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有限公司以“信托方式”解決員工持股問(wèn)題初探雙擊自動(dòng)滾屏發(fā)表時(shí)間： 2005-7-18 發(fā)表人： 王洪斌瀏覽次數(shù)：1726摘      要有限責(zé)任公司實(shí)行員工持股，就是將公司的股份全部或部分由公司內(nèi)部員工持有，實(shí)行股權(quán)多樣化，投資主體多元化。有限責(zé)任公司實(shí)行員工持股可以使公司投資主體多元化，降低和分散公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中帶有的風(fēng)險(xiǎn)；使員工的企業(yè)主人翁地位由過(guò)去的“虛擬化”變成“具體化”，員工通過(guò)持有公司的股份成為公司資產(chǎn)的所有者，真正成為企業(yè)的主人；可以極大地提高公司員工的責(zé)任意識(shí)，在公司中形成相對(duì)有效的激勵(lì)和約束機(jī)制；改革現(xiàn)有的分配形式，實(shí)現(xiàn)按勞分配和按生產(chǎn)要素分配相結(jié)合的分配形式，最終，實(shí)現(xiàn)公司經(jīng)濟(jì)效益和個(gè)人收益最大化。《信托法》的頒布實(shí)施，使得信托方式成為有限責(zé)任公司員工持股的解決方案之一。本文就員工持股信托方案的設(shè)計(jì)原理、功能解析、方案設(shè)計(jì)、操作流程、盈利模式、風(fēng)險(xiǎn)及其控制、市場(chǎng)空間、實(shí)踐意義及尚存的問(wèn)題等逐一進(jìn)行了探討和分析，以期對(duì)信托解決方案的可行性有一更深入的了解。有限責(zé)任公司員工持股實(shí)現(xiàn)的各種方式各有優(yōu)缺點(diǎn)，但通過(guò)本文的分析，我們可以清楚地看出，信托方式解決有限責(zé)任公司員工持股問(wèn)題是所有方式中比較理想的方式。在實(shí)踐中，有限責(zé)任公司實(shí)現(xiàn)員工持股有必要針對(duì)公司的規(guī)模、員工人數(shù)的多少，合理地選擇實(shí)現(xiàn)的方式。在條件允許的情況下，我個(gè)人認(rèn)為最好首先選擇信托方式解決員工持股問(wèn)題，這樣可以使員工股份的管理更加規(guī)范化，員工的權(quán)益更能得到有效保護(hù)；同時(shí)選擇信托方式能合理地解決員工持股實(shí)踐中的持股主體、持股人數(shù)、持股資金來(lái)源等現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，以及能有效地規(guī)避與現(xiàn)有法律、法規(guī)、政策相沖突。員工持股制度的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析傳統(tǒng)國(guó)有企業(yè)在制度上的缺陷較集中地體現(xiàn)在企業(yè)財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)，是單一的形態(tài)，即國(guó)家所有，因而，企業(yè)全部責(zé)任的承擔(dān)者亦是國(guó)家。在這里，雖然財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)在一定的范疇內(nèi)得到了分離。然而，因?yàn)槠髽I(yè)的經(jīng)營(yíng)者及職工與企業(yè)的財(cái)產(chǎn)權(quán)毫無(wú)關(guān)系，也不承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任，因而，無(wú)論多么天才的經(jīng)營(yíng)家只要坐在國(guó)有企業(yè)老總的位置上，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)好壞皆與已無(wú)關(guān)了，經(jīng)營(yíng)不好也不失“企業(yè)家”的贊譽(yù)。在這里，企業(yè)的全部資源都沒(méi)有得到合理的充分的配置，相反使其得到了極大的浪費(fèi)。