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汽車后市場(chǎng)需求將起，痛點(diǎn)密布下電商呼之欲出：目前中國(guó)9000 萬(wàn)輛乘用車的平均車齡約3.5 年，根據(jù)國(guó)外經(jīng)驗(yàn)預(yù)計(jì)后續(xù)汽車維修費(fèi)用將明顯增加且市場(chǎng)將逐步從4S 店轉(zhuǎn)向獨(dú)立維修市場(chǎng)，因此我們判斷15 年將是獨(dú)立維修市場(chǎng)需求需求大增元年且空間很大，主要體現(xiàn)在兩方面，一海量用戶萬(wàn)億空間，二4S店市場(chǎng)目前2 倍于獨(dú)立維修市場(chǎng)，我們判斷這個(gè)數(shù)字以后會(huì)倒過來(lái)。目前獨(dú)立后市場(chǎng)存在服務(wù)質(zhì)量差、價(jià)格高、標(biāo)準(zhǔn)規(guī)則缺乏等問題，考慮到汽車后市場(chǎng)電商在去中介化、費(fèi)用透明化和用戶體驗(yàn)改善等方面將發(fā)揮很大作用，能帶來(lái)車主、配件廠、維修站三方共贏的局面，因此我們強(qiáng)烈看好該領(lǐng)域。
反壟斷政策下將推動(dòng)汽車后維修市場(chǎng)獲得更大發(fā)展：交通部頒布新政，提出了打破汽車生產(chǎn)企業(yè)對(duì)于汽車維修技術(shù)和配件渠道的壟斷措施，鼓勵(lì)原廠配件生產(chǎn)企業(yè)向汽車售后市場(chǎng)提供原廠配件和具有自有品牌的獨(dú)立售后配件。我們認(rèn)為該政策將打破目前4S 店壟斷原廠配件的格局，配件生產(chǎn)企業(yè)獨(dú)立后市場(chǎng)將迎來(lái)大發(fā)展。公司目前有超過24 種產(chǎn)品可應(yīng)用于汽車售后市場(chǎng)，未來(lái)渠道明顯改善，同時(shí)將有機(jī)會(huì)通過整合后市場(chǎng)渠道向平臺(tái)型企業(yè)轉(zhuǎn)型。
借勢(shì)而為，看好公司戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向汽車后市場(chǎng)：公司在后市場(chǎng)布局積極，募集10 億元在未來(lái)三年內(nèi)建設(shè)110 家2S 店，把公司的產(chǎn)品連帶服務(wù)直接供應(yīng)到汽車售后市場(chǎng)。同時(shí)公司設(shè)立全資子公司上海德聯(lián)優(yōu)鴻電子商務(wù)積極探索后市場(chǎng)電商。我們草根調(diào)研了解B 端維修站的關(guān)鍵需求在于“快速響應(yīng)、品種齊全、質(zhì)優(yōu)價(jià)廉”，而公司作為汽車化學(xué)品龍頭企業(yè)原裝正品，品種繁多(覆蓋70%品種80%車型)、供應(yīng)鏈較強(qiáng)(覆蓋全國(guó)的貼廠基地)且管理層轉(zhuǎn)型堅(jiān)決(15-16 年計(jì)劃覆蓋2 萬(wàn)家2S 店)，我們看好公司未來(lái)在該領(lǐng)域的表現(xiàn)。
看好公司積極轉(zhuǎn)型覆蓋獨(dú)立后市場(chǎng)海量用戶，維持“買入-A”評(píng)級(jí)：我們認(rèn)為公司繼主機(jī)廠后積極覆蓋獨(dú)立后市場(chǎng)的意義重大，短期看2S 店將直接拉動(dòng)產(chǎn)品銷售放量，中長(zhǎng)期看覆蓋大量2S 店后形成汽車消費(fèi)品平臺(tái)(難點(diǎn)在于地推能力、供應(yīng)鏈及服務(wù)能力以及互聯(lián)網(wǎng)體驗(yàn)等)，我們繼續(xù)看好其未來(lái)廣闊的發(fā)展空間。我們預(yù)計(jì)公司15-16 年EPS 分別為0.64、1.03 元(保守假設(shè)按照增發(fā)攤薄7000 萬(wàn)股本計(jì)算)，維持“買入-A”評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)25 元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車維修市場(chǎng)布局遇阻
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