和訊
股票消息 長(zhǎng)城證券2008年投資策略報(bào)告會(huì)，于1月19日在深圳市福田區(qū)馬哥孛羅好日子酒店舉行，和訊網(wǎng)受邀作為獨(dú)家網(wǎng)絡(luò)媒體支持，進(jìn)行全程圖文直播。以下是長(zhǎng)城證券金融研究所所長(zhǎng)助理但朝陽(yáng)先生在大會(huì)上的講話。
我們剛才講了08年是一個(gè)不確定性很多的年份，不確定性在哪里呢？經(jīng)濟(jì)層面主要是在周期性行業(yè)的業(yè)績(jī)會(huì)有很多的不確定性。確定性在哪里呢？我們尋找確定性首先是從行業(yè)的層面，其次是從主題投資的層面，從兩個(gè)層面尋找確定性。行業(yè)層面：剛才講了上游行業(yè)面臨的不確定性或者變數(shù)多一些，金融、消費(fèi)類、交通運(yùn)輸類這幾個(gè)行業(yè)是確定性行業(yè)的首選，消費(fèi)類包括食品飲料、醫(yī)藥、商業(yè)、旅游等等，這幾個(gè)下游行業(yè)應(yīng)該是確定性投資的首選。第二個(gè)方面是周期性行業(yè)是不是還有機(jī)會(huì)？是不是都有不確定性？我們覺得部分周期性行業(yè)的基本面還是比較確定的，包括煤炭，尤其是焦煤，包括機(jī)械、石油化工，這里面還有很多細(xì)分行業(yè)也是比較確定的，地產(chǎn)雖然短期很不明朗，但長(zhǎng)期成長(zhǎng)性我相信多數(shù)人都不會(huì)懷疑，所以確定性的行業(yè)選擇主要在上述這樣一些行業(yè)。
主題投資：關(guān)注08年確定性的事件驅(qū)動(dòng)，人民幣升值、奧運(yùn)、3G、節(jié)能減排、資產(chǎn)注入這樣一些事件都是比較重要的主題投資的選擇。
這里我們講了銀行、醫(yī)藥、機(jī)械、旅游等等行業(yè)覺得都比較確定，包括機(jī)械行業(yè)也是比較確定，煤炭里面的焦煤行業(yè)值得繼續(xù)看好，地產(chǎn)能夠繼續(xù)看好它的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。
確定性事件，人民幣升值我們覺得重點(diǎn)關(guān)注的還是直接受益的航空和造紙，尤其是航空公司，人民幣升值對(duì)航空公司業(yè)績(jī)的敏感性是非常之高的，這個(gè)表中反映了如果人民幣升值8%的話，那么國(guó)航在08年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)接近2毛錢，南航是7毛錢。奧運(yùn)現(xiàn)在關(guān)注的焦點(diǎn)我們覺得要從投資收益轉(zhuǎn)向消費(fèi)收益，因?yàn)楝F(xiàn)在已經(jīng)是消費(fèi)當(dāng)年，這里重點(diǎn)關(guān)注的是北京地區(qū)的商業(yè)、旅游、傳媒、航空行業(yè)孩子作為奧運(yùn)贊助商的食品飲料、家電等公司。
3G也是比較確定的事件，我們關(guān)注
中天科技(
600522行情,
股吧)、
中興通訊(
000063行情,
股吧)、
中國(guó)聯(lián)通(
600050行情,
股吧)等這樣一些公司。
節(jié)能減排應(yīng)該是兩大主線，第一是高耗能、高污染行業(yè)治理，干住一些行業(yè)龍頭相對(duì)收益的可能。第二個(gè)是新能源產(chǎn)業(yè)，尤其是風(fēng)電、太陽(yáng)能、煤化工等優(yōu)勢(shì)公司。