這就是財(cái)產(chǎn)經(jīng)濟(jì)理論倡導(dǎo)的，財(cái)產(chǎn)權(quán)的意義就在于在使用某種資源時(shí)能夠帶來(lái)更大的效率并由此能夠增加社會(huì)財(cái)富的真諦所在。在股份制改革過(guò)程中，經(jīng)過(guò)國(guó)有資產(chǎn)管理局重新評(píng)估核定的國(guó)企的財(cái)產(chǎn)所有權(quán)絕大比例是國(guó)家所有，有的全部資產(chǎn)都為國(guó)家所有，在股權(quán)體現(xiàn)形式上為國(guó)家股或國(guó)有法人股。絕大多數(shù)的國(guó)企股權(quán)結(jié)構(gòu)中，沒(méi)有歸全體職工集體所有的法人股。從投資的淵源看，國(guó)企的全部投資都是國(guó)家，股份制后，其股權(quán)形態(tài)也是單一化的，沒(méi)有形成有助于效率提高的、多種形態(tài)的、合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)。因而，一定比例的內(nèi)部職工持股就解決了這個(gè)問(wèn)題，并且毫不削弱占絕大控股地位的國(guó)家股東權(quán)利的行使，相反，因?yàn)橛辛寺毠と后w這個(gè)小股東，使得國(guó)家這個(gè)大股東對(duì)小股東有了相對(duì)的控制權(quán)，國(guó)家這個(gè)控股股東在運(yùn)作大于其自身資本的有社會(huì)資本在內(nèi)的資本總和。因而，使得國(guó)家大股東的權(quán)利得到更充分的行使，使國(guó)家投入的資本的運(yùn)作效益達(dá)到最大化。這是由公司制的“一股一票制”的法律特征所決定的。這種科學(xué)合理多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代企業(yè)的制度優(yōu)勢(shì)得以充分體現(xiàn)的重要前提。均衡，是指每一方為同時(shí)達(dá)到最大目標(biāo)而趨于持久存在的相互作用形式。在公司的經(jīng)營(yíng)中，各方股東及公司作為具有人格特征的主體，只有在其最大目標(biāo)一致，從而保持長(zhǎng)久的良性的相互作用的均衡狀況時(shí)，其各方的最大目標(biāo)才能實(shí)現(xiàn)。我國(guó)國(guó)企的職工對(duì)企業(yè)從未享有過(guò)財(cái)產(chǎn)權(quán)利，從來(lái)都是被動(dòng)地行為和不行為，從來(lái)都是將到點(diǎn)上班、到點(diǎn)下班作為其工作的準(zhǔn)則。在這里，企業(yè)的各方主體沒(méi)有共同的目標(biāo)，也就沒(méi)有相互作用的前提。社會(huì)最重要的資源——人的資源得到了最大的排斥和浪費(fèi)。因而，國(guó)企效率、效益低下，無(wú)競(jìng)爭(zhēng)力正是這一狀態(tài)的邏輯結(jié)果。職工群體作為公司的股東之一，參加公司的董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，參與公司的管理，在法律上就明確了職工作為主人的地位，也同時(shí)明確了職工為公司的發(fā)展而銳意進(jìn)取和工作的法律責(zé)任。在這里，國(guó)家股東、法人股東、相互支持的相互作用中，使其共同目標(biāo)——追求利潤(rùn)達(dá)到最大化。現(xiàn)代企業(yè)制度在經(jīng)濟(jì)學(xué)上的顯著特征就是生產(chǎn)社會(huì)化、資本社會(huì)化、風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)化和經(jīng)營(yíng)社會(huì)化，在法律上的顯著特征就是產(chǎn)權(quán)明晰、責(zé)任明晰及責(zé)任的嚴(yán)格履行。雖然股份有限公司是現(xiàn)代企業(yè)制度的最終模式，但由于我國(guó)證券市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)和上市額度所限，國(guó)企的制度改革在短時(shí)間內(nèi)更多的是選擇有限責(zé)任公司的模式。因而，使改制后的“國(guó)企”有限責(zé)任公司能夠盡早領(lǐng)悟到現(xiàn)代企業(yè)制度在經(jīng)濟(jì)學(xué)和法學(xué)上的特征，是縮短國(guó)企改革進(jìn)程和降低國(guó)企改革成本的理性選擇。