一個(gè)血栓通讓中恒集團(tuán)（600252.SH)兩年漲了10倍，但這種腳步可能要停下了。
2010年10月26日，中恒集團(tuán)發(fā)布了三季度業(yè)績(jī)報(bào)告，每股收益0.32元，顯然，中恒集團(tuán)的三季報(bào)業(yè)績(jī)大大低于市場(chǎng)預(yù)期，此前據(jù)分析師預(yù)則，中恒集團(tuán)2010年每股收益將在0.6元—0.75元。
當(dāng)日中恒集團(tuán)股價(jià)低開(kāi)低走，至10點(diǎn)30分左右，下跌4.9%，成為當(dāng)天大漲的醫(yī)藥股中的一個(gè)異類(lèi)。
有分析師認(rèn)為，按照三季報(bào)的業(yè)績(jī)推測(cè)，全年業(yè)績(jī)極有可能在0.5元左右，再次低于預(yù)期，現(xiàn)在股價(jià)對(duì)應(yīng)2010年市盈率在45倍以上。
中恒集團(tuán)也是公募經(jīng)理一哥王亞偉的重倉(cāng)股，截至三季報(bào)華夏大盤(pán)精選持有876萬(wàn)股，位列公司十大流通股股東第二。
業(yè)績(jī)低于預(yù)期
10月26日下午，一向大力推薦中恒集團(tuán)的廣發(fā)證券就向客戶(hù)發(fā)出了最新的公司研究報(bào)告，《莫為浮云遮望眼，公司銷(xiāo)售增長(zhǎng)符合預(yù)期》。
所謂浮云，即是財(cái)務(wù)報(bào)告上的三季度業(yè)績(jī)。
之前，有一些專(zhuān)業(yè)人士已經(jīng)警惕三季度業(yè)績(jī)不會(huì)好。“近兩個(gè)月以來(lái)， 基金 都在減倉(cāng)，不是怎么看好。三季度是傳統(tǒng)淡季、而且公司會(huì)進(jìn)行設(shè)備檢修。”一位公募基金的醫(yī)藥研究員告訴記者。
但廣發(fā)證券的研究員則認(rèn)為，公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期實(shí)則是會(huì)計(jì)處理問(wèn)題。該研究員認(rèn)為，“公司并未全部確認(rèn)銷(xiāo)售收入——明確指出銷(xiāo)售收到現(xiàn)金為8.19億元，但銷(xiāo)售收入僅有5.5億元”，并維持推薦的評(píng)級(jí)，認(rèn)為公司股價(jià)應(yīng)在50元，堅(jiān)定機(jī)構(gòu)持股信心。
中恒集團(tuán)如果能到50元，那的確可以令機(jī)構(gòu)投資者精神為之一振。因?yàn)?，在整個(gè)醫(yī)藥板塊中，面對(duì)整體2011年35倍市盈率的估值，很難找出6個(gè)月翻倍的股票。
“有理由警惕，中恒的這個(gè)產(chǎn)品（血栓通）是否已經(jīng)到了一個(gè)瓶頸。”上海一位公募基金經(jīng)理向記者表示說(shuō)，“不是說(shuō)，產(chǎn)品沒(méi)有增長(zhǎng)空間了，但要懷疑增速會(huì)不會(huì)放緩。”
對(duì)于一個(gè)漲了10倍的股票來(lái)說(shuō)，增幅放緩就是天大的利空。
根據(jù)中恒集團(tuán)三季度報(bào)告，三季度當(dāng)期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3400萬(wàn)元，而去年同期是2400萬(wàn)，同比增長(zhǎng)41%。乍看起來(lái)，這個(gè)數(shù)字還是令人滿(mǎn)意，但相對(duì)于二季度來(lái)這，這已經(jīng)是明顯的增速下滑。
2009年二季度，中恒集團(tuán)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4700萬(wàn)元，2010年2季度，中恒集團(tuán)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8100萬(wàn)元，同比業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)為72.3%。
