候選者目前集中在農(nóng)機(jī)、醫(yī)療、酒店、家紡、戶外用品領(lǐng)域
連鎖模式，讓沃爾瑪成為美國(guó)市值前三的大公司之一，讓曾經(jīng)名不見(jiàn)經(jīng)傳的蘇寧電器(002024.SZ)成為眾星捧月的大牛股。
時(shí)至今日，連鎖概念在資本市場(chǎng)中依舊具有強(qiáng)大的號(hào)召力。農(nóng)機(jī)、醫(yī)療這樣平淡無(wú)奇的行業(yè)，若加上連鎖的概念，就得以成就吉峰農(nóng)機(jī)(300022.SZ)、愛(ài)爾眼科(300015.SZ)這樣的“創(chuàng)業(yè)板明星”。
連鎖模式也不是新鮮玩意，走過(guò)150多年的發(fā)展歷程，在電子商務(wù)發(fā)展波濤洶涌的沖擊之下，連鎖模式能否繼續(xù)發(fā)揮其源遠(yuǎn)流長(zhǎng)的魅力？下一個(gè)“蘇寧電器”又是誰(shuí)呢？
連鎖=落地的互聯(lián)網(wǎng)
如家酒店CEO孫堅(jiān)將連鎖模式稱為“落地的互聯(lián)網(wǎng)”。
“連鎖和互聯(lián)網(wǎng)一樣，都有一個(gè)中央的系統(tǒng)，在各個(gè)地方廣泛布點(diǎn)，然后面向廣大的終端用戶，可以實(shí)現(xiàn)快速的復(fù)制?！睂O堅(jiān)告訴第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》記者，正如目前網(wǎng)絡(luò)受到追捧，這一“落地的互聯(lián)網(wǎng)”也會(huì)有一個(gè)很好的發(fā)展空間。
所謂連鎖經(jīng)營(yíng)，就是指在流通領(lǐng)域中，若干商店以統(tǒng)一店名、統(tǒng)一標(biāo)識(shí)、統(tǒng)一的經(jīng)營(yíng)方式、統(tǒng)一的管理手段結(jié)合起來(lái)，共同進(jìn)貨、分散銷售、共享規(guī)模效應(yīng)的一種組織形式和經(jīng)營(yíng)方式。
連鎖經(jīng)營(yíng)模式可以分為三種：直營(yíng)連鎖、特許經(jīng)營(yíng)連鎖(即“加盟”)以及自由連鎖三類。目前，大多數(shù)商家往往都是采用“直營(yíng)+加盟”的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)較快的擴(kuò)張。
一般認(rèn)為，1859年創(chuàng)辦于紐約的“大西洋及太平洋茶葉公司”是世界上首家連鎖經(jīng)營(yíng)公司，距今已經(jīng)有150年的歷史。時(shí)至今日，美國(guó)仍舊是世界上最發(fā)達(dá)的連鎖經(jīng)營(yíng)大國(guó)。如遍布世界各地的沃爾瑪、麥當(dāng)勞、肯德基等均來(lái)自于美國(guó)。
“其實(shí)消費(fèi)者都有一個(gè)習(xí)慣，購(gòu)買同類產(chǎn)品，往往更加信賴這些有著更多門店的連鎖經(jīng)營(yíng)品牌?！蹦硺I(yè)內(nèi)人士表示。
事實(shí)上，連鎖的魅力可不僅于此。
“連鎖模式被看好的原因在于，每個(gè)店鋪都有其特定的服務(wù)半徑，在這個(gè)半徑中，消費(fèi)者數(shù)量有限，購(gòu)買力有限。但是連鎖經(jīng)營(yíng)則可以突破原有商圈的限制，適應(yīng)消費(fèi)分散的特點(diǎn)。”對(duì)連鎖模式頗有研究的中投顧問(wèn)產(chǎn)業(yè)研究中心高級(jí)研究員黎雪榮告訴本報(bào)記者。
連鎖型公司與一般公司最大的不同之處就在于其可復(fù)制性，如果原有業(yè)務(wù)有所下降，新開(kāi)門店可以彌補(bǔ)缺口部分，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。這種難得的屬性使采取連鎖模式的公司景氣中可以獲取暴利，在不景氣市場(chǎng)中規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
當(dāng)然，并不是所有的產(chǎn)品和行業(yè)都宜采用這一模式。是否適合于發(fā)展連鎖模式，除了和公司的行業(yè)屬性有關(guān)，也與所處行業(yè)的發(fā)展階段有關(guān)。比如，家電連鎖領(lǐng)域經(jīng)過(guò)蘇寧電器和國(guó)美電器這幾年的跑馬圈地，目前市場(chǎng)基本飽和，如果再想在這一市場(chǎng)中分一杯羹顯然是不明智的。
黎雪榮認(rèn)為，除了家電、超市、百貨、酒店等，連鎖模式還將在醫(yī)療、美容、農(nóng)資流通、教育等領(lǐng)域快速發(fā)展。
新趨勢(shì)：線下看貨，線上下單
