投資要點：
全新的"通信+儲能+動力"的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)構(gòu)架，打開公司未來成長空間。
此前公司的主要產(chǎn)品為通信用閥控密封蓄電池，該種電池是最新一代技術(shù)的鉛酸電池，07年-09年主營業(yè)務(wù)收入80%以上來至于通信領(lǐng)域
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股權(quán)激勵行權(quán)價33元成公司股價長期安全墊。前期公司公告了股權(quán)激勵的相關(guān)計劃，在管理層經(jīng)營達到行權(quán)條件是，股票期權(quán)行權(quán)價格為33元，目前公司股價仍在行權(quán)價附近徘徊，長期投資安全邊際較高。？傳統(tǒng)電池業(yè)務(wù)：2011年將辭冬迎春。公司下游主要為通信行業(yè)，與通信業(yè)固定資產(chǎn)投資波動高度相關(guān)。我們判斷，2011年幾大通信運營商將會重新加大在3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)方面的投入，這將成為公司經(jīng)營走出谷底的核心驅(qū)動因素。理由：第一，今年直接用于3G建設(shè)的投資相對于已是大幅縮水，09年~11年3G投資規(guī)劃目標4000億元，11年3G用戶將達2億，這都意味著11年幾大運營商加大通信網(wǎng)絡(luò)投資成為大概率事件；第二，中國移動在國家指明LTE大方向后會加大TD投入，10月份中國移動又耗資近50億元的600萬部TD手機采集就又是一個良好信號；第三，中信和聯(lián)通在感受到來自中國移動的壓力之后必將也會有所行動；第四，"十二五"中規(guī)劃關(guān)于通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的部分以及三網(wǎng)融合的提速也將為11年超預(yù)期提供可能。
盈利預(yù)測及估值分析：預(yù)計公司10~12年EPS為0.41/0.89/1.48元。利用分步估值法，將公司超募資金項目折現(xiàn)并同現(xiàn)有業(yè)務(wù)進行加總。保守估計給予公司2011年25~30倍PE合理，對應(yīng)股價合理范圍50.75元~60.9元，并考慮到新能源公司的溢價情況，維持前期12個月55元~60元的目標價格，目前公司股價明顯低估，維持公司"買入"評級。(德邦證券)
康緣藥業(yè)：成本拖累利潤增長
2010年3季度業(yè)績低于預(yù)期：
2010年1-9月份公司取得收入9.5億元，同比增長37%，符合預(yù)期。受成本上升影響，前三季度取得凈利潤1.45億元，同比僅僅增長20%，折合每股EPS0.345元，低于預(yù)期。
正面：
臨床品種維持較高增長。1-9月份，公司臨床品種合計銷售7.0億元，同比增長近40%。主力品種熱毒寧收入同比翻番，全年有望達到3.5億元。天舒膠囊和散結(jié)鎮(zhèn)痛銷售增長30%左右，桂枝茯苓膠囊、腰痹通、抗骨增生取得雙位數(shù)增長。
經(jīng)營質(zhì)量大幅改善。報告期公司應(yīng)收項目和存貨小幅提升，通過增大應(yīng)付款項進行了抵消。前三季度實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流1.2億元，同比增長369%，業(yè)績含金量提升。
負面：成本上升吞噬業(yè)績。受中藥材普遍漲價的影響，公司仍然承受了較大的成本壓力。前三季度成本上升53%，造成整體毛利率下降2.7個百分點。如果中藥材價格居高不下，將會對業(yè)績造成長期壓力。
發(fā)展趨勢：
針對市場變化，公司積極調(diào)整營銷思路，發(fā)展分銷業(yè)務(wù)，滲透中小終端，為產(chǎn)品擴大市場覆蓋做好鋪墊。公司一直堅持中藥現(xiàn)代化路線，不斷加大研發(fā)投入，相關(guān)新藥品種試驗和審批工作有序進行，對未來發(fā)展形成支撐。熱毒寧天舒膠囊和散結(jié)鎮(zhèn)痛銷售放量是短期增長推動力。
盈利預(yù)測調(diào)整：
基于對成本的考量，我們下調(diào)了2010、2011年的經(jīng)營業(yè)績預(yù)期至0.48和0.64元，對應(yīng)動態(tài)市盈率34x和26x，綜合考慮長期潛力和估值水平，維持"推薦"評級。
風險：
中藥材漲價帶來成本壓力，渠道庫存導(dǎo)致銷售波動。(中金公司)
科陸電子：節(jié)能產(chǎn)品接力傳統(tǒng)產(chǎn)品 給予強烈推薦
