編者按：交通部、農(nóng)業(yè)部、中華全國(guó)供銷合作總社、國(guó)家郵政局日前聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于協(xié)同推進(jìn)農(nóng)村物流健康發(fā)展、加快服務(wù)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的若干意見》(簡(jiǎn)稱《意見》)，提出將積極推廣應(yīng)用先進(jìn)的農(nóng)村物流運(yùn)作模式。支持電商、物流、商貿(mào)、金融等企業(yè)參與涉農(nóng)電子商務(wù)平臺(tái)建設(shè)，引導(dǎo)農(nóng)村物流經(jīng)營(yíng)主體依托第三方電子商務(wù)服務(wù)平臺(tái)開展業(yè)務(wù)。
多舉措推廣農(nóng)村電子商務(wù)
“依托各部門和行業(yè)在農(nóng)村物流發(fā)展中的已有基賜優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)資源整合共享與合作開發(fā)，構(gòu)建"場(chǎng)站共享、服務(wù)同網(wǎng)、貨源集中、信息互通"的農(nóng)村物流發(fā)展新格局?！苯煌ú窟\(yùn)輸司司長(zhǎng)劉小明如是分析《意見》要達(dá)成的目標(biāo)。
就《意見》內(nèi)容而言，最大的亮點(diǎn)就是四部門提出，積極推廣應(yīng)用先進(jìn)的農(nóng)村物流運(yùn)作模式。
一方面，《意見》提出，支持郵政和快遞企業(yè)將業(yè)務(wù)延伸至農(nóng)村地區(qū)，打通農(nóng)村物流“下鄉(xiāng)與進(jìn)城”的雙向快捷通道。
另一方面，要求各地優(yōu)化物流運(yùn)輸組織，推廣農(nóng)村電子商務(wù)。在有條件的地區(qū)，加快推廣定時(shí)、定點(diǎn)、定線的農(nóng)村物流“貨運(yùn)班線”模式，開展縣至鄉(xiāng)鎮(zhèn)、沿途建制村間的雙向貨物運(yùn)輸配送服務(wù)。
《意見》明確表示，支持電商、物流、商貿(mào)、金融等企業(yè)參與涉農(nóng)電子商務(wù)平臺(tái)建設(shè)，引導(dǎo)農(nóng)村物流經(jīng)營(yíng)主體依托第三方電子商務(wù)服務(wù)平臺(tái)開展業(yè)務(wù)。
值得注意的是，《意見》還強(qiáng)調(diào)，龍頭企業(yè)和中小企業(yè)聯(lián)盟共同發(fā)展將成為農(nóng)村物流主體。
為培育這一主體，《意見》提出，一方面要培育龍頭骨干企業(yè)，鼓勵(lì)、支持規(guī)模較大、基礎(chǔ)較好的第三方物流企業(yè)，延伸農(nóng)村經(jīng)營(yíng)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，推動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品物流企業(yè)向產(chǎn)供銷一體化方向發(fā)展；另一方面，引導(dǎo)支持中小企業(yè)聯(lián)盟發(fā)展，鼓勵(lì)中小商貿(mào)流通、物流企業(yè)采用聯(lián)盟、合作等多種形式，實(shí)現(xiàn)資源整合與共享。
龍頭企業(yè)斥巨資進(jìn)軍農(nóng)資電商
農(nóng)村物流涉及多個(gè)方面，其中農(nóng)資物流是最重要的一塊。農(nóng)資是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)必須投入品和起點(diǎn)，據(jù)平安證券數(shù)據(jù)，僅化肥、種子、飼料三類規(guī)模就超萬(wàn)億元，農(nóng)資流通市場(chǎng)空間很大，且市朝程度高。
在信息化浪潮下，包括大北農(nóng)等在內(nèi)多家農(nóng)資生產(chǎn)龍頭企業(yè)紛紛斥巨資進(jìn)軍農(nóng)資電商。
大北農(nóng)致力于打造高科技、互聯(lián)網(wǎng)化、類金融的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)企業(yè)。去年公司已初步構(gòu)建豬管網(wǎng)、智農(nóng)商懲農(nóng)信網(wǎng)的三網(wǎng)平臺(tái)，為農(nóng)戶提供養(yǎng)殖管理、網(wǎng)上交易和金融支持等全方位服務(wù)。今年3月5日公司又發(fā)布定增預(yù)案，擬籌集9.5億用于加快智慧大北農(nóng)戰(zhàn)略實(shí)施。