在實(shí)體店里看好這個(gè)產(chǎn)品到底什么樣，然后再到互聯(lián)網(wǎng)上以更低的價(jià)格購(gòu)買——這是時(shí)下年輕人的“省錢秘笈”之一。而這對(duì)那些消耗大量成本來(lái)開(kāi)店的公司來(lái)說(shuō)只是“為他人作嫁衣裳”。
“電子商務(wù)對(duì)實(shí)體店的影響主要體現(xiàn)在價(jià)格以及物流配送，會(huì)對(duì)實(shí)體店面帶來(lái)一定的沖擊?！崩柩s表示。
締元信網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷專家陳惠民在接受本報(bào)記者采訪的時(shí)候表示，網(wǎng)絡(luò)時(shí)代興起的電子商務(wù)模式，肯定會(huì)沖擊傳統(tǒng)的連鎖領(lǐng)域，但是網(wǎng)絡(luò)電子商務(wù)的興盛，需要有便捷的支付手段、快速的物流作為前提。
與其被動(dòng)“待宰”，不如主動(dòng)出擊。事實(shí)上，已經(jīng)有不少連鎖類公司開(kāi)始進(jìn)入自建網(wǎng)絡(luò)銷售渠道的大軍中來(lái)。
以曲美家具這家家居類公司為例，消費(fèi)者在現(xiàn)場(chǎng)看中產(chǎn)品之后，工作人員并不會(huì)急著催你現(xiàn)場(chǎng)下單，而會(huì)推薦你到網(wǎng)上下單。
據(jù)了解，在家居領(lǐng)域，曲美家具是首先宣布網(wǎng)絡(luò)直銷的公司之一。2009年6月份，曲美家具網(wǎng)上商城上線。在這一平臺(tái)上，消費(fèi)者不僅可以瀏覽家具產(chǎn)品的圖片，還可以直接下單訂購(gòu)。此舉打破了在店面買家具的傳統(tǒng)消費(fèi)方式，開(kāi)啟了家居企業(yè)從事電子商務(wù)的先河。
經(jīng)過(guò)一年多的發(fā)展，曲美的網(wǎng)絡(luò)商城業(yè)績(jī)表現(xiàn)不俗。目前曲美家具在北京、上海等一線城市的銷售額中有40%來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)商城，二三線城市的比重更是高達(dá)60%。
在自身搭建B2C電子商務(wù)平臺(tái)初見(jiàn)成效之后，曲美家具乘勝追擊，并于去年年底正式入駐淘寶商城。
黎雪榮表示，從目前來(lái)說(shuō)，由于電子商務(wù)的規(guī)模還不是很大，中國(guó)市場(chǎng)很大，再加上消費(fèi)習(xí)慣等方面的原因，電子商務(wù)帶來(lái)的影響有限，反之，連鎖加上電子商務(wù)還可以幫助企業(yè)更快拓展市場(chǎng)。
“連鎖模式今后的發(fā)展趨勢(shì)在于連鎖店和電子商務(wù)以及售后服務(wù)三者的有效結(jié)合?！彼f(shuō)。
A股市場(chǎng)上的連鎖先鋒
在資本市場(chǎng)上，研究公司的伯樂(lè)常有，但像蘇寧電器這樣的“千里馬”能否常有呢？
所幸，已經(jīng)有越來(lái)越多行業(yè)的連鎖類公司在A股上市。
比如，醫(yī)療行業(yè)的愛(ài)爾眼科。盡管之前關(guān)于其行業(yè)是否適合開(kāi)展連鎖經(jīng)營(yíng)的爭(zhēng)論不休，但是公司剛剛交出的“成績(jī)單”或許可以讓投資者安心。
8月16日，愛(ài)爾眼科公布2010年中報(bào)，中報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.7億元，同比增長(zhǎng)38.93%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)7283萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)21.98%，中期每股收益0.20元。
今年上半年，愛(ài)爾眼科的連鎖門店已經(jīng)達(dá)28家。而在去年發(fā)布的招股說(shuō)明書中數(shù)據(jù)顯示，才只有19家。
還有通策醫(yī)療(600763.SH)，該公司是A股市場(chǎng)上唯一一家民營(yíng)資本控股的牙科醫(yī)療連鎖公司。
和愛(ài)爾眼科一樣，吉峰農(nóng)機(jī)之所以受到市場(chǎng)的追捧，就因?yàn)槠湓趥鹘y(tǒng)的農(nóng)機(jī)行業(yè)內(nèi)率先引入較為先進(jìn)的商業(yè)連鎖模式。
此外，隨著外出旅行的人增多，連鎖酒店類公司這幾年發(fā)展迅速。如家、7天均是在美國(guó)上市，錦江股份(600754.SH)是A股市場(chǎng)“碩果僅存”的經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店上市公司。