公司是我國儀器儀表行業(yè)龍頭企業(yè)，成立之初的核心業(yè)務(wù)為電力自動化和電工儀器儀表。經(jīng)過不斷的技術(shù)積累，公司在新型的電力電子產(chǎn)品領(lǐng)域逐步進入收獲期，包括低中高壓變頻器、光伏逆變器等領(lǐng)域取得突破。
以電表為末端的用電管理系統(tǒng)包含著"主站-終端-電表"三個環(huán)節(jié)，三大產(chǎn)品具有同步的行業(yè)景氣度，科陸電子的產(chǎn)品線完整，覆蓋了三大領(lǐng)域。
我們預(yù)計，未來三年的電表投資年均規(guī)模為150億左右，復(fù)合增長率30%以上，也是用電管理系統(tǒng)投資增速的依據(jù)。
用電自動化作為用電管理系統(tǒng)的前端，投資規(guī)模占總投資的比重為20%左右。要顯著低于電表規(guī)模，但接近20%的市場占有率也顯著高于公司在電表領(lǐng)域的占有率。
2008年，在招標的電表結(jié)構(gòu)中，載波表比例不足10%。在國家電網(wǎng)2009年底重新啟動的招標中，載波表比重快速上升。我們預(yù)計，載波表的比重將逐步從目前的40%左右進一步提高，有望達到80%左右。保守估計，公司有望維持5%-10%的市場占有率，相對于傳統(tǒng)電表的更高市場占有率使得公司將享受高于行業(yè)的增長。
2010年10月，科陸變頻簽訂了金額為1582.6萬美元的并網(wǎng)光伏逆變器銷售合同。這是公司新興產(chǎn)品培育的重要轉(zhuǎn)折點，也成為公司電力電子技術(shù)水平的重要標志。另外，公司的變頻器業(yè)務(wù)逐步進入收獲期，將成為業(yè)績超預(yù)期的重要因素。
預(yù)計2010年、2011年和2012年每股收益分別為0.63元、1.01元和1.44元。我們給予公司2011年和2012年目標市盈率分別為40倍和30倍，對應(yīng)的價格區(qū)間為40元~43元?？紤]增發(fā)股本的攤薄因素，給予15%的折價，目標價為35元附近，給予"強烈推薦"評級。
風險提示：(1)項目進程低于預(yù)期；(2)市場競爭激烈影響毛利率。 (第一創(chuàng)業(yè))
安徽水利：多元化初見成效 業(yè)績有望大幅提升
1。工程建設(shè)帶動地產(chǎn)，多元化初見成效。
公司通過承建省內(nèi)部分城市的工程建設(shè)，優(yōu)先獲取當?shù)氐耐恋貎?，形?建筑+地產(chǎn)"驅(qū)動的雙輪發(fā)展模式。公司對水電及酒店項目的投資也陸續(xù)進入回報期，近兩年公司積極通過BT模式介入多個城市的市政項目。
2。新簽合同大幅提升，未完工合同充足。
公司近兩年新簽合同大幅增長，2009年新簽合同31億，同比增長133%；目前在手未完工合同近60億元，且省外項目占比增至2/3；新管理層上任以來加大業(yè)務(wù)拓展力度獲得成效較為明顯。
3。地產(chǎn)貢獻業(yè)績大幅增加，低價土地儲備依然充足。
2010年至今公司房地產(chǎn)銷售面積23萬㎡，均價約4000元/㎡；今年有望結(jié)算7億元。公司目前土地規(guī)劃建筑約200萬㎡；已有土地成本不足300元/㎡；另有蚌埠及蕪湖約50萬㎡土地尚處于一級開發(fā)階段，當?shù)卣鸦就鈪f(xié)議轉(zhuǎn)給公司。
4。積極進入BT投資領(lǐng)域，水電業(yè)務(wù)貢獻穩(wěn)定收益。
公司近兩年通過BT模式積極介入滁州(6億元)、咸陽(4億元)等多個高毛利率(較傳統(tǒng)施工項目高5%左右)的市政項目；公司投資的蚌埠水電站每年貢獻約1000萬元的凈利潤，投資2億元的錦江大酒店目前運營良好；公司表示未來將繼續(xù)加大此類高盈利項目的投資。
5。非定向增發(fā)若通過有利于加大地產(chǎn)開發(fā)并降低財務(wù)費用。
公司擬以不低于每股8.95元非公開增發(fā)不超過6000萬股，投向包括蚌埠龍湖春天3期(13.6萬㎡)、六安和順4期(11萬㎡)、合肥東方花園3期(12.1㎡)在內(nèi)的三個地產(chǎn)項目；若順利實施有望降低公司資產(chǎn)負債率14%；并為公司貢獻2.3億元的凈利潤。
6。盈利預(yù)測及投資建議。
預(yù)計公司2010-2012年實現(xiàn)每股收益分別為0.36、0.60、0.78元，公司目前股價10.43元，考慮到公司未來成長性較為突出，給予公司"推薦"的投資評級。 (國元證券)
盾安環(huán)境：增發(fā)促產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型
增發(fā)將促進公司產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型。公司本次增發(fā)項目投入的污水源熱泵和核電系統(tǒng)項目，是公司未來重要的利潤增長點。
