新能源汽車行業(yè)周報(bào):7月新能源汽車產(chǎn)量同比增長(zhǎng)2.5倍
類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：渤海證券股份有限公司 研究員：鄭連聲 日期：2015-08-07
投資要點(diǎn):
本周行情
本周滬深300下跌2.39%,汽車板塊下跌1.29%,跑贏大盤1.1個(gè)百分點(diǎn)。
行業(yè)新聞
1)工信部:7月新能源汽車產(chǎn)量達(dá)2萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)2.5倍,純電動(dòng)商用車成亮點(diǎn);2)京津冀三地簽署充電樁建設(shè)協(xié)議,2020年形成一體化電動(dòng)汽車公共充電網(wǎng)絡(luò);3)大連已推廣新能源汽車超2000輛,年底建成1100個(gè)充電樁;4)浙江紹興新能源汽車補(bǔ)貼政策落地,純電動(dòng)乘用車補(bǔ)3萬(wàn)元;5)國(guó)標(biāo)有望8月修訂出臺(tái),新能源充電樁標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一;6)濟(jì)南將建150座電動(dòng)汽車分時(shí)共乘租賃服務(wù)站;7)北京閱兵期間純電動(dòng)車不受單雙號(hào)限制;8)揚(yáng)州發(fā)布充電設(shè)施規(guī)劃。
公司新聞
1)電動(dòng)汽車BMS第一股:科列技術(shù)成功登陸新三板;2)北汽新能源聯(lián)合天津郵政,欲打開(kāi)物流市場(chǎng);3)特銳德擬聯(lián)手東風(fēng)電動(dòng)拓展新能源汽車業(yè)務(wù);4)比亞迪獲倫敦電動(dòng)大巴1.8億元訂單;5)高通擬推廣無(wú)線充電技術(shù)Halo;6)鋰電池業(yè)務(wù)快速發(fā)展,東源電器上半年凈利增兩倍;7)大洋電機(jī):中報(bào)新能源汽車業(yè)績(jī)喜人,動(dòng)力總成巨無(wú)霸初現(xiàn);8)大東南近8億投資動(dòng)力鋰電池。
下周行業(yè)策略與個(gè)股推薦
在今年50萬(wàn)輛推廣目標(biāo)即將到期限的末端效應(yīng)推動(dòng)下,政策有望持續(xù)加碼。首先,首批純電動(dòng)汽車生產(chǎn)資質(zhì)有望2016年初開(kāi)放,非整車企業(yè)進(jìn)入有望加快產(chǎn)品技術(shù)提升以及商業(yè)模式創(chuàng)新,從而有效匹配市場(chǎng)需求,加快推廣速度。其次,隨著充電設(shè)施建設(shè)指導(dǎo)意見(jiàn)、補(bǔ)貼政策及充電樁國(guó)標(biāo)出臺(tái)日趨臨近,困擾充電設(shè)施建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一以及運(yùn)營(yíng)服務(wù)模式不清晰的問(wèn)題將因各大企業(yè)加快進(jìn)入并進(jìn)行平臺(tái)化運(yùn)營(yíng)而有望得到逐步解決,從而有利于各地充電設(shè)施建設(shè)加快推進(jìn),有效消除目前新能源汽車充電難的弊端,推動(dòng)終端需求加快釋放。再次,農(nóng)村客運(yùn)及出租車運(yùn)營(yíng)補(bǔ)貼政策有望出臺(tái),從而進(jìn)一步促進(jìn)新能源汽車在公共領(lǐng)域推廣。我們堅(jiān)持之前觀點(diǎn):在政策持續(xù)加碼下。今年新能源汽車將繼續(xù)加速普及,公交公務(wù)物流領(lǐng)域?qū)⒊芍髁?全年有望實(shí)現(xiàn)至少翻倍增長(zhǎng),維持新能源汽車行業(yè)“看好”評(píng)級(jí),繼續(xù)推薦比亞迪、宇通客車、金龍汽車、松芝股份、萬(wàn)向錢潮、力帆股份。同時(shí),關(guān)注業(yè)績(jī)釋放的動(dòng)力電池板塊及政策利好推動(dòng)的充電樁及低速電動(dòng)車板塊。 比亞迪
比亞迪:“542”開(kāi)啟高端化戰(zhàn)略,公司轉(zhuǎn)型值得期待
比亞迪 002594
研究機(jī)構(gòu)：西南證券 分析師：高翔 撰寫日期：2015-08-03
投資要點(diǎn)。
