《全球商業(yè)》雜志聯(lián)合十大券商票選 藍(lán)籌股領(lǐng)航銀行保險占11席
說明：《全球商業(yè)》2008年價值投資榜20支牛股票選獲得高盛高華、摩根士丹利、香港元富證券、香港鵬潤咨詢、 申銀萬國、 國泰君安、華泰證券、東方證券、國元證券和華林證券共10家券商協(xié)助，特此銘謝。
1. 工商銀行(601398)
股指期貨利器主力重點(diǎn)搶籌目標(biāo)
文：劉勘華林證券研究所副所長
工商銀行是我國最大的商業(yè)銀行，總市值居于兩市首位，擁有最大的資產(chǎn)規(guī)模、最廣泛的國內(nèi)分銷網(wǎng)絡(luò)、最龐大的客戶基礎(chǔ)和最先進(jìn)的信息科技平臺。
工行不但是國內(nèi)硬件實(shí)力最強(qiáng)的商業(yè)銀行，還具有其他商業(yè)銀行無法復(fù)制的規(guī)模優(yōu)勢和一級全面的多元化經(jīng)營平臺，是我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長的最大受益者。工行實(shí)力雄厚，資源豐富，流動性極為充分，核心優(yōu)勢為市場地位十分突出。
目前，工商銀行擁有逾260萬的客戶資源和1.6億個人銀行客戶，設(shè)有18038家境內(nèi)分支機(jī)構(gòu)和98家境外分支機(jī)構(gòu)，擁有完善的產(chǎn)品和服務(wù)體系，市場份額遠(yuǎn)超其他商業(yè)銀行。工商銀行的比價優(yōu)勢極為明顯，有望再度成為金融股發(fā)的領(lǐng)頭羊。
工行目前已經(jīng)完成銀行業(yè)首次跨國并購，與高盛集團(tuán)、安聯(lián)集團(tuán)以及美國運(yùn)通等建立了戰(zhàn)略股份合作關(guān)系，高盛集團(tuán)、安聯(lián)集團(tuán)、運(yùn)通集團(tuán)巨資認(rèn)購公司股權(quán)，成為第四、第五、第六大股東。
與高盛集團(tuán)合作，有助于工行加強(qiáng)銀行公司治理，特別是加強(qiáng)銀行在風(fēng)險管理與內(nèi)部控制以及提高銀行在資金交易、資產(chǎn)管理、公司銀行業(yè)務(wù)及投資銀行業(yè)務(wù)和不良貸款處置方面的能力。
與安聯(lián)集團(tuán)合作，開發(fā)并向銀行客戶提供多種銀行保險產(chǎn)品與服務(wù)。
與美國運(yùn)通合作，進(jìn)一步提升銀行卡業(yè)務(wù)，與國際金融巨頭合作，將進(jìn)一步增強(qiáng)公司國際競爭力。
此外，公司目前擁有98家境外分行、控股機(jī)構(gòu)、代表處和網(wǎng)點(diǎn)，中國在香港和澳門、新加坡、東京、首爾、釜山、法蘭克福及盧森堡設(shè)有分行，并在紐約、莫斯科及悉尼設(shè)有代表處。
更值得關(guān)注的是，公司近期成功收購印尼Halim銀行90％的股權(quán)，此次收購?fù)瓿闪宋覈y行業(yè)的首次跨國并購，這一并購表明公司國際化戰(zhàn)略將進(jìn)入全面提速時期，未來將分享全球經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。
工商銀行是目前兩市第一大權(quán)重股，總股本達(dá)到3340.189億股，總市值在全球銀行業(yè)中排名第二，占目前滬市總市值近20％多，在 上證指數(shù)中權(quán)重接近18％。
鑒于工商銀行在中國A股中具有舉足輕重的市場地位，目前，工商銀行成為各方主力重點(diǎn)搶籌目標(biāo)。同時，由于今年底或明年我國將適時推出股指期貨，大盤藍(lán)籌股市場作用將進(jìn)一步擴(kuò)大，而工商銀行作為目前兩市第一大權(quán)重股，自然將成為各方主力重點(diǎn)搶籌目標(biāo)。
此外，隨著我國基金等機(jī)構(gòu)投資規(guī)模的大幅擴(kuò)大，具備長期投資價值的績優(yōu)成長型藍(lán)籌股逐漸成為市場的稀缺資源，這使得工商銀行具備了獨(dú)特的市場魅力。
根據(jù)我的預(yù)期，工商銀行將是未來股指期貨行情中最為重要的主力籌碼，它必然成為股指期貨利器和主力重點(diǎn)搶籌目標(biāo)。
我們認(rèn)為，工商銀行在股票市場上后市有望走出主升浪，工商銀行二級市場上股價是中長線建倉良機(jī)，從目前k線組合形態(tài)分析，將出現(xiàn)震蕩攀升行情，建議投資者擇機(jī)大膽介入，然后就是我一直堅持的觀點(diǎn)--中長線一路耐心持有。
2. 招商銀行(600036)
競爭優(yōu)勢日益彰顯
文：劉勘華林證券研究所副所長
經(jīng)招商銀行股份有限公司財務(wù)部門初步測算，預(yù)計2007年年初至第三季度末凈利潤較上年同期增長100%以上(上年同期凈利潤為人民幣44.7億元)。
按照業(yè)績預(yù)測，今年前三季度招商銀行凈利潤有望高于89.36億元達(dá)到百億元，具體財務(wù)數(shù)據(jù)將在公司2007年第三季度報告中進(jìn)行詳細(xì)披露。招行表示，今年前三個季度業(yè)績增長的主要原因是招行資產(chǎn)規(guī)模有所增長，利差有所提高，非利息收入快速增長，信用成本有所下降，成本收入比有所下降，預(yù)計有效所得稅率有所下降。
此前， 招商證券在剛出爐的"銀行業(yè)第四季度投資策略報告"中認(rèn)為，招行受益于利差擴(kuò)大幅度最大、撥備壓力較小。
"銀行業(yè)第四季度投資策略報告"表示，在宏觀經(jīng)濟(jì)高位運(yùn)行、工業(yè)企業(yè)經(jīng)營狀況良好、資金相對寬松的情況下，銀行業(yè)景氣度在未來可見的一兩年內(nèi)能夠維持較好水平。
"報告"預(yù)計今年下半年新增中長期貸款和同業(yè)存款較多的趨勢仍將持續(xù)。受益利差幅度更大、資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好的銀行有望在后續(xù)獲得好于同業(yè)的表現(xiàn)，下半年符合或略超預(yù)期，2008年超預(yù)期的可能性較大。
招商銀行的不良貸款率自2006年的2.1%，降為2007年中期的1.7%，金融資產(chǎn)品質(zhì)為國內(nèi)銀行業(yè)中最佳，財務(wù)報表各項表現(xiàn)皆十分優(yōu)異,再度超越市場預(yù)期。其資產(chǎn)品質(zhì)改善大部分因批發(fā)、零售與房地產(chǎn)行業(yè)之不良貸款率皆大幅降低。