剛才的話題是尋找確定性的成長(zhǎng)，但是另一個(gè)因素也值得關(guān)注，就是安全的成長(zhǎng)，就像買商品一樣，這個(gè)商品再好，如果價(jià)錢太貴也不值得買入，所以估值的安全邊際仍然是行業(yè)配置必須考慮的因素。我們?cè)谶@里簡(jiǎn)單比較一下，這個(gè)圖反映的是不同行業(yè)的估值水平相對(duì)市場(chǎng)平均水平溢價(jià)率的變化，也就是這不是持多少倍的配置，而是反映比大盤溢價(jià)了多少，比大盤折價(jià)了多少，這張表反映的是中上游行業(yè)的情況，鋼鐵行業(yè)仍然是最便宜的行業(yè)，但它的市場(chǎng)機(jī)會(huì)我們覺得還是取決于行業(yè)基本面的好轉(zhuǎn)，什么時(shí)候更加明朗。像建材、有色金屬、電子元器件、汽車行業(yè)溢價(jià)能力都在下降。
這張表反映的是下游行業(yè)，金融、房地產(chǎn)行業(yè)溢價(jià)能力在下降，造紙行業(yè)繼續(xù)維持比較大的折價(jià)，醫(yī)藥行業(yè)雖然溢價(jià)力有抬高，但并不過分，所以金融、造紙、醫(yī)藥從估值的層面還是可以繼續(xù)看好。
第三個(gè)層面，我們換一個(gè)角度來思考行業(yè)價(jià)值，我們剛才講的是行業(yè)整體的成長(zhǎng)性，講的是行業(yè)整體估值水平的優(yōu)勢(shì)，我們換一個(gè)自下而上的角度，也就是說你這個(gè)行業(yè)有多少可投資的有價(jià)值個(gè)股的數(shù)量，什么是有價(jià)值、可投資的個(gè)股呢？我們定義一個(gè)安全的增長(zhǎng)，安全增長(zhǎng)有來個(gè)方面，一個(gè)是估值安全，第二個(gè)是08年、09年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)高于30%，這樣一個(gè)群體篩選出來大概是200多家，這些公司分布在哪些行業(yè)呢？從著張表上反映來看，金融、建材、商業(yè)、醫(yī)藥、造紙、化工等等行業(yè)都屬于這個(gè)類型。
最后落腳到行業(yè)配置，我們剛才同各個(gè)方面討論了行業(yè)配置的問題，從基本面的角度，從估值的角度，從個(gè)股的角度，基于前述分析，08年在確定性成長(zhǎng)的投資主線上超配的行業(yè)主要指向消費(fèi)、金融、交通運(yùn)輸這樣一些下游行業(yè)，還有像機(jī)械造紙這樣一些成長(zhǎng)相對(duì)確定的中游制造業(yè)，上述行業(yè)我們認(rèn)為構(gòu)成了08年全年的核心配置。還有一些行業(yè)，像房地產(chǎn)的階段性投資機(jī)會(huì)，我們相信現(xiàn)在房地產(chǎn)行業(yè)的不明朗主要來自于政策層面，來自于房?jī)r(jià)走勢(shì)的不明朗，來自于地產(chǎn)成交量的不明朗，從成交量擺脫萎縮態(tài)勢(shì)，到房?jī)r(jià)趨勢(shì)開始走向明朗，這樣一個(gè)時(shí)間，我們覺得很可能在一到兩個(gè)季度內(nèi)就會(huì)出現(xiàn)，所以房地產(chǎn)行業(yè)在08年一定會(huì)存在投資機(jī)會(huì)，值得高度關(guān)注。
第二是關(guān)注煤炭中焦煤子行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，第三是關(guān)注石油化工行業(yè)的個(gè)股機(jī)會(huì)，這樣一些行業(yè)是我們08年行業(yè)配置主要的觀點(diǎn)。
最后給出08年的30
股票池，這里有圖表列出了長(zhǎng)城30指數(shù)的表現(xiàn)，從1月4日推出長(zhǎng)城30以來，它的表述可以用一句話來表現(xiàn)，“持續(xù)戰(zhàn)勝大盤”，最終的收益率長(zhǎng)城30是220%，大盤是93-95之間，滬深300是150%，所以最后的成績(jī)比較好。這個(gè)主要跟我們07年的市場(chǎng)判斷比較準(zhǔn)確，對(duì)大勢(shì)的判斷以及行業(yè)熱點(diǎn)板塊的把握也比較準(zhǔn)確關(guān)系非常密切，整體來看，行業(yè)的配置相對(duì)均衡。