具有渠道優(yōu)勢(shì)的復(fù)合肥龍頭金正大、司爾特、芭田股份也紛紛擁抱互聯(lián)網(wǎng)。金正大目前手握近10 萬(wàn)二級(jí)經(jīng)銷商渠道資源，并全面建設(shè)定位于大數(shù)據(jù)、信息化、展銷商城、支付交易的農(nóng)化服務(wù)中心，在全國(guó)布局100 家區(qū)域農(nóng)化服務(wù)中心，以測(cè)土配方、水肥一體化、農(nóng)資服務(wù)等為主要業(yè)務(wù)。
司爾特今年以來(lái)也加快涉足電商的步伐。1 月5 日，司爾特公告全資子公司上海司爾特電子商務(wù)有限公司取得營(yíng)業(yè)執(zhí)照；隨后不久，公司發(fā)布定向增發(fā)預(yù)案，擬投資逾2億元建設(shè)“O2O”農(nóng)資電商服務(wù)平臺(tái)。芭田股份去年并購(gòu)了專注農(nóng)業(yè)信息化的金禾天成后，積極在物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、移動(dòng)互聯(lián)、農(nóng)資交易平臺(tái)布局。
此外，農(nóng)藥龍頭諾普信、輝豐股份自去年以來(lái)也加快電商業(yè)布局。輝豐股份旗下農(nóng)一網(wǎng)去年11月上線以來(lái)，電商業(yè)務(wù)的開展遠(yuǎn)超預(yù)期。諾普信去年9 月與復(fù)合肥龍頭企業(yè)金正大簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，近期又獲得浙江美之奧種業(yè)20%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)了在農(nóng)藥、化肥、種子產(chǎn)品線的布局。在此之前，公司發(fā)布增發(fā)預(yù)案，擬募集7.33億元投向兩大新項(xiàng)目，基于O2O的農(nóng)資大平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目就是其中之一。
在農(nóng)資生產(chǎn)企業(yè)之外，阿里巴巴、京東與蘇寧等電商巨頭也在今年同時(shí)大力開展農(nóng)資電商戰(zhàn)略。
阿里巴巴發(fā)布“千縣萬(wàn)村”計(jì)劃，計(jì)劃在三至五年內(nèi)投資100 億元，建立1000個(gè)縣級(jí)運(yùn)營(yíng)中心和10 萬(wàn)個(gè)村級(jí)服務(wù)站。這意味著阿里巴巴要在今后幾年推動(dòng)農(nóng)村以線下服務(wù)實(shí)體的形式，將其電子商務(wù)的網(wǎng)絡(luò)覆蓋到全國(guó)三分之一強(qiáng)的縣以及六分之一的農(nóng)村地區(qū)。
京東發(fā)布“星火試點(diǎn)”計(jì)劃，借助自有物流體系的優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)農(nóng)村與城市商品的雙向流動(dòng)；蘇寧則啟動(dòng)擴(kuò)建易購(gòu)服務(wù)站計(jì)劃，預(yù)計(jì)今年將建設(shè)1500 家服務(wù)站，未來(lái)5 年內(nèi)，蘇寧易購(gòu)服務(wù)站將超過10000 家，并以“物流云”全面建設(shè)新的農(nóng)村物流體系。 大北農(nóng):農(nóng)業(yè)的京東/阿里，目標(biāo)價(jià)44元，維持買入評(píng)級(jí)
投資要點(diǎn):
大北農(nóng)在做什么？創(chuàng)造農(nóng)業(yè)新業(yè)態(tài)。公司正基于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，從傳統(tǒng)的飼料、動(dòng)保、種子生產(chǎn)商轉(zhuǎn)型成為一家高科技和類金融的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)商。利用自身在行業(yè)的品牌、團(tuán)隊(duì)、渠道、資金優(yōu)勢(shì)，在傳統(tǒng)的農(nóng)牧業(yè)的基礎(chǔ)上培植一個(gè)依托于互聯(lián)網(wǎng)的新商業(yè)模式，最終徹底改造升級(jí)并做大做強(qiáng)大北農(nóng)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。
為什么要這么做？市場(chǎng)倒逼+創(chuàng)新基因。一方面，養(yǎng)殖行情低迷加上傳統(tǒng)飼料行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨于無(wú)序，大北農(nóng)需要通過新技術(shù)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)變革實(shí)現(xiàn)大發(fā)展；另一方面，中國(guó)農(nóng)業(yè)總產(chǎn)值7萬(wàn)億元，分散的供給和需求，為大北農(nóng)通過互聯(lián)網(wǎng)去整合上下游資源提供了基礎(chǔ)條件。作為20年引領(lǐng)行業(yè)變革的大北農(nóng)人，敏銳的意識(shí)到用互聯(lián)網(wǎng)去積累大資源、發(fā)展大平臺(tái)、占據(jù)大市嘗獲取大利潤(rùn)的商機(jī)。