電動(dòng)車率先點(diǎn)燃“三大綠色夢(mèng)想”。比亞迪始終堅(jiān)持“技術(shù)為王,創(chuàng)新為本”的發(fā)展理念,逐步打造太陽(yáng)能電站、儲(chǔ)能電站、電動(dòng)車的“三大綠色夢(mèng)想”。其中電動(dòng)車的夢(mèng)想逐步實(shí)現(xiàn),公司2014年新能源汽車營(yíng)收達(dá)到73億元,銷量同比增長(zhǎng)9倍,處在國(guó)內(nèi)龍頭位置,在全球電動(dòng)車品牌排行榜中位列第7。隨著新能源汽車業(yè)務(wù)的換檔加速,公司盈利能力觸底反彈,一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為152.8億元和1.53億元,同比增速分別為30.4%和75.2%。
“542戰(zhàn)略”與“7+4布局”,推動(dòng)新能源汽車三年95%的復(fù)合增速。進(jìn)入2015年,公司動(dòng)力電池產(chǎn)能瓶頸逐步獲得舒緩,新能源汽車銷量繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),上半年完成銷量2萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)2倍,預(yù)計(jì)公司2015-2017年新能源汽車營(yíng)業(yè)收入增速將分別達(dá)到198%、73%和45%左右,三年年復(fù)合增速達(dá)到95%。
PMH技術(shù)促發(fā)手機(jī)部件及組裝業(yè)務(wù)煥新顏。公司研發(fā)的塑料與金屬混融技術(shù)逐漸成為當(dāng)今高端智能手機(jī)市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì),我們預(yù)計(jì)公司手機(jī)部件及組裝業(yè)務(wù)2015-2017年的營(yíng)收增速30%、20%和18%。
組合拳頻出,未來(lái)想象空間巨大。出售電子部品,補(bǔ)充公司流動(dòng)資金,改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu),聚焦“三大綠色夢(mèng)想”核心業(yè)務(wù);公司控制人堅(jiān)定發(fā)展信心,減持17.5億元所得全額無(wú)息借予員工實(shí)施持股計(jì)劃,凝聚優(yōu)秀管理人才及業(yè)務(wù)骨干;非公募集150億元,重拳出擊新能源汽車。
估值與評(píng)級(jí):公司作為全球知名的新能源汽車標(biāo)的,通過(guò)“542戰(zhàn)略”的實(shí)施,將比亞迪汽車性能提升至超級(jí)跑車范疇,讓客戶對(duì)比亞迪品牌有脫胎換骨的認(rèn)識(shí),加之傳統(tǒng)車現(xiàn)有百萬(wàn)輛的產(chǎn)能可以迅速切換至新能源汽車,因此,在新能源汽車爆發(fā)的黃金時(shí)代可以迅速占領(lǐng)市常我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為0.79元、1.29元和1.82元,以7月31日收盤價(jià)55.6元為基準(zhǔn),對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為70倍、43倍和31倍,首次覆蓋,給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:新能源汽車發(fā)展增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);動(dòng)力電池路線發(fā)生重大轉(zhuǎn)變的風(fēng)險(xiǎn)。 宇通客車
宇通客車:年年成長(zhǎng),從未止步的客車龍頭
宇通客車 600066
研究機(jī)構(gòu)：齊魯證券 分析師：曾朵紅 撰寫日期：2015-08-05
我們對(duì)宇通客車的推薦邏輯如下:1)未來(lái)幾年宏觀環(huán)境仍將支撐客車行業(yè)穩(wěn)步增長(zhǎng),宇通客車行業(yè)龍頭的地位不會(huì)改變,且增速將快于行業(yè);2)新能源客車快速增長(zhǎng),宇通客車因具有資源、技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì),是最大受益者,銷量和占比雙增長(zhǎng)將大幅提升公司盈利水平;3)精益達(dá)注入公司增加協(xié)同效應(yīng),增厚每股利潤(rùn)。
