東方海洋:業(yè)績表現(xiàn)良好,未來更可期待
業(yè)績表現(xiàn)良好。一季度是公司銷售淡季,但公司收入和利潤仍能實現(xiàn)近30%的增長。原因在于:一方面公司不放松對水產(chǎn)品加工、大菱鲆等原有業(yè)務(wù)的支持;另一方面隨著國內(nèi)市
場的開拓,膠原蛋白等新產(chǎn)品逐步貢獻業(yè)績。未來隨著海參量升價穩(wěn)、三文魚上市銷售,公司業(yè)績將大幅上揚。
營銷擴展之路仍將持續(xù)。一季度公司銷售費用450萬元,同比增長87.5%。最主要原因是:10年公司的深海鱈魚膠原蛋白、原生態(tài)野生刺參、深海水產(chǎn)品精加工三大系列產(chǎn)品全面投放國內(nèi)市場,而這些業(yè)務(wù)要想有好的表現(xiàn),渠道和品牌是關(guān)鍵。公司國內(nèi)營銷真正意義上開始于去年,和 好當(dāng)家:靜待二季度海參放量 2011年1-3月份,好當(dāng)家實現(xiàn)銷售收入1.43億元,同比下降6.57%;實現(xiàn)營業(yè)利潤2,281萬元,同比增長1.38%,實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤2,479萬元,同比增長2.66%,每股收益0.039元。1季度不是海參捕撈和銷售旺季,靜待2季度海參捕撈放量。 支撐評級的要點 收入略有下降,但毛利率同比較大幅度上升。 水產(chǎn)品加工業(yè)務(wù)相對景氣,增加國內(nèi)物流中心建設(shè)和廣告投入。 海參放量前景看好,2011年捕撈量大幅增長確定性高。 影響評級的主要風(fēng)險 日本地震導(dǎo)致的輻射對水產(chǎn)品消費的可能影響。 由于日本地震導(dǎo)致核泄漏,海參批發(fā)價格出現(xiàn)較大幅度下滑,如果進入海參捕撈季節(jié)而價格不能按預(yù)期回升至合理水平,則業(yè)績可能低于預(yù)期。 估值 預(yù)計2011-13年每股收益0.44元、0.58元和0.61元,按增發(fā)1億股計,攤薄每股收益0.38元、0.50元和0.53元,維持買入評級。 寧波海運:海運業(yè)績大幅改善,高速業(yè)務(wù)將持續(xù)成長 2011年3月29日,公司發(fā)表2010年年報,2010年全年實現(xiàn)營業(yè)收入12.29億元,同比增長37.19%,利潤總額5769.99萬元,同比大增1756.08%,歸屬于母公司股東的凈利潤5522.16萬元,同比增長85.91%,基本EPS 為0.06元。 點評: 海運業(yè)務(wù)觸底反彈,COA運價決定總體價格水平走高。2010年度COA 合同的平均運價與2009年度相比上升了9%左右,致使單位運價達到52.35元/噸。公司海運運力10年增長11萬載重噸達到81.4萬載重噸,同比上升16%,貨物吞吐量量上升20%,但由于油價上升,導(dǎo)致毛利率下降4個百分點達到22%。預(yù)計2011年公司新增運力為15萬載重噸,盡管國際干散貨運價2011年仍將持續(xù)低迷,但中國沿海煤炭運輸價格仍可能持續(xù)上行。 高速公路未來將持續(xù)成長。高速公路已度過三年培育期,隨著路網(wǎng)貫通效應(yīng)的顯現(xiàn),公司車流量加速增長,2010年為585萬輛,同比增35.99%,日均斷面流量19674輛,同比提升72.68%,單車平均收入39.82元,同比增長23.48%。預(yù)計2011年寧波繞城高速東段通車,將會帶來西段較車流量大幅度上升。 給予"審慎推薦"評級。由于未來國際干散貨運價水平可能持續(xù)低迷,我們對運價進一步提升持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度,公司未來兩年盈利增長點將主要集中在高速公路業(yè)務(wù),我們預(yù)計2011-2012年車流量年增幅分別為15%和30%,我們預(yù)計2011-2012年公司EPS為0.1和0.15元,對應(yīng)PE為50倍和34倍,估值偏高,考慮到公司未來發(fā)展將受益于《浙江海洋經(jīng)濟發(fā)展示范區(qū)規(guī)劃》,我們給予"審慎推薦"評級。