中核科技：特種閥門勢頭良好，核電閥門有望恢復(fù)增長 類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：
東北證券股份有限公司 研究員：龔斯聞，潘喜峰 日期：2014-03-26
報告摘要：
公司2013年實現(xiàn)營業(yè)收入9.42億元，同比增長15.94%；歸屬于上市公司股東凈利潤6428.25萬元，同比增長6.27%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額1.75億元；基本每股收益0.30元。
2013年核電閥門實現(xiàn)營收6405.57萬元，同比下降23.15%，但高端產(chǎn)品占比呈逐步上升趨勢，毛利率同比上升5.09個百分點至30.03%.目前公司在國內(nèi)三代核電關(guān)鍵閥門研發(fā)制造領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，具備極高技術(shù)含量的主蒸汽隔離閥、AP1000爆破閥、CAP1400系列關(guān)鍵閥門等核心產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展順利，未來有望順利實現(xiàn)三代核電關(guān)鍵閥門的國產(chǎn)化。用于核燃料提純設(shè)備的核化工閥門，公司亦處于國內(nèi)領(lǐng)先地位，2013年實現(xiàn)營收1485.65萬元，毛利率29.87%.公司主要用于石油、石化、電力行業(yè)的特種閥門2013年實現(xiàn)營收6.83億元，同比增長31.54%，毛利率28.14%，盈利能力較強(qiáng)。公司與中石油、中石化等大客戶已建立了長期戰(zhàn)略合作關(guān)系，獲取重點項目訂單能力強(qiáng)，未來公司LNG 超高壓閥門、管線閥門調(diào)節(jié)閥及海洋石油平臺井口閥門等新高端產(chǎn)品將形成新的訂單增長點。
其他業(yè)務(wù)方面，2013年水道閥門實現(xiàn)營收1.23億元，同比增長8.61%，該業(yè)務(wù)基本穩(wěn)定。鑄鍛件毛坯實現(xiàn)營收5077.63萬元，同比增長61.32%，毛利率38.83%，對其他業(yè)務(wù)形成了良好業(yè)績補(bǔ)充。
我們預(yù)計公司2014至2016年EPS 分別為0.34、0.40和0.45元。國家對于核電支持力度正持續(xù)提升，國內(nèi)核電設(shè)備招標(biāo)量將陸續(xù)增加，預(yù)計公司核電閥門有望恢復(fù)增長，后續(xù)一系列三代核電高端閥門產(chǎn)品頗具看點，公司石油、石化、電力行業(yè)特種閥門將維持良好勢頭，后續(xù)新產(chǎn)品將形成新的利潤增長點。目前公司估值偏高，維持中性評級，但中長期來看公司各項業(yè)務(wù)潛力較大，值得重點關(guān)注。
風(fēng)險：（1）核電項目招標(biāo)不及預(yù)期（2）新產(chǎn)品市場開發(fā)低于預(yù)期。
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