我們08年30股票的配置還是延續(xù)07年30的理念和原則，也就是說嚴(yán)格遵循我們對(duì)08年的市場(chǎng)判斷尤其是行業(yè)配置的結(jié)論，我們剛才講了行業(yè)配置主要集中在像金融、消費(fèi)、交通運(yùn)輸、機(jī)械、造紙、石化、煤炭這樣一些行業(yè)，所以30的配置也基本上集中在這些行業(yè)。
代碼
名稱
行業(yè)
流通市值（億元）
07EPS （元）
08EPS （元）
09EPS （元）
07PE
08PE
投資評(píng)級(jí)
601398
工商銀行
金融
19306
0.25
0.38
0.47
33
22
推薦
600036
招商銀行
金融
2416
1.02
1.54
1.93
42
28
推薦
601166
興業(yè)銀行
金融
413
1.55
2.38
3.05
38
25
推薦
600332
廣州藥業(yè)
醫(yī)藥
74
0.37
0.49
0.62
46
35
推薦
000522
白云山 A
醫(yī)藥
17
0.33
0.45
0.54
43
32
推薦
600511
國(guó)藥股份
醫(yī)藥
25
1.02
1.45
1.78
58
41
推薦
000895
雙匯發(fā)展
食品飲料
160
0.91
1.21
1.53
68
51
推薦
000729
燕京啤酒
食品飲料
116
0.36
0.52
0.56
70
48
推薦
000911
南寧糖業(yè)
食品飲料
27
0.50
0.80
1.10
40
25
推薦
600138
中青旅
旅游
39
0.49
0.75
0.93
69
45
推薦
601111
中國(guó)國(guó)航
交通運(yùn)輸
784
0.36
0.64
0.79
80
45
推薦
600029
南方航空
交通運(yùn)輸
215
0.51
1.14
1.39
54
24
推薦
601919
中國(guó)遠(yuǎn)洋
交通運(yùn)輸
4358
1.71
2.03
2.15
28
24
推薦
600308
華泰股份
造紙
67
1.01
1.36
1.69
31
23
推薦
600966
博匯紙業(yè)
造紙
18
0.59
1.02
1.23
41
24
推薦
600761
安徽合力
機(jī)械
80
0.93
1.23
1.59
42
32
推薦
600150
中國(guó)船舶
機(jī)械
81
4.41
6.75
9.83
63
41
推薦
600806
昆明機(jī)床
機(jī)械
19
0.51
0.69
1.01
55
41
推薦
600028
中國(guó)石化
石油化工
9711
0.76
1.03
1.10
31
23
推薦
600527
江南高纖
石油化工
16
0.35
0.52
0.73
46
31
推薦
600583
海油工程
石油化工
267
1.01
1.30
1.75
51
40
推薦
601666
平煤天安
煤炭
499
1.18
1.60
1.82
44
32
推薦
601088
中國(guó)神華
煤炭
13050
0.99
1.27
1.63
71
55
推薦
600001
邯鄲鋼鐵
鋼鐵
228
0.49
0.89
0.99
20
11
推薦
000002
萬科 A
房地產(chǎn)
1982
0.75
1.24
1.95
41
25
推薦
600289
億陽(yáng)信通
IT
38
0.43
0.58
0.71
48
35
推薦
002106
萊寶高科
電子元器件
87
0.95
1.34
1.78
37
27
推薦
000651
格力電器
家電
412
1.25
1.62
2.10
43
34
推薦
000338
濰柴動(dòng)力
汽車
451
3.51
4.21
4.51
27
23
推薦
000400
許繼電氣
電力設(shè)備
39
0.36
0.63
0.78
67
38
推薦
(責(zé)任編輯：謝炎陽(yáng))
