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          輪動(dòng)效應(yīng)下，投資遵循已被市場(chǎng)認(rèn)可的低估值+轉(zhuǎn)型合并預(yù)期題材原則，繼續(xù)推薦：1)地處國(guó)改先鋒地區(qū)的馬鋼股份；2)受益于鎳價(jià)強(qiáng)勢(shì)的太鋼不銹；3)具有合并預(yù)期的首鋼股份、河鋼股份、新興鑄管；4)低估值、具有業(yè)績(jī)安全墊的方大特鋼、大冶特鋼。

　　需求復(fù)蘇疊加成本跌幅更大，盈利終被提振，行業(yè)生機(jī)重現(xiàn)

　　上半年需求復(fù)蘇已成不爭(zhēng)事實(shí)，但行情好轉(zhuǎn)背景下，上市鋼企收入同比仍然下滑，應(yīng)源于需求恢復(fù)幅度有限，供給彈性相對(duì)不足，因而鋼材產(chǎn)銷難以一蹴而就擺脫量?jī)r(jià)齊跌格局，不過(guò)，量?jī)r(jià)跌幅均已收窄；而原料成本端跌幅更大，最終帶動(dòng)行業(yè)盈利能力同比得到提升：1)36家上市鋼企毛利潤(rùn)合計(jì)達(dá)489.62億元，其中2季度達(dá)340.33億元；2)全行業(yè)扣非凈利潤(rùn)26.20億元，其中2季度73.39億元；3)全行業(yè)ROE同比提升1.84個(gè)百分點(diǎn)至1.05%，2季度則同比上升2.23個(gè)百分點(diǎn)至1.73%；4)上半年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額跟隨同比上升32.71%，償債能力惡化態(tài)勢(shì)也得到緩解，行業(yè)生機(jī)重現(xiàn)。

　　業(yè)績(jī)基數(shù)差異致長(zhǎng)強(qiáng)板弱，需求分散壓制特鋼向上彈性

　　在去年行情低迷背景下，具有資金及規(guī)模優(yōu)勢(shì)的板材企業(yè)虧損幅度小于長(zhǎng)材，因而今年長(zhǎng)材企業(yè)同比基數(shù)更低，進(jìn)而在需求整體好轉(zhuǎn)時(shí)，長(zhǎng)材業(yè)績(jī)彈性強(qiáng)于板材：2016年上半年長(zhǎng)材和板材類鋼廠歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)113.14%和15.57%即為印證。同樣，特鋼需求分散特性致使特鋼企業(yè)面對(duì)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)更為穩(wěn)定，這就意味著終端需求整體好轉(zhuǎn)之時(shí)，特鋼企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)向上彈性則相對(duì)不足：上半年特鋼和普鋼類企業(yè)歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)37.88%和148.19%，特鋼企業(yè)業(yè)績(jī)改善幅度大幅弱于普鋼企業(yè)。

　　去產(chǎn)能艱難緩行，供給側(cè)改革大勢(shì)下轉(zhuǎn)型漸盛

　　盡管政府過(guò)去幾年持續(xù)下達(dá)淘汰落后產(chǎn)能目標(biāo)，但因鋼鐵行業(yè)就業(yè)占比、產(chǎn)值和稅收等方面影響突出，地方功能屬性較強(qiáng)，終不能一蹴而就，今年上半年也不例外。根據(jù)去產(chǎn)能進(jìn)度安排，2016年壓減粗鋼產(chǎn)能目標(biāo)為4500萬(wàn)噸，但今年前7個(gè)月去產(chǎn)能僅完成全年任務(wù)的47%，再考慮已去除的鋼鐵產(chǎn)能中部分為無(wú)效產(chǎn)能或未扣除產(chǎn)能置換因素，進(jìn)一步表明鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能之路并不會(huì)太順利。此外，今年盈利修復(fù)并不意味著，未來(lái)鋼鐵主業(yè)盈利將全面好轉(zhuǎn)并實(shí)現(xiàn)雨露均沾，因此盈利能力持續(xù)弱勢(shì)的鋼企，其轉(zhuǎn)型預(yù)期在改革大勢(shì)下愈發(fā)強(qiáng)烈。

　　投資建議：3季度基本面景氣延續(xù)，輪動(dòng)行情仍為主導(dǎo)

　　3季度至今鋼價(jià)始終處于上升通道，在目前供需兩端緊平衡情形下，由于需求端將逐漸步入旺季，疊加供給端政策因素干擾，預(yù)計(jì)短期鋼價(jià)易漲難跌。不過(guò)，近年來(lái)，基本面與板塊行情并不明顯相關(guān)，因此，輪動(dòng)效應(yīng)下，投資遵循已被市場(chǎng)認(rèn)可的低估值+轉(zhuǎn)型合并預(yù)期題材原則，繼續(xù)推薦：1)地處國(guó)改先鋒地區(qū)的馬鋼股份；2)受益于鎳價(jià)強(qiáng)勢(shì)的太鋼不銹；3)具有合并預(yù)期的首鋼股份、河鋼股份、新興鑄管；4)低估值、具有業(yè)績(jī)安全墊的方大特鋼、大冶特鋼。