家紡行業(yè)也被認(rèn)為是未來(lái)發(fā)展空間巨大的行業(yè)。國(guó)內(nèi)A股目前已經(jīng)形成了羅萊家紡(002293.SZ)、夢(mèng)潔家紡(002397.SZ)、富安娜(002327.SZ)三足鼎立的局面。
另外，服裝行業(yè)也有不少連鎖類公司，其中探路者(300005.SZ)主要從事戶外用品的生產(chǎn)和銷售，或許更能享受到國(guó)內(nèi)消費(fèi)升級(jí)的“東風(fēng)”。
錦江股份：后世博時(shí)代關(guān)注開(kāi)店速度
今年上半年以來(lái)，錦江之星加快了開(kāi)店的速度，且加盟店比例提高
如果你出門時(shí)喜歡住在錦江之星，那么不妨關(guān)注錦江股份(600754.SH)這家A股唯一的經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店上市公司。
“我們?cè)谏虾４蟾庞?0家酒店，一萬(wàn)間左右房間，因?yàn)槭啦?huì)的召開(kāi)，所以我們上半年的入住率很不錯(cuò)。”公司證券辦公室的工作人員告訴第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》記者。
從錦江股份剛剛公布的中報(bào)來(lái)看，公司所言非虛。數(shù)據(jù)顯示，2010年上半年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.31億元，同比增長(zhǎng)16.15%。今年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.05億元，同比增長(zhǎng)27.68%。
值得一提的是，今年上半年，公司大股東錦江酒店集團(tuán)將其持有的71.23%錦江之星股權(quán)全部注入錦江股份。自6月1日起，錦江之星成為錦江股份的全資附屬公司。
置換后，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)也由“酒店投資營(yíng)運(yùn)、星級(jí)酒店管理和連鎖餐飲投資”轉(zhuǎn)為“經(jīng)濟(jì)型酒店業(yè)務(wù)和連鎖餐飲投資業(yè)務(wù)”。
而經(jīng)濟(jì)型酒店也就成了錦江股份的戰(zhàn)略主業(yè)。2010年中報(bào)顯示，經(jīng)濟(jì)型酒店?duì)I運(yùn)為公司帶來(lái)的營(yíng)業(yè)收入為7.38億元，同比增長(zhǎng)32.8%，凈利潤(rùn)7105萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)212%。
其中，經(jīng)濟(jì)型酒店主營(yíng)收入占比66.75%。分析人士預(yù)計(jì)，到2010年年底，錦江股份的經(jīng)濟(jì)型酒店業(yè)務(wù)將占到主營(yíng)收入的80%以上。
據(jù)了解，公司經(jīng)濟(jì)型酒店表現(xiàn)出色，和正在舉辦的上海世博會(huì)不無(wú)關(guān)系。世博會(huì)可謂上海地區(qū)錦江之星盈利超預(yù)期的最大動(dòng)力，二季度上海地區(qū)錦江之星入住率高達(dá)96%，那么，隨著世博會(huì)在第三季度閉幕，錦江之星的入住率是否會(huì)出現(xiàn)大幅度的回落？
“國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)型酒店行業(yè)目前已經(jīng)進(jìn)入高成長(zhǎng)、高盈利階段?！睎|方證券分析師楊春燕認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)型酒店主要品牌出現(xiàn)的房?jī)r(jià)和入住率雙增長(zhǎng)并不會(huì)因?yàn)樯虾Ｊ啦?huì)的結(jié)束而出現(xiàn)趨勢(shì)的變化。
她認(rèn)為，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)型酒店需求空間巨大，未來(lái)隨著國(guó)內(nèi)CPI上升、主要品牌知名度和美譽(yù)度的提升、會(huì)員人數(shù)的不斷增長(zhǎng)、自有渠道的日益壯大和強(qiáng)大信息系統(tǒng)支持下通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化管理日益顯現(xiàn)的規(guī)模效應(yīng)，市場(chǎng)需求將進(jìn)一步集中于這些一線品牌，而錦江之星將成為最大的受益者之一。
