編者按：思考過(guò)去，是為了更好地迎接未來(lái)。年初之際，正是投資者復(fù)盤(pán)過(guò)去一年得失，考慮新一年投資策略的時(shí)節(jié)。近日，期貨日?qǐng)?bào)記者采訪了兩位不同類(lèi)型的投資者，他們講述了自己過(guò)去一年的投資情況與感悟，藉此與廣大讀者和投資者分享。
期指帶來(lái)投資新機(jī)會(huì)
“股指期貨的推出，給我們提供了新的投資機(jī)遇。今年，我們公司在股指期貨上相關(guān)收益率超過(guò)30%，可以說(shuō)是一個(gè)不錯(cuò)的收獲之年。”作為掌管著近10億元資金的一家期貨私募基金的副總，喬先生對(duì)2010年的投資收益比較滿意。
他所在的這家私募專(zhuān)注于套利交易，通過(guò)數(shù)量化分析，投資股指期現(xiàn)套利交易和商品期貨跨月套利交易。
“對(duì)于股指期貨，我們已經(jīng)研究了好多年，做了充分準(zhǔn)備，可以說(shuō)捕捉到了期指上市初期帶來(lái)的許多套利機(jī)會(huì)。”他告訴期貨日?qǐng)?bào)記者。
2010年，中國(guó)股指期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)從4月份開(kāi)始下跌，直到7月底才逐步走出探底行情。其間，低風(fēng)險(xiǎn)的股指期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)不斷涌現(xiàn)，讓有能力進(jìn)行套利操作的大資金獲得了難得的機(jī)會(huì)。之后，隨著股指期貨參與者的增加，簡(jiǎn)單的期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)逐步減少，喬先生所在的私募則借助于多年的數(shù)據(jù)研究，開(kāi)發(fā)出阿爾法套利策略，開(kāi)始獲取強(qiáng)勢(shì)股的超額收益，并取得了不錯(cuò)的收益。
“雖然阿爾法套利是國(guó)外市場(chǎng)上經(jīng)常使用的策略，但國(guó)內(nèi)真正使用的機(jī)構(gòu)并不多，因?yàn)閺睦碚摰綄?shí)踐有許多要解決的問(wèn)題。”他說(shuō)，一個(gè)策略被使用得越少，效果就越好，這也是公司始終能夠保證投資收益的原因。“除了自有資金的操作，我們還通過(guò)信托公司發(fā)售了結(jié)構(gòu)化固定收益產(chǎn)品。我們通過(guò)自有資金為該產(chǎn)品提供風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，為投資者提供一個(gè)相對(duì)固定的高收益?？梢哉f(shuō)，是一個(gè)間接利用股指期貨的理財(cái)產(chǎn)品”。
2010年下半年，中金所針對(duì)市場(chǎng)交易出現(xiàn)的過(guò)熱跡象，采取的一些針對(duì)交易量的調(diào)控措施，對(duì)喬先生所在私募的操作帶來(lái)了一定影響。由于套利交易每一次的盈利率不是很高，更多是通過(guò)大資金多次博取少量收益，來(lái)提高總體收益水平。中金所的措施迫使他們不得不對(duì)既有的交易策略進(jìn)行修改：只選擇盈利率高的點(diǎn)位進(jìn)場(chǎng)，減少操作次數(shù)，減少交易成本和監(jiān)管成本。不過(guò)，豐富的交易策略和較好的適應(yīng)能力，確保了他們的總體收益。