為什么大北農(nóng)能做好？產(chǎn)品服務(wù)+內(nèi)在積淀。大北農(nóng)優(yōu)質(zhì)的飼料產(chǎn)品和經(jīng)銷服務(wù)體系在線下積累了大量養(yǎng)殖戶資源。在線上方面，公司開發(fā)了最全面的農(nóng)業(yè)APP(智農(nóng)通、豬管網(wǎng))，最完整的農(nóng)村垂直電商和最可靠的農(nóng)村金融服務(wù)產(chǎn)品(農(nóng)信網(wǎng))，以此為基礎(chǔ)鞏固了在資源(線上養(yǎng)殖戶、生豬、經(jīng)銷商)上的優(yōu)勢(shì)。此外，公司阿米巴的管理體制，以及重分享，富有創(chuàng)業(yè)精神的企業(yè)文化極大地調(diào)動(dòng)了員工的積極性，使所有員工為一個(gè)目標(biāo)而前進(jìn)。
大北農(nóng)能做多大？農(nóng)村的京東/阿里誕生。第一層級(jí)，豬管網(wǎng)平臺(tái)積累了1億頭豬并為相應(yīng)養(yǎng)殖戶提供金融服務(wù)，同時(shí)促進(jìn)公司飼料、動(dòng)保產(chǎn)品銷售，這部分市值空間在528億元；第二層級(jí)，要求豬管網(wǎng)平臺(tái)上的農(nóng)戶統(tǒng)一用大北農(nóng)的飼料、動(dòng)保、金融服務(wù)產(chǎn)品，則利潤(rùn)空間達(dá)到123億元，對(duì)應(yīng)千億以上市值；第三層級(jí)，農(nóng)信科技公司成立后，意味著“智慧大北農(nóng)”體系將逐超脫出公司的現(xiàn)有業(yè)務(wù)平臺(tái)，轉(zhuǎn)而成為大北農(nóng)集團(tuán)的“互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)服務(wù)運(yùn)營(yíng)商”，并將“智慧大北農(nóng)”體系進(jìn)一步在養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈、種植產(chǎn)業(yè)鏈，甚至大農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)上推廣，平臺(tái)資源優(yōu)勢(shì)將更明顯；第四層級(jí)，未來(lái)，農(nóng)信科技的客戶將是中國(guó)9-10億人口的農(nóng)民，不僅為他們提供農(nóng)資產(chǎn)品、技術(shù)服務(wù)、金融服務(wù)，還會(huì)提供公共事業(yè)及文化娛樂服務(wù)，屆時(shí)的農(nóng)信科技將會(huì)成為農(nóng)村生活綜合服務(wù)大平臺(tái)。體量大、基礎(chǔ)差的農(nóng)村消費(fèi)市場(chǎng)，給了大北農(nóng)極大的發(fā)展空間和不遜于阿里、京東的市場(chǎng)空間，憑借人才、資源的積累，公司有望成為農(nóng)村的京東，甚至阿里。
目標(biāo)價(jià)44元，仍有85%空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司14-18年主業(yè)可實(shí)現(xiàn)銷售收入184/227/292/389/539億元，凈利潤(rùn)分別為7.9/10.6/15.1/20.0/27.0億元，凈利潤(rùn)復(fù)合增速27.7%。對(duì)應(yīng)基本EPS0.48/0.64/0.91/1.20/1.62元，對(duì)應(yīng)PE45.6/34/24/20/15倍。根據(jù)分布相對(duì)估值，基于15年傳統(tǒng)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)市值在316億元。
加上金融業(yè)務(wù)412億元的目標(biāo)市值(見第9章節(jié))，總市值728億元，對(duì)應(yīng)股價(jià)44元，仍有85%空間。 金正大:多項(xiàng)目投產(chǎn)助公司未來(lái)發(fā)展
金正大公布項(xiàng)目投產(chǎn)公告
金正大發(fā)布公告，公司本部以及菏澤、廣東子公司項(xiàng)目建成投產(chǎn)。
點(diǎn)評(píng):
1.多項(xiàng)目投產(chǎn)帶來(lái)產(chǎn)能增長(zhǎng)