事實(shí)上，正如如家酒店CEO孫堅(jiān)所言，連鎖酒店的快速擴(kuò)張的表現(xiàn)就是跑馬圈地式地開(kāi)店，而單從這方面來(lái)講，錦江之星的擴(kuò)張速度遠(yuǎn)低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
1997年，全國(guó)首家經(jīng)濟(jì)型酒店錦江之星上海錦江樂(lè)園店正式開(kāi)業(yè)，“經(jīng)濟(jì)型酒店”這一概念由此被帶入中國(guó)市場(chǎng)。
但是，作為本土第一家經(jīng)濟(jì)型酒店運(yùn)營(yíng)商，錦江之星近年來(lái)漸被后起之秀趕超。以開(kāi)業(yè)門店數(shù)計(jì)，錦江之星位居如家酒店之后。
截至2010 年6 月30 日，公司已經(jīng)簽約的經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店合計(jì)達(dá)到505 家，客房總數(shù)63197 間。其中，已經(jīng)開(kāi)業(yè)的經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店為369 家。
而和開(kāi)店數(shù)量相比，公司似乎更加注重開(kāi)店的質(zhì)量。錦江之星首席執(zhí)行官徐祖榮曾表示，擴(kuò)張計(jì)劃要根據(jù)管理能力，原計(jì)劃是每年擴(kuò)張80家到100家，現(xiàn)在的計(jì)劃要超過(guò)100家，適當(dāng)加快。
事實(shí)上，從今年上半年以來(lái)，錦江之星就加快了開(kāi)店的速度。半年內(nèi)，公司新增66家門店，已經(jīng)是過(guò)去三年平均增量的80%以上，且加盟店比例提高。
國(guó)金證券分析師毛崢嶸認(rèn)為，公司提高加盟店比例的戰(zhàn)略選擇在提高資本回報(bào)率的同時(shí)，還有助于提高公司在上海以外地區(qū)的擴(kuò)張速度，有望推動(dòng)公司經(jīng)濟(jì)型酒店業(yè)務(wù)的持續(xù)、快速增長(zhǎng)。
據(jù)了解，目前錦江之星以上海以外的二三線城市作為擴(kuò)張的重點(diǎn)。
分析人士認(rèn)為，后世博時(shí)代，公司的開(kāi)店速度更加值得關(guān)注。隨著中西部城鎮(zhèn)化進(jìn)程不斷推進(jìn)以及旅游業(yè)的持續(xù)發(fā)展，二三四線城市的經(jīng)濟(jì)型酒店市場(chǎng)有望被進(jìn)一步打開(kāi)。未來(lái)三年，錦江之星計(jì)劃每年擴(kuò)張100家以上，其在二三線城市擴(kuò)張和經(jīng)營(yíng)有望為公司帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
吉峰農(nóng)機(jī)：上市以來(lái)直營(yíng)連鎖店增加八成
2010年上半年擴(kuò)張速度已經(jīng)基本達(dá)到2009年全年的增速
農(nóng)業(yè)是個(gè)傳統(tǒng)的行業(yè)，而連鎖又是相對(duì)較新的商業(yè)模式，這兩者能很好地結(jié)合嗎？
A股市場(chǎng)上，首批創(chuàng)業(yè)板上市公司吉峰農(nóng)機(jī)(300022.SZ)則是這方面敢于率先“吃螃蟹”的公司，而資本市場(chǎng)也通過(guò)熱烈的追捧對(duì)其予以承認(rèn)。
吉峰農(nóng)機(jī)持續(xù)擴(kuò)張
去年10月30日，吉峰農(nóng)機(jī)作為創(chuàng)業(yè)板首批上市公司，發(fā)行價(jià)為17.75元，上市后一個(gè)多月的時(shí)間里，公司股價(jià)即躥升至96.5元，漲幅達(dá)443%，是當(dāng)時(shí)創(chuàng)業(yè)板上市公司中漲幅最大的股票。
受到資金追捧是因?yàn)楣揪哂谐掷m(xù)擴(kuò)張的能力。銀河證券行業(yè)分析師陳雷接受第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》采訪時(shí)表示：“公司一直在做連鎖擴(kuò)張，在農(nóng)機(jī)行業(yè)，吉峰農(nóng)機(jī)是連鎖擴(kuò)張方面做得最好的一家?！?/p>
公司在2009年年報(bào)中披露，公司現(xiàn)已經(jīng)發(fā)展到了89家直營(yíng)連鎖店，較2008年底新增了29家，增長(zhǎng)幅度近50%。同時(shí)，代理經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)較2008年新發(fā)展了149家，達(dá)到592家，增長(zhǎng)幅度為33.6%。