在目前價值投資呼聲日漸高揚(yáng)、深入人心的情況下，對于上市公司的管理和公司治理結(jié)構(gòu)的關(guān)注日益成為投資者主要的目標(biāo)。招商銀行具備優(yōu)化的公司治理結(jié)構(gòu)，公司資產(chǎn)品質(zhì)佳，營業(yè)收益同比增長60.3%，獲利同比增長120.4%至61.2億元。
作為中國最佳零售銀行,優(yōu)勢將在競爭中日益彰顯。預(yù)期2007、2008年凈利潤分別增長87.78%和48.60%，EPS分別為0.91元和1.35元。
技術(shù)上看，該股在大牛市中走出完美上升通道，加之招商銀行近日宣布加入聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署金融行動（UNEP?FI），UNEP?FI的宗旨是推廣和普及可持續(xù)金融理念，目前世界上有170多家金融機(jī)構(gòu)加入了該組織。
據(jù)招行副行長張光華介紹，截至目前，招行的貸款投向保持同步于市場發(fā)展的眼光和理念：
招行在可再生能源項目上的貸款投放較年初新增26％；招行支持清潔能源項目較年初增加19％；招行支持環(huán)境保護(hù)項目較年初增加18％；支持節(jié)能減排項目較年初增加26％。
目前，招行已制定了全方位的綠色金融行動計劃，并在日常經(jīng)營活動中引入環(huán)境概念。
另外，我們從招商銀行了解到，該行面向全國正式推出了基金"智能定投"業(yè)務(wù)。"智能定投"業(yè)務(wù)是在一般基金"定投"的基礎(chǔ)上，針對不同客戶需求與投資目標(biāo)而設(shè)計開發(fā)的新一代定期投資方式。據(jù)悉，該產(chǎn)品具有覆蓋基金面廣、扣款日期靈活、投資期限可控、業(yè)務(wù)辦理靈活、交易渠道自選等五大特點(diǎn)。
招行理財專家稱，基金"定投"可以長期獲取穩(wěn)健的收益，其奧妙在于分期買入的靈活形式，長期累積下來，成本及風(fēng)險會攤低，可以輕松面對市場波動，常被稱為"懶人理財術(shù)"、"傻瓜理財術(shù)"、"小額投資計劃"?；?定投"是目前風(fēng)靡全球的長期投資方式，以美國為例，其市場份額已經(jīng)占基金總份額的39％。中國內(nèi)陸市場由于基金投資起步晚、長期投資意識弱，基金定投份額僅占總基金份額的0.5％，所以發(fā)展空間較大。
綜上所述，招商銀行總體競爭優(yōu)勢日益彰顯，后市依然有不斷創(chuàng)新高的能力。
3.萬科A(000002)
買萬科就如同投資中國房地產(chǎn)
文：吳列維鵬潤咨詢分析師（原香港凱基證券）
2006年平均每個老客戶向6.41人推薦了萬科樓盤，實(shí)際成交率為23.7％;公司連續(xù)三年被國務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)所評為中國房地產(chǎn)百強(qiáng)開發(fā)企業(yè)第一名。
在國際權(quán)威雜志《投資者關(guān)系》主辦的"2006年中國投資者關(guān)系"評選中，萬科獲得最佳投資者關(guān)系獎（大型非國有企業(yè)）、最佳年報及公司著作獎、最佳投資會議獎；入選2007年中國房地產(chǎn)百強(qiáng)企業(yè)綜合實(shí)力TOP10、規(guī)模性TOP10。
眾多的榮譽(yù)造就了中國的地產(chǎn)巨頭--萬科?？梢苑浅Ｐ蜗蟮刂v,買萬科,就等于投資了中國的房地產(chǎn)！
萬科在未來十年，將把業(yè)務(wù)聚焦在城市經(jīng)濟(jì)圈，特別是長三角、珠三角、環(huán)渤海三大城市圈(國土面積只占全國4.1％，但P卻占到40％，居民儲蓄余額占全國的四分之一，人均消費(fèi)支出是全國平均的兩倍)。萬科2006年8月進(jìn)入長三角區(qū)域?qū)幉ㄊ袌龊铜h(huán)渤海區(qū)域青島市場，布局更趨完善。
在持續(xù)加息和宏觀調(diào)控背景下，房地產(chǎn)龍頭萬科絲毫不受影響，銷售面積和金額創(chuàng)當(dāng)月歷史最高紀(jì)錄。萬科9月份實(shí)現(xiàn)銷售面積73.5萬平方米，銷售金額69.2億元，2007年1-9月公司累計銷售面積達(dá)441.6萬平方米，銷售金額合計367.9億元。
9月份，萬科房地產(chǎn)銷售面積和銷售金額環(huán)比分別增長4.26%和10.2%，遠(yuǎn)高于1-9月的月均銷售面積和銷售金額。預(yù)計公司下半年的結(jié)算均價將遠(yuǎn)高于上半年的結(jié)算均價，預(yù)計年底萬科的結(jié)算均價將明顯超過7800元/平方米。
目前影響萬科業(yè)績增長主要有三大因素：結(jié)算面積、結(jié)算均價和利潤率。市場估計2007年全年正常的結(jié)算面積應(yīng)該在400萬平方米以上，增長約38%。結(jié)算均價方面，上半年已售未結(jié)均價已經(jīng)達(dá)到了6869元/平方米。即使以最保守的估計，全年的結(jié)算均價也應(yīng)該在7300元/平方米以上，增長約20%。
綜合以上兩個因素，我們估計萬科全年的收入增長率應(yīng)該在65％～75%之間。利潤率方面，全年的主營利潤率也應(yīng)該比去年高出1-2個百分點(diǎn)。
近期萬科在拿地方面，速度不減以前。自2007年中報（8月28日）以來，在兩個月的時間內(nèi)，萬科共新獲開發(fā)項目5個，項目規(guī)劃建筑面積100.7萬平方米，權(quán)益建筑面積69.6萬平方米。目前項目儲備滿足未來兩年的新開工需要。公司計劃2007年增加1000萬平方米左右的項目資源。
同時，公司加大力度通過兼并收購整合資源，擴(kuò)大合作對象和合作方式，具有在短期內(nèi)進(jìn)一步擴(kuò)充項目資源的能力，公司將選擇合理的時機(jī)、更有利的方式體現(xiàn)這一能力。公司近期成功增發(fā)后籌集到資金100億元，用于11個項目的開發(fā)建設(shè)。資源整合力度的加強(qiáng)，進(jìn)一步鞏固了其地產(chǎn)龍頭地位。
