1、銀行行業(yè)：銀行股估值存在較大安全邊際
投資要點
事件概覽：中國人民銀行決定自2015年8月26日起，降低金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率0.25個百分點至4.6%，下調(diào)一年期存款基準(zhǔn)利率0.25個百分點至1.75%，并放開一年期以上定期存款的利率浮動上限。其他各檔次貸款及存款基準(zhǔn)利率等利率相應(yīng)調(diào)整。同時，自2015年9月6日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。并額外降低縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村信用社和村鎮(zhèn)銀行等農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金率0.5個百分點。額外下調(diào)金融租賃公司和汽車金融公司準(zhǔn)備金率3個百分點。
雙降符合預(yù)期，時間點略超預(yù)期。我們認(rèn)為此次央行祭出“降息”+“降準(zhǔn)”兩個大招，是出于以下三方面的考慮：①釋放貨幣政策將持續(xù)寬松的信號，維護(hù)市場信心。②市場普遍預(yù)期美國將于9月份加息，提前降準(zhǔn)有助于應(yīng)對人民幣貶值風(fēng)險，緩解資本外流壓力。③實體投資和消費需求不足，通過降息帶動社會融資成本下行，刺激經(jīng)濟(jì)回暖。
降息對銀行的負(fù)面影響邊際收窄，降息再降準(zhǔn)兩者對沖之下對銀行影響微弱。粗略估算，此次降準(zhǔn)在銀行體系內(nèi)可釋放約6300億元流動性，預(yù)計可提升息差約1bp，可提升銀行凈利潤約0.27%?？紤]存款上浮的情況，對稱降息25bp對銀行業(yè)息差的影響約為5bp，對2015年銀行凈利潤的負(fù)面影響約為0.84%。
放開一年期以上定期存款浮動上限對銀行影響不大。今年以來經(jīng)歷了4次降息，存款上浮空間已放寬到50%，上市銀行皆未選擇一浮到頂。城商行、股份行、國有大行的一年期以上定期存款上浮幅度約30%、15%、3%。
投資建議：當(dāng)前銀行板塊PB對應(yīng)2015年0.82倍，處于歷史低位?！捌苾簟敝饕鞘苁袌銮榫w影響與基本面無關(guān)，來自基本面的不利因素如盈利下滑、息差收窄、資產(chǎn)質(zhì)量惡化等已經(jīng)被市場充分預(yù)期，對估值影響不大。我們認(rèn)為銀行股流動性強(qiáng)、估值存在較大安全邊際、反彈空間極大，是優(yōu)質(zhì)的防守標(biāo)的，推薦買入。投資組合為平安銀行(低于定增價43.35%)、南京銀行(低于定增價39.4%)、招商銀行(股息率高達(dá)6%).
[責(zé)編:wangjingying]