相對(duì)于股指期貨市場(chǎng)，喬先生所在的私募在商品市場(chǎng)上的投資一直在減少。“一是我們將更多經(jīng)歷轉(zhuǎn)移到了股指上，另一個(gè)原因是，監(jiān)管部門(mén)對(duì)商品市場(chǎng)的調(diào)控越來(lái)越嚴(yán)厲，交易成本太高，投資收益太少。”他認(rèn)為，對(duì)市場(chǎng)的適度調(diào)控是可以理解的，但過(guò)于嚴(yán)格的措施，導(dǎo)致投資者參與興趣下降而離開(kāi)市場(chǎng)會(huì)帶來(lái)意想不到的不良后果?！ ?duì)于新一年的投資，他期待監(jiān)管部門(mén)能對(duì)私募基金發(fā)行包含股指期貨投資在內(nèi)的產(chǎn)品予以放行。“我們積累了經(jīng)驗(yàn)、人才和策略。一旦政策放開(kāi)，我們會(huì)迅速成為中國(guó)市場(chǎng)上最優(yōu)秀的對(duì)沖基金。我期待著2011年的變化。”他的語(yǔ)氣中滿含希望。
短線交易者已到轉(zhuǎn)型時(shí)
“最近不做交易，等待過(guò)年。”職業(yè)操盤(pán)手董先生選擇在休息中開(kāi)始自己新的一年。因?yàn)樵谶^(guò)去的一年中，他遇到了投資生涯中最大的市場(chǎng)變化。
2010年上半年，市場(chǎng)經(jīng)歷了一波下跌，他的收益波瀾不驚，因?yàn)槭且幻叹€客，博取的是日內(nèi)短線波動(dòng)，迅速的操作和果斷的平倉(cāng)是他控制風(fēng)險(xiǎn)和獲取利潤(rùn)的利器。已經(jīng)有兩年短線操作經(jīng)驗(yàn)的他一直保持著不錯(cuò)的收益水平：每月約1萬(wàn)元的投資收益，其中包括交易收入和交易手續(xù)費(fèi)的返還。
10月份前后，商品市場(chǎng)迎來(lái)了一波快速上漲，這次上漲讓他開(kāi)始產(chǎn)生一些擔(dān)憂。
“整個(gè)市場(chǎng)處于一種狂熱的看漲氛圍中，一些品種出現(xiàn)基本不回調(diào)的單邊上漲，而日內(nèi)波動(dòng)更加頻繁，幅度更大。”他告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，很多時(shí)候，一次日內(nèi)的突然跳水或拉升，就吞噬掉了他幾天的收益。“當(dāng)時(shí)我考慮是自己的策略有問(wèn)題還是這個(gè)市場(chǎng)太狂熱。策略固然要根據(jù)市場(chǎng)情況調(diào)整，但我感到市場(chǎng)有些不理智，調(diào)控有可能出現(xiàn)。”
調(diào)控果然如期而至，10月底開(kāi)始，國(guó)內(nèi)4家期貨交易所接連出臺(tái)了針對(duì)市場(chǎng)過(guò)熱的調(diào)控措施：大部分商品期貨交易保證金提高、日內(nèi)交易手續(xù)費(fèi)單邊收取優(yōu)惠取消、達(dá)到一定交易量客戶的手續(xù)費(fèi)返還取消。
“調(diào)控兇猛。”董先生感嘆，這些措施的力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了他的預(yù)期，幾乎消滅了和他一樣的短線客的生存空間。以他2010年12月份的投資收益看，當(dāng)月交易盈利2萬(wàn)元，手續(xù)費(fèi)支出2萬(wàn)元，手續(xù)費(fèi)返還5000元。2011年取消手續(xù)費(fèi)返還后，可能就沒(méi)有收益了。
他認(rèn)為，之前監(jiān)管部門(mén)出臺(tái)的措施的效應(yīng)還沒(méi)有完全顯現(xiàn)出來(lái)。“目前期貨市場(chǎng)還有許多炒作題材，因此交易量仍然維持在高位。如果市場(chǎng)沒(méi)有了熱點(diǎn)，調(diào)控措施可能會(huì)進(jìn)一步降低市場(chǎng)交易熱情。沒(méi)有流動(dòng)性，短線操作者獲益將更加困難。”
對(duì)于他來(lái)說(shuō)，2011年，轉(zhuǎn)型將是一個(gè)必然的選擇。“2010年總
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