世界金融危機(jī)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)
財(cái)經(jīng)網(wǎng) 攜手意見(jiàn)領(lǐng)袖校園行
主講人：清華大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任
開(kāi)場(chǎng)白：說(shuō)實(shí)話，《財(cái)經(jīng)》請(qǐng)我來(lái)做這樣一場(chǎng)講座，我不想來(lái)也不敢來(lái)，現(xiàn)在這個(gè)社會(huì)人人都是意見(jiàn)領(lǐng)袖…學(xué)者本質(zhì)上都是有點(diǎn)內(nèi)向的，害怕?tīng)?zhēng)議，害怕網(wǎng)民…但是我不得不來(lái)，再不來(lái)，《財(cái)經(jīng)》就不發(fā)我的文章了…
三個(gè)話題
一、金融風(fēng)暴有什么可能的后續(xù)？
二、金融危機(jī)后世界經(jīng)濟(jì)可能的新格局以及中國(guó)能發(fā)揮的作用
三、中國(guó)的機(jī)遇
金融風(fēng)暴可能的后續(xù)
金融風(fēng)暴從次貸導(dǎo)致“兩房”和雷曼破產(chǎn)以來(lái)已經(jīng)過(guò)了九周時(shí)間。目前美國(guó)和歐洲發(fā)達(dá)國(guó)家的政策簡(jiǎn)要地說(shuō)就是用尚未破產(chǎn)的國(guó)家信用發(fā)國(guó)債向全世界融資，去買進(jìn)銀行不良資產(chǎn)或者直接注資入股。美國(guó)民間的資產(chǎn)負(fù)債很糟糕，家庭部門已經(jīng)出現(xiàn)財(cái)政危機(jī)，私人部門、金融機(jī)構(gòu)(尤其是金融中介機(jī)構(gòu)，如投資銀行)已出現(xiàn)信用破產(chǎn)。但是國(guó)家的資產(chǎn)負(fù)債情況很好，資產(chǎn)遠(yuǎn)大于負(fù)債，國(guó)家信用完好。美國(guó)大發(fā)國(guó)債，國(guó)債反而上漲，人民寧愿持有國(guó)債，也不要貨幣，不要黃金。（溫總理曰“信心比黃金重要”；國(guó)債信用是最好的(A A A)，直接計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表） 政府不會(huì)虧錢，反而能大賺一筆。這是因?yàn)槿谫Y成本低，國(guó)債利息再低人民也愿意持有。
美國(guó)政府現(xiàn)在用1500億美元的現(xiàn)金收入去買入大跌的股票。這是有先例的：香港政府在應(yīng)對(duì)金融危機(jī)時(shí)也曾用外匯儲(chǔ)備在7000點(diǎn)買股票，后來(lái)長(zhǎng)到14000點(diǎn)。思考：西方政府會(huì)賺錢，誰(shuí)虧？中國(guó)20000億美元外匯儲(chǔ)備，希望不要成為下家。 主講人預(yù)測(cè)嚴(yán)格意義上的金融風(fēng)暴在2至5個(gè)月內(nèi)就會(huì)過(guò)去。這里的“金融風(fēng)暴”是指大規(guī)模金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)以及金融機(jī)構(gòu)之間由于相互不信任而導(dǎo)致的交易的崩潰停滯這種局面。
原因有二：其一，各國(guó)政府、各級(jí)相關(guān)機(jī)構(gòu)高度一致、不遺余力地救市。92年墨西哥危機(jī)的時(shí)候，美國(guó)財(cái)政部出手援助。而這一次危機(jī)中Fed也大力介入，印鈔票直接買福特的商業(yè)票據(jù)，讓它發(fā)得起工資，還與韓國(guó)簽訂了300億美元的外匯交換協(xié)定。其二，可以看到危機(jī)緩和的信號(hào)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)表觀點(diǎn)要拿數(shù)據(jù)說(shuō)話，什么是數(shù)據(jù)？數(shù)據(jù)就是故事的疊加。