若沒(méi)有職工團(tuán)體這一股東的參股，正如前面所述，改制后的股權(quán)結(jié)構(gòu)仍是單一的，不夠合理和豐富，因而，無(wú)條件體現(xiàn)資本的社會(huì)化、風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)化和經(jīng)營(yíng)社會(huì)化這一特征，亦沒(méi)有責(zé)任嚴(yán)格發(fā)行的法律前提。所以，科學(xué)合理比例的內(nèi)部職工持股的股權(quán)結(jié)構(gòu)是我國(guó)現(xiàn)代企業(yè)制度完善的充分備件。經(jīng)濟(jì)學(xué)家菲利普·克萊因指出：“現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)同大多數(shù)人為的制度一樣必須從動(dòng)態(tài)上觀察。一切面向市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)制度，都必須從技術(shù)、資源、社會(huì)目標(biāo)和期望都在不斷變化的觀點(diǎn)進(jìn)行觀察和評(píng)價(jià)。”單一形態(tài)的資本結(jié)構(gòu)，不存在不斷調(diào)整和完善的自身要求，也沒(méi)有調(diào)整的空間，因而，市場(chǎng)的日益變化和新的要求，不能迅速地反饋到企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)上，致使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、組織結(jié)構(gòu)和管理結(jié)構(gòu)面對(duì)市場(chǎng)是呆滯的。多元所有制形態(tài)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，使公司的資本結(jié)構(gòu)、組織結(jié)構(gòu)和管理結(jié)構(gòu)處于不斷合理和完善的動(dòng)態(tài)狀態(tài)。未上市公司內(nèi)部的國(guó)家股、法人股和職工股的比例，基于市場(chǎng)的要求和公司的經(jīng)營(yíng)狀況的變化，有自身調(diào)整以趨科學(xué)合理化的要求。這是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的資本社會(huì)化、證券流動(dòng)化所決定。作為發(fā)起人股東之一的職工群體，同其他發(fā)起人股東一樣，以其投資額為限，對(duì)公司的債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任。這是法律賦予內(nèi)部股東的義務(wù)。但作為外部股東——股票的持有者則不承擔(dān)此義務(wù)。傳統(tǒng)的單一所有制的企業(yè)若經(jīng)營(yíng)虧損，與任何職工，包括總經(jīng)理均沒(méi)有切身利益的關(guān)系，也無(wú)承擔(dān)相應(yīng)法律責(zé)任的前提。職工不同比例地持有公司的股份，對(duì)公司就承擔(dān)相應(yīng)比例的責(zé)任，這樣，就能合理地分配財(cái)產(chǎn)損失，致使全體職工同其他股東一樣，在公司經(jīng)營(yíng)中，極力地降低成本，減少損失，提高收益。因而，職工持股有助于職工進(jìn)入競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)的市場(chǎng)，能夠理解到權(quán)利與義務(wù)同比例共存的原則。員工持股實(shí)踐的需求分析廣義的員工持股包括經(jīng)營(yíng)者持股（或叫管理層收購(gòu)，即MBO）、員工持股（或叫雇員持股，即ESOP）和混合持股等多種型態(tài)。在我國(guó)現(xiàn)行的法律中，沒(méi)有專門的法律對(duì)員工持股予以明確規(guī)范。在員工持股的具體操作中，都會(huì)遇到一些無(wú)法回避的法律障礙，突出表現(xiàn)在員工持股的主體資格、融資貸款等方面。