金正大發(fā)布公告，公司10萬(wàn)噸/年水溶性肥料項(xiàng)目、全資子公司菏澤金正大新建60萬(wàn)噸/年硝基復(fù)合肥生產(chǎn)線、全資子公司廣東金正大15萬(wàn)噸/年新型復(fù)合肥項(xiàng)目已于近期投料試車進(jìn)行試生產(chǎn)。上述三個(gè)項(xiàng)目的建成對(duì)于公司推出高端新產(chǎn)品，豐富產(chǎn)品線，實(shí)現(xiàn)全國(guó)的合理布局，更好的貼近客戶、服務(wù)客戶起到積極作用，極大提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力，有利于進(jìn)一步增強(qiáng)公司的競(jìng)爭(zhēng)力。
在以上三個(gè)項(xiàng)目投產(chǎn)后，金正大已具備各類復(fù)合肥總產(chǎn)能625萬(wàn)噸/年，其中60%的產(chǎn)能為控釋肥、硝基肥、水溶性肥等差異化、高毛利率品種。在高毛利率品種占比較高的基礎(chǔ)上，公司未來(lái)利潤(rùn)仍將保持高增長(zhǎng)。
發(fā)展合作與服務(wù)。金正大加強(qiáng)與國(guó)內(nèi)外優(yōu)秀公司的合作，與農(nóng)藥領(lǐng)域龍頭企業(yè)諾普信簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。公司在水溶性肥料項(xiàng)目建設(shè)的同時(shí)，通過與以色列耐特菲姆公司和挪威阿坤納斯等世界一流水溶性肥料生產(chǎn)企業(yè)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，實(shí)現(xiàn)了先進(jìn)技術(shù)的引進(jìn)與合作開發(fā)，使公司在水肥一體化發(fā)展方面居于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。公司貴州項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容包括40萬(wàn)噸水溶性肥，同時(shí)農(nóng)化服務(wù)中心項(xiàng)目建設(shè)在云南、貴州、廣東、廣西四省區(qū)共計(jì)劃建設(shè)38個(gè)服務(wù)中心。以上合作與項(xiàng)目建設(shè)將有助于公司發(fā)展水溶性肥以及“大合作、大服務(wù)”的模式。
2.盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
金正大目前具備四大優(yōu)勢(shì):(1)行業(yè)龍頭、品牌效應(yīng)。(2)復(fù)合肥產(chǎn)品差異化率高，盈利能力強(qiáng)。(3)完善的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。
(4)研發(fā)實(shí)力強(qiáng)。在以上優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，金正大未來(lái)會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)同國(guó)內(nèi)外優(yōu)秀企業(yè)的合作，發(fā)展水溶性肥及水肥一體化，建設(shè)農(nóng)化服務(wù)中心，打造“大合作、大服務(wù)”模式。我們預(yù)計(jì)公司2014~2015年EPS分別為1.11、1.45元，按照2015年EPS以及30倍PE，我們給予公司43.50元的目標(biāo)價(jià)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
3.風(fēng)險(xiǎn)提示
產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；服務(wù)能力建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。 司爾特:公司正式進(jìn)軍電商，農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)大風(fēng)持續(xù)刮起
事件:司爾特公司公告將以自籌資金5000萬(wàn)元在上海自貿(mào)區(qū)設(shè)立全資子公司上海司爾特電子商務(wù)有限公司，公司成立后主要開展以網(wǎng)上農(nóng)資和化工原料交易(包括但不限于化肥、農(nóng)藥、農(nóng)機(jī)具、農(nóng)膜等)、網(wǎng)下農(nóng)資銷售配送到村到戶服務(wù)、初級(jí)農(nóng)產(chǎn)品購(gòu)銷和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料的進(jìn)出口業(yè)務(wù)。