我們認(rèn)為在未來8-15年將是中國房地產(chǎn)的黃金時代，在此期間將不斷造就中國地產(chǎn)的"神話"，同時在宏觀調(diào)控下，房地產(chǎn)行業(yè)加速整合，龍頭公司、優(yōu)勢公司強(qiáng)者恒強(qiáng)，將因此獲得更大的市場份額，獲得更多的超額回報。
我們認(rèn)為由于房地產(chǎn)行業(yè)的整體向好、萬科成功借助資本市場進(jìn)行發(fā)展，同時經(jīng)營策略清晰和成功的企業(yè)管理為公司積累的行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢，未來兩到三年公司將會迎來另外一個高速增長階段，公司的規(guī)模優(yōu)勢將會愈加明顯。
市場預(yù)測公司2007－2009年復(fù)合成長在60%以上，2008年每股收益在1.15元～1.25元之間，值得長線持有。
4. 中國平安(601318)
品牌價值領(lǐng)先保險板塊塊
文：鮑銀勝國元證券市場總監(jiān)
前景廣闊、市場巨大，保險行業(yè)發(fā)展前景持續(xù)向好。有關(guān)資料顯示，近年來國內(nèi)保險業(yè)保持了強(qiáng)勁的增長勢頭。保險業(yè)務(wù)年均增速保持在16%左右，2006年全國保費(fèi)收入達(dá)到5641億元，是2002年的1.8倍，顯示了中國保險市場仍有較大的增長潛力。近兩年來，平安壽險和平安產(chǎn)險的市場份額均有所提升。
品牌價值領(lǐng)先。中國平安綜合金融服務(wù)架構(gòu)完善，管理水平和品牌價值保持領(lǐng)先。公司除了保險業(yè)務(wù)外，其還擁有平安資產(chǎn)管理、信托業(yè)務(wù)，平安銀行和深圳商業(yè)銀行，可見公司業(yè)務(wù)涵蓋大部分金融領(lǐng)域，完善的金融架構(gòu)為公司未來在發(fā)展金融控股集團(tuán)方面奠定了良好的基礎(chǔ)。在經(jīng)驗豐富的專業(yè)管理團(tuán)隊的帶領(lǐng)下，公司治理結(jié)構(gòu)、風(fēng)險管控機(jī)制、經(jīng)營管理體制等方面日趨完善。
2006年，公司榮膺《歐洲貨幣》授予的"亞洲最佳管理公司"稱號，名列亞洲公司第五位，居中國內(nèi)陸企業(yè)之首。公司借助旗下主要子公司，即平安壽險、平安產(chǎn)險、平安信托、平安證券、平安銀行、平安養(yǎng)老險、平安健康保險股份有限公司（以下簡稱"平安健康險"）及平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司（以下簡稱"平安資產(chǎn)管理"），平安資產(chǎn)管理（香港）等，通過多渠道分銷網(wǎng)絡(luò)以統(tǒng)一的品牌向客戶提供多種金融產(chǎn)品和服務(wù)。
加息周期有利于保險板塊。目前我國已進(jìn)入新一輪加息周期。在加息預(yù)期作用下，保險股有望從中受益。以美國為例，美國壽險股表現(xiàn)與利率表現(xiàn)高度相關(guān)，壽險股的股價變動有90％以上可以由利率變動解釋，美國的加息周期從2004年開始，截止到2006年中，此間利率從1％左右提高到5％，而美國的保險股也出現(xiàn)了明顯的走強(qiáng)。再來看國內(nèi)，國內(nèi)的保險公司在銀行都有大量的存款，在加息預(yù)期提升的背景下，國內(nèi)保險板塊必然會繼續(xù)走強(qiáng)。
5. 中國銀行(601988)
中國商業(yè)銀行國際化的領(lǐng)頭羊
文：吳列維鵬潤咨詢分析師（原香港凱基證券）
中國銀行是中國四大國有商業(yè)銀行之一，成立于1912年，建國后逐步由專職外匯銀行，轉(zhuǎn)變?yōu)閾碛猩虡I(yè)銀行、投資銀行和保險等綜合業(yè)務(wù)架構(gòu)的股份制商業(yè)銀行。擁有最廣泛的海外分支機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)，在外匯存貸款、國際結(jié)算、外匯資金和銀行卡等業(yè)務(wù)領(lǐng)域居于領(lǐng)先地位。
英國《銀行家》雜志發(fā)布2007年度全球1000家大銀行排名報告，按一級資本排序，中國銀行排名第9位。在美國《財富》2007年全球企業(yè)500強(qiáng)排名中位列第215位。被國家工商行政管理總局授予"中國馳名商標(biāo)"。"中國銀行"是中國十大國際品牌之一，還被指定為北京2008年奧運(yùn)會銀行合作伙伴。
擁有全球化的經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)，這一資源構(gòu)成了公司吸引國內(nèi)優(yōu)質(zhì)客戶的重要砝碼，是公司與同業(yè)相比最具特色和最明顯的競爭優(yōu)勢。
公司全面的多元化金融平臺促進(jìn)中間業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)度進(jìn)一步提高。公司直接控股中銀香港、中銀保險、中銀集團(tuán)投資、中銀航空租賃等公司，經(jīng)營投行、保險、租賃等綜合性業(yè)務(wù)。
中國銀行2006-2008年整體發(fā)展戰(zhàn)略：以打造中國"最佳銀行"為目標(biāo)，致力于成為大型企業(yè)和富裕個人客戶主要選擇的中國金融服務(wù)企業(yè)，并成為全球領(lǐng)先的金融服務(wù)公司。
市場預(yù)測公司2007-2009年的每股收益分別為0.24元、0.32元、0.43元，2007-2009年復(fù)合成長為33.86%，我們看好銀行業(yè)整體發(fā)展前景和中國銀行強(qiáng)大的多元金融平臺帶來的業(yè)績增長潛力，但提醒關(guān)注外幣資產(chǎn)給公司未來經(jīng)營帶來的風(fēng)險。
6.五糧液(000858)
行業(yè)整體盈利能力較強(qiáng)具有比價能力
文：鮑銀勝國元證券市場總監(jiān)
受益于消費(fèi)升級，中高檔白酒出現(xiàn)快速增長的良好機(jī)遇期。相關(guān)資料顯示，在消費(fèi)升級帶動下，中高檔白酒的消費(fèi)出現(xiàn)了快速增長。
茅臺、國窖1573和五糧液銷售情況良好，中高檔酒的快速增長帶動企業(yè)利潤大幅增長。在較高市場需求帶動下，中高檔白酒出現(xiàn)了供不應(yīng)求而導(dǎo)致的市場價格節(jié)節(jié)上升的局面，作為國內(nèi)著名的白酒生產(chǎn)企業(yè)，五糧液有望在未來白酒提價浪潮中占有先機(jī)。如果53°和39°五糧液均同步提價30元，公司2008年度每股收益將提升0.093元。
