寶萊特
（300246 股吧,行情,資訊,主力買賣）：監(jiān)護(hù)儀穩(wěn)定增長，血液透析耗材、設(shè)備協(xié)同快速發(fā)展 血液透析耗材收入2093萬元，血液透析設(shè)備開始貢獻(xiàn)收入：公司于2012年5月以1900萬元收購天津摯信鴻達(dá)布局血液透析耗材業(yè)務(wù)(2012下半年并表)，通過收購整合渠道、提升內(nèi)部管理等方式，2013上半年實(shí)現(xiàn)收入2093萬元，按可比口徑增長43%(2012上半年摯信鴻達(dá)收入1459萬元未并表)；同時(shí)公司于2013年6月以1456萬元收購遼寧恒信生物(2013下半年并表)。公司于2013年1月以1200萬元收購重慶多泰布局血液透析設(shè)備業(yè)務(wù)，上半年貢獻(xiàn)控股收入67萬元。
我們看好耗材+設(shè)備一體化的商業(yè)模式，關(guān)注耗材收入增長、設(shè)備上市銷售：我們認(rèn)為，設(shè)備+耗材一體化的商業(yè)模式將給公司帶來在產(chǎn)品線、客戶粘性、服務(wù)等多方面的競爭優(yōu)勢，有利于設(shè)備的快速推廣、耗材份額的提升，具有較強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)。我們預(yù)計(jì)2013全年摯信鴻達(dá)收入4566萬元、恒信生物收入2267萬元(貢獻(xiàn)1133萬元控股收入)；兩者合計(jì)，我們預(yù)計(jì)2013年血透耗材控股收入將達(dá)5700萬元，同比增長167%(可比口徑增長40%)，保持快速增長。在公司優(yōu)化設(shè)備性能、提高產(chǎn)品穩(wěn)定性后，我們預(yù)計(jì)血透機(jī)將于2013Q4上市銷售，將成為2014年的新興增長點(diǎn)和股價(jià)催化劑。
維持盈利預(yù)測，維持增持評級：我們維持2013-2015年EPS=0.32元、0.41元、0.52元，同比增長27%、31%、25%，未來三年凈利潤有望翻倍；對應(yīng)預(yù)測市盈率47倍、36倍、28倍。我們認(rèn)為，醫(yī)療監(jiān)護(hù)業(yè)務(wù)為公司提供穩(wěn)定的利潤來源和增長、是股價(jià)的估值基礎(chǔ)，而血液透析業(yè)務(wù)將成為股價(jià)催化劑，維持“增持”評級，建議投資者積極關(guān)注血透耗材布局和設(shè)備業(yè)務(wù)進(jìn)展。申銀萬國
理邦儀器
（300206 股吧,行情,資訊,主力買賣）：業(yè)績拐點(diǎn)已現(xiàn)，靜待彩超和POCT 爆發(fā) 公司上半年隨著彩超等產(chǎn)品的上市，季度環(huán)比收入明顯加速：一季度收入增速12.8%，二季度收入增速26%。在保持毛利率平穩(wěn)的情況下，多個(gè)業(yè)務(wù)板塊重回20%以上的增長態(tài)勢：上半年多參數(shù)監(jiān)護(hù)產(chǎn)品收入8355萬元，同比增長22.5%；婦幼保健產(chǎn)品收入4633萬元，同比增長26.9%；超聲影像收入2115萬元，同比增長17.5%；零配件銷售收入1887萬元，同比增長50.9%，并且在高毛利的彩超帶動(dòng)下，毛利率提升4.3%至62.2%；另外新增血細(xì)胞分析儀產(chǎn)品線，實(shí)現(xiàn)收入365萬元。上半年僅心電產(chǎn)品有所下滑，實(shí)現(xiàn)收入4682萬元，同比下降5.2%。
下半年彩超將發(fā)力，POCT已取得CE證
公司短期業(yè)績最大貢獻(xiàn)點(diǎn)彩超系列隨著產(chǎn)品線逐漸完善，下半年將發(fā)力。便攜式彩超和推車式彩超分別已于4月和6月取得國內(nèi)產(chǎn)品注冊證，預(yù)計(jì)全年有望實(shí)現(xiàn)收入4000萬元。明年美國彩超研發(fā)團(tuán)隊(duì)還將帶來重磅彩超產(chǎn)品，未來彩超將實(shí)現(xiàn)2億元以上收入貢獻(xiàn)。公司首款POCT產(chǎn)品血?dú)夂碗娊赓|(zhì)分析儀已取得歐盟CE認(rèn)證，并將在近期取得國內(nèi)注冊證，有望在下半年實(shí)現(xiàn)收入，這一產(chǎn)品系列也是明年公司最大看點(diǎn)。另外公司另一POCT產(chǎn)品心臟標(biāo)志物分析儀有望在明年底上市，定位于心梗、心衰等心臟疾病快速檢測巨大市場的這一產(chǎn)品有望“再造一個(gè)理邦”。
新品研發(fā)逐步兌現(xiàn)，靜待業(yè)績爆發(fā)，維持“謹(jǐn)慎增持”評級
小幅上調(diào)公司2013-2015年EPS至0.48(0.45)/0.68(0.64)/0.96(0.90)元，對應(yīng)PE分別為55/39/28倍?？紤]公司賬上現(xiàn)金高達(dá)10億可用于并購，而目前總市值僅30億元，同時(shí)新產(chǎn)品彩超系列和POCT系列上市有望推動(dòng)業(yè)務(wù)加速發(fā)展，維持“謹(jǐn)慎增持”的評級。廣發(fā)證券