凈利潤(rùn)連續(xù)18年增長(zhǎng)的客車龍頭企業(yè)。宇通客車產(chǎn)品線最全,覆蓋公路客運(yùn)、旅游、公交、團(tuán)體、校車、專用客車等各個(gè)細(xì)分市場(chǎng),是目前客車銷量單一公司規(guī)模最大企業(yè),且與金龍客車形成雙寡頭壟斷的局面。公司自1996年以來(lái)凈利潤(rùn)連續(xù)18年增長(zhǎng),累計(jì)分紅率高達(dá)45%。公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)主要在于:(1)具有靈活的管理體制和經(jīng)營(yíng)機(jī)制:高管團(tuán)隊(duì)是實(shí)際控制人,并且適時(shí)采取股權(quán)激勵(lì)措施;(2)戰(zhàn)略、技術(shù)、產(chǎn)品和渠道四位一體的綜合能力:公司具有前瞻性的戰(zhàn)略眼光,技術(shù)水平全國(guó)領(lǐng)先,產(chǎn)品完善,售后服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)多。(3)品牌和規(guī)模優(yōu)勢(shì):公司在廣大客戶和國(guó)內(nèi)外行業(yè)專家心目中確立了中國(guó)客車第一品牌的堅(jiān)實(shí)地位,在《中國(guó)500最具價(jià)值品牌》排行榜位列客車企業(yè)第一。銷量第一的規(guī)模優(yōu)勢(shì)使公司在采購(gòu)、銷售、售后服務(wù)等方面均形成明顯的成本優(yōu)勢(shì)。
從中長(zhǎng)期來(lái)看,宏觀環(huán)境仍有利于客車需求的增長(zhǎng),行業(yè)龍頭宇通客車增速更快,份額提升。過(guò)去十年,中國(guó)城鎮(zhèn)化率由44%上升至55%,居民可支配收入由1萬(wàn)元提高至2.9萬(wàn)元,高速公路里程由4.1萬(wàn)公里增加至11.2萬(wàn)公里,國(guó)家實(shí)施公交優(yōu)先政策等宏觀因素共同推動(dòng)客車需求持續(xù)增長(zhǎng)。未來(lái)五年,中國(guó)城鎮(zhèn)化率將進(jìn)一步上升至60%,居民可支配收入將提高至3.8萬(wàn)元,高速公路將新增3萬(wàn)公里左右,公交優(yōu)先戰(zhàn)略仍將延續(xù),海外市場(chǎng)不斷擴(kuò)大,這些宏觀因素仍將支撐客車需求穩(wěn)定增長(zhǎng)。
從短期來(lái)看,新能源客車銷量及占比快速增長(zhǎng)將大幅提升公司盈利水平。公司在新能源客車領(lǐng)域具有很強(qiáng)的資源、技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)。(1)資源優(yōu)勢(shì):宇通先后投資38.6億元建成宇通節(jié)能與新能源客車生產(chǎn)基地,投資3.3億元建設(shè)國(guó)家電動(dòng)客車電控與安全工程技術(shù)研究中心,還以自有資金10億元,成立新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金;公司先后承擔(dān)863計(jì)劃、科技支撐計(jì)劃等國(guó)家級(jí)項(xiàng)目10余項(xiàng)。(2)技術(shù)優(yōu)勢(shì):宇通在1999年就研制出第一款純電動(dòng)客車,2005年開(kāi)發(fā)出了第一款混合動(dòng)力客車。經(jīng)過(guò)15年的積累,公司已經(jīng)掌握了新能源客車的核心技術(shù),并且在國(guó)家級(jí)項(xiàng)目的帶動(dòng)下,企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新取得長(zhǎng)足進(jìn)步。(3)產(chǎn)品優(yōu)勢(shì):宇通已形成10-18米系列化插電式混合動(dòng)力客車產(chǎn)品和6-12米純電動(dòng)客車產(chǎn)品,這些產(chǎn)品的技術(shù)指標(biāo)引領(lǐng)了行業(yè)發(fā)展方向,使宇通的新能源產(chǎn)品市場(chǎng)占有率大幅領(lǐng)先,其中插電式混合動(dòng)力客車市占率在40%左右,純電動(dòng)客車市占率超過(guò)20%。我們預(yù)計(jì)公司新能源客車銷量2015-2017年分別達(dá)到1.3萬(wàn)輛、1.7萬(wàn)輛和2.1萬(wàn)輛,占公司總銷量比例分別為20%、25%和29%。由于新能源客車單價(jià)和毛利率均較普通客車高,因此新能源客車銷量和占比的增長(zhǎng)將大幅提高公司利潤(rùn)水平。
