一：D公司參與鄭州白糖期貨市場(chǎng)的動(dòng)因
D公司自2006年起參與鄭州白糖期貨交易，主要基于以下幾點(diǎn)考慮：
1．白糖價(jià)格的高波動(dòng)性特征 D公司認(rèn)為，糖價(jià)較高的波動(dòng)率給白糖終端消費(fèi)企業(yè)帶來極大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，而鄭州白糖期貨的上市為其提供了一個(gè)可以對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的工具。
2．D公司利用期貨市場(chǎng)的原因由于大糖廠處于壟斷地位，在當(dāng)時(shí)的定價(jià)模式下，用糖企業(yè)只能被動(dòng)的接受糖廠的報(bào)價(jià)，在價(jià)格博弈中處于不利地位。糖廠與用糖企業(yè)簽訂的一般只是意向合同，這種合同并沒有什么強(qiáng)制性，當(dāng)供應(yīng)相對(duì)緊張時(shí)，糖廠往往抬高報(bào)價(jià)，而他們的高報(bào)價(jià)又是用糖企業(yè)不能接受的。D公司希望通過白糖套期保值交易達(dá)到兩個(gè)目的：
（1）通過期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能有效地指導(dǎo)商品定價(jià)。隨著白糖生產(chǎn)商、消費(fèi)商與貿(mào)易商廣泛參與期貨市場(chǎng)，積極進(jìn)行集中競(jìng)價(jià)交易，大糖廠在定價(jià)中的壟斷地位將被打破，從而扭轉(zhuǎn)以往用糖企業(yè)在定價(jià)中的被動(dòng)地位。
（2）通過套期保值中期貨與現(xiàn)貨對(duì)沖交易，規(guī)避白糖價(jià)格上漲帶來的成本提高。
（3）通過期貨市場(chǎng)的實(shí)物交割與期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易，獲得穩(wěn)定數(shù)量和高質(zhì)量的貨源，并可通過期貨市場(chǎng)建立起虛擬庫(kù)存來保證對(duì)原料的需求。
3．鄭州白糖期貨市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)
（1）質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn) 2006年鄭商所白糖期貨推出時(shí)，直接采用了尚未實(shí)施的新白糖國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，質(zhì)量要求高于當(dāng)時(shí)通行的現(xiàn)貨標(biāo)準(zhǔn)，且交割商品質(zhì)量有嚴(yán)格保證，滿足D公司對(duì)高品質(zhì)白糖的需求。
（2）倉(cāng)庫(kù)設(shè)置 鄭商所在主銷區(qū)設(shè)有交割倉(cāng)庫(kù)，給終端消費(fèi)企業(yè)實(shí)物交割帶來很大便利。
（3）資金安全 期貨交易保證金是按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)制定的保證金封閉運(yùn)行管理規(guī)定執(zhí)行，并且接受證監(jiān)會(huì)監(jiān)督檢查，資金的安全性具有高度保障。
（二）D公司套期保值指導(dǎo)思想
1．套期保值的目的規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，控制生產(chǎn)成本，拓展采購(gòu)渠道，保證貨物供應(yīng)。
2．套期保值的基本原則 嚴(yán)格區(qū)分保值和投機(jī)交易、堅(jiān)持只做保值的根本原則。根據(jù)企業(yè)性質(zhì)和董事會(huì)要求，買期保值是公司參與期貨的主要手段，套期保值交易一定要做到：
（1）保值量的控制要和實(shí)際需求量相結(jié)合；
（2）現(xiàn)貨采購(gòu)成本與期貨交易盈虧統(tǒng)一核算；
（3）保值時(shí)機(jī)的選擇要和市場(chǎng)形勢(shì)及采購(gòu)形勢(shì)相結(jié)合。
3．套期保值的管理內(nèi)容
（1）價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理（沒有實(shí)物交割） 根據(jù)庫(kù)存量或采購(gòu)量，核定進(jìn)行期貨交易的數(shù)量，始終保持期貨交易量與現(xiàn)貨擁有量或采購(gòu)量的合理比例，按套期保值的原則進(jìn)行相反交易，從而達(dá)到回避風(fēng)險(xiǎn)的目的。
（2）實(shí)際交割貨物 根據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)判斷、生產(chǎn)需求、期貨市場(chǎng)的倉(cāng)單（數(shù)量、品質(zhì)、地點(diǎn)等）情況，通過期貨市場(chǎng)交割現(xiàn)貨滿足生產(chǎn)或庫(kù)存要求。
（三）套期保值交易的不同層次
對(duì)期貨市場(chǎng)的利用是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理體系中的一個(gè)重要組成部分。D公司的風(fēng)險(xiǎn)管理在逐步的實(shí)踐探索中已經(jīng)形成一定的層次和變化，構(gòu)成了從最簡(jiǎn)單的基礎(chǔ)套保，到基差套保、資金管理等不同層次的套期保值體系。
1. 基礎(chǔ)套保
以交割為出發(fā)點(diǎn)的套保是套保中最簡(jiǎn)單的方式，D公司時(shí)常使用。D公司內(nèi)部通過審核原材料成本，定出一個(gè)可以接受的白糖價(jià)格和采購(gòu)進(jìn)度。這時(shí)，如果期貨相應(yīng)月份的價(jià)格低于采購(gòu)成本，也低于當(dāng)時(shí)的現(xiàn)貨，他們就會(huì)直接在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行買期保值，并根據(jù)實(shí)際情況選擇是否交割。這種方式是套期保值最基本的方式，也最能體現(xiàn)期貨的套期保值功能。但這種做法有兩個(gè)明顯的不足：其一，有可能期貨市場(chǎng)沒有給買期保值者提供低于其原材料核定成本的價(jià)格；其二，就算期貨市場(chǎng)提供了這一價(jià)格，也有可能出現(xiàn)的時(shí)機(jī)與企業(yè)需要采購(gòu)的數(shù)量和進(jìn)度不相匹配，更有可能使企業(yè)的套保鎖在高位。