農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)化勢(shì)不可擋:我們認(rèn)為農(nóng)資電商大風(fēng)將持續(xù)刮起，站在農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)興起的起點(diǎn)，強(qiáng)烈建議投資者關(guān)注整個(gè)涉農(nóng)板塊(復(fù)合肥、農(nóng)藥、種子、農(nóng)機(jī)等等)在這個(gè)大浪潮之中的巨大變革機(jī)遇?；ヂ?lián)網(wǎng)巨頭和農(nóng)資企業(yè)的互信分工合作，建立產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)圈將是未來(lái)最有可能的發(fā)展趨勢(shì)，通過搭建線上及線下之間進(jìn)行平臺(tái)搭建，通過渠道及物流配送能力最強(qiáng)的農(nóng)資企業(yè)實(shí)現(xiàn)城市快消品、工業(yè)品、農(nóng)資品的下鄉(xiāng)以及農(nóng)產(chǎn)品的進(jìn)城。
各大主流廠商紛紛展開農(nóng)資電商業(yè)務(wù)，互聯(lián)網(wǎng)沖擊大風(fēng)已起:我們此前組織參加寧波首屆農(nóng)資電商大會(huì)，已發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)巨頭和農(nóng)資企業(yè)已對(duì)農(nóng)資電商抱有極大期望，參會(huì)演講者包括阿里巴巴、順豐和京東等互聯(lián)網(wǎng)大佬以及中化化肥、金正大、魯西化工和六國(guó)化工等肥料生產(chǎn)商。我們認(rèn)為農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化已具備較好的物流、信息化和土地流轉(zhuǎn)基礎(chǔ)，目前已站在了農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)化的大風(fēng)已起。
農(nóng)民對(duì)農(nóng)資價(jià)格敏感性高，電商業(yè)務(wù)戳中用戶痛點(diǎn):農(nóng)一網(wǎng)上線僅一個(gè)月時(shí)間就完成15年全年500-800家縣域工作站的目標(biāo)，再次引爆農(nóng)資互聯(lián)網(wǎng)熱情。我們認(rèn)為作為對(duì)價(jià)格敏感度高的農(nóng)民而言，電商解決了傳統(tǒng)銷售網(wǎng)絡(luò)高加價(jià)率的問題，戳中用戶痛點(diǎn)，下游接受速度超預(yù)期。并且由于傳統(tǒng)渠道在電商侵襲的威脅下其轉(zhuǎn)型的動(dòng)力很強(qiáng)，農(nóng)資電商的發(fā)力給予其部分轉(zhuǎn)型線上分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì)，因此我們認(rèn)為在目前階段農(nóng)資電商公司的啟動(dòng)最關(guān)鍵的是看誰(shuí)跑的早并且跑的快，先發(fā)公司模式正確的前提下將快速積累用戶資源(如農(nóng)一網(wǎng))，而不管切入口是哪個(gè)產(chǎn)品未來(lái)綜合農(nóng)資電商、類金融服務(wù)、線上線下農(nóng)化服務(wù)等都是必然趨勢(shì)，因此板塊開拓速度和模式創(chuàng)新能力將是另一個(gè)考驗(yàn)的因素。農(nóng)資電商硝煙已起，我們判斷將有一批農(nóng)資企業(yè)投身廝殺，現(xiàn)在只是剛剛開始，面對(duì)萬(wàn)億以上的農(nóng)資市場(chǎng)以及6-7億的農(nóng)村用戶人口，我們認(rèn)為任何有機(jī)會(huì)在其中站穩(wěn)腳跟的公司都值得重點(diǎn)關(guān)注。
投資建議:我們預(yù)計(jì)公司14-16年EPS 分別為0.48、0.72和0.90元，給予增持-A 評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)20元。
風(fēng)險(xiǎn)提示:復(fù)合肥銷量低于預(yù)期、電商進(jìn)展緩慢的風(fēng)險(xiǎn)。 芭田股份:戰(zhàn)略發(fā)展穩(wěn)步推進(jìn)，農(nóng)業(yè)信息化下遠(yuǎn)景可期
復(fù)合肥龍頭企業(yè)，一體化正夯實(shí)。公司是我國(guó)復(fù)合肥行業(yè)第一家上市公司，定位為食物鏈營(yíng)養(yǎng)專家，主營(yíng)業(yè)務(wù)為灌溉費(fèi)、控釋肥等高端肥料的生產(chǎn)和銷售。目前擁有年產(chǎn)183萬(wàn)噸/年復(fù)合肥產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2015年復(fù)合肥總產(chǎn)能將達(dá)到280萬(wàn)以上噸。隨著貴州復(fù)合肥項(xiàng)目配套磷礦石資源的開出，有望強(qiáng)化公司一體化生產(chǎn)能力。