1．持股主體由誰(shuí)充當(dāng)。在有限責(zé)任公司股東超過(guò)50人時(shí)，由誰(shuí)來(lái)持股。員工持股會(huì)沒(méi)有法律地位，就無(wú)法作為一個(gè)企業(yè)發(fā)起人，參與企業(yè)的發(fā)起設(shè)立。1999年民政部停止對(duì)員工持股會(huì)的審批，股東超過(guò)50人時(shí)，無(wú)法回避公司法的限制。2．員工持股會(huì)或工會(huì)的社團(tuán)法人身份與員工持股的贏利動(dòng)機(jī)相矛盾。社團(tuán)法人是不以贏利為目的的機(jī)構(gòu)，而員工持股是以贏利為目的的，這就與《工會(huì)法》和《社會(huì)團(tuán)體登記管理?xiàng)l例》等法律、法規(guī)的規(guī)定沖突，這是民政部停止審批員工持股會(huì)的原因。3．以新成立公司的方式完成出資，不僅同樣有人數(shù)的制約，還會(huì)受公司對(duì)外投資不超過(guò)凈資產(chǎn)50%的制約。．銀行股權(quán)質(zhì)押貸款難就我國(guó)目前的法律法規(guī)，員工持股不能直接從銀行獲得資金支持。我國(guó)《商業(yè)銀行法》規(guī)定商業(yè)銀行不允許從事股票業(yè)務(wù)和信托投資；《貸款通則》規(guī)定借款人不得用貸款從事股本權(quán)益性投資。因此，目前操作的銀行融資大都是通過(guò)股權(quán)質(zhì)押貸款的形式完成，如粵美的通過(guò)信用合作社質(zhì)押貸款。但在這種操作過(guò)程中，存在一個(gè)時(shí)間差，即當(dāng)收購(gòu)人在股權(quán)沒(méi)有轉(zhuǎn)到其名下的時(shí)候，他無(wú)法用股權(quán)質(zhì)押，而股權(quán)轉(zhuǎn)讓一般要求支付完股權(quán)轉(zhuǎn)讓款，因此這種時(shí)間差有時(shí)會(huì)引起一些非法的資金流動(dòng)。另外，目前各大商業(yè)銀行對(duì)股權(quán)質(zhì)押貸款非常謹(jǐn)慎，持不鼓勵(lì)原則，折現(xiàn)率很低，因此一般不能完全滿足收購(gòu)人的資金需求。．民間貸款和委托貸款代價(jià)高很多MBO和ESOP的融資求助于民間投資，有的可以稱作是員工持股的“私募基金”，但這些民間資本往往另有所圖。他們要的不是低于8%的貸款利率，因?yàn)樗麄兊馁Y金往往有較高的資金成本，他們真正想要的是股權(quán)，用和管理層同樣的價(jià)格購(gòu)買的“戰(zhàn)略持股”的股權(quán)，以及管理層和員工無(wú)法按時(shí)還款而質(zhì)押的股權(quán)。計(jì)算下來(lái)融資的成本非常高，而且經(jīng)常會(huì)導(dǎo)致一些國(guó)有企業(yè)的腐敗問(wèn)題。另外，由于我國(guó)法律不允許企業(yè)之間相互借款,因此民間投資往往采用變通的委托貸款形式，中國(guó)人民銀行《關(guān)于商業(yè)銀行開辦委托貸款業(yè)務(wù)有關(guān)問(wèn)題的通知》規(guī)定，商業(yè)銀行可根據(jù)委托人（可以是政府部門、企事業(yè)單位及個(gè)人等）確定的貸款對(duì)象、用途、金額、利率等代為發(fā)放貸款、監(jiān)督使用并協(xié)助收回,商業(yè)銀行只收取手續(xù)費(fèi)。通過(guò)委托貸款的形式確實(shí)可以解決部分收購(gòu)資金問(wèn)題，只是進(jìn)一步增加了融資成本。．個(gè)人消費(fèi)貸款不合法有的商業(yè)銀行想以個(gè)人消費(fèi)貸款的形式將資金貸給個(gè)人，由個(gè)人再買股權(quán)。但是消費(fèi)貸款必須指明用途，這種變通方式實(shí)際上違反了不能用消費(fèi)貸款進(jìn)行股本權(quán)益性投資的規(guī)定。另外，銀行有時(shí)會(huì)利用變通方式給MBO貸款，如將貸款先貸給企業(yè)做為流動(dòng)資金，再由企業(yè)借貸給個(gè)人，或者通過(guò)委托貸款貸給“殼”公司，這種方式實(shí)際上是規(guī)避法律的行為。除此之外，在實(shí)行員工持股過(guò)程中出現(xiàn)的股權(quán)的集中管理、股份的托管、轉(zhuǎn)讓和繼承、雙重征稅等諸多問(wèn)題都不好解決。