白酒行業(yè)整體盈利能力較強(qiáng)，在消費(fèi)需求拉動下，作為國內(nèi)白酒行業(yè)的龍頭，五糧液未來盈利能力有望得到進(jìn)一步增強(qiáng)。從五糧液中報披露情況來看，2007年中報披露，五糧液高價位酒營業(yè)收入302448萬元，比上年同期增長9.1%；中低價位酒營業(yè)收入128592萬元，比上年同期下降19.47%。五糧液公司高檔白酒銷售收入進(jìn)一步增加，高檔白酒盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。
品牌價值突出。其旗下"五糧液"品牌在2006年中國最有價值品牌評估中，品牌價值為358.26億元。自"中國最有價值品牌"1995年評估以來，五糧液連續(xù)12年蟬聯(lián)食品業(yè)榜首。"五糧春"品牌在2006年中國最有價值品牌評價中，品牌價值31.49億元。
五糧液的商品酒生產(chǎn)能力已達(dá)到45萬噸/年，成為世界上最大的釀酒生產(chǎn)基地。目前白酒行業(yè)領(lǐng)軍人物 貴州茅臺二級市場價格已達(dá)到188元，而五糧液的二級市場價格僅為50元，巨大的比價效應(yīng)將為與 貴州茅臺齊名的五糧液二級市場股價上漲提供廣闊的空間。
7.深發(fā)展A(000001)
向零售銀行轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略方向具有發(fā)性
文：劉勘華林證券研究所副所長
上半年深發(fā)展A凈利潤同比增長117%，EPS0.54元，年化ROE為29.2%，比上年同期提高12.62個基點(diǎn)。盈利能力的大幅提高主要來自：凈息差大幅提升；成本收入比顯著下降；資產(chǎn)質(zhì)量改善下?lián)軅鋲毫Φ臏p輕以及有效稅率的下降。
深發(fā)展A具備向零售及貿(mào)易融資專業(yè)銀行轉(zhuǎn)型的清晰戰(zhàn)略和堅定執(zhí)行力：零售業(yè)務(wù)的主要發(fā)展方向是二手樓按揭、信用卡及汽車消費(fèi)貸款；批發(fā)業(yè)務(wù)專注于以貿(mào)易融資為主要形式的供應(yīng)鏈金融；并在此基礎(chǔ)上穩(wěn)步拓展結(jié)算中間業(yè)務(wù)的同時，以財富管理業(yè)務(wù)推動零售非利息收入增長。2008年核心資本和附屬資本的補(bǔ)足將徹底掃除公司規(guī)模擴(kuò)張的障礙，可以預(yù)見未來兩三年將是公司完成自身改造、快速擴(kuò)張的階段。存量不良資產(chǎn)的加速消化和增量貸款質(zhì)量的優(yōu)異有望降低后續(xù)撥備壓力。在宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)高增長的前提下，深發(fā)展2007～2008年凈利潤將可分別增長76%和30%，EPS分別為1.06元和1.48元。
深發(fā)展A加快發(fā)展依托供應(yīng)鏈貿(mào)易流程的小企業(yè)融資，同比58%的增長使貿(mào)易融資占一般性公司貸款比從去年同期的31%提高至43%，有效提升了其資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)流動性，優(yōu)化了資產(chǎn)質(zhì)量，增加了低成本結(jié)算存款來源。
盡管批發(fā)業(yè)務(wù)仍是主要的盈利來源，但零售業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長勢頭表明深發(fā)展堅定向零售銀行轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略方向。零售貸款比年初增長34%，增速遠(yuǎn)超一般性公司貸款，占貸款比持續(xù)提升至25%，零售貸款收入占利息收入提升為18%，新增占比達(dá)31%。
隨著"氣球貸"、"按揭信用卡"的新品推廣和"天璣財富"高端理財品牌的建立，公司繼續(xù)以快速的產(chǎn)品創(chuàng)新、多樣化服務(wù)以及流程的持續(xù)優(yōu)化構(gòu)建以個人貸款中心、財富管理中心、汽車融資中心為主的零售銀行經(jīng)營模式。
8. 中信證券(600030)
資本和集團(tuán)資源構(gòu)成直投業(yè)務(wù)主要優(yōu)勢
文： 國泰君安研究所
中信證券上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入106.4億元，同比增長438.4％；實(shí)現(xiàn)凈利潤42.1億元，同比增長442.4％；每股收益為1.41元，凈資產(chǎn)收益率為24.88％。
中信證券營業(yè)費(fèi)用率30.1％，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平；經(jīng)紀(jì)和投資仍然是推動業(yè)績增長的兩大引擎，兩者的增量收入合計占增量營業(yè)收入的83.9％；自營業(yè)務(wù)規(guī)模未有明顯增長、股票占比亦不高，謹(jǐn)慎風(fēng)格依然。 國泰君安認(rèn)為中信證券每股全年業(yè)績可達(dá)3.08元；市場成長、份額提升和創(chuàng)新加速將共同驅(qū)動業(yè)績持續(xù)快速增長，預(yù)期未來3-5年內(nèi)，公司仍可實(shí)現(xiàn)30％以上的復(fù)合增長。
中信證券獲批受讓科技證券、西南證券持有的華夏基金39.275%的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓完成后，公司將持有華夏基金100%股權(quán)。
