廣發(fā)證券--晨會紀要（4月28日）
有關中恒摘要如下：中恒集團年報點評 --我們非?？春霉厩熬?，繼續(xù)維持買入評級，目標價格60元。
中恒集團年報點評
事件：公司公布09年年報，2009年，公司實現營業(yè)收入7.12 億元，比去年同期增長13.41％，實現歸屬于上市公司股東凈利潤1.26 億元，比去年同期增長了167.43％，攤薄后每股收益0.48元。我們的觀點： 1、公司主要業(yè)績來源于醫(yī)藥產業(yè)的大幅增長：全年實現營業(yè)總收入7.12 億元， 其中制藥板塊實現營業(yè)收入5.2 億元，比去年同期增長45.12％；房地產板塊實現營業(yè)收入1.8 億元，比去年同期減少了26.02％。實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.26 億元，其中制藥板塊實現歸屬于母公司所有者的凈利潤1.34 億元，比去年同期增長127.81％。2、公司醫(yī)藥產業(yè)的增長主要源于血栓通的銷售增長，根據我們統(tǒng)計，2009年全年公司銷售血栓通6000多萬支，完全符合我們預期，公司基本情況發(fā)展也符合我們預期。公司增發(fā)方案順利通過，10年有望實現血栓通的放量，我們認為10年公司業(yè)績將出現持續(xù)出現高增長。3、公司盈利能力顯著提高：由于高毛利率的血栓通占比快速上升，公司毛利率有顯著提升。同時，公司很好的控制了費用率的上升，根據我們拆分公司醫(yī)藥工業(yè)的各項費用率，醫(yī)藥的銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別為20.3％、9.9％、4.5％，符合我們之前的預期，我們認為銷售費用率有繼續(xù)下降的空間，另兩項將繼續(xù)保持穩(wěn)定。4、公司除了血栓通外，還在積極推廣其他藥品，并開始推出龜苓膏等消費品，為公司后續(xù)增長奠定基礎。
我們認為，公司目前經營情況完全符合我們預期，公司業(yè)績將在2010年繼續(xù)保持高速增長。我們認為公司血栓通的銷售量在10年和11年將達到1.2億支和1.8億支以上，則醫(yī)藥工業(yè)在增發(fā)攤薄后將貢獻給公司EPS為1.35元和2.16元。若在考慮公司的地產業(yè)務和其他消費品，我們非?？春霉厩熬?，給予“買入”投資評級，目標價格60元。楊挺