《信托法》頒布實(shí)施之后，以信托方式對(duì)員工持股進(jìn)行設(shè)計(jì)可以有效地規(guī)避或解決這些矛盾。第三部分 員工持股信托方案的可行性研究根據(jù)我國(guó)《信托法》的定義，信托是指委托人基于對(duì)受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進(jìn)行管理或者處分的行為。信托與委托最大的不同便是信托是以受托人自己的名義辦理受托事務(wù)，并且受托人必須是經(jīng)有關(guān)部門批準(zhǔn)專門從事信托業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)法人。根據(jù)這兩點(diǎn)，受托人要以自己的名義進(jìn)行集中投資，可突破成立有限責(zé)任公司不得超過(guò)50人的限制，從而解決了員工持股主體資格問(wèn)題；而且對(duì)外投資的是信托公司，不受原公司凈資產(chǎn)規(guī)模的制約，使得這種投資方式具有法律上的可行性。另外，《信托法》對(duì)信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性有著專門的規(guī)定，主要表現(xiàn)在：（1）信托財(cái)產(chǎn)與委托人的自有財(cái)產(chǎn)和受托人的固有財(cái)產(chǎn)相區(qū)別，不受委托人和受托人財(cái)務(wù)狀況的惡化、甚至破產(chǎn)的影響，委托人、受托人或受益人的債權(quán)人一般無(wú)權(quán)對(duì)信托財(cái)產(chǎn)主張權(quán)利。因此，信托財(cái)產(chǎn)的安全較有保障；（2）信托設(shè)立后，信托財(cái)產(chǎn)脫離委托人的控制，讓具有理財(cái)經(jīng)驗(yàn)的受托人對(duì)信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行有效管理，能夠較好地保證信托財(cái)產(chǎn)的保值增值；（3）受托人因信托財(cái)產(chǎn)的管理、運(yùn)用或其他情形而取得的財(cái)產(chǎn)，包括收益和損失，都?xì)w入信托財(cái)產(chǎn)，受托人不得以任何名義享有信托利益；（4）除法律規(guī)定的情形外，對(duì)信托財(cái)產(chǎn)不得強(qiáng)制執(zhí)行。因此，信托方案是一種轉(zhuǎn)移財(cái)產(chǎn)并加以管理的制度設(shè)計(jì)。它由委托人、受托人、受益人三方面的權(quán)利義務(wù)構(gòu)成，這種權(quán)利義務(wù)關(guān)系圍繞信托財(cái)產(chǎn)的管理和分配而展開。信托有效設(shè)立后，對(duì)委托人來(lái)說(shuō)，他喪失了對(duì)該信托財(cái)產(chǎn)的實(shí)際控制權(quán)；對(duì)受托人來(lái)說(shuō)，他取得了管理運(yùn)用和處分信托財(cái)產(chǎn)的權(quán)利；對(duì)受益人來(lái)說(shuō)，他取得了信托收益的請(qǐng)求權(quán)，即信托受益權(quán)。維持這種關(guān)系的條件就是信托的存續(xù)性。信托所具有的所有權(quán)與受益權(quán)相分離、信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性（即財(cái)產(chǎn)隔離）、有限責(zé)任及信托管理連續(xù)性等法律賦予的本質(zhì)特征，逐一滿足了員工持股制度所要求的融資貸款（信托可根據(jù)財(cái)產(chǎn)隔離屬性為其設(shè)立資金信托計(jì)劃進(jìn)行融資）、股份集中托管（與信托公司固有資產(chǎn)相隔離）、專業(yè)理財(cái)、代行股東權(quán)等多方面需求。信托雖然是一種民事關(guān)系，但通過(guò)信托設(shè)計(jì)可以有效地規(guī)范員工持股市場(chǎng)行為，并保障受益人的利益。《信托法》中還規(guī)定：受益人的信托受益權(quán)可以依法轉(zhuǎn)讓和繼承，但信托文件有限制性規(guī)定的除外。