合并后，新基金公司將繼續(xù)領(lǐng)跑整個基金業(yè)，按照2007年中報的靜態(tài)數(shù)據(jù)測算，合并后基金管理規(guī)模將達(dá)到1453億元，市場份額較第二位高出14%，公司整合基金管理業(yè)務(wù)，在公募基金業(yè)占據(jù)領(lǐng)先地位的目標(biāo)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)。并且，公司日前已經(jīng)獲得直接投資業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格，公司將出資8.31億元設(shè)立全資專業(yè)子公司--金時投資有限公司，以自有資金開展直投業(yè)務(wù)。直接投資是券商新型買方業(yè)務(wù)的主要業(yè)務(wù)之一，屬于高收益率的非周期性業(yè)務(wù)，國外先進(jìn)證券公司直接投資收入占比高達(dá)20%～40%。預(yù)計2008年，包括資產(chǎn)管理、衍生品創(chuàng)設(shè)、金融期貨、直接投資以及融資融券在內(nèi)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)對營業(yè)收入的貢獻(xiàn)將達(dá)20%～30%以上。
公司投行業(yè)務(wù)目前市場占比為20%左右，積累了豐富的客戶資源。強(qiáng)大的投行和集團(tuán)客戶資源以及行業(yè)最大的資本規(guī)模，構(gòu)成中信直投業(yè)務(wù)的主要優(yōu)勢。
預(yù)計公司2007-2009年攤薄后每股收益可達(dá)3.03元、3.70元和4.95元。
9. 中國遠(yuǎn)洋(601919)
迎接全球干散貨市場盛況將創(chuàng)業(yè)績高峰
文：國泰君安研究所
中國遠(yuǎn)洋本次收購其母公司幾乎全部的干散貨資產(chǎn)，收購價格為346億元，通過以下融資方式：
1.46%向大股東增發(fā)股份，股權(quán)換資產(chǎn)；
2.約23%通過向戰(zhàn)略投資者非公開發(fā)行A股進(jìn)行融資；
3.31%銀行借款。
收購?fù)瓿珊?，預(yù)測干散貨占2007年凈利潤的86%，集運(yùn)、碼頭、租賃各占5.5%、3.4%和2%。
中遠(yuǎn)集團(tuán)共控制3203萬載重噸的運(yùn)力，占全球總運(yùn)力的8.4%，排名第一，為第二名的2.6倍。其中，租入運(yùn)力占總運(yùn)力的59%，經(jīng)營模式上長期包運(yùn)合同、期租和即期市場各占1/3。
目前,中國遠(yuǎn)洋擁有46艘干散貨船舶的訂單，其中還包括超大型干散貨船（載重噸為20萬噸以上）10艘，好望角型船9艘，巴拿馬型船9艘以及大靈便型船18艘。
根據(jù)預(yù)測，中國遠(yuǎn)洋自有運(yùn)力在2008年到2010年增長速度分別為11.7%、17.9%和10.8%，且2007到2009年由于整個干散貨市場的需求增速約為每年5%～5.5%，運(yùn)價在2007到2009年將維持高位，預(yù)計干散貨2007年收入將增長62.5%。下半年運(yùn)價攀升將為股價形成支撐，預(yù)計2007到2009年每股收益1.50元、1.68元、2.03元。
中國遠(yuǎn)洋收購集團(tuán)干散貨資產(chǎn)對于公司有兩方面的影響，一方面可以通過不同業(yè)務(wù)組合降低公司業(yè)績的周期性波動，航運(yùn)市場的三個主流運(yùn)輸市場：干散貨、集裝箱和油輪運(yùn)輸業(yè)務(wù)的周期性并不完全相同，不同業(yè)務(wù)的結(jié)合可以降低業(yè)績的周期性波動。
另一方面,收購干散貨資產(chǎn)能夠給公司帶來業(yè)績的增厚。我們判斷全球干散貨市場的景氣周期將延續(xù)到2009年，預(yù)計2007年干散貨運(yùn)價指數(shù)同比增長50%以上，中遠(yuǎn)集團(tuán)的干散貨業(yè)務(wù)業(yè)績將創(chuàng)造新的歷史。
10.振華港機(jī)(600320)
我國少有的世界級龍頭企業(yè)市盈率明顯低估
文：信泰證券
振華港機(jī)公布半年報，實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入92.53億元，同比增長11%；實(shí)現(xiàn)凈利潤9.9億元，合每股收益0.32元，同比增長43.3%。報告期內(nèi)，凈利潤率10.7%，比去年同期增加2.4個百分點(diǎn)。
根據(jù)統(tǒng)計，振華港機(jī)已經(jīng)在過去的連續(xù)九年中占據(jù)全球集裝箱起重機(jī)訂單排名的第一位。振華港機(jī)制造的ZPMC產(chǎn)品已先后進(jìn)入世界55個國家和地區(qū)，全球集裝箱起重機(jī)產(chǎn)品需求和公司市場占有率的穩(wěn)步增加使公司銷售量不斷攀升。
2007年集裝箱起重機(jī)業(yè)務(wù)有望達(dá)到27億美元左右。同時公司的核心競爭領(lǐng)先國際先進(jìn)水平：公司擁有全球同行業(yè)最長的碼頭岸線、最大的整機(jī)運(yùn)輸船和最大的產(chǎn)能；其承重碼頭可以承2000噸重；安裝用的大型水上浮吊也是世界僅有。公司控股股東中國交通建設(shè)集團(tuán)是我國路橋及水運(yùn)建設(shè)行業(yè)的主力軍，具有很強(qiáng)的國際競爭力。
該股作為我國少有的世界級龍頭企業(yè)，持續(xù)發(fā)展保持快速增長，理論上應(yīng)該獲得更高估值，以目前的市盈率水平來看，明顯低估。
2006年公司入選由科技部等發(fā)布的首批創(chuàng)新型企業(yè)試點(diǎn)，公司擁有國家級企業(yè)技術(shù)中心，有800名從事機(jī)、電、液設(shè)計的工程技術(shù)人員，其中富有經(jīng)驗的高級工程師就有250多名，是世界同行中最強(qiáng)大的一支研發(fā)設(shè)計隊伍。
振華港機(jī)在2006年初，與阿聯(lián)酋迪拜港務(wù)局下屬碼頭簽訂42臺集裝箱起重機(jī)供貨協(xié)議，其中的14臺橋吊產(chǎn)品可一次吊運(yùn)兩只40英尺集裝箱的起重機(jī)，這一款由公司自主創(chuàng)新的橋吊，可將集裝箱裝卸效率提高50%。
公司自主研制成起重量達(dá)4000噸的"巨無霸"全回轉(zhuǎn)可浮動起重機(jī)，填補(bǔ)國內(nèi)空白。
預(yù)計，振華港機(jī)2007年、2008年每股收益為0.66元、0.82元。
11. 建設(shè)銀行(601939)
高密度網(wǎng)點(diǎn)和土地資產(chǎn)將為其帶來高溢價
