需求將有所增加，屆時(shí)將帶來(lái)這類租賃車的量?jī)r(jià)齊漲。此外，受益租賃車業(yè)務(wù)需求的增加，一些長(zhǎng)租給外企事單位的商務(wù)用車也可能在合同談判中有所獲益。
2)物流業(yè)：外賓、游客的到來(lái)將增加旅店對(duì)鮮冷食品及物流配送業(yè)務(wù)的需求，因此冷鏈物流、貨運(yùn)等物流業(yè)務(wù)也將有所受益。
相關(guān)上市公司：申通地鐵、錦江投資、大眾交通、海博股份、強(qiáng)生控股。
結(jié)論：考慮到受益可能性、受益彈性等因素，我們認(rèn)為受益世博影響從大到小依次為：申通地鐵、錦江投資、大眾交通、海博股份、強(qiáng)生控股。
6、房地產(chǎn)業(yè)：短期、長(zhǎng)期受益兼而有之
受益邏輯：1)受益于世博主題投資：通過(guò)直接或間接參與世博基建項(xiàng)目的投資、建設(shè)及運(yùn)營(yíng)受益，通過(guò)對(duì)世博園區(qū)土地后續(xù)利用開(kāi)發(fā)受益等;2)受益于公司開(kāi)發(fā)項(xiàng)目區(qū)位和出租項(xiàng)目類別優(yōu)勢(shì)：公司項(xiàng)目臨近世博館址從而帶來(lái)的地價(jià)或房?jī)r(jià)上升;7000萬(wàn)人參會(huì)帶來(lái)的出租項(xiàng)目如酒店等出租率和租金的上升。
選股邏輯一：通過(guò)大股東間接受益。大股東參與世博投資，上市公司可能受益配套場(chǎng)館建設(shè)和土地后續(xù)利用開(kāi)發(fā)，此類公司有中華企業(yè)和城投控股。
選股邏輯二：通過(guò)自身項(xiàng)目或物業(yè)直接受益。在世博會(huì)址附近持有項(xiàng)目，將受益于地價(jià)上漲的公司包括萬(wàn)科A，金地集團(tuán)，華僑城等;在上海持有用于出租型酒店，將受益于租金和入住率上升的公司包括世貿(mào)房地產(chǎn)、外高橋和中國(guó)寶安;在浦東擁有園區(qū)開(kāi)發(fā)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)兼具商業(yè)出租物業(yè)，將受益世博期間和世博會(huì)后上海開(kāi)發(fā)建設(shè)的公司包括張江高科，陸家嘴，浦東金橋和外高橋。
相關(guān)受益公司：上海本地的城投控股、中華企業(yè)、張江高科、浦東金橋、陸家嘴、世貿(mào)股份、上實(shí)發(fā)展、外高橋、萬(wàn)業(yè)企業(yè)等;異地的萬(wàn)科A、金地集團(tuán)、華僑城A、中國(guó)寶安等。
結(jié)論：綜合上述因素，我們認(rèn)為世博受益程度由高到低依次是：張江高科、城投控股、中華企業(yè)、華僑城、浦東金橋、上實(shí)發(fā)展。
7、建筑業(yè)：上海本地純基建公司受益較大
受益邏輯：上海世博會(huì)本身場(chǎng)館建設(shè)就引致很大投資，同時(shí)配套的路橋、地鐵等基建投資亦增加市場(chǎng)容量與相關(guān)公司的業(yè)務(wù)量。如果看得更遠(yuǎn)一些，在國(guó)家加大4萬(wàn)億投資背景下，迪士尼項(xiàng)目(若獲批)、上海兩個(gè)中心建設(shè)、長(zhǎng)三角經(jīng)濟(jì)一體化對(duì)上海交通樞紐的強(qiáng)化，都將引致大規(guī)模房屋和路橋等基建投資需求。涉及基建投資業(yè)務(wù)的公司更具有投資價(jià)值，基建業(yè)務(wù)占比越高越容易受益上述政策推動(dòng)。
相關(guān)受益公司：隧道股份、浦東建設(shè)、上海建工、宏潤(rùn)建設(shè)、精工鋼構(gòu)、龍?jiān)ㄔO(shè)。
結(jié)論：我們認(rèn)為世博受益彈性和程度由強(qiáng)至弱依次為：隧道股份、浦東建設(shè)、上海建工、宏潤(rùn)建設(shè)、精工鋼構(gòu)、龍?jiān)ㄔO(shè)。
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