幾個(gè)小故事：美國(guó)某著名咨詢公司內(nèi)部人員向主講人透露，瀕臨崩潰的產(chǎn)業(yè)渡過(guò)難關(guān)并且穩(wěn)定下來(lái)后，就會(huì)找咨詢公司做重新整合。而現(xiàn)在該公司在紐約的部門已經(jīng)開(kāi)始忙碌起來(lái)了。另外，美國(guó)財(cái)政部的重點(diǎn)已經(jīng)從金融機(jī)構(gòu)向?qū)嶓w企業(yè)轉(zhuǎn)移。財(cái)長(zhǎng)鮑爾森是高盛的前董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官，對(duì)投資銀行體系有著深厚的了解和掌控，12日宣布救市計(jì)劃大轉(zhuǎn)折，不太可能按原計(jì)劃8000億全部收購(gòu)銀行，開(kāi)始計(jì)劃緊急援助汽車三巨頭（通用、福特、克萊斯特，第三季度財(cái)報(bào)嚴(yán)重虧損，現(xiàn)金流告急）。金融機(jī)構(gòu)的危機(jī)相對(duì)不算最當(dāng)務(wù)之急了。
今年1月份主講人曾經(jīng)發(fā)文預(yù)測(cè)未來(lái)兩年內(nèi)將會(huì)爆發(fā)金融危機(jī)，影響新興市場(chǎng)國(guó)家?，F(xiàn)在看來(lái)當(dāng)初還是過(guò)于樂(lè)觀了一些。匈牙利已經(jīng)向IMF(國(guó)際貨幣基金組織)求助。90年改革的時(shí)候匈牙利幾乎把所有國(guó)有銀行賣給外資銀行。危機(jī)出現(xiàn)后，外資銀行為?？偛?，從支行撤資，匈牙利的外匯儲(chǔ)備告急。烏克蘭、巴基斯坦等國(guó)家也陷入困境。印度長(zhǎng)期貿(mào)易赤字(占10%的GDP)和財(cái)政赤字，大量借貸外資。上周主講人與印度經(jīng)濟(jì)學(xué)家會(huì)晤，問(wèn)未來(lái)2月國(guó)際收支危機(jī)的可能性。印度學(xué)者回答說(shuō)一周前是5%，目前看來(lái)是65%。原因：企業(yè)大量短期債務(wù)和流動(dòng)性負(fù)債，印度外匯儲(chǔ)備只有3000億美元，資金一旦流失外匯儲(chǔ)備頂不住。但是政府不敢輕易向IMF求助，印度明年3月大選，如果執(zhí)政黨在大選前向IMF求助，必定 給在野黨的攻擊提供材料?？芍^內(nèi)憂外患，危機(jī)重重。韓國(guó)危機(jī)：過(guò)去幾年內(nèi)韓企以大量借債的經(jīng)營(yíng)模式擴(kuò)張。現(xiàn)在有2200億美元的短期債，國(guó)際投資者如果不續(xù)債，眼看就要到期了。而韓國(guó)外匯大概有2300億左右。相當(dāng)危險(xiǎn)。（中國(guó)已經(jīng)大力援助，具體數(shù)字暫時(shí)沒(méi)有）以上國(guó)家的情況對(duì)于中國(guó)的影響：其一，貿(mào)易伙伴受損，中國(guó)國(guó)際貿(mào)易受累；其二，國(guó)際投資者可能分不清中國(guó)和其他國(guó)家的情況，一并從中國(guó)撤資。但是不管怎么說(shuō)，我們有20000億美元外匯儲(chǔ)備，撤資也還頂?shù)米 ?/span>
未來(lái)5至10年內(nèi)，英美等國(guó)將會(huì)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低靡期。美國(guó)信貸受重創(chuàng)，如果過(guò)度監(jiān)管，又會(huì)使消費(fèi)貸款下降。監(jiān)管過(guò)度弊端的例子，比如上個(gè)世紀(jì)危機(jī)后，1933年出臺(tái)的《格拉斯—斯蒂格爾法》，將商業(yè)銀行和投資銀行完全分離，使美國(guó)商行發(fā)展受到限制，現(xiàn)在世界最大商行在日本和德國(guó)。這部監(jiān)管不當(dāng)?shù)姆稍?/span>1998年被廢。“安然”事件發(fā)生后通過(guò)《薩芬法》，上市公司包袱過(guò)重，據(jù)麥肯錫咨詢公司調(diào)查，許多企業(yè)轉(zhuǎn)而到歐洲去上市。
美國(guó)大企業(yè)紛紛裁員，失業(yè)率10月份已達(dá)6.4%。但是衰退不會(huì)太久。政府積極介入，實(shí)施大規(guī)模財(cái)政擴(kuò)張(Keynes主義)。Obama政府將從伊拉克撤軍。目前Obama與布什會(huì)晤，呼吁政府對(duì)通用汽車等企業(yè)實(shí)施救助。但是布什沒(méi)有回應(yīng)。(快換屆的政府、瘸鴨子國(guó)會(huì)搞不起大事了，小布什聲望也不靈) 美國(guó)專業(yè)團(tuán)隊(duì)非常優(yōu)秀，但是政府團(tuán)隊(duì)不行。（克林頓快卸任時(shí)財(cái)政盈余，共和黨控制的國(guó)會(huì)尚且不鳥(niǎo)他，政府部門居然歇業(yè)，只好找一群實(shí)習(xí)生頂著，萊