該法認(rèn)為受益人享有的信托受益權(quán)是受益人的一種財(cái)產(chǎn)權(quán)利，具有一定的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，可以依法轉(zhuǎn)讓。在員工持股信托方案中，因?yàn)樵械膯T工股東身份已變更為受益人身份，因此受益人的轉(zhuǎn)讓可以依據(jù)信托合同或其他協(xié)議的規(guī)定，內(nèi)部完成受益人的變更，從而減少了股東必須進(jìn)行工商登記變更的繁雜手續(xù)，以及與《公司法》和現(xiàn)行有關(guān)法規(guī)的沖突，為員工持股制訂合法的股權(quán)流動(dòng)機(jī)制提供了法理依據(jù)。中國(guó)人民銀行發(fā)布的《信托投資公司管理辦法》中第二十三條規(guī)定：信托公司可以根據(jù)市場(chǎng)需要，按照信托目的、信托財(cái)產(chǎn)的種類或者對(duì)信托財(cái)產(chǎn)管理方式的不同設(shè)置信托業(yè)務(wù)品種。目前在我國(guó)的法律框架下通過(guò)信托方式來(lái)解決員工持股，其信托方案主要包括兩類功能的信托：一是資金信托，二是管理信托。1．員工持股資金信托計(jì)劃，是指委托人將其合法擁有的資金委托給受托人進(jìn)行管理，形成具有一定投資規(guī)模和實(shí)力的資金組合，由受托人以貸款、股權(quán)投資等方式，運(yùn)用于員工持股項(xiàng)目，通過(guò)回收貸款本息、轉(zhuǎn)讓股權(quán)等方式退出投資，為委托人獲取較高投資回報(bào)的一種信托計(jì)劃。員工持股資金信托計(jì)劃根據(jù)資金的用途還可分為兩種功能，委托融資（即貸款信托）與委托投資（即股權(quán)投資信托），它們經(jīng)常是綜合在一個(gè)資金信托計(jì)劃中。它可以是工會(huì)或公司委托的單個(gè)資金信托，也可以是多個(gè)員工委托的集合資金信托。(1)投資人將其合法擁有的資金委托給受托人進(jìn)行管理，形成具有一定投資規(guī)模和實(shí)力的信托資金組合。(2)信托投資公司向員工或管理層提供貸款，員工或管理層用股權(quán)質(zhì)押擔(dān)保。①②共同組成貸款資金信托。(3)員工或管理層將資金委托給信托投資公司設(shè)立股權(quán)投資信托。(4)信托投資公司向企業(yè)收購(gòu)或增資持有企業(yè)股權(quán)。(5)信托投資公司每年向企業(yè)收取股息及分紅。(6)信托投資公司將信托收益首先歸還貸款（即投資人）。(7)貸款還清后，將信托收益分配給受益人（當(dāng)受益人指定為員工或管理層時(shí)，信托收益分配給員工或管理層）。信托是一種非常靈活的金融產(chǎn)品，它可以根據(jù)項(xiàng)目的需要做各種變形和創(chuàng)新。比如在員工持股資金信托計(jì)劃中，往往采用管理層和員工自籌一部分資金（如整個(gè)委托資金的20%）與整個(gè)信托資產(chǎn)共同抵押，以保證信托資產(chǎn)大于借款金額的做法就被市場(chǎng)普遍認(rèn)可和采納，它是針對(duì)信托資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)控制的需要而設(shè)計(jì)的。2．員工持股管理信托計(jì)劃是約定信托投資公司如何代表員工管理股權(quán)，行使股東權(quán)力，即股東權(quán)信托。它體現(xiàn)了員工持股制度分散持有、集中托管的功能。股東權(quán)是指基于股東地位而可對(duì)公司主張的權(quán)利。股東權(quán)可以分為自益權(quán)與共益權(quán)。股東自益權(quán)是指股東為自身利益可單獨(dú)主張的權(quán)利，如接受股利分配的資產(chǎn)受益權(quán)、剩余資產(chǎn)分配權(quán)；股東共益權(quán)是指股東為公司利益兼為自身利益而行使的權(quán)利，如股東會(huì)議出席權(quán)、表決權(quán)、委托投票權(quán)、公司賬冊(cè)股東會(huì)會(huì)議記錄查閱權(quán)、召集股東臨時(shí)會(huì)請(qǐng)求權(quán)、董事提名權(quán)等。