一、國內(nèi)白糖期價與國際原糖期價走勢分析
不論是國際市場還是國內(nèi)市場影響白糖期貨價格的因素有多種，主要是由全球食糖的供求關(guān)系決定的，還有主產(chǎn)國家自然災(zāi)害的影響、市場調(diào)節(jié)因素等等。國際和國內(nèi)白糖期貨價格均受這些共同因素的影響和制約，使得兩者價格走勢的變動方向趨于一致，使它們具有了同向性。
但是對于我國來說，自鄭糖期貨上市以來價格走勢在某些時段依舊存在一定的獨立性，這和我國是一個自產(chǎn)自銷、進出口平衡的國家，受國內(nèi)糖料生產(chǎn)、食糖產(chǎn)量、食糖銷售、食糖消費、國家收儲和拋儲等多方面因素的影響是分不開的。但是隨著我國加入WTO以后，開始實行低關(guān)稅的準食糖自由貿(mào)易政策，使得國內(nèi)食糖自由貿(mào)易度逐漸加大，致使國內(nèi)糖市與國際糖市相關(guān)度增強。從近些年紐約原糖和鄭糖期價的走勢對比就可以看出，兩者長期走勢存在著較強的趨同性。雖然在某些時段，兩者價格走勢呈現(xiàn)出暫時的背離，但最終隨著時間的推移仍將逐漸趨于一致。
二、國內(nèi)白糖期價與國際原糖期價相關(guān)性分析
相關(guān)分析是在回歸分析的基礎(chǔ)上，用一個指標表明變量間相互依存關(guān)系的密切程度。這個表明關(guān)系密切程度的指標，稱為相關(guān)指標或相關(guān)系數(shù)。相關(guān)分析是測度各個變量之間的關(guān)系密切程度的方法，它用指標數(shù)值表明變量之間關(guān)系的密切程度。
相關(guān)系數(shù)r的取值范圍是-1到+1之間，其符號表示兩個變量相互關(guān)系的方向，r的絕對值大小表示兩個變量相互關(guān)系的強度。絕對值越接近1，它們之間的相關(guān)程度越強；絕對值越接近0，表明兩者之間的關(guān)系強度越弱。通常我們認為r的絕對值若在0.7—1.0之間，就可以認為X和Y具有高度相關(guān)；介于0.3—0.7之間，則可認為兩個變量中度相關(guān)；介于0—0.3之間，則認為是低度相關(guān)。通過相關(guān)性分析得出鄭糖期價與紐約原糖期價的相關(guān)度為0.8195，相關(guān)系數(shù)的絕對值在0.7—1.0之間，因此可以斷定鄭糖期價與紐約11#原糖期價具有高度相關(guān)性。
三、國內(nèi)白糖期價與國際原糖期價回歸分析
我們再對鄭糖期價與紐約11#原糖期價進行回歸分析，筆者選取了2006年1月6日到2010年5月14日的鄭糖期貨與紐約11#原糖期貨收盤價格。由于國內(nèi)外假期不同，因此，在收集數(shù)據(jù)時，刪去了各自假期內(nèi)的價格。因此,此模型在數(shù)據(jù)的收集等方面存在有誤差。
首先，我們對鄭糖期價與紐約11#原糖期價進行Granger因果關(guān)系檢驗， 通過以上Granger因果關(guān)系檢驗可知，紐約11#原糖期價對鄭糖期價的引導(dǎo)概率是99.99%，而鄭糖期價對紐約11#原糖期價引導(dǎo)作用則很弱。即表示鄭糖期價走勢受紐約11#原糖期價影響很大。
因此，我們再分別利用Eviews軟件的最小二乘法進行回歸分析及統(tǒng)計檢驗來分析鄭糖期價與紐約11#原糖期價的相關(guān)度。在對鄭糖期價與紐約11#原糖期價做統(tǒng)計分析檢驗。
因此，根據(jù)線性回歸方程我們得出如下結(jié)論：R2= 0. 6708 ，F(xiàn)= 2050.66 DW= 0.0403，t=50.03，t=59.91，t0.05=2.060 t>t0.05說明紐約原糖期價對鄭糖期價影響顯著。用DW法檢驗方程的自相關(guān)性，方程DW=0.04＜Du=1.65，說明存在自相關(guān)性，由此我們可以大致看出，鄭糖期價與紐約原糖期價的擬合優(yōu)度較高，即兩個價格具有很高的相關(guān)度。
四、利用國內(nèi)白糖期價與國際原糖期價利潤套利
將紐約11#原糖期貨價格換算成國內(nèi)白糖進口成本，再用鄭糖最近月期價與之相減，它們的利潤基本介于+500—1000之間。因此，可以根據(jù)這樣的利潤關(guān)系，選擇進行相應(yīng)的套利操作。當利潤為正時，可以采用在國內(nèi)期貨市場賣出鄭糖的操作策略。當然這僅僅是較為粗略的根據(jù)利潤關(guān)系進行的判斷，在實際進行操作時還有進行更為詳細的研究。
綜上所述：
1、通過近些年鄭糖期價和紐約原糖的走勢對比就可以看出，兩者長期走勢存在著較強的趨同性。雖然在某些時段，兩者價格走勢呈現(xiàn)出暫時的分離，但最終隨著時間的推移仍將逐漸趨于一致。另外對鄭糖期價與紐約原糖期價進行相關(guān)性和回歸分析，結(jié)果表明鄭糖期價與紐約原糖期價具有高度相關(guān)性。
2、如果在全球食糖供求關(guān)系、產(chǎn)地自然災(zāi)害、市場調(diào)節(jié)等共同因素的影響下，不論是國際食糖市場還是國內(nèi)食糖市場，兩者期貨價格走勢的變動方向趨于一致。那么在這種情況下，我們可以通過在國內(nèi)期貨市場與國外期貨市場的價差利潤區(qū)間內(nèi)，進行在國內(nèi)期貨市場賣出鄭糖的操作策略，從而賺取套利利潤。