污水源熱泵系統(tǒng)是依靠熱泵機組內(nèi)部制冷劑的物態(tài)循環(huán)變化，冬季從污水中吸收熱量經(jīng)熱泵機組升溫后對建筑供熱，夏季通過熱泵機組把建筑物中的熱量傳遞給污水從而實現(xiàn)供冷。
從節(jié)能減排角度考慮，污水源熱泵機組具有熱量輸出穩(wěn)定、COP值高、換熱效果好、機組結(jié)構(gòu)緊湊等優(yōu)點，是實現(xiàn)污水資源化的有效途徑。污水源熱泵比燃煤鍋爐環(huán)保，污染物的排放比空氣源熱泵減少50%以上，比電供熱減少80%以上。且節(jié)省能源，比燃煤鍋爐節(jié)省1/2以上的燃料。由于污水源熱泵的熱源溫度全年較為穩(wěn)定，制熱系數(shù)比傳統(tǒng)的空氣源熱泵高出50%左右，其運行費用僅為普通中央空調(diào)的50%~60%。因此，污水源熱泵有著廣闊的應(yīng)用前景。
公司收購的太原炬能，污水源熱泵技術(shù)在全國處于領(lǐng)先水平，目前國內(nèi)污水源熱泵市場還處于初級階段，公司力求抓住全國大力推廣可再生能源利用、發(fā)展低碳建筑的市場機遇，搶占市場先機。公司一方面可以通過污水源熱泵項目長期的運營收入提供穩(wěn)定現(xiàn)金流，優(yōu)化公司盈利模式；另一方面由于污水源資源有限，公司形成排他性競爭優(yōu)勢后，對后續(xù)競爭者形成較高的進入壁壘。由于污水源資源有限，熱泵初期投入費用較高，公司采用合同能源管理、BOT等多種靈活的經(jīng)營方式，對資金要求較高，公司此次增發(fā)解決了污水源熱泵項目的產(chǎn)能和資金瓶頸。
該項目投入期三年，正常經(jīng)營年份銷售收入預(yù)計2.57億元，利潤1.51億元。
核電站暖通系統(tǒng)集成項目：公司在核電暖通領(lǐng)域具備長期的積淀，公司已獲得11個核電空調(diào)訂單，收購大通風機后，公司為核電站暖通系統(tǒng)集成的條件也基本成熟，目前國內(nèi)具備該生產(chǎn)能力的主要是南風股份，公司有望成為又一家進入該領(lǐng)域的公司。
我國目前核電裝機容量為900多萬千瓦，占總電力裝機容量比例僅為2%左右，大大低于世界平均水平，到2020年，我國核電裝機容量將達到8600萬千瓦，在建4000萬千瓦，按此推算，今后十年我國年均將有5座以上核電機組新開工建設(shè)，按每個百萬千瓦級的全套暖通系統(tǒng)價值2億多元計算，今后每年核電暖通系統(tǒng)的市場在10億元以上，已運行核電站每年將產(chǎn)生5000萬元左右的暖通系統(tǒng)維護費用，并將隨著越來越多核電站開始運營而不斷增加。
公司該募投項目建設(shè)期一年，投產(chǎn)后第一年為一個新建百萬千瓦級核電站項目提供暖通系統(tǒng)集成服務(wù)，達產(chǎn)后每年為兩個新建百萬千瓦級核電項目提供暖通系統(tǒng)集成服務(wù)。達產(chǎn)后年銷售收入可達4.09億元，利潤可達1.87億元。
盈利預(yù)測與估值。我們維持對公司2010到2012年的每股收益0.56元、0.88元、1.16元的盈利預(yù)測，我們看好增發(fā)項目將帶動公司更快發(fā)展，維持對公司的"買入"評級。(海通證券)
彩虹精化：室內(nèi)環(huán)保業(yè)務(wù)將現(xiàn)爆發(fā)式增長
收購格瑞衛(wèi)康進軍室內(nèi)環(huán)保業(yè)務(wù)，借力蘇寧全國布點。格瑞衛(wèi)康定位室內(nèi)污染治理，技術(shù)實力雄厚，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。公司銷售網(wǎng)絡(luò)以連鎖超市為主，目前國內(nèi)銷售終端200個左右，單店營收20萬左右，凈利率30%。目前公司已同蘇寧達成協(xié)議，2011年將在蘇寧全國銷售網(wǎng)絡(luò)中挑選300家店進行銷售終端布點。我們預(yù)計借助蘇寧優(yōu)質(zhì)的銷售網(wǎng)絡(luò)，公司未來發(fā)展更加迅速。
未來建筑節(jié)能監(jiān)管向嚴，納爾特未來市場份額有望提升。納爾特作為規(guī)范化、一體化建筑外墻保溫服務(wù)提供商，并且能夠提供高等級的防火涂料及防火包。預(yù)計此次上海11.15事件將推動政府嚴加監(jiān)管建筑裝修行業(yè)，不規(guī)范的小企業(yè)發(fā)展受限甚至?xí)惶蕴鼍?，這將有助于公司提升市場份額。
首次給予"強烈推薦-A"投資評級：預(yù)計公司10-12年的EPS分別為0.20、0.44和0.80元/股?？紤]到公司主業(yè)穩(wěn)定增長，借助納爾特及格瑞衛(wèi)康，公司將向涂料-外墻保溫-室內(nèi)污染治理系列化服務(wù)提供商轉(zhuǎn)型，給予目標價15元/股，首次給予"強烈推薦-A"的投資評級。(招商證券)
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