精益達(dá)增厚2015、2016年每股利潤(rùn)分別為0.13元和0.14元。2014年12月,公司以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購(gòu)宇通集團(tuán)和猛獅客車所持有的精益達(dá)100%股權(quán)。收購(gòu)?fù)瓿珊?一方面,公司的業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)展至上游零部件產(chǎn)業(yè),掌握了部分新能源核心零部件技術(shù),既能減少關(guān)聯(lián)交易,又能夠與精益達(dá)產(chǎn)生較好的協(xié)同效應(yīng);另一方面,根據(jù)約定,宇通集團(tuán)及猛獅客車對(duì)精益達(dá)2014年、2015年、2016年盈利預(yù)測(cè)做出經(jīng)審計(jì)的歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別不低于54,194.63萬(wàn)元、55,933.62萬(wàn)元和61,856.17萬(wàn)元的承諾,將此部分利潤(rùn)合并報(bào)表之后,2015年和2016年每股收益增厚約0.13元和0.14元。
未來(lái)兩年現(xiàn)金紅利派現(xiàn)比例將不低于50%。根據(jù)《鄭州宇通客車股份有限公司股東回報(bào)規(guī)劃(2014-2016年)》議案,公司承諾在滿足現(xiàn)金分紅條件下,公司2014年-2016年以不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可分配利潤(rùn)的50%用于現(xiàn)金分紅或/和回購(gòu)股份,因此在2016年之前能夠有較高的現(xiàn)金紅利保障。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議:我們預(yù)測(cè)公司2015-2017年的營(yíng)業(yè)收入分別為293.5億元、317.2億元和338.0億元,歸母凈利潤(rùn)分別為32.3億元、38.8億元和42.1億元,增速分別為23.6%、20.2%和8.5%,對(duì)應(yīng)的EPS分別為1.46元、1.75元和1.90元,結(jié)合相對(duì)估值和絕對(duì)估值兩種方法,給予公司26元的目標(biāo)價(jià),首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致公路客運(yùn)企業(yè)減少新增和更新需求;地方政府財(cái)政緊張減少公交客車采購(gòu);新能源客車推廣不及預(yù)期;海外市場(chǎng)波動(dòng)較大,需求不及預(yù)期。 金龍汽車
金龍汽車:配股解決經(jīng)營(yíng)難題,未來(lái)前景光明
金龍汽車 600686
研究機(jī)構(gòu)：平安證券 分析師：王德安,余兵 撰寫日期：2015-08-05
事項(xiàng):
近日,公司収布2015年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)公告以及2015年度配股預(yù)案公告。
平安觀點(diǎn):
新能源客車銷量大幅增加顯著改善公司盈利能力。2015年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入103億元,同比增長(zhǎng)11.5%;歸母凈利潤(rùn)1.5億元,同比增長(zhǎng)86.4%;EPS為0.24元,同比增長(zhǎng)33.3%;毛利率同比提升3.1個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為新能源客車銷量大幅增加帶來(lái)的銷量結(jié)構(gòu)優(yōu)化是公司業(yè)績(jī)顯著增長(zhǎng)的主要原因。2015年上半年公司共銷售各類客車4.1萬(wàn)輛,同比下滑1.8%。但新能源客車業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出,上半年共生產(chǎn)新能源客車4522輛,去年同期僅518輛。由于新能源客車的單車?yán)麧?rùn)遠(yuǎn)高于同級(jí)別傳統(tǒng)客車,新能源客車銷量占比提升仍是短中期盈利增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/span>