主業(yè)發(fā)展向好，盈利水平提升。2011年來(lái)，公司加大了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和營(yíng)銷力度，主營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)入增長(zhǎng)的快車道。2011-2014年公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)由0.63億元增至1.87億元，年復(fù)合增速達(dá)43.57%，此外，公司復(fù)合肥產(chǎn)品原材料主要為尿素、磷酸一銨、氯化鉀等基瘡肥，近兩年上游原料全球產(chǎn)能過剩，產(chǎn)品價(jià)格跌跌不休，而公司具備較強(qiáng)的品牌和渠道優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品議價(jià)能力強(qiáng)，在目前高端產(chǎn)品銷售比重加大情況下盈利水平正逐步提高。
收購(gòu)金禾天成，邁向農(nóng)業(yè)信息化。農(nóng)業(yè)信息化是采用現(xiàn)代信息技術(shù)和工具改造農(nóng)業(yè)的全過程，有助于提高農(nóng)業(yè)種植和經(jīng)營(yíng)的效率。目前政策力推下的農(nóng)業(yè)信息化未來(lái)潛力巨大。我們認(rèn)為公司通過收購(gòu)金禾天成，切入到農(nóng)業(yè)信息化，在雙方優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)后有望加快公司成為生態(tài)農(nóng)業(yè)和智慧農(nóng)業(yè)領(lǐng)先企業(yè)的進(jìn)程。
進(jìn)軍品牌種植，布局生態(tài)農(nóng)業(yè)。近階段公司依靠積累的灌溉肥、測(cè)土配方等領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，簽定了多項(xiàng)品牌種植協(xié)議，并已在廣西來(lái)賓市流轉(zhuǎn)承包25萬(wàn)畝土地，開展甘蔗高效種植。由此進(jìn)入到品牌種植領(lǐng)域，有望開辟新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)極和發(fā)展空間。
并購(gòu)微生物肥企業(yè)，完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。近年得益于產(chǎn)品質(zhì)量改善和市場(chǎng)認(rèn)可度提升，中國(guó)微生物肥料市場(chǎng)呈擴(kuò)大之勢(shì)。2013年產(chǎn)量達(dá)900萬(wàn)噸，自2003年以來(lái)的年復(fù)合增速達(dá)16.20%。公司通過收購(gòu)阿姆斯公司，進(jìn)入到微生物肥領(lǐng)域，有助于完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與戰(zhàn)略布局，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)與銷售的協(xié)同，快速做大企業(yè)規(guī)模。
投資建議:公司緊緊圍繞生態(tài)芭田、智慧芭田的戰(zhàn)略定位，布局農(nóng)業(yè)+食品+健康的一體化產(chǎn)業(yè)，已進(jìn)入發(fā)展新階段。隨著公司貴州基地建成、營(yíng)銷體系升級(jí)，品牌種植和農(nóng)業(yè)大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)崛起以及整合不斷持續(xù)，未來(lái)無(wú)論從規(guī)模還是質(zhì)量上，芭田有望獲得更好的行業(yè)地位。預(yù)計(jì)公司2014-2016年每股收益分別為0.22元、0.35元、0.48元，首次給予推薦的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:信息化平臺(tái)項(xiàng)目進(jìn)度放緩、并購(gòu)收購(gòu)后整合銷售不達(dá)預(yù)期以及市場(chǎng)低迷風(fēng)險(xiǎn)。 諾普信:業(yè)績(jī)符合預(yù)期，看好公司轉(zhuǎn)型發(fā)展