在員工持股信托方案中，信托公司是目標(biāo)公司法律意義上的股東，但信托中的委托人即持股員工才是真正的股東和受益人，因此，存在一個(gè)受托人信托公司如何代表真正持股人來(lái)實(shí)現(xiàn)股東權(quán)的問(wèn)題。對(duì)于上面所提到的股東自益權(quán)，在信托計(jì)劃中不會(huì)存在分歧，完全應(yīng)由真正持股人也是受益人持有；而對(duì)于股東共益權(quán)則存在一個(gè)權(quán)力在受托人和受益人之間如何劃分的問(wèn)題。這也是在信托計(jì)劃和信托合同中需要具體明確的條款。信托計(jì)劃可以采用靈活的方式，根據(jù)委托人的不同要求來(lái)設(shè)定股東權(quán)信托，由誰(shuí)來(lái)執(zhí)行這個(gè)權(quán)力以及權(quán)利如何劃分應(yīng)主要依據(jù)委托人的意見來(lái)設(shè)計(jì)方案。而公司在進(jìn)行員工信托持股時(shí)，也應(yīng)注意向信托公司強(qiáng)調(diào)細(xì)分這些權(quán)利以及明確執(zhí)行程序，以免以后發(fā)生分歧甚至發(fā)生股權(quán)控制權(quán)之爭(zhēng)。一般來(lái)說(shuō)，對(duì)于員工持股，股東權(quán)（這里指股東共益權(quán)）最好由受托人即信托公司來(lái)代表執(zhí)行；而對(duì)于管理層持股，一般由持股人即受益人或受益人組織（如持股管理委員會(huì)）來(lái)決策，而由信托公司以其自己的名義來(lái)執(zhí)行。在員工持股信托方案中，一方面由于員工人數(shù)眾多難于集中管理并且集中的成本較高，一方面由于員工和股東的雙重角色，使員工在作為股東決策時(shí)經(jīng)常會(huì)偏向某一方的利益，不能夠客觀的判斷決策，因此將股東共益權(quán)委托給信托公司來(lái)決策并實(shí)現(xiàn)。信托公司一般具有較好的管理能力，并且其作為企業(yè)外部股東（有時(shí)候還作為融資擔(dān)保者）可以更加客觀的維護(hù)公司的利益，有利于使員工與企業(yè)形成利益共同體，從而增強(qiáng)企業(yè)對(duì)員工的凝聚力，提高管理效益。不同的企業(yè)“員工持股計(jì)劃”各有不同，因此所設(shè)計(jì)的信托方案也不盡相同。但方案中所要包含的核心要件卻是一樣的，所不同的是要件的路徑選擇和影響要件的因素。員工持股信托方案的組成要件一般包括：1．員工持股計(jì)劃包括：股份來(lái)源、資金來(lái)源、持股對(duì)象、持股條件、持股比例、分配時(shí)機(jī)、載體選擇（個(gè)人、持股會(huì)、持股公司、信托公司）、工具選擇（實(shí)股、虛股、期權(quán)等）、股權(quán)管理（轉(zhuǎn)讓、回購(gòu)、收益分配等）、付款方式、定價(jià)方式、員工參與機(jī)制、持股計(jì)劃終止安排（終止條件及終止后的管理）等。2．員工持股信托方案還要包括：信托機(jī)構(gòu)的選擇、資金信托計(jì)劃（包括股權(quán)投資信托計(jì)劃）、股權(quán)委托管理計(jì)劃等。以上這些方案要件如何設(shè)計(jì)，不是簡(jiǎn)單和隨意的，它與企業(yè)戰(zhàn)略及企業(yè)的運(yùn)作有緊密和必然的聯(lián)系。必須以企業(yè)戰(zhàn)略為前提，并充分考察企業(yè)內(nèi)、外部的多方面因素作出決定，這樣設(shè)計(jì)的方案才能具有可行性，并有利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。在MBO和ESOP信托方案中，法律主體一般包括目標(biāo)公司、信托公司（受托人）、戰(zhàn)略投資人、持股委員會(huì)或持股個(gè)人（委托人和受益人）等。相關(guān)的法律文件一般包括：(1)關(guān)于員工持股信托計(jì)劃的董事會(huì)決議和股東會(huì)決議、信托意向書(2)信托財(cái)產(chǎn)管理運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)申明書(3)借款合同、質(zhì)押擔(dān)保合同（員工或企業(yè)管理層與信托投資公司簽訂）(4)信托合同（企業(yè)，員工或企業(yè)管理層與信托投資公司簽訂）(5)信托計(jì)劃（一般作為信托合同的附件）(6)股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議（信托投資公司與股權(quán)轉(zhuǎn)讓方簽訂）(7)股權(quán)委托管理協(xié)議（信托投資公司與企業(yè)或企業(yè)管理層簽訂）(8)銀行代理協(xié)議以及其他的一些戰(zhàn)略安排協(xié)議等。