魚躍醫(yī)療 （002223 股吧,行情,資訊,主力買賣）：內(nèi)生有望加快，上調(diào)評級至“增持” 今年有望進(jìn)入新的較快增長期。公司自有主營業(yè)務(wù)有望在今年增速加快。一是康復(fù)護(hù)理系列維持穩(wěn)定增長；二是醫(yī)用制氧系列新品替代進(jìn)程已經(jīng)完成，開始恢復(fù)性增長；三是血糖儀及其試紙產(chǎn)品增速有望加快；四是家用制氧機(jī)等新品投放，帶來新的增長點(diǎn)。另外，公司的電商業(yè)務(wù)最近幾年也實(shí)現(xiàn)了較快的增長。
并購上械集團(tuán)將大大擴(kuò)充公司的產(chǎn)品線。上械集團(tuán)下轄有上海衛(wèi)生材料廠和上海手術(shù)器械廠，擁有幾百張醫(yī)療器械產(chǎn)品批文，其中三類醫(yī)療器械批文就有上百張。公司若能順利并購，將會(huì)在“投入”和“體制”上發(fā)力。上械集團(tuán)去年?duì)I業(yè)收入為7.46億元，凈利潤為0.43億元。若能成功完成體制上的轉(zhuǎn)換，利潤潛力應(yīng)該很大。
投資建議：暫不考慮重組事宜，我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年的EPS 分別為0.59 元、0.68 元和0.75 元，對應(yīng)的估值分別為43 倍、38 倍和34 倍，估值已經(jīng)漸回合理區(qū)間。若考慮到重組產(chǎn)生的協(xié)同收益， 業(yè)績增速有望大大加快。公司對于上械集團(tuán)的并購，難點(diǎn)在于體制上的整合。公司在重組公告發(fā)布之后，股價(jià)跌幅一度超過30%，市場對于這種整合困難的擔(dān)憂情緒已經(jīng)極大地釋放。接下去，市場會(huì)更多地關(guān)注公司的業(yè)績以及整合進(jìn)程。我們預(yù)計(jì)若能成功并購上械集團(tuán)，其最初兩年的業(yè)績增長可能會(huì)穩(wěn)中有所加快，這將增加明后年的看點(diǎn)。因此，我們將公司評級由“中性”上調(diào)為“增持”。東北證券
利德曼
（300289 股吧,行情,資訊,主力買賣）：股權(quán)激勵(lì)助力長遠(yuǎn)發(fā)展 股權(quán)激勵(lì)可穩(wěn)定人才隊(duì)伍，進(jìn)一步提高人員積極性
本次股權(quán)激勵(lì)對象包括王毅興、陳宇東、王建華、人力資源總監(jiān)、董事會(huì)秘書等高管及以銷售和研發(fā)為主的核心業(yè)務(wù)人員，占公司人員總數(shù)15%左右，激勵(lì)范圍較廣。除了老員工外，同時(shí)激勵(lì)了此次新引入的職業(yè)經(jīng)理人陳宇東先生，股權(quán)激勵(lì)可以進(jìn)一步穩(wěn)定人才隊(duì)伍，提高公司人員的主動(dòng)性、積極性和創(chuàng)造性，促進(jìn)公司長遠(yuǎn)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
行權(quán)標(biāo)準(zhǔn)收入增長要求高，利潤受短期生產(chǎn)場地搬遷和股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷影響低于收入增速
本次行權(quán)條件為以13年為基數(shù)14-16年收入增長率為38-57%、60-90%、80-120%，利潤增長率為8-12%、24-36%、40-60%，將激勵(lì)目標(biāo)增速全部取中間值后，14-16年收入同比增長47.5%、18.6%、14.3%，14-16年凈利潤同比增長10%、18.2%、15.4%。表觀利潤增長率低于收入增長率，我們分析主要在于兩方面原因：一是公司未來將大力發(fā)展儀器，以儀器帶動(dòng)試劑銷售，儀器收入增加將拉低綜合毛利率；二是公司X53項(xiàng)目14年1月竣工，今年開始折舊，此外新產(chǎn)能每年水電等能源費(fèi)用新增500萬左右。由于原宏達(dá)南路老廠區(qū)物業(yè)出租每年可以增加收入1000余萬，因此實(shí)際生產(chǎn)廠房變更能對公司的利潤影響預(yù)計(jì)在-2400+1000-500萬=-1900萬左右。
不考慮廠房變更(每年1900萬)和新增股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷(14年-16年分別為1434萬、1848和546萬)影響，假設(shè)實(shí)際稅率為14%，14-16年凈利潤同比增長分別35.95%、17.1%和6.2%，表觀增速較低且逐年下滑，我們認(rèn)為這是公司保底增速，實(shí)際增長應(yīng)該高于股權(quán)激勵(lì)行權(quán)標(biāo)準(zhǔn)增速。
盈利預(yù)測與估值：
我們預(yù)計(jì)公司14-16年EPS分別為0.79元，0.95元和1.11元，給予15年30倍PE估值，目標(biāo)價(jià)28.50元，給予“買入”評級。光大證券 責(zé)任編輯：zdsh
