久立特材：業(yè)績低于預期但估值仍不貴繼續(xù)期待核電
業(yè)績簡評
公司公告2014年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入13.6億元，同比下降1.8%；歸屬母公司股東凈利潤為1.1億元，同比增長3.5%；基本每股收益為0.34元，較上年同期增3.52%。
經(jīng)營分析
上半年經(jīng)營低于預期。上半年EPS僅僅增加3.52%，Q2單季業(yè)績甚至同比下降3.7%，低于我們預期。低于預期的原因，我們分析主要有三方面：1)上半年研發(fā)和薪酬增加，使得三項費用率同比提高了1.98個百分點；2)成品與原料定價周期的差異，使得不銹鋼原材料漲價侵蝕了相關產(chǎn)品毛利；3)受油氣行業(yè)反腐的影響，上半年交貨情況不佳。上述三因素中，前兩者為階段性影響，第三個因素則正在逐步消除，因此公司業(yè)績低于預期不大可能成為持續(xù)現(xiàn)象。
下半年盈利有望獲得改善。公司油氣類產(chǎn)品有LNG管、鎳基油井管及其他焊管等，我們測算其收入、利潤分別占20%、40%左右。針對下半年：首先，公司訂單情況依然良好；其次，隨著油氣行業(yè)反腐逐步結束，訂單回升已經(jīng)可以預期；最后，公司正大力開拓國際市場，如LNG出口大單等將部分對沖內需下滑。
核電管仍是未來重要看點。公司現(xiàn)有蒸發(fā)器U型管、反堆內構件、控制棒與驅動機構、凝汽器焊接鈦管等諸多核電產(chǎn)品，我們測算其對核電業(yè)績彈性達到0.24元/機組；而近期遼寧紅沿河、徐大堡等核電項目的快速推進，證實了核電重啟的確定性及緊迫性，我們推測新一批核電訂單逐步落地的概率大，公司有望從中受益。
估值仍然不貴。雖然上半年業(yè)績低于預期，但即使下調盈利預測，公司2014年估值仍然不到30倍，相對于其他新材料或核電材料/設備類公司而言，估值仍然不貴。
投資建議
基于上半年公司業(yè)績，下調14年盈利預測。在不考慮核電訂單的情況下預計公司14、15年EPS分別為0.83、1.04元(根據(jù)核電訂單情況將實適時上調)，維持“增持”評級。
東方日升：上半年電站確認收入低于預期壞賬準備拖累業(yè)績
公司于2014年8月26日發(fā)布2014年半年報：公司2014年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入8.74億元，同比下降1.88%；營業(yè)利潤-1917.45萬元，同比下降148.71%；歸屬上市公司股東凈利潤2172.55萬元，同比下降29.07%；扣非凈利潤1244.09萬元，同比下降45.55%；經(jīng)營性現(xiàn)金流-2.72億元；基本每股收益0.04元。
盈利預測與投資評級?？紤]光伏行業(yè)景氣回暖、供需趨于平衡，公司組件業(yè)務出貨量快速增加、盈利能力顯著提升；歐洲電站運營模式已經(jīng)成熟，國內電站及分布式啟動在即，未來將成為業(yè)績彈性最大部分；收購EVA膠膜業(yè)務如獲批2015年可貢獻業(yè)績。假設增發(fā)1.12億股，我們預計攤薄后2014-15年EPS分別為0.19元、0.45元，按照2015年25倍PE對應目標價11.25元，維持“買入”評級。
風險提示。電站開發(fā)進程風險；產(chǎn)品價格下跌風險；行業(yè)競爭加劇風險。 責任編輯：Magina
本站僅提供存儲服務，所有內容均由用戶發(fā)布，如發(fā)現(xiàn)有害或侵權內容，請
點擊舉報。