公司2010年半年報(bào)披露，報(bào)告期內(nèi)公司的直營(yíng)連鎖店又新增38家，代理經(jīng)銷商也增加了158家。半年時(shí)間內(nèi)擴(kuò)張速度已經(jīng)基本達(dá)到去年一整年的增速。
目前公司已形成涵蓋全國(guó)17個(gè)省區(qū)市共127家直營(yíng)連鎖店、750家代理經(jīng)銷商的梯級(jí)連鎖營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)規(guī)模。其中，直營(yíng)連鎖店家數(shù)較上市前增加81%。
從營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，公司上半年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入13.6億元，同比增長(zhǎng)了67.29%。其中耕整地機(jī)械主營(yíng)收入4.12億元，同比增長(zhǎng)42.2%；動(dòng)力機(jī)械實(shí)現(xiàn)收入4.89億元，同比增長(zhǎng)79.61%；收獲機(jī)械實(shí)現(xiàn)收入1.24億元，同比增長(zhǎng)34.18%。
從網(wǎng)絡(luò)布局來(lái)看，雖然公司觸角已經(jīng)遍及全國(guó)17個(gè)省、市、自治區(qū)，但是公司的主營(yíng)收入仍以四川貢獻(xiàn)最多。
公司上半年四川地區(qū)實(shí)現(xiàn)收入5.5億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)總量的40%，不過(guò)已經(jīng)出現(xiàn)了下降趨勢(shì)。位列第二的是吉林地區(qū)，實(shí)現(xiàn)收入2.8億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)總量的21%。除了四川省的業(yè)務(wù)占比出現(xiàn)了顯著的下滑，其他省市大多有不同程度的上升，這是公司正在全國(guó)范圍急速擴(kuò)張的表現(xiàn)。
吉峰農(nóng)機(jī)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)
從目前情況來(lái)看，公司受益于國(guó)家對(duì)農(nóng)機(jī)購(gòu)置補(bǔ)貼額度的上升以及補(bǔ)貼種類范圍的擴(kuò)大，但是公司連鎖化經(jīng)營(yíng)模式仍有不少阻力。
在陳雷看來(lái)，農(nóng)機(jī)與普通家電不同，蘇寧電器(002024.SZ)賣完家電后，后續(xù)服務(wù)相對(duì)較少。而農(nóng)機(jī)的售后服務(wù)則比較多，家電壞了一般會(huì)選擇重買件新的，而農(nóng)機(jī)壞了，往往會(huì)選擇維修，因此農(nóng)機(jī)的維修量很大。
除此之外，農(nóng)機(jī)市場(chǎng)存在區(qū)域差異性，南方與北方、山區(qū)與平原對(duì)農(nóng)機(jī)的需求都會(huì)有所不同，即使在同一地區(qū)不同農(nóng)作物使用農(nóng)具也會(huì)有所不同。北方地區(qū)以大型農(nóng)機(jī)具為主，而且由廠家承擔(dān)服務(wù)，因此在流通模式上也不同于南方地區(qū)。
這種差異性將制約連鎖經(jīng)營(yíng)的發(fā)展。陳雷認(rèn)為，公司通過(guò)整合重組在很大程度上解決了這一問(wèn)題。在低集中度的農(nóng)機(jī)流通市場(chǎng)，公司采取“星火”戰(zhàn)略(以點(diǎn)帶面，先在目標(biāo)地區(qū)設(shè)點(diǎn)，然后逐步擴(kuò)張)，快速覆蓋空白地區(qū)以擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模。
當(dāng)這些阻力同時(shí)被公司一一攻克的同時(shí)，也成為了行業(yè)進(jìn)入的壁壘。公司通過(guò)12年的發(fā)展，已經(jīng)具有較為發(fā)達(dá)的零售網(wǎng)絡(luò)體系、先進(jìn)的商業(yè)連鎖經(jīng)營(yíng)模式、專業(yè)化的技術(shù)服務(wù)水平，在行業(yè)內(nèi)有突出優(yōu)勢(shì)。
值得一提的是，吉峰農(nóng)機(jī)并不是唯一一家農(nóng)業(yè)類連鎖上市公司，金元證券行業(yè)分析師楊杰告訴記者：“諾普信(002215.SZ)也是一家農(nóng)業(yè)連鎖企業(yè)，諾普信做的是農(nóng)藥，農(nóng)機(jī)行業(yè)屬于耐用品，季節(jié)性比較強(qiáng)，而農(nóng)藥行業(yè)季節(jié)性較弱，屬于快速消費(fèi)品，因此更適合做連鎖?！?/p>