文：信泰證券
作為 中國銀行業(yè)龍頭，建設(shè)銀行以其眾多的網(wǎng)點(diǎn)和高效的網(wǎng)絡(luò)，成為中國銀行業(yè)的領(lǐng)頭羊之一。
公司是國內(nèi)唯一具有工程造價咨詢服務(wù)資質(zhì)的商業(yè)銀行，其在基本建設(shè)貸款的市場份額為27.0%，是國內(nèi)第二大基本建設(shè)貸款銀行。
建行是國內(nèi)最大的個人住房貸款銀行，市場份額達(dá)到了21.7%，同業(yè)居首。
從2008年起，按照規(guī)定，中國的企業(yè)將全部按照新的會計準(zhǔn)則進(jìn)行會計核算，新的會計準(zhǔn)則要求對土地等資產(chǎn)進(jìn)行公允價值核算，如此一來，建設(shè)銀行大量網(wǎng)點(diǎn)所具備的土地資產(chǎn)價值將重新進(jìn)行入投資者的視野。由于大量的網(wǎng)點(diǎn)位于城市中心的繁華地段，其資產(chǎn)價值重估帶來的收益值得關(guān)注。
盈利能力和風(fēng)險控制水平高于行業(yè)平均。上半年公司平均ROA0.59%，平均ROE10.44%，在同業(yè)中均接近最高水平。建設(shè)銀行在股東回報方面表現(xiàn)優(yōu)異，2007年上半年公司的凈資產(chǎn)回報率、平均資產(chǎn)回報率分別為19.80%、1.18%，高于同期的 工商銀行與中國銀行。相比之下，建設(shè)銀行的盈利能力較為突出，2007年上半年公司的凈利息收益率達(dá)到3.11%，在國有大型商業(yè)銀行中最高。
建行是中國最大的個人貸款銀行，個人房貸占同業(yè)市場份額的21.7%，2004到2006年三年的手續(xù)費(fèi)收入復(fù)合增長率達(dá)到44.8%，2007年上半年不良貸款率為2.95%，低于工行與中行水平，撥備覆蓋率達(dá)到90.67%。預(yù)計建行未來三年凈利潤復(fù)合增長率為32.8%，2007－2009年每股收益分別為0.29元、0.41元和0.52元。
12.民生銀行(600016)
混業(yè)經(jīng)營發(fā)展強(qiáng)身健體利于提高收益率旅游業(yè)的高成長性40倍的PE仍屬合理
文：華林證券研究所
民生銀行2007年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入112.90億元，比上年同期增長47.42%。其中利息凈收入100.77億元，同比增長44.32%；手續(xù)費(fèi)收入9.85億元，同比增長59.13%。公司稅后凈利潤為28.21億元，比上年同期增長65.81%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.23元。
資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異，不良貸款比例繼續(xù)降低。2007年上半年末民生銀行的不良貸款占比較2006年末降低了0.13個百分點(diǎn)，達(dá)到1.10%，是全國性商業(yè)銀行中最低的一家。
民生銀行與陜西省國際信托投資股份有限公司就兩公司戰(zhàn)略合作事宜進(jìn)行了初步溝通，目前具體事宜仍在商談中。從2007年5月31日 交通銀行董事會通過收購湖北國投85%的股權(quán)事件(收購事宜仍在審批過程中)中看出商業(yè)銀行向混業(yè)經(jīng)營的步伐正在逐漸加快。如果促成銀行與信托業(yè)的優(yōu)勢互補(bǔ)，這將提升商業(yè)銀行的綜合盈利能力。民生銀行與陜國投的合作意向雖然有不確定性，但公司堅定地向混業(yè)經(jīng)營發(fā)展的思路是非常清晰的。
入主陜國投將使民生銀行有望獲得一個進(jìn)行金融股權(quán)收購的平臺，而陜國投自身不但提高了資本實(shí)力，有助其申請新業(yè)務(wù)牌照和拓展信托創(chuàng)新業(yè)務(wù)，而且還可以從民生手中獲得大量信托業(yè)務(wù)。
入股聯(lián)合控股則是民生走出國門的第一步，有望為其未來的國際化發(fā)展奠定基礎(chǔ)。雙方在貿(mào)易融資和 中小企業(yè)業(yè)務(wù)方面的合作也是看點(diǎn)。
公司貸款年平均增長率在17%，存款年平均增長率在16%的水平；公司的成本收入比持平，實(shí)際所得稅率2007年后下降到25%。盈利預(yù)測為2007～2009年每股收益0.42元(未考慮 海通證券股權(quán)投資收益)、0.62元和0.84元。
13. 兗州煤業(yè)(600188)
煤炭采礦權(quán)市場化將迎來公司價值重估利好
文： 招商證券研究部
兗州煤業(yè)是華東地區(qū)最大煤炭生產(chǎn)商，持有澳大利亞澳思達(dá)煤礦，菏澤能化公司96.67％股權(quán)，及投資陜西省煤礦項目的談判，將使儲量增加19.3億噸，還收購濟(jì)寧2號、3號煤礦和煤炭運(yùn)輸專用鐵路資產(chǎn)，年產(chǎn)300萬噸的趙家樓煤礦將于今年投產(chǎn)。
公司去年生產(chǎn)原煤3605萬噸，同比增長4.0％。今年一季度生產(chǎn)原煤907萬噸，同比增長0.7％，經(jīng)營業(yè)績保持平穩(wěn)的增長。公司大股東兗礦集團(tuán)已成為我國第一家自主研發(fā)、掌握煤制油核心技術(shù)的企業(yè)，并已進(jìn)入正式實(shí)施階段。
煤制油產(chǎn)能200萬噸目標(biāo)將在2008年建成，到2020年全國形成3000萬至5000萬噸生產(chǎn)能力，每噸成品油成本大體與30美元/桶原油進(jìn)口價相當(dāng)。
公司擁有的主要礦井采礦權(quán)多在上市發(fā)行時從集團(tuán)公司無償獲得或資金方式注入，其煤炭采礦權(quán)的評估值遠(yuǎn)低于山西省目前頒布的標(biāo)準(zhǔn)，煤炭采礦權(quán)市場化使公司價值面臨重估。
兗州煤業(yè)主要煤種為煉焦配煤，可采儲量約19.82億噸，預(yù)計可采年限為51年，對應(yīng)采礦權(quán)粗估價值約35.24億元，每股對應(yīng)采礦權(quán)價值0.72元，公司的資產(chǎn)重估潛力較大。神華的持續(xù)走強(qiáng)對煤炭品種帶動明顯，同時首個國家煤炭產(chǎn)業(yè)政策出臺加速對煤炭股也形成積極影響。兗州煤業(yè)地處華東地區(qū)，華東地區(qū)的交通運(yùn)輸是比較發(fā)達(dá)的，在這一點(diǎn)上它可能有一些其他企業(yè)所沒有的地理優(yōu)勢。預(yù)計2007年、2008年和2009年每股收益分別為0.62元、0.9元和0.92元，同比增長75.69%、45.16%和22.2%。