配股募資20億,解決經(jīng)營(yíng)難題。公司擬采用配股方式募集資金總額(含發(fā)行費(fèi)用)不超過(guò)20億元?？鄢l(fā)行費(fèi)用后,其中5億元用于成立汽車金融公司,不超過(guò)15億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金?？紤]到公司近年?duì)I運(yùn)資金較為緊張,資產(chǎn)負(fù)債率高企,且下游客戶中客運(yùn)企業(yè)和公交企業(yè)所處行業(yè)景氣度以及盈利狀況不佳,我們認(rèn)為此次配股能顯著緩解公司及上下游客戶資金面緊張的問(wèn)題,對(duì)于公司擴(kuò)張產(chǎn)銷規(guī)模、改善上下游供應(yīng)關(guān)系以及汽車產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略升級(jí)均有重要意義。
配股攤薄即期回報(bào),中長(zhǎng)期依舊看好公司前景。本次配股完成后,公司總股本增加較多,但募投項(xiàng)目產(chǎn)生效益需要一定時(shí)間,短期內(nèi)公司EPS和ROE可能出現(xiàn)一定幅度下降,估計(jì)2015年EPS將被攤薄23.8%。綜合考慮汽車金融公司未來(lái)良好的發(fā)展前景和對(duì)客車銷售產(chǎn)生的積極影響以及公司加強(qiáng)出口、縱向整合產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展戰(zhàn)略,我們認(rèn)為公司盈利能力有望持續(xù)提升,看好中長(zhǎng)期發(fā)展前景。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議:隨著福汽集團(tuán)開(kāi)展更深一步的資源整合以及新能源客車銷量占比不斷提升,三龍協(xié)同逐步落地,公司盈利能力有望持續(xù)大幅改善。預(yù)計(jì)2015年/2016年/2017年EPS分別為0.74元/0.96元/1.18元,維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:1. 新能源客車推廣進(jìn)度低于預(yù)期;2. 三龍協(xié)同效果低于預(yù)期。 松芝股份
松芝股份:電動(dòng)空調(diào)龍頭估值有待修復(fù)
松芝股份 002454
研究機(jī)構(gòu)：平安證券 分析師：王德安,余兵 撰寫日期：2015-06-09
投資要點(diǎn)
平安觀點(diǎn):
新能源公交滲透率有望大幅提升,電動(dòng)空調(diào)業(yè)務(wù)迎來(lái)重大利好:近日,財(cái)政部、工信部、交通運(yùn)輸部聯(lián)合収布《關(guān)于完善城市公交車成品油價(jià)格補(bǔ)助政策加快新能源汽車推廣應(yīng)用的通知》,對(duì)未來(lái)5年全國(guó)各省市新能源公交滲透率提出明確要求。據(jù)我們測(cè)算,到2019年全國(guó)新能源公交銷量在6萬(wàn)輛左右,約為2014年的3倍。考慮到公司公交空調(diào)業(yè)務(wù)具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì),一事線城市公交空調(diào)占有率高達(dá)70%,新能源公交大面積推廣對(duì)公司電動(dòng)空調(diào)業(yè)務(wù)形成重大利好。
估值水平在新能源汽車板塊和汽車零部件板塊均處于相對(duì)落后狀態(tài),具備較強(qiáng)估值修復(fù)預(yù)期:松芝股仹是一家新能源汽車關(guān)鍵零部件公司,目前的市盈率水平無(wú)論是在汽車零部件板塊還是在新能源汽車板塊均處于下游水平,存在較強(qiáng)的估值修復(fù)預(yù)期。進(jìn)入2015年下半年,新能源汽車產(chǎn)銷將進(jìn)入高峰期,估計(jì)政策利好也將同步釋放,市場(chǎng)對(duì)新能源汽車的樂(lè)觀情緒有望被再次點(diǎn)燃,公司估值水平低于行業(yè)平均值,具有較強(qiáng)的吸引力。
調(diào)整融資方案將更好支持長(zhǎng)期収展戰(zhàn)略。近日公司主動(dòng)撤回此前的非公開(kāi)収行方案,幵將對(duì)融資方案進(jìn)行調(diào)整,以更好地支撐2020年百億銷售目標(biāo)?？紤]到公司2014年?duì)I收25.3億元,我們認(rèn)為單純依靠現(xiàn)有業(yè)務(wù)難以支持未來(lái)収展觃劃,幵購(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈中相關(guān)企業(yè)是大概率亊件。
投資建議:松芝股仹是專業(yè)車輛空調(diào)制造商,同時(shí)也是國(guó)內(nèi)最大的大中客車空調(diào)制造商。目前公司戰(zhàn)略布局已基本完成,各業(yè)務(wù)板塊均面臨重大機(jī)遇,新的成長(zhǎng)空間正在打開(kāi)。預(yù)計(jì)2015/2016年EPS分別為0.78元/0.98元,維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:1)電動(dòng)空調(diào)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇;2)銅、鋁等原材料價(jià)格上漲。 萬(wàn)向錢潮