2. 基差套保
由于那些影響期貨價(jià)格的因素也同樣作用于現(xiàn)貨市場(chǎng)，現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格常常是同時(shí)上漲或下跌的，然而二者間的升降幅度卻很難完全一致，國(guó)際市場(chǎng)上將現(xiàn)貨價(jià)格減期貨價(jià)格定義為基差，套期保值的本質(zhì)在于用基差的較小風(fēng)險(xiǎn)取代現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)的較大風(fēng)險(xiǎn)。影響基差的因素非常多且富于變化，但總的來說，其變化呈現(xiàn)一定的季節(jié)性。基差套保就是通過對(duì)基差歷史變動(dòng)趨勢(shì)、當(dāng)前值及未來變化趨勢(shì)的把握來確定套期保值點(diǎn)位和時(shí)機(jī)，而不完全依靠單一現(xiàn)貨市場(chǎng)或期貨市場(chǎng)。
D公司通過對(duì)歷史基差的變動(dòng)規(guī)律來預(yù)測(cè)基差水平的未來變化，用較小的基差變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)代替利用單一市場(chǎng)可能帶來的價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，取得了更好的套保效果。
例如，2008年11月底，在陳糖仍有大量剩余、而新糖又面臨集中上市的壓力下，白糖期、現(xiàn)貨價(jià)格都較低，期現(xiàn)價(jià)差（即基差）處于歷史低位；通過到白糖產(chǎn)區(qū)實(shí)地調(diào)研，D公司認(rèn)為2009年白糖可能減產(chǎn)，白糖價(jià)格后市有望走高。從歷史價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)來看，這種情況下基差放大（從絕對(duì)值角度講）的可能性較大，D公司在2008年12月1日進(jìn)入期貨市場(chǎng)進(jìn)行買期保值，具體過程見下表2-1： 3．資金管理
期貨頭寸可以作為虛擬庫(kù)存，與企業(yè)的現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)共同管理；同時(shí)期貨倉(cāng)單的質(zhì)押業(yè)務(wù)也可以與企業(yè)的資金流管理一起構(gòu)成融資管理，這些都是對(duì)期貨市場(chǎng)的延展應(yīng)用。
（1）在期貨市場(chǎng)建立虛擬庫(kù)存鎖定成本，減少資金占用
2009年初，白糖價(jià)格處于歷史低位，但D公司通過各方面分析，認(rèn)為2009年度全國(guó)白糖供需缺口較大，后市白糖價(jià)格有走高趨勢(shì)。從現(xiàn)貨貿(mào)易習(xí)慣來講，如果一次購(gòu)入大量現(xiàn)
3．資金管理
期貨頭寸可以作為虛擬庫(kù)存，與企業(yè)的現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)共同管理；同時(shí)期貨倉(cāng)單的質(zhì)押業(yè)務(wù)也可以與企業(yè)的資金流管理一起構(gòu)成融資管理，這些都是對(duì)期貨市場(chǎng)的延展應(yīng)用。
（1）在期貨市場(chǎng)建立虛擬庫(kù)存鎖定成本，減少資金占用
2009年初，白糖價(jià)格處于歷史低位，但D公司通過各方面分析，認(rèn)為2009年度全國(guó)白糖供需缺口較大，后市白糖價(jià)格有走高趨勢(shì)。從現(xiàn)貨貿(mào)易習(xí)慣來講，如果一次購(gòu)入大量現(xiàn)貨白糖，必將占?jí)捍罅苛鲃?dòng)資金；如果與制糖企業(yè)簽訂訂單合同，分月逐批采購(gòu)，又往往只是確定采購(gòu)數(shù)量，價(jià)格依然隨行就市。為穩(wěn)定本年度生產(chǎn)利潤(rùn)，D公司選擇在期貨市場(chǎng)進(jìn)行買期保值，通過建立虛擬庫(kù)存的方式將以后的購(gòu)糖成本控制在合理范圍之內(nèi)。利用該方式在基本鎖定白糖購(gòu)入價(jià)格的同時(shí)極大的減少了流動(dòng)資金的占用。具體比較見下表2-2：
其后白糖期現(xiàn)貨價(jià)格果如所料，一路走高，D公司依據(jù)生產(chǎn)計(jì)劃在現(xiàn)貨市場(chǎng)分批次購(gòu)買白糖的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)逐步平掉相應(yīng)數(shù)量的買單，以期貨市場(chǎng)的盈利彌補(bǔ)因現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格高漲而增加的成本，保證了生產(chǎn)成本處于可控范圍之內(nèi)。
（2）通過期貨倉(cāng)單質(zhì)押，提高資金流動(dòng)性
由于可以進(jìn)行期貨倉(cāng)單質(zhì)押獲取倉(cāng)單融資，企業(yè)能夠提前回?cái)n資金，提高資金使用效率。當(dāng)企業(yè)在期貨市場(chǎng)買入現(xiàn)貨時(shí)，需要支付百分之百資金，在不需要立即全部提貨時(shí)，可以將倉(cāng)單質(zhì)押，換回充分資金，加速資金周轉(zhuǎn)；當(dāng)需要提貨時(shí)，再將倉(cāng)單解凍。在如今“現(xiàn)金為王”的時(shí)代，這對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)具有重要意義。
綜上所述，D公司根據(jù)在期貨市場(chǎng)上做套保很好的起到了很好的對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的作用，為企業(yè)的健康發(fā)展保證企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益方面起到了重要的作用。
聯(lián)系客服