14. 黃山旅游(600054)
旅游業(yè)的高成長性40倍的PE仍屬合理
文： 申銀萬國研究所
黃山旅游2007年1～6月份，累計接待游客90萬人次，同比增長12%；其中境外游客7.5萬人次，同比增長33%；上半年公司完成營業(yè)收入4.14億元，同比增長18%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤6851萬元，同比增長46.4%。游客人數(shù)增長帶來業(yè)績提升。上半年黃山風(fēng)景區(qū)游客接待量增速加快的主要原因是，2006年年底徽杭高速通車使得長三角游客猛增30%。游客人數(shù)的增長，使得公司的園林門票、客運(yùn)索道、酒店食宿這些聯(lián)動性較強(qiáng)的主營業(yè)務(wù)都出現(xiàn)增幅相近的快速增長。公司未來經(jīng)營面臨眾多利好。
十一假期黃山景區(qū)交通條件出現(xiàn)重大突破，新云谷索道運(yùn)力增10倍、索道提價為期不遠(yuǎn)。通過收購集團(tuán)公司酒店和定向增發(fā)投入酒店建設(shè)，酒店業(yè)務(wù)經(jīng)營進(jìn)入新階段。黃山國際大酒店和黃山北大門酒店雖然短期不會給公司帶來明顯利潤，但長期盈利前景值得期待。
激勵較有可能會在今年下半年出臺，這將有利于提高公司的經(jīng)營管理質(zhì)量，也有利于上市公司業(yè)績的釋放。黃山旅游是所得稅并軌最大受益景區(qū)類上市公司之一。黃山旅游的企業(yè)所得稅率為33％，隨著2008年內(nèi)外資所得稅率并軌為25％，公司2008年起的凈利潤將因此增厚12％。
在不考慮索道提價的前提下，預(yù)計2007～2009年黃山旅游的每股收益分別為0.39元、0.56元、0.64元。如果2008年索道票價從65元提高到80元，則2008年、2009年的每股收益分別增厚到0.63元、0.70元。結(jié)合目前同業(yè)估值水平和黃山旅游未來的成長性，黃山旅游2008年40倍的PE仍屬合理。
15. 中國人壽(601628)
渠道、人力和經(jīng)驗優(yōu)勢成為中長期發(fā)展核心競爭力
文：東方證券研究所
中國人壽在縣域市場擁有不可動搖的優(yōu)勢地位，這使得公司在這些地區(qū)獲得了不菲的保費(fèi)收入。特別是在山西運(yùn)城、安徽六安等平均收入水平以下的地區(qū)，國壽憑借產(chǎn)品、渠道、人員和模式等方面的經(jīng)驗與優(yōu)勢，獲得2.8%～14.7%的"國壽壽險深度"，超越農(nóng)村與全國平均水平數(shù)倍之多。如能順利推廣，將成為國壽中長期發(fā)展的核心競爭力。
中國人壽保險公司是中國最大的人壽保險公司。通過由保險營銷員隊伍、團(tuán)險銷售隊伍以及專業(yè)和兼業(yè)代理機(jī)構(gòu)組成的分銷網(wǎng)絡(luò)遍布全國，2005年和2006年，公司的市場份額分別為44.1%和49%左右。公司的個人業(yè)務(wù)、團(tuán)體業(yè)務(wù)、短期險業(yè)務(wù)均處于市場領(lǐng)先地位。
雖然中國保險市場的開放使得民營、合資和外資壽險公司越來越多的出現(xiàn)在中國的壽險市場上，給行業(yè)帶來了競爭壓力，但中國人壽具有一定的壟斷優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢，從經(jīng)營上來看，中國人壽并未喪失既定的市場份額，反而有所抬升，這說明公司除壟斷資源外，在經(jīng)營管理和市場擴(kuò)張方面都具備一定的優(yōu)勢。
目前中國人壽的總投資收益率為5.66%，投資收益絕大部分來源于凈投資收益（利息和股息），投資收益結(jié)構(gòu)比較平穩(wěn)；而 中國平安的投資收益很大部分來源于已實(shí)現(xiàn)的投資收益（即證券交易實(shí)現(xiàn)的收益）。
目前，中國人壽離保監(jiān)會規(guī)定的20%權(quán)益投資上限仍有一定的空間。雖然保費(fèi)總體增長速度在放慢，但內(nèi)含價值較高的首年期繳保費(fèi)增長了23.9%，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善。維持對中國人壽全年每股1.30元的業(yè)績預(yù)測。其與 中國平安的差價越來越大，后市有補(bǔ)漲機(jī)會。
今后相當(dāng)長的一段時間內(nèi)，證券市場的繁榮亦將帶動保險公司的收益大幅增長。
16. 興業(yè)銀行(601166)
總資產(chǎn)增速遠(yuǎn)高于全部金融機(jī)構(gòu)
文：華林證券研究所
興業(yè)銀行中報顯示：截至2007年6月底，公司總資產(chǎn)為8156億元，同比增長53.24％，增速遠(yuǎn)高于全部金融機(jī)構(gòu)增速。
2007年上半年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤36.43億元，同比增長108.65％，利潤增長驅(qū)動因素在于：凈利息收入穩(wěn)步增長，手續(xù)費(fèi)及傭金收入快速增長，費(fèi)用控制較好，資產(chǎn)減值損失準(zhǔn)備支出有所下降。上半年，公司存款僅比2006年底增長3%，其中活期存款占比較2006年同期提升5.74個百分點(diǎn)，達(dá)到50.98％；個貸比重提升到24.91％；債券余額比2006年底增長48.9％，在總資產(chǎn)中比重提升至24.69％。
上半年，興業(yè)銀行資本及核心資本充足率均有所提升，不良貸款比例及余額均有所減少，呆賬準(zhǔn)備余額有所增加，撥備覆蓋率提升到151.56％。
預(yù)計2007年每股凈收益可達(dá)1.294元，2008年每股收益可達(dá)1.82元。
17. 麗江旅游(002033)
兼具觀光、文化遺產(chǎn)獨(dú)特性獲利前景無限
文：中投證券研究所