10年內(nèi)世界經(jīng)濟(jì)格局
第一，如果危機(jī)之后在發(fā)達(dá)國(guó)家不出現(xiàn)“去全球化”運(yùn)動(dòng)，新興市場(chǎng)國(guó)家將取代歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，主導(dǎo)世界實(shí)體經(jīng)濟(jì)。因?yàn)樾屡d市場(chǎng)國(guó)家擁有消費(fèi)市場(chǎng)和較快的人口增長(zhǎng)。而某些發(fā)達(dá)國(guó)家在這兩個(gè)方面都存在嚴(yán)重問(wèn)題。“去全球化”傾向一直都存在，但是目前美國(guó)主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家也發(fā)出了類似的聲音，其中有哈佛大學(xué)前任校長(zhǎng)稱應(yīng)該反思全球化對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的不利影響以及對(duì)不同人群間福利分配的影響。（說(shuō)到哈佛，主講人當(dāng)年在哈佛經(jīng)院的時(shí)候常和對(duì)門的法學(xué)院打籃球，后來(lái)奧巴馬崛起，回憶中當(dāng)年籃球場(chǎng)上還真有這個(gè)黑人）
第二，金融格局不是靠會(huì)談?wù)劤鰜?lái)的。今晚(11-15)是G20峰會(huì)開(kāi)幕，但是可以預(yù)測(cè)會(huì)談結(jié)果無(wú)外乎是呼吁共同救世，加強(qiáng)監(jiān)管，不會(huì)有實(shí)質(zhì)性的措施。1944年7月凱恩斯主持的大會(huì)確立了布雷頓森林體系，產(chǎn)生了世界銀行和世界貨幣基金組織，美元與黃金掛鉤，
取代英鎊成為通用貨幣。當(dāng)時(shí)歷史情況特殊，美國(guó)無(wú)論在經(jīng)濟(jì)還是在道義方面都是絕對(duì)主導(dǎo)(當(dāng)時(shí)美國(guó)GDP占全世界的40%)。如今情況不同，美國(guó)就是危機(jī)的源頭，雖然仍是經(jīng)濟(jì)第一大國(guó)，但是世界格局已經(jīng)變成法德相捆、英美一家、發(fā)展中國(guó)家崛起這樣三家分立的局面。通過(guò)會(huì)談不可能談出由其中一方主導(dǎo)的結(jié)果來(lái)。未來(lái)的金融格局只能是不合作的博弈中產(chǎn)生的均衡。1971年布雷頓森林體系解體，美元仍是國(guó)際貨幣，這是現(xiàn)實(shí)決定的。原因有五：其一，美元可以自由兌換；其二，美國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模很大，拿美元可以買到它的實(shí)體產(chǎn)品；其三，貿(mào)易規(guī)模大；其四，匯率穩(wěn)步升值，外國(guó)愿意持有；其五，美國(guó)金融市場(chǎng)規(guī)模大。這五個(gè)條件，中國(guó)目前有二、三、四。多國(guó)已有持有RMB的意向了。
第三，中國(guó)的目標(biāo)：一，應(yīng)充分展示大國(guó)的關(guān)切和責(zé)任心；二，努力致力于國(guó)際金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，中國(guó)可以很快成為世界第一資金流出國(guó)；三，逐步實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化（謹(jǐn)慎，國(guó)內(nèi)金融體系尚很不完善）。主講人向政府建議：一，與各國(guó)政府一道加強(qiáng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的監(jiān)管和監(jiān)測(cè)；二，拿出真金白銀來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展。目前中國(guó)已經(jīng)拿出40000億；三，向IMF呼吁增加投票權(quán)份額，要求實(shí)現(xiàn)貨幣種類多元化；四，借機(jī)呼吁不允許貨幣匯率大幅度波動(dòng)，奠定日后與奧巴馬政府談判的基礎(chǔ)，人民幣就可以穩(wěn)步升值。