雖然兩家農(nóng)業(yè)連鎖公司經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品不一樣，但是陳雷認(rèn)為，農(nóng)業(yè)連鎖公司在連鎖店上的布局，實(shí)際上將成為眾多產(chǎn)品的共享渠道。這才是公司未來(lái)的業(yè)務(wù)擴(kuò)展和增值服務(wù)的核心支撐。
對(duì)于吉峰農(nóng)機(jī)今年的業(yè)績(jī)，陳雷認(rèn)為收入可能達(dá)到80%的增長(zhǎng)。而天相投顧提示，2009年新建的29家門店中還有約13家未在2009年實(shí)現(xiàn)盈利，這都將成為公司未來(lái)新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。
愛(ài)爾眼科：借超募東風(fēng)實(shí)現(xiàn)地毯式拷貝
愛(ài)爾眼科的三級(jí)連鎖商業(yè)模式，目前可以一個(gè)月復(fù)制一家醫(yī)院
愛(ài)爾眼科(300015.SZ)的創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)陳邦似乎執(zhí)意要建立起一個(gè)眼科帝國(guó)。
成功搭上創(chuàng)業(yè)板的頭班車，愛(ài)爾眼科在狂熱的市場(chǎng)中超募達(dá)到5.42億元，這筆巨款該怎么用？陳邦似乎一點(diǎn)也不慌張。到10月30日，愛(ài)爾眼科上市就滿周歲了，在這一年中，資金寬裕的愛(ài)爾眼科大有當(dāng)年蘇寧、國(guó)美爭(zhēng)霸家電市場(chǎng)的勢(shì)頭，不僅提前完成了原定的擴(kuò)張目標(biāo)，還利用超募資金大舉擴(kuò)張版圖，搶灘市場(chǎng)。
三級(jí)連鎖模式搶灘市場(chǎng)
上市之初，愛(ài)爾眼科就受到不少機(jī)構(gòu)投資者和私募基金的青睞，讓這批投資人最為津津樂(lè)道的，就是愛(ài)爾眼科的三級(jí)連鎖商業(yè)模式。
上海愛(ài)爾是愛(ài)爾眼科的總部，這里是公司的技術(shù)中心和疑難眼病患者的會(huì)診中心，也就是一級(jí)醫(yī)院。在其他省會(huì)城市設(shè)立的醫(yī)院則是愛(ài)爾眼科的二級(jí)連鎖，地市級(jí)城市的醫(yī)院是三級(jí)醫(yī)院，上一級(jí)的醫(yī)院對(duì)其下屬級(jí)別的醫(yī)院提供技術(shù)支持。依靠三級(jí)連鎖模式，愛(ài)爾眼科在全國(guó)輻射式地復(fù)制設(shè)立新的連鎖醫(yī)院，搶奪市場(chǎng)占有率。
“這種策略讓愛(ài)爾眼科的擴(kuò)張變得很容易，在很短的時(shí)間內(nèi)就能讓新建立的醫(yī)院快速營(yíng)業(yè)。”一位行業(yè)分析師指出。
截至今年6月底，愛(ài)爾眼科的連鎖醫(yī)院已經(jīng)達(dá)到28家，覆蓋了17個(gè)省(直轄市)，而在2009年6月，公司還只在全國(guó)12個(gè)省(直轄市)設(shè)立了19家連鎖眼科醫(yī)院。
多次到愛(ài)爾眼科進(jìn)行實(shí)地調(diào)研的某行業(yè)分析師對(duì)第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》記者表示，愛(ài)爾眼科現(xiàn)在仍處于擴(kuò)張的初期，隨著國(guó)內(nèi)消費(fèi)水平的提高，民營(yíng)醫(yī)院會(huì)有很大的市場(chǎng)前景，在這個(gè)時(shí)候誰(shuí)能抓住機(jī)遇并提前進(jìn)行布局搶灘市場(chǎng)，誰(shuí)就會(huì)占盡先機(jī)。
同樣是醫(yī)療連鎖服務(wù)，A股的另一家上市公司通策醫(yī)療(600763.SH)受到的關(guān)注顯然沒(méi)有愛(ài)爾眼科多，其當(dāng)前的估值與愛(ài)爾眼科比也是望塵莫及。
上述行業(yè)分析師指出，雖然同樣是醫(yī)療連鎖，但首先，通策醫(yī)療是牙科連鎖，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。
“更重要的是在商業(yè)模式上。”上述分析師說(shuō)，通策醫(yī)療是用“中心旗艦+周邊輻射”的連鎖模式，即通過(guò)收購(gòu)在某個(gè)地區(qū)立足，然后再以自建的形式增加門診數(shù)量，這種擴(kuò)張模式?jīng)]有愛(ài)爾眼科的“三級(jí)連鎖”那樣容易操作且迅速，其擴(kuò)張的前景顯然不及愛(ài)爾眼科。
一個(gè)月復(fù)制一家醫(yī)院
憑借著上市后充裕的資金，愛(ài)爾眼科的擴(kuò)張勢(shì)頭異常兇猛。