萬(wàn)向錢潮:參股知名電機(jī)企業(yè),布局新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈
萬(wàn)向錢潮 000559
研究機(jī)構(gòu)：光大證券 分析師：劉洋 撰寫日期：2015-07-30
參股天津松正,打通產(chǎn)業(yè)鏈。
公司公告稱,擬以現(xiàn)金方式出資人民幣11,000萬(wàn)元參與天津市松正電動(dòng)汽車技術(shù)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“天津松正”)增資,增資完成后公司占有天津松正10%股權(quán)。公司參股新能源電機(jī)企業(yè),使得集團(tuán)新能源汽車業(yè)務(wù)(菲斯科+A123)版圖更加完整,產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步得到延伸。
天津松正是全球知名新能源電機(jī)企業(yè)。
天津松正致力于成為全球一流的新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)系統(tǒng)專業(yè)供應(yīng)商,是一家自主研發(fā)、生產(chǎn)新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)系統(tǒng)(電機(jī)+控制器)和動(dòng)力總成系統(tǒng)的高新技術(shù)企業(yè),已成為該領(lǐng)域的龍頭企業(yè)之一。天津松正的主要客戶有宇通客車、廈門金龍、廈門金旅、蘇州金龍、中通客車等。該公司亦是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的混合動(dòng)力客車系統(tǒng)總成提供商,目前市場(chǎng)占有率為25%左右,行業(yè)排名第二。該公司是國(guó)內(nèi)驅(qū)動(dòng)電機(jī)系統(tǒng)及混合動(dòng)力系統(tǒng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定者之一,其新能源客車驅(qū)動(dòng)電機(jī)系統(tǒng)及混合動(dòng)力系統(tǒng)技術(shù)代表行業(yè)內(nèi)最高水平,具有良好的成長(zhǎng)性。
主業(yè)增長(zhǎng)確定,增速好于行業(yè)。
公司是國(guó)內(nèi)主要的獨(dú)立汽車系統(tǒng)零部件專業(yè)生產(chǎn)基地之一。主要生產(chǎn)底盤及懸架系統(tǒng)、汽車制動(dòng)系統(tǒng)、汽車傳動(dòng)系統(tǒng)、輪轂單元、軸承、精密件、工程機(jī)械零部件等汽車系統(tǒng)零部件及總成。特別是萬(wàn)向節(jié)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率65%,全球市占率10%,已成為國(guó)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)制定者。我們預(yù)計(jì)今年公司主業(yè)增速明顯好于行業(yè),主要原因是:需求疲軟促使倒逼大眾、福特等主要合資廠控制采購(gòu)成本,公司憑借突破后的新產(chǎn)品加快推進(jìn)資質(zhì)審核,已迅速進(jìn)入主流車企的全球供應(yīng)鏈。
首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)21.15元。
公司主業(yè)增長(zhǎng)確定,并積極向新能源汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型,業(yè)績(jī)及估值有較大提升空間。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年收入增速分別為10%、15%和17.5%,歸屬母公司凈利潤(rùn)增速分別為25.01%、23.27%和21.10%。EPS分別0.39元、0.47元和0.57元。首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)21.15元,對(duì)應(yīng)2016年45倍PE。