中國(guó)的機(jī)遇
第一，大國(guó)發(fā)展戰(zhàn)略：全面提升統(tǒng)一大市場(chǎng)(大國(guó)經(jīng)濟(jì)是與世界雙向影響的)。內(nèi)需必須打開(kāi)，這對(duì)抵御經(jīng)濟(jì)危機(jī)和長(zhǎng)期的發(fā)展都是至關(guān)重要的。大國(guó)國(guó)際貿(mào)易一丁點(diǎn)變動(dòng)都會(huì)對(duì)對(duì)方國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、就業(yè)市場(chǎng)產(chǎn)生極大影響。中國(guó)應(yīng)充分理解貿(mào)易伙伴，充分開(kāi)拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，不能光靠貿(mào)易順差發(fā)展經(jīng)濟(jì)。中國(guó)是儲(chǔ)蓄大國(guó)，消費(fèi)疲軟；美國(guó)大量赤字，消費(fèi)強(qiáng)勁。
好比兩個(gè)瘸子跳舞，正好互補(bǔ)?，F(xiàn)在一個(gè)瘸子不行了，另一個(gè)就跳不動(dòng)了。沃爾瑪從中國(guó)的采購(gòu)量巨大，占中國(guó)出口美國(guó)的十分之一，以低端產(chǎn)品為主，價(jià)格正合美國(guó)家庭節(jié)衣縮食的需要。所以短期內(nèi)貿(mào)易順差降不下來(lái)。政府應(yīng)該堅(jiān)定不移地把40000億財(cái)政刺激計(jì)劃切實(shí)地搞下去。財(cái)政部應(yīng)該轉(zhuǎn)變思維，搞一點(diǎn)赤字，印國(guó)債，幫助地方政府渡過(guò)難關(guān)。地方政府資金告急，如果中央一味搞政治任務(wù)而不拿錢援助的話，不定會(huì)出什么事情。況且今天大量發(fā)行國(guó)債，就是為明天國(guó)有企業(yè)進(jìn)行改革的承諾（政府控股下降）。目前國(guó)有銀行情況比較好，可以發(fā)國(guó)債。
第二，各項(xiàng)改革的空間都很大：比如出租車體系需要改革（司機(jī)太辛苦，成本最終要由社會(huì)共同負(fù)擔(dān)）；稅制也應(yīng)當(dāng)改革，增值稅改革千呼萬(wàn)喚始出來(lái)，個(gè)人所得稅也應(yīng)當(dāng)改(改成合并報(bào)稅，并且降低稅率，所得稅不應(yīng)當(dāng)增加收入偏低的家庭的負(fù)擔(dān))。經(jīng)濟(jì)危機(jī)的情況下正是實(shí)施改革的良機(jī)。
第三，提升國(guó)際領(lǐng)導(dǎo)力：應(yīng)該積極參與國(guó)際事務(wù)，學(xué)會(huì)對(duì)外交往規(guī)則，提升對(duì)外話語(yǔ)能力。(今日的中國(guó)就好比14歲的姚明，個(gè)頭已經(jīng)有了，技術(shù)也有了，但是肌肉還不夠，經(jīng)驗(yàn)不足潛規(guī)則了解得也不夠)。20000億外匯應(yīng)該用得巧(澳大利亞的股票和鐵礦石都降價(jià)了，應(yīng)該買他的礦還是股票呢？)。IMF呼吁中國(guó)把外匯給它，由它來(lái)投資給發(fā)展中國(guó)家，但是如果中國(guó)用外匯來(lái)買美國(guó)國(guó)債，美國(guó)并不會(huì)領(lǐng)情（與美方接觸中已經(jīng)看出來(lái)），那么中國(guó)是否應(yīng)該跟風(fēng)買美國(guó)國(guó)債？
結(jié)語(yǔ)：對(duì)北大清華的畢業(yè)班同學(xué)們表示同情，部分國(guó)企外企招聘都明顯縮減了。但是危機(jī)中醞釀著改革突破的潛力，相信挺過(guò)這一關(guān)，中國(guó)的未來(lái)會(huì)比不發(fā)生危機(jī)更好。讓我們共勉，為中國(guó)未來(lái)三十年的發(fā)展做出貢獻(xiàn)。