麗江旅游是云南首家上市旅游公司，也是滇西北地區(qū)實(shí)力最強(qiáng)的綜合性旅游集團(tuán)。"玉龍雪山+麗江古城"的資源稟賦使公司經(jīng)營前景良好。
麗江是中國唯一擁有文化遺產(chǎn)、自然遺產(chǎn)、記憶遺產(chǎn)三項世界桂冠的國際旅游目的地。2001～2006年，旅游收入年平均增長率為17.8%，麗江正在實(shí)現(xiàn)從旅游目的地向旅游集散地和觀光型旅游向休閑度假型旅游轉(zhuǎn)變。公司決定對云杉坪索道進(jìn)行技術(shù)改造，改造后，云杉坪索道運(yùn)力將提升約2倍；該索道還存在提價預(yù)期，提價幅度保守估計為50%，樂觀估計為100%。而麗江古城世界遺產(chǎn)論壇中心項目，將是古城內(nèi)唯一具備提供國際大型會議功能和旅游、休閑度假全面配套服務(wù)的五星級酒店。該項目預(yù)計2008年10月投入運(yùn)營，2009年全年營業(yè)收入至少1億元，全年可貢獻(xiàn)凈利潤2500萬元。
在不考慮索道提價和定向增發(fā)的前提條件下，預(yù)計公司2007～2009年每股收益分別為0.55元、0.56元和0.76元。如果2008年初云杉坪索道提價到60元/人，則2008、2009年每股收益分別提高到0.65和0.85元。
18. 中信銀行(601998)
大股東優(yōu)勢明顯可望成為最具規(guī)模金融平臺
文：元富證券研究部
中信銀行2007年中期實(shí)現(xiàn)凈利潤32.05億元，較上年同期增長86.7%，存貸款同比增長分別為7.8%和15.6%，凈利差2.82%，貸款不良率1.84%，撥備覆蓋率85.19%。上半年ROE11.6%，資本充足率15.99%。2007年上半年公司各項業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭良好，凈利潤增長主要來源于貸款實(shí)現(xiàn)較快增長，凈息差提高明顯，中間業(yè)務(wù)收入大幅增長。今年上半年銀行整體由于信貸高速增長和加息帶來的息差擴(kuò)大而業(yè)績大幅度增長。預(yù)計中信銀行2007～2008年每股收益分別為0.15元和0.23元。
其投行業(yè)務(wù)收入發(fā)式增長，手續(xù)費(fèi)凈收入增長78%，主要是代理業(yè)務(wù)、銀行卡業(yè)務(wù)等增長明顯，尤其是投資銀行業(yè)務(wù)收入，增長了7倍多。不良貸款實(shí)現(xiàn)雙下降，不良貸款比率降至1.84％。預(yù)計該行全年實(shí)現(xiàn)凈利潤59.45億元，每股收益0.15元，每股凈資產(chǎn)2.38元。
中信銀行大股東中信集團(tuán)優(yōu)勢明顯，中信集團(tuán)是我國首個實(shí)行對外開放的窗口企業(yè)，目前已經(jīng)發(fā)展為我國規(guī)模最大的綜合性金融集團(tuán)之一，中信品牌享譽(yù)國內(nèi)外。
目前除中信銀行外，中信集團(tuán)旗下還有證券、信托、基金管理、保險和期貨等專業(yè)金融公司，提供門類齊全的金融服務(wù)，隨著國內(nèi)金融混業(yè)經(jīng)營的預(yù)期越來越高，中信集團(tuán)國內(nèi)領(lǐng)先、綜合性的金融平臺將得以迅速發(fā)展壯大，作為中信集團(tuán)的旗艦品種的中信銀行也必將得益于該金融平臺。
19. 交通銀行(601328)
外資戰(zhàn)略伙伴增持股權(quán)有望成為股價催化劑
文：華林證券研究所
2007年上半年 交通銀行利潤增長相對較慢，謹(jǐn)慎策略影響了利潤增速。但在匯豐銀行增持的預(yù)期下，多家權(quán)威機(jī)構(gòu)給予買入評級。
交行成長性處于中流，資產(chǎn)盈利能力處于中上，有很大空間通過收購來提高財務(wù)杠桿。交行目前估值在A股上市銀行中幾乎是最低的，匯豐銀行增持股權(quán)達(dá)91.15億股，有望成為股價催化劑。
交通銀行規(guī)?？焖贁U(kuò)張，存貸款規(guī)模較年初增長22.2%和22.4%，利息凈收入同比增長23.0%，撥備前利潤增長34.1%，凈利潤增長37.4%。盈利增長主要源于資產(chǎn)和業(yè)務(wù)規(guī)模的快速擴(kuò)張，尤其是對公業(yè)務(wù)發(fā)展形勢喜人。利差較去年基本保持穩(wěn)定，成本收入比降至31%，貸款減值撥備同比增長33.4%。中間業(yè)務(wù)增長迅猛，手續(xù)費(fèi)及傭金收入較去年同期增長127.5%，基金銷售手續(xù)費(fèi)收入成為其中新的利潤增長點(diǎn)，混業(yè)平臺初現(xiàn)。預(yù)計2007、2008年的凈利潤增速在40%以上，值得重點(diǎn)關(guān)注。
20. 白云機(jī)場(600004)
擁有成熟的自然壟斷性資產(chǎn)獲利將快速增長
文：摩根士丹利中國市場部
白云機(jī)場由于持續(xù)增長的航空運(yùn)輸市場為公司發(fā)展創(chuàng)造了良好外部環(huán)境。據(jù)預(yù)測，"十一五"期間，國內(nèi)旅客和貨運(yùn)吞吐量年復(fù)合增長率為14%左右。2008年舉行的奧運(yùn)會及2010年舉行的世博會和亞運(yùn)會將促進(jìn)公司業(yè)績增長。
行業(yè)政策有利于公司發(fā)展，隨著中國對航權(quán)和基地航空公司管制的放開，作為國內(nèi)三大航空樞紐港之一的白云機(jī)場，將吸引更多的航班停落。通過增發(fā)收購白云機(jī)場兩條飛行跑道后，公司將擁有白云機(jī)場核心經(jīng)營類資產(chǎn)，屆時，公司將全面調(diào)升與集團(tuán)的分成比例。
公司費(fèi)用率將呈下降趨勢。一方面是因為管理效率的提高，另一方面是因為高額折舊成本的剛性因素。FEDEX新亞太貨運(yùn)中心投入運(yùn)營后將彌補(bǔ)公司貨運(yùn)運(yùn)營的短板局面。預(yù)計將年新增60萬噸以上貨物吞吐量。未來如非航空業(yè)務(wù)經(jīng)營取得突破，將極大增加公司業(yè)績。公司地處國內(nèi)最發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)區(qū)，市場容量大，但公司周邊機(jī)場較多，面臨強(qiáng)勁競爭。
預(yù)計公司2007-2009年每股收益分別為0.34元、0.55元和0.69元。
