本報告導(dǎo)讀：
2022年上半年，鋼企業(yè)績普遍下滑，但特鋼企業(yè)基于其自身較強(qiáng)的抗周期性，表現(xiàn)出了顯著優(yōu)于普鋼企業(yè)的業(yè)績，短期我們繼續(xù)看好特鋼子板塊。
摘要：
超八成鋼企業(yè)績同比下降，超六成鋼企業(yè)績環(huán)比下降。根據(jù)Wind行業(yè)分類，共計45 家鋼鐵企業(yè)，其中38 家鋼企2022H1 歸母凈利潤同比下降，28 家鋼企2022Q2 歸母凈利潤環(huán)比下降。另外，其中近九成鋼企2022H1毛利率、凈利率同比下降，超六成鋼企毛利率、凈利率環(huán)比下降。2022 年上半年鋼企業(yè)績普遍同比下降，主要系成材價格同比下降，疊加2021 年上半年鋼企業(yè)績高基數(shù)；2022 年二季度多數(shù)鋼企業(yè)績環(huán)比下降，主要系成材價格下跌疊加原料價格上漲，進(jìn)一步擠壓鋼企利潤空間。
板材鋼企盈利情況好于長材鋼企。我們分別選取5 家長材企業(yè)、7 家板材企業(yè)對比長板材的盈利情況。我們觀察到，2022H1 板材代表企業(yè)總凈利潤同比降47.33%，降幅低于長材代表企業(yè)的97.60%；板材代表企業(yè)綜合毛利率、凈利率分別為8.60%、3.92%，同比分別降4.31、3.34 個百分點，降幅亦低于長材代表企業(yè)的9.30、7.60 個百分點。另外，2022Q2 板材代表企業(yè)總凈利潤同比降22.32%，降幅遠(yuǎn)低于長材代表企業(yè)的158.55%；板材代表企業(yè)綜合毛利率、凈利率分別為8.26%、3.32%，同比分別降0.70、1.25 個百分點，降幅均低于長材代表企業(yè)的2.35、1.45 個百分點。板材鋼企業(yè)績優(yōu)于長材企業(yè)主要系5 月份疫情好轉(zhuǎn)以來汽車等制造業(yè)企穩(wěn)回暖，但地產(chǎn)端銷售、投資、新開工數(shù)據(jù)依然延續(xù)降勢，且市場預(yù)期趨于悲觀。
特鋼企業(yè)盈利情況好于普鋼企業(yè)。在2022H1 原材料價格大幅上漲和宏觀經(jīng)濟(jì)疲弱的背景下，普鋼和特鋼類企業(yè)盈利出現(xiàn)分化：同比來看，2022H1普鋼、鋼管子板塊分別實現(xiàn)總歸母凈利潤238.42、37.88 億元，同比分別降63.57%、47.97%，而特鋼子板塊實現(xiàn)總歸母凈利潤72.81 億元，同比升13.31%。環(huán)比來看，2022Q2 普鋼、鋼管子板塊分別實現(xiàn)總歸母凈利潤95.88、16.08 億元，環(huán)比分別降32.74%、26.23%，而特鋼子板塊實現(xiàn)總歸母凈利潤40.45 億元，環(huán)比升24.97%。2022H1 同比、2022Q2 環(huán)比來看，特鋼企業(yè)盈利情況均好于普鋼類企業(yè)，反映出特鋼企業(yè)較強(qiáng)的抗周期性。
短期看好特鋼板塊，建議關(guān)注后期普鋼、鐵礦板塊機(jī)會。我們認(rèn)為上半年鐵礦、焦炭、合金價格最高的時候已經(jīng)過去，且二季度受疫情影響，汽車等制造業(yè)需求最差的時候也已過去，我們預(yù)期下半年特鋼企業(yè)成本、需求端均將有所修復(fù)，特鋼企業(yè)業(yè)績將明顯好轉(zhuǎn)。重點推薦特鋼龍頭中信特鋼、冷軋不銹鋼龍頭甬金股份、不銹鋼管龍頭久立特材、高溫合金龍頭撫順特鋼和圖南股份，及國內(nèi)鈦資源龍頭釩鈦股份、安寧股份等。同時，建議關(guān)注后期地產(chǎn)、基建端需求顯著回暖后將帶來的普鋼板塊修復(fù)行情，推薦低成本、強(qiáng)管理普鋼龍頭方大特鋼、華菱鋼鐵等。
風(fēng)險提示：限產(chǎn)政策超預(yù)期放松，需求修復(fù)不及預(yù)期。
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