Q&A 環(huán)節(jié)：
Q: 對(duì)中國(guó)的影響
A: 主要是信心影響，金融危機(jī)尚未完全傳遞到歐美實(shí)體經(jīng)濟(jì)，歐美實(shí)體經(jīng)濟(jì)的危機(jī)也尚未完全傳遞到中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。央視連搞了8場(chǎng)跟蹤報(bào)道，主講人兩次被弄去做節(jié)目，覺(jué)得這樣會(huì)對(duì)人民信心造成很大影響。貿(mào)易順差(8~9%)不可能迅速降下來(lái)。韓國(guó)和印度的資金可能撤出，但是歷史經(jīng)驗(yàn)，危機(jī)中大量撤出的其實(shí)是中資。中國(guó)外資總量大概5000億，外匯儲(chǔ)備20000億，就是撤了也還挺得住。主講人樂(lè)觀地表示，40000億財(cái)政支出如果用得好，經(jīng)濟(jì)困難會(huì)得到妥善解決。如果GDP能夠保住9%增長(zhǎng)，每年就能增長(zhǎng)1000萬(wàn)就業(yè)。政府會(huì)考慮采取措施保證就業(yè)。（如果1/3的北大學(xué)生沒(méi)有飯碗，政府就得注意通往某廣場(chǎng)的某些道路了）歐美產(chǎn)業(yè)受創(chuàng)，正好是中國(guó)某些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展機(jī)會(huì)。底特律汽車工廠每廠有
800個(gè)華人工程師，如果能夠把人才搞回來(lái)，對(duì)中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)是個(gè)促進(jìn)。
Q: 人民幣匯率問(wèn)題
A: 歐元對(duì)美元貶值，中國(guó)也應(yīng)當(dāng)適時(shí)對(duì)美元貶值，幫助外貿(mào)。這樣未來(lái)跟奧巴馬政府談判也有基礎(chǔ)(人民幣面臨升值壓力)
Q: 中小企業(yè)貸款難，大批倒閉的問(wèn)題
A: 全世界的中小企業(yè)得到銀行貸款都很難。農(nóng)民工工資上漲非?？?，許多產(chǎn)業(yè)從沿海轉(zhuǎn)移到內(nèi)陸(某沿海市長(zhǎng)到內(nèi)陸任省委書(shū)記，帶走了一大批投資)，面對(duì)這種情況，中小企業(yè)應(yīng)該尋求新的增長(zhǎng)點(diǎn)，尋求技術(shù)創(chuàng)新。（比如中小企業(yè)有聯(lián)合做二極管以及一條龍服務(wù)，就此獲得投資）況且企業(yè)發(fā)展過(guò)程中，是要經(jīng)歷自己掏錢—大企業(yè)投資—銀行投資—上市融資這么一個(gè)過(guò)程的。沿海小企業(yè)貸款難不能完全歸因于銀行。
Q:個(gè)稅改革問(wèn)題
A:首先明確改革目標(biāo)：促進(jìn)消費(fèi)、促進(jìn)服務(wù)業(yè)的發(fā)展，這樣才能提升社會(huì)和諧度。可以搞試點(diǎn)改革，把工資收入和投資收入合并，以家庭為單位報(bào)稅，并且降低稅率。（普金最成功的改革就是稅改，合并改革、減稅，營(yíng)造社會(huì)積極納稅的良好氛圍，促進(jìn)服務(wù)業(yè)的發(fā)展）
Q:人民幣國(guó)際化問(wèn)題
A: 研究發(fā)現(xiàn)，如果人民幣能自由兌換，到2020年，人民幣將占世界各央行比重15~22%，相當(dāng)于今日歐元的地位（美元占65%）但是短期內(nèi)，堅(jiān)決不能搞人民幣自由兌換，要逐步來(lái)。怎么辦？實(shí)行雙軌制。在香港試點(diǎn)，讓首鋼寶鋼等大型企業(yè)到香港去發(fā)行人民幣債券，讓投資者持有RMB組合。RMB金融產(chǎn)品組合被看好，因?yàn)樗鼤?huì)帶來(lái)貨幣升值和投資收益雙重收益。主講人曾經(jīng)與眾多外國(guó)金融家探討，都表示愿意購(gòu)買。試點(diǎn)改革不會(huì)對(duì)香港造成損失，香港可以變成澳門（賭場(chǎng)），國(guó)際投資家來(lái)賭人民幣升值，香港收賭費(fèi)。
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