今年上半年，愛(ài)爾眼科采取橫向擴(kuò)張與縱向滲透并舉的連鎖發(fā)展策略，進(jìn)行了多層次、多區(qū)域的擴(kuò)張。
一方面兼并收購(gòu)了南充麥格、重慶麥格、石家莊麥格、天津麥格等4家醫(yī)院100%的股權(quán)，以及湖南康視持有的南昌愛(ài)爾、濟(jì)南愛(ài)爾的全部股權(quán)；另一方面，采取自建方式分別在昆明、長(zhǎng)春、菏澤、南京等城市設(shè)立了連鎖醫(yī)院。截至6月底，愛(ài)爾眼科的連鎖醫(yī)院已經(jīng)達(dá)到28家。
7月份，愛(ài)爾眼科進(jìn)一步公告了其對(duì)湖南郴州光明眼科的股權(quán)收購(gòu)。除此以外，目前愛(ài)爾眼科還有南寧愛(ài)爾、杭州愛(ài)爾、盤錦愛(ài)爾、貴陽(yáng)愛(ài)爾等4家在建的即將投入運(yùn)營(yíng)的醫(yī)院。
短短一年的時(shí)間內(nèi)，愛(ài)爾眼科就增加了9家醫(yī)院，加上在建的，幾乎是一個(gè)月就拷貝出一家醫(yī)院，擴(kuò)張速度驚人。
由于上半年地毯式的擴(kuò)張，愛(ài)爾眼科今年中報(bào)的業(yè)績(jī)并沒(méi)有給市場(chǎng)帶來(lái)太大的驚喜，快速擴(kuò)張導(dǎo)致公司上半年銷售費(fèi)用增長(zhǎng)41.35%，管理費(fèi)用增長(zhǎng)75.31%，影響了公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)。
但愛(ài)爾眼科在中報(bào)中指出，以上投資項(xiàng)目將成為公司未來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，并為公司實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
“新醫(yī)院一般第一年都會(huì)產(chǎn)生比較多的費(fèi)用?！鄙鲜鲂袠I(yè)分析師說(shuō)，根據(jù)愛(ài)爾眼科的情況，其二級(jí)醫(yī)院的盈虧平衡點(diǎn)為1~2年，三級(jí)醫(yī)院的盈虧平衡點(diǎn)在1年左右，一般就單店來(lái)講，3到5年會(huì)對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)最為明顯。
廣發(fā)證券在研究報(bào)告中指出，愛(ài)爾眼科目前仍處于快速擴(kuò)張階段，利潤(rùn)增速高點(diǎn)可能在2012~2013年出現(xiàn)。如果前期擴(kuò)張快，那么當(dāng)期利潤(rùn)增速會(huì)被降低，而頂點(diǎn)增速會(huì)放大。
急劇擴(kuò)張或遇人才瓶頸
隨著各地的愛(ài)爾眼科如雨后春筍般倏然出現(xiàn)，有投資人也對(duì)愛(ài)爾眼科的過(guò)快擴(kuò)張表示了擔(dān)憂。
“首先醫(yī)療連鎖本身風(fēng)險(xiǎn)就大。”一位私募基金經(jīng)理表示，普通的商業(yè)連鎖，賣的東西一時(shí)出現(xiàn)問(wèn)題，不會(huì)造成毀滅性打擊，但作為眼科醫(yī)療，一旦出現(xiàn)問(wèn)題，很可能會(huì)出現(xiàn)大廈頃刻坍塌的情況，愛(ài)爾眼科這種大規(guī)模復(fù)制的模式還是有隱患存在。
“現(xiàn)在愛(ài)爾眼科的估值中顯然沒(méi)有考慮到這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素，一旦出現(xiàn)任何問(wèn)題都可能導(dǎo)致股價(jià)暴跌?！痹撍侥蓟鸾?jīng)理說(shuō)。
另外，該私募基金經(jīng)理還表示，不同于超市連鎖，醫(yī)療連鎖對(duì)人才的要求很高，愛(ài)爾眼科的急劇擴(kuò)張必然要面臨人才瓶頸的問(wèn)題。
“民航擴(kuò)張出現(xiàn)了飛行員造假的情況，醫(yī)生和飛行員是一樣的，盲目擴(kuò)張肯定會(huì)出問(wèn)題，國(guó)內(nèi)不可能在短短幾年時(shí)間內(nèi)就有那么多掌握好技術(shù)的醫(yī)生?！痹撍侥蓟鹑耸空f(shuō)。
李彥煒：消費(fèi)升級(jí)下的新式連鎖公司機(jī)會(huì)
新式連鎖模式上市公司的主要變化是經(jīng)營(yíng)的東西是新型的
頂著“第二個(gè)蘇寧電器”的光圈，吉峰農(nóng)機(jī)(300022.SZ)、愛(ài)爾眼科(300015.SZ)等創(chuàng)業(yè)板股票一上市就遭到資金競(jìng)相追逐，在資本市場(chǎng)的長(zhǎng)跑中，連鎖模式是否仍是孕育大牛股的襁褓？
