未來數(shù)月內(nèi)，美聯(lián)儲推出QE3刺激市場信心的可能性很低
【背景】近期，美國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，諸如制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和工業(yè)產(chǎn)出等，均不如人意。6月1日公布的美國ADP就業(yè)報告（該報告定期從約50萬家匿名美國企業(yè)采集信息，是美國就業(yè)情況的反映）數(shù)據(jù)，遠低于預(yù)期，令市場對5月非農(nóng)就業(yè)增長產(chǎn)生悲觀情緒。關(guān)于美聯(lián)儲可能推出第三輪量化寬松政策的猜測再次浮出水面。
上述報告顯示，美國5月ADP就業(yè)人數(shù)增加3.8萬人，遠遠低于預(yù)期的17.5萬人，降至2010年9月以來最低。隨后，摩根士丹利把美國5月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長預(yù)期由17.5萬人下調(diào)至15萬人，花旗則把增長預(yù)期由17萬人下調(diào)至10萬人。
2010年底至今，包括美聯(lián)儲在內(nèi)的各種官方判斷，對美國就業(yè)狀況復(fù)蘇的崎嶇不平早有預(yù)料，但現(xiàn)在看來，實際情況比預(yù)想的還要糟。
6月底，美聯(lián)儲總計6000億美元的第二輪量化寬松政策將到期。市場本來對美聯(lián)儲實施新一輪量化寬松的預(yù)期并不高，但此次ADP就業(yè)報告似乎擾亂了市場信心。那么，美聯(lián)儲在QEII結(jié)束后推出第三輪量化寬松政策的可能性有多大？
莫尼塔投資發(fā)展有限公司高級分析師楊帆認為，2011年內(nèi)，美國經(jīng)濟增長不會顯著放緩，財政緊縮拖累經(jīng)濟增長，到2012年才會集中顯現(xiàn)。鑒于當(dāng)前的政治環(huán)境，伯南克在未來數(shù)月不會推出任何關(guān)于QE3的討論。因此，第三輪量化寬松政策推出的可能性很低。
首先，從美國當(dāng)前宏觀經(jīng)濟看，盡管受汽車生產(chǎn)中斷和一季度的油價沖擊，二季度美GDP增速可能僅略高于2%，但是，市場普遍預(yù)期，今年下半年美國經(jīng)濟增速不會繼續(xù)放緩，GDP增速也將回歸至3%左右。
其次，楊帆判斷，美國財政對經(jīng)濟的拖累會在2012年集中顯現(xiàn)。屆時，美國政府的結(jié)構(gòu)性赤字將大為收縮，這意味著財政問題將顯著拖累2012年的美國經(jīng)濟增長。到時候，如果財政支出進一步收縮，負面影響將更為嚴重。
財政緊縮會影響就業(yè)市場。7月1日是美國大多數(shù)州及地方政府新財政年度開始的日子，由于大量地方政府身陷債務(wù)泥潭，楊帆判斷，“自8月始，地方政府很可能拉開新一輪裁員的序幕”。這意味著，未來美國非農(nóng)就業(yè)的增長，將完全依賴私營部門。
所幸的是，截至目前，私營部門的就業(yè)增長明顯好于2010年QE1結(jié)束時。而從美國工商業(yè)和消費信貸情況看，“近期，這兩大領(lǐng)域的信貸在經(jīng)歷了長時期的凍結(jié)后，出現(xiàn)了企穩(wěn)并改善的跡象，值得欣慰。”
另一方面，楊帆認為，當(dāng)前美國國內(nèi)政治斗爭的格局，也決定了年內(nèi)美聯(lián)儲做出任何重大決策“十分困難”。
他分析，目前為止，美國最大的政治不確定性或風(fēng)險，在于市場沒有看到美國政客抑或選民達成任何關(guān)于削減財政赤字的共識，甚至連該問題是否需要關(guān)注或應(yīng)當(dāng)如何處理，都遠遠未能達成共識。
盡管財政赤字和債務(wù)飽受關(guān)注，但國會議員的真正關(guān)注的是2012年的美國大選。大部分現(xiàn)任議員的首要任務(wù)是保住其席位或從眾議員升為參議員。因而，當(dāng)前最重要的是議員個人的政治前途，而非赤字和債務(wù)問題。
因此，當(dāng)前美國國會關(guān)于削減財政開支的表決“更像是在作秀”，其核心出發(fā)點不是能否解決這個問題，而是其對選票的影響。這也意味著，美國真正有意義的縮減赤字的行動，只會發(fā)生在大選后。在此前，美元“不可能趨勢性走強”。
除了經(jīng)濟增長與政治格局的影響，第三個限制了美聯(lián)儲年內(nèi)推出QE3的原因是，QE2持續(xù)的八個月中，美聯(lián)儲每月按計劃購買1000億美元的國債。如果按每月20個交易日計算，每個交易日10點15 到10點45期間，即美聯(lián)儲在公開市場操作期間會注入約50億美元的流動性。
如果當(dāng)日聯(lián)儲的購買金額超過市場預(yù)期，通常當(dāng)日股指會上揚，反之則下挫。在過去的數(shù)個月中，許多交易員都基于上述假設(shè)操作。這意味著，一旦QE2結(jié)束，金融市場面臨調(diào)整風(fēng)險。
但是，楊帆認為，即使這一風(fēng)險存在，美國聯(lián)儲下半年也不一定會推出QE3來刺激市場信心，“這種可能性很低”。這是因為，即使QE2結(jié)束后美國股市出現(xiàn)下跌，美聯(lián)儲也要耐心觀察數(shù)月，才會討論新的經(jīng)濟刺激方案。
楊帆判斷，未來數(shù)月內(nèi)，美聯(lián)儲不會給金融市場更多的利好刺激，大宗商品不會有系統(tǒng)性的機會。對中國而言，當(dāng)6月通脹高峰過后，中國的宏觀調(diào)控政策“也沒有繼續(xù)收緊的必要”。