事件:公司發(fā)布14年業(yè)績(jī)快報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22億元、同比增長(zhǎng)26.9%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.98億元、同比增長(zhǎng)10.2%，EPS為0.28元。基本符合市場(chǎng)預(yù)期。
常隆農(nóng)化訴訟影響14年業(yè)績(jī)，扣除后業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快:公司此前公告前三季度利潤(rùn)受訴訟影響額為4776萬(wàn)元，我們測(cè)算不考慮這一影響后公司14年凈利潤(rùn)為2.46億元、同比增長(zhǎng)36.7%，則業(yè)績(jī)繼續(xù)維持快速增長(zhǎng)。
推出員工持股計(jì)劃，彰顯管理層信心:公司此前披露員工持股計(jì)劃第一期，計(jì)劃募集資金上限5174萬(wàn)元，資產(chǎn)管理計(jì)劃按照2:1的比例設(shè)臵優(yōu)先級(jí)和次級(jí)份額，資金總額為1.552億元，將全部用于在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買諾普信股票。其中優(yōu)先級(jí)份額由董事長(zhǎng)承擔(dān)，獲得本金及7.7%的基準(zhǔn)收益。此次員工持股計(jì)劃的員工包括公司董事、監(jiān)事、高級(jí)及中高級(jí)管理人員、核心技術(shù)和業(yè)務(wù)骨干人員，共計(jì)不超過360人，覆蓋面廣。我們認(rèn)為此次持股計(jì)劃將股東利益、員工利益和公司利益充分結(jié)合，將極大調(diào)動(dòng)員工積極性，同時(shí)也彰顯了整個(gè)公司對(duì)于未來(lái)發(fā)展的信心。
農(nóng)資轉(zhuǎn)型背景下我們看好公司未來(lái)的發(fā)展:公司作為農(nóng)藥制劑企業(yè)，目前擁有經(jīng)銷商和零售店兩種銷售渠道，經(jīng)銷商數(shù)量約為3000家，零售店為8000多家，渠道優(yōu)勢(shì)突出。對(duì)于農(nóng)藥電商這塊的發(fā)展，我們認(rèn)為農(nóng)藥作為整個(gè)農(nóng)資中電商相對(duì)容易切入的品種，在互聯(lián)網(wǎng)的影響下渠道扁平、效率提升、信息透明等都是行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。諾普信經(jīng)過多年發(fā)展，具有很強(qiáng)的渠道、物流和農(nóng)化服務(wù)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)公司有較強(qiáng)大的銷售團(tuán)隊(duì)和渠道改革的經(jīng)驗(yàn)積累，管理層轉(zhuǎn)型堅(jiān)決，同時(shí)通過化肥企業(yè)戰(zhàn)略合作、參股種子企業(yè)和經(jīng)銷商等完成初步的布局，因此我們認(rèn)為公司未來(lái)在模式轉(zhuǎn)型下依然是非常有潛力的，繼續(xù)看好。
萬(wàn)億農(nóng)資市場(chǎng)大變革時(shí)代到來(lái)，看好公司實(shí)現(xiàn)跨越發(fā)展:我們認(rèn)為隨著土地流轉(zhuǎn)的深入和互聯(lián)網(wǎng)巨頭切入(如阿里已經(jīng)將涉農(nóng)電商作為最大發(fā)展方向)，萬(wàn)億級(jí)別的農(nóng)資行業(yè)的大變革時(shí)代已經(jīng)到來(lái)?？紤]到農(nóng)資銷售與其他消費(fèi)品行業(yè)的巨大差異(需大量線下服務(wù)和農(nóng)村倉(cāng)儲(chǔ)物流)，農(nóng)村市場(chǎng)的特殊性決定了未來(lái)大概率將出現(xiàn)線上線下的綜合農(nóng)資供應(yīng)和服務(wù)巨頭。公司此前公告擬建設(shè)基于O2O的農(nóng)資大平臺(tái)，未來(lái)有潛力為現(xiàn)代高效農(nóng)業(yè)提供全流程作物解決方案和高效專業(yè)植保技術(shù)服務(wù)，同時(shí)具備優(yōu)化整合農(nóng)資流通體系的實(shí)力。我們預(yù)計(jì)公司14-16年EPS分別為0.28、0.51和0.62元，維持買入-A評(píng)級(jí)，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)15元。
風(fēng)險(xiǎn)提示:土地改革政策低于預(yù)期、公司O2O平臺(tái)建設(shè)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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