就此，第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》記者日前采訪了北京京富融源投資總監(jiān)李彥煒，擅長(zhǎng)挖掘“隱形冠軍”的他，已經(jīng)將目光瞄向消費(fèi)升級(jí)下的連鎖機(jī)會(huì)。
《財(cái)商》：提起連鎖商業(yè)模式的上市公司，我們都會(huì)首先想到蘇寧電器(002024.SZ)，蘇寧電器是過(guò)去市場(chǎng)中的一只大牛股，，還會(huì)出現(xiàn)第二個(gè)“蘇寧電器”嗎？
李彥煒：肯定會(huì)的。但是，蘇寧電器這種傳統(tǒng)連鎖模式的快速增長(zhǎng)期已經(jīng)過(guò)去了，未來(lái)連鎖模式的大牛股，將會(huì)在一些新式連鎖上市公司中出現(xiàn)。面對(duì)當(dāng)前國(guó)內(nèi)的消費(fèi)升級(jí)，連鎖模式的公司也會(huì)出現(xiàn)新的變化，而機(jī)會(huì)就在變化當(dāng)中。
《財(cái)商》：什么是新式連鎖公司呢？
李彥煒：這種新式連鎖是伴隨著消費(fèi)升級(jí)出現(xiàn)的。我比較看好汽車4S店這種連鎖模式，比如做4S店連鎖的大廈股份(600327.SH)，國(guó)內(nèi)現(xiàn)在汽車銷售量這么大，隨著汽車消費(fèi)的升級(jí)，這方面的服務(wù)也會(huì)提升，這種類型的公司正處于增長(zhǎng)期。
這種類型的公司很多，百聯(lián)股份(600631.SH)、友阿股份(002277.SZ)都在往這個(gè)方向發(fā)展，友阿股份本身就是連鎖超市，現(xiàn)在又在做奧特萊斯項(xiàng)目，這些都緊跟著消費(fèi)升級(jí)。
新式連鎖模式的上市公司其實(shí)還是采用原來(lái)那種傳統(tǒng)連鎖經(jīng)營(yíng)的方式，主要變化就是經(jīng)營(yíng)的東西是新型的，或者說(shuō)在國(guó)內(nèi)是新型的，比如奧特萊斯這種。而4S店這種，是在汽車消費(fèi)增長(zhǎng)之后，隨著消費(fèi)升級(jí)，產(chǎn)生了新的需求，迎合這類人群而產(chǎn)生的。
《財(cái)商》：連鎖模式的上市公司投資價(jià)值體現(xiàn)在哪里？
李彥煒：一個(gè)是門店數(shù)量的增長(zhǎng)，另一個(gè)就是產(chǎn)品必須是全新的東西，但最好是之前已經(jīng)有先例了，不是一個(gè)新來(lái)者，收益已經(jīng)體現(xiàn)出來(lái)的那種公司，就會(huì)出現(xiàn)比較好的投資機(jī)會(huì)。
《財(cái)商》：應(yīng)該如何挑選這一類的上市公司呢？
李彥煒：首先要看公司原有的主業(yè)，主業(yè)必須比較好，是地區(qū)的龍頭企業(yè)。接著，要看公司的新型業(yè)態(tài)，是否有技術(shù)支撐，或者第二新型業(yè)態(tài)是否有空間，可以利用上市公司原來(lái)的品牌延伸的再溢出效應(yīng)，往行業(yè)的上下游發(fā)展。
《財(cái)商》：對(duì)這一類上市公司，如何把握投資的時(shí)點(diǎn)？
李彥煒：主要看事件性的機(jī)會(huì)。公司的各種事件會(huì)造成股價(jià)的波動(dòng)，在看好公司的同時(shí)，長(zhǎng)期對(duì)其保持關(guān)注，在出現(xiàn)事件性機(jī)會(huì)的時(shí)候就是介入的時(shí)機(jī)。
《財(cái)商》：你是如何對(duì)這類公司進(jìn)行估值的？
李彥煒：對(duì)這種成長(zhǎng)性的企業(yè)，都是用成長(zhǎng)期權(quán)的方法進(jìn)行估值，不可能用原來(lái)的現(xiàn)金流貼現(xiàn)的那種方法，貼出來(lái)肯定是高估。連鎖模式的公司在成長(zhǎng)期都是迅速擴(kuò)張，這種擴(kuò)張同時(shí)也意味著不確定性，但所謂的不確定性是有價(jià)值的，我們就得用期權(quán)的方式對(duì)這種不確定性進(jìn)行估值。
《財(cái)商》：不確定性同時(shí)也是風(fēng)險(xiǎn)。在考量上市公司連鎖擴(kuò)張的同時(shí)，是否還要考量公司有沒(méi)有這個(gè)能力去做這個(gè)擴(kuò)張呢？
李彥煒：對(duì)，要看復(fù)制的東西是否存在瓶頸。連鎖是要大批量的復(fù)制，如果是不能大批復(fù)制的東西，去做大規(guī)模連鎖的話，連鎖越多，出現(xiàn)問(wèn)題的概率就越大，一出現(xiàn)問(wèn)題整個(gè)品牌都有可能崩盤。所以說(shuō)要看公司的技術(shù)和產(chǎn)品是不是有先例，技術(shù)是否成熟，這個(gè)很重要。
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