業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)從72.3%，下降到41%，究竟發(fā)生了什么？
“作為一只醫(yī)藥黑馬來(lái)說(shuō)，它最爆發(fā)的增長(zhǎng)可能已經(jīng)過(guò)去。”上海一位私募基金經(jīng)理告訴記者，“如果按照慣性思維，中恒集團(tuán)無(wú)疑還是很好的，因?yàn)樗ㄍǖ目偭窟€會(huì)上升。但以后業(yè)績(jī)低于預(yù)期可能會(huì)再次發(fā)生。”
就在10月11日，中恒集團(tuán)還發(fā)布了三季度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，業(yè)績(jī)預(yù)告情況:經(jīng)公司財(cái)務(wù)部門(mén)的初步測(cè)算,預(yù)計(jì)公司2010年1-9月份歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)比上年同期增長(zhǎng)超過(guò)100%。其時(shí)，有市場(chǎng)人士認(rèn)為公司的預(yù)測(cè)過(guò)于保守，實(shí)際增長(zhǎng)應(yīng)在150%以上。最終的業(yè)績(jī)報(bào)告雖然也已經(jīng)達(dá)到，卻證實(shí)：對(duì)于上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，不能太樂(lè)觀。
基金浮盈約8億元
中恒集團(tuán)是基金發(fā)掘的醫(yī)藥黑馬。
2009年中報(bào)，華夏大盤(pán)精選、華夏策略精選、華夏藍(lán)籌核心步調(diào)一致地出現(xiàn)在中恒集團(tuán)的十大股東名單上，中恒集團(tuán)因貼上王亞偉的標(biāo)簽而被各方投資者熱捧。此間，中恒集團(tuán)股價(jià)徘徊在10—14元之間。也就是說(shuō)，華夏的整體成本在14元以下。
2010年中報(bào)，廣發(fā)系基金開(kāi)始全面涉足中恒集團(tuán)，批量出現(xiàn)在十大流通股股東中。
中恒集團(tuán)的看點(diǎn)在于，其產(chǎn)品血栓通粉針作為一種中成藥在治療心血管等疾病上有很好的療效，因而在當(dāng)年進(jìn)入國(guó)家基本藥物目錄。而中恒集團(tuán)的血栓通又占據(jù)了同類(lèi)產(chǎn)品市場(chǎng)份額的80%以上，可近似視為獨(dú)家品種。隨著基本藥物覆蓋面逐步提高，血栓通在基層醫(yī)院和基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)覆蓋率大幅提高，銷(xiāo)量成倍增加，中恒集團(tuán)也一度出現(xiàn)產(chǎn)品供不應(yīng)求的情況。
樂(lè)觀的投資人一度歡呼：十二五期間，中恒集團(tuán)有成為千億市值投資標(biāo)的的潛能。
但問(wèn)題隨之而來(lái)，隨著用藥目錄刺激效應(yīng)的過(guò)去，血栓通銷(xiāo)量增速的下滑已經(jīng)是必然。同時(shí)，由于年初云南干旱，三七價(jià)格上漲，成本上升已經(jīng)是趨勢(shì)，另外，整個(gè)醫(yī)藥政策呈現(xiàn)壓低產(chǎn)品價(jià)格走向，雖然政策當(dāng)下并未出臺(tái)，但降價(jià)之劍已經(jīng)高懸。
截至2010年三季報(bào)，共有38只基金產(chǎn)品持有中恒集團(tuán)超過(guò)7000萬(wàn)股，市值超過(guò)16億元。比較肯定的是，幾乎所有的基金都是獲利者，根據(jù)建倉(cāng)時(shí)間粗略統(tǒng)計(jì)，基金浮盈應(yīng)在8億元左右。但中恒集團(tuán)總市值也僅為127億元。
以華夏基金系為例，合計(jì)持有的約2000萬(wàn)股應(yīng)該獲利在3億元以上。但問(wèn)題是，誰(shuí)來(lái)繼續(xù)充當(dāng)買(mǎi)方呢？
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