風(fēng)險(xiǎn)提示:汽車銷量增速低于預(yù)期,原材料價(jià)格大幅上升。 力帆股份
力帆股份:公司積極布局新能源汽車領(lǐng)域,謀求彎道超越
力帆股份 601777
研究機(jī)構(gòu)：華鑫證券 分析師：安軍 撰寫日期：2015-06-05
公司為重慶大型民營(yíng)企業(yè)。公司是中國(guó)最大的民營(yíng)企業(yè)之一,歷經(jīng)多年的艱苦奮斗,已迅速發(fā)展成為融科研開(kāi)發(fā)、發(fā)動(dòng)機(jī)、摩托車和汽車生產(chǎn)、銷售為主業(yè),并集足球產(chǎn)業(yè)、金融證券于一體的大型民營(yíng)企業(yè)。公司是國(guó)家火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè),最早獲得國(guó)家級(jí)技術(shù)中心的民營(yíng)企業(yè)之一,公司先后研制開(kāi)發(fā)了許多擁有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的新產(chǎn)品,90ml、100ml電起動(dòng)發(fā)動(dòng)機(jī)為全國(guó)首創(chuàng);首家開(kāi)發(fā)出具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的摩托車電噴技術(shù)、水冷技術(shù)和多氣門技術(shù)等。公司擁有國(guó)家級(jí)技術(shù)中心,并具備年生產(chǎn)250萬(wàn)臺(tái)發(fā)動(dòng)機(jī)、150萬(wàn)輛摩托車和10萬(wàn)輛汽車的生產(chǎn)能力,連續(xù)六年進(jìn)入重慶市工業(yè)企業(yè)50強(qiáng),在重慶市民營(yíng)企業(yè)50強(qiáng)排名中名列榜首。在世界品牌實(shí)驗(yàn)室評(píng)定的《中國(guó)500最具價(jià)值品牌》排行榜中,公司連續(xù)六年入選,2009年品牌價(jià)值34.84億元人民幣,位居重慶民營(yíng)企業(yè)首位。
公司大力布局低速電動(dòng)車領(lǐng)域。公司于2010年與中科院成立了中科力帆電動(dòng)汽車公司,專門進(jìn)行純電動(dòng)汽車的研發(fā),目前已推出620EV 和620CEV 兩款車型,這兩款車型均已進(jìn)入上海地方目錄。公司電動(dòng)轎車產(chǎn)品規(guī)劃完善,積極依托現(xiàn)有乘用車產(chǎn)品,形成互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)。
公司非公開(kāi)發(fā)行繼續(xù)加碼新能源汽車領(lǐng)域。2013年12月公司擬向激勵(lì)對(duì)象授予1,100萬(wàn)股限制性股票,激勵(lì)對(duì)象包括公司董事、高級(jí)管理人員、中層管理人員及公司認(rèn)為對(duì)公司持續(xù)發(fā)展有直接影響的核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員共125人。2014年8月公司擬與杭州一爐投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)、浙江水晶光電科技股份有限公司、浙江晶盛機(jī)電股份有限公司、杭州菲達(dá)環(huán)保技術(shù)研究院有限公司共同合作,在浙江杭州投資設(shè)立浙江浙大聯(lián)合創(chuàng)新投資管理合伙企業(yè),合伙企業(yè)注冊(cè)資本擬定為人民幣1,000萬(wàn)元。
盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司15及16年的收入將分別為124及137億元,同比分別增長(zhǎng)8.4%及10.7%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.54及6.26億元,同比增長(zhǎng)17.5%及37.9%。預(yù)計(jì)公司15-16年EPS分別為0.36及0.5元,對(duì)應(yīng)最新股價(jià)的PE分別為64及47倍,給予“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。汽車行業(yè)銷量嚴(yán)重下滑,公司新能源汽車項(xiàng)目不及預(yù)期。
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