在這些文件中，信托計(jì)劃是對(duì)整個(gè)員工持股信托方案的介紹，由于信托計(jì)劃中很多內(nèi)容如管理層或員工持股的背景、融資計(jì)劃、戰(zhàn)略持股的安排、公司大股東的承諾、股權(quán)管理和運(yùn)用、股份的預(yù)留、轉(zhuǎn)讓及繼承等諸多問(wèn)題無(wú)法也不適宜在信托合同中體現(xiàn)，因此制作信托計(jì)劃文件是為了整個(gè)信托文件的完整性，它有點(diǎn)類似商業(yè)計(jì)劃書或招股說(shuō)明書，為信托方案的整體框架。它作為信托合同的附件，具有一定的法律約束力，使信托當(dāng)事人不僅遵守信托合同的約定，也應(yīng)遵守信托計(jì)劃中的陳述。信托計(jì)劃是非常靈活的，應(yīng)依照信托持股的具體情況而訂立。員工持股信托方案的運(yùn)作一般分為三個(gè)階段：籌資準(zhǔn)備階段、信托方式收購(gòu)股權(quán)階段、股權(quán)管理階段。．籌資準(zhǔn)備階段企業(yè)有進(jìn)行員工持股的意向，并具備相應(yīng)規(guī)模的股權(quán)來(lái)源，如原有股東轉(zhuǎn)讓、企業(yè)增資擴(kuò)股等，進(jìn)入籌資準(zhǔn)備階段。存在資金不足的，可以采取企業(yè)出一部分、員工（或管理層）出一部分、融資一部分的方式。融資可以由企業(yè)提供收購(gòu)資金，委托信托投資公司支付給員工（或管理層），也可以利用信托投資公司吸收社會(huì)上外來(lái)資金的功能，由信托投資公司將吸收的信托資金或委托資金向員工（或管理層）提供資金，員工（或管理層）用股權(quán)進(jìn)行質(zhì)押擔(dān)保。．信托方式收購(gòu)股權(quán)階段（1）企業(yè)、員工或管理層與信托投資公司設(shè)立信托。如果是企業(yè)出資，即由企業(yè)作為委托人，與信托投資公司簽訂《信托合同》，企業(yè)員工（或管理層）為受益人享有信托收益；如果是員工（或管理層）個(gè)人作為委托人，分別與信托投資公司簽訂《信托合同》，自身作為受益人享有信托收益。在《信托合同》中約定信托投資公司對(duì)信托資金的管理方式為收購(gòu)或增資持有企業(yè)的股權(quán)。（2）信托投資公司作為受托人按照《信托合同》的約定，以自己的名義收購(gòu)或增資持有企業(yè)的股權(quán)。．股權(quán)管理階段（1）信托投資公司按信托合同的約定對(duì)股權(quán)持有、管理。如果企業(yè)（或管理層）仍要保留對(duì)股權(quán)的管理權(quán)，可以通過(guò)在《信托合同》中約定信托投資公司對(duì)股權(quán)具體的管理權(quán)限；或由信托投資公司在完成股權(quán)收購(gòu)后再將股權(quán)委托給企業(yè)（或管理層）進(jìn)行管理。（2）每年信托投資公司向企業(yè)收取股息及分紅，首先用來(lái)償還融資，隨著融資的逐步歸還，信托投資公司將所擁有的股權(quán)按事先確定的比例逐漸量化到員工（或管理層）個(gè)人設(shè)置的賬戶上，融資全部還清后，該部分股權(quán)即全部歸員工（或管理層）所有，但仍然由信托投資公司管理。（3）出現(xiàn)信托終止的情形，信托公司將現(xiàn)金或股權(quán)歸還給受益人。信托機(jī)制的根本原理在于財(cái)產(chǎn)隔離，收益和風(fēng)險(xiǎn)完全來(lái)源于信托財(cái)產(chǎn)自身。作為信托公司，對(duì)員工持股信托項(xiàng)目的收益主要由以下幾方面組成：1．貸款利息收入：即通過(guò)為目標(biāo)企業(yè)管理層收購(gòu)或員工持股提供貸款融資，按協(xié)議利率收取相應(yīng)的貸款利息，這項(xiàng)收益是穩(wěn)定且封頂?shù)摹?div 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