作者：不變的投資
哲學(xué)的基本問題是思維和存在、意識和物質(zhì)的關(guān)系問題。凡認(rèn)為意識是第一性的，物質(zhì)是第二性的，即意識先于物質(zhì)，物質(zhì)依賴意識而存在，物質(zhì)是意識的產(chǎn)物的哲學(xué)派別屬于唯心主義；凡認(rèn)為物質(zhì)是第一性的，意識是第二性的，即物質(zhì)先于意識，意識是物質(zhì)的產(chǎn)物的哲學(xué)派別屬于唯物主義。
投資的基本問題是價(jià)值與價(jià)格的關(guān)系問題。凡認(rèn)為價(jià)值是第一性的，價(jià)格是第二性的，價(jià)值決定價(jià)格的投資哲學(xué)屬于成長價(jià)值投資；凡認(rèn)為價(jià)格是第一性的，價(jià)值是第二性的，價(jià)格決定價(jià)值的投資哲學(xué)屬于深度價(jià)值投資。前者之所以稱為成長價(jià)值投資，是因?yàn)槠渫顿Y出發(fā)點(diǎn)在于判斷企業(yè)未來前景比較明確、具備長期投資價(jià)值，這決定了只要買入價(jià)格不是太離譜，投資盈利是比較確定的，價(jià)格高低只是影響其投資收益率，而不影響其投資成敗。比如，查理·芒格就說：“股價(jià)公道的偉大企業(yè)比股價(jià)超低的普通企業(yè)好?！焙笳咧苑Q為深度價(jià)值投資，是因?yàn)槠渫顿Y出發(fā)點(diǎn)在于判斷企業(yè)未來即使沒有成長性或者價(jià)值不確定，但只要現(xiàn)在股票價(jià)格足夠低，就沒有不可以買的股票。比如，霍華德·馬克斯就認(rèn)為：“成功的投資不在于‘買好的’，而在于‘買得好’?！?/font>
相信和選擇什么樣的投資哲學(xué)，取決于每個(gè)投資者的閱歷、個(gè)性、人生觀、價(jià)值觀和能力圈。我之所以傾向于成長價(jià)值投資，是基于以下幾點(diǎn)思考：
一是過去10多年投資成敗的反思。1999年5·19行情過后，我進(jìn)入股市，有過很多投資失敗的案例，其中多數(shù)是因?yàn)橘I了低市盈率、低市凈率的周期性股票。在股市運(yùn)行的任何階段，市盈率、市凈率最低的股票一定都是周期性股票。因此，如果不是從企業(yè)的未來長期前景判斷投資價(jià)值，而是以市盈率、市凈率衡量投資價(jià)值，不可避免地會(huì)被周期性股票誘惑。周期性股票跌多了，當(dāng)然會(huì)上漲；漲多了，也一定會(huì)下跌。買賣這些股票，你需要不斷判斷行業(yè)景氣度轉(zhuǎn)變和股價(jià)是否已經(jīng)處于高點(diǎn)或低點(diǎn)，然后做出買進(jìn)或賣出的決定。否則，長期操作下來，不是上上下下白忙活一場，就是做錯(cuò)而虧損累累。所以，我深感自己把握不了這種需要反復(fù)做出正確買進(jìn)或賣出決定的投資策略。
二是中外股市歷史經(jīng)驗(yàn)的借鑒。從我國20多年股市歷史來看，能夠穿越牛熊周期，實(shí)現(xiàn)業(yè)績和股價(jià)持續(xù)穩(wěn)步增長的股票基本都屬于優(yōu)質(zhì)消費(fèi)類企業(yè)。從美國的股市歷史來看，根據(jù)西格爾的研究，自1957年以來，回報(bào)最好的行業(yè)主要是兩類公司：高知名度的消費(fèi)品牌公司和著名的大型醫(yī)藥公司。前者主要有菲利普·莫里斯公司、美國糖果公司、可口可樂公司、箭牌公司、亨氏公司、高露潔公司、通用磨坊食品公司等等，他們相同之處在于樹立了強(qiáng)有力的品牌形象，這使得公司可以將產(chǎn)品價(jià)格提高到競爭價(jià)格上，為投資者帶來更多的利潤。后者主要是雅培制藥公司、百時(shí)美施貴寶公司、輝瑞公司、默克公司等。因此，我個(gè)人理解，作為普通的長期投資者，持有以優(yōu)質(zhì)消費(fèi)類股票構(gòu)建的投資組合，是唯一安全、可靠的投資策略。
三是穩(wěn)定心態(tài)、快樂投資的要求。人生苦短，快樂生活是人生的最重要目標(biāo)。因此，投資無論如何重要，都不應(yīng)該成為嚴(yán)重影響我們生活的過程。重要的是，應(yīng)該將投資轉(zhuǎn)變成為我們快樂生活的一種方式。而深度價(jià)值投資，通常會(huì)帶給我們很多考驗(yàn)和憂愁。查理·芒格就認(rèn)定，為獲得預(yù)期回報(bào)的深度價(jià)值購買太過花費(fèi)時(shí)間，老心老力、痛苦不堪，倒不如為實(shí)在、淺顯的價(jià)值多付出點(diǎn)而安枕無憂，不用為巨額投資的上下震蕩而寢食難安。巴菲特也從芒格那里進(jìn)一步理解了投資具有淺顯價(jià)值的偉大公司的優(yōu)勢，改變了原來的投資方法。巴菲特認(rèn)為，支付高一點(diǎn)的價(jià)格，得到增值的全球性特許經(jīng)營權(quán)，并且享受長期的比較舒適的旅程，這將是多么令人愉快的事情。馬可?奧勒留早就斷定：“總是走直路，這種最短的道路是合乎自然的，在這條路上我們的言行也最為穩(wěn)妥。走這條路。我們就可以免除一切的煩擾紛爭，遠(yuǎn)離一切的造作矯飾。”
