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作者：子悠
來源：子悠財記（微信號ziyoucaiji）原創(chuàng)作品，轉(zhuǎn)載請留言。
納入MSCI A股名單公布
千呼萬喚始出來，A股“入摩”名單終于敲定了。美國明晟公司(MSCI)，又稱摩根士丹利資本國際公司今早公布半年度指數(shù)審議結(jié)果，234只A股被納入MSCI指數(shù)體系。以下是具體名單：
圖片來源于東方財富網(wǎng)
具體納入過程分兩步走：第一步在6月1日按2.5%的納入比例將A股納入MSCI新興市場指數(shù)和MSCI中國指數(shù)；第二步在9月將納入比例提高至5%。
之前在牛市快來了？一文中提過，MSCI指數(shù)納入A股，預(yù)計將陸續(xù)帶來3000億美元的增量資金，約2萬億人民幣！A股會因此進(jìn)入牛市嗎？
從臺灣經(jīng)驗(yàn)看，1996年9月，臺灣股市納入MSCI新興市場指數(shù)，市值權(quán)重占比50%，股市漲幅55%；2002年6月全部納入后，股市漲幅52%；
從韓國經(jīng)驗(yàn)看，1992年，韓國綜指在初始納入MSCI時短期上漲，1996年，韓國綜指納入比例上調(diào)至50%，但是韓國綜指卻連續(xù)下跌；到了1998年，納入比例上調(diào)至100%后，韓國綜指才出現(xiàn)一輪較好的上漲行情；
從臺灣，韓國經(jīng)驗(yàn)來看，初步納入MSCI后能帶來短期上漲，但中期走勢不變，直到幾年后才全部納入，此時外資才開始大幅進(jìn)入，股市慢慢才有不錯的漲幅。
大家想，外資進(jìn)入一個市場目的是賺錢，只有這個國家的股市估值夠低，才會覺得有吸引力。
據(jù)此估計，A股“入摩”可能會帶來階段小牛市，中期走勢不改，但長期來看，可能是個慢牛行情。
慢牛最好了，推崇價值投資的最喜歡的就是慢牛行情。
什么是價值投資？
人人都知道巴菲特的價值投資，但實(shí)際上很多人都誤解了價值投資，以為買好公司股票長期持有就是價值投資或者買PE低的股票就是價值投資。
“價值投資”一詞源于巴菲特的老師——格雷厄姆，其定義為：買低于內(nèi)在價值的股票持有然后等待價值回歸。
簡單粗暴的理解就是：假設(shè)一個股票的內(nèi)在價值是20塊，要是在大熊市你看它跌到5塊，那就趕緊買，拿著等漲到20塊就賣?；蛘哌\(yùn)氣好遇上個大牛市漲到了40塊，你就趕緊賣，如果大牛市還不賣那就等著跌回20塊以下吧。
所以價值投資最核心的就是內(nèi)在價值的估算。如何估算股票的內(nèi)在價值呢？我們可以參考格雷厄姆的買進(jìn)公式：
內(nèi)在價值=E(2R+8.5) x 4.4 / Y
其中，
E表示每股收益。每股收益的大小決定了公司內(nèi)在價值的基礎(chǔ)。
R表示預(yù)期收益增長率。股票的價值取決于未來收益。
8.5是格雷厄姆認(rèn)為一家業(yè)績穩(wěn)定增長的公司比較合適的市盈率。
4.4的含義格雷厄姆沒有說，普遍猜測這是指的平均利息。
Y表示AAA級公司債券的當(dāng)前收益率。在中國A股市場的實(shí)際應(yīng)用中，Y可以用最新的國債利息代替，如2018年4月中旬新發(fā)行的國債，最高利息是五年期的4.27%。
格雷厄姆認(rèn)為，如果當(dāng)前股價低于測算出的內(nèi)在價值的一半，應(yīng)當(dāng)迅速買進(jìn)。
格雷厄姆公式應(yīng)用
將Y值4.27代入公式，即：
內(nèi)在價值=E(2R+8.5) x 4.4 / 4.27 = 1.03E(2R+8.5)。
每股收益一般取用上一年度的年終數(shù)值，可以在上年度年報中找到，如下圖：
預(yù)期收益增長率格雷厄姆建議是十年，實(shí)際上我們一般選用未來三年的平均值，太長了，根本無法預(yù)測。可以在研報中找到機(jī)構(gòu)預(yù)測該股票未來3年的預(yù)期收益，由此算出預(yù)期收益增長率，如下圖：
代入格雷厄姆估值公式，算出上圖舉例的股票內(nèi)在價值為：
1.03×2.83（2×（38+29+29）÷3+8.5）=211
根據(jù)格雷厄姆，如果該股票價格低于105（211÷2），應(yīng)該迅速買進(jìn)。
格雷厄姆公式啟發(fā)
子悠挑出納入MSCI指數(shù)體系的3個大家比較關(guān)注的貴州茅臺，中國平安和格力電器算算其內(nèi)在價值如下表：
應(yīng)用格雷厄姆估值公式需注意的地方：
（1）在運(yùn)用這個公式時預(yù)期年增長率應(yīng)去除百分比，比如，預(yù)期年增長率為34%時，則代入公式的數(shù)字應(yīng)為34，而不是34%；
（2）格雷厄姆用這個公式時，挑的樣本所代入的預(yù)期年增長率最高只有20%，而從歷史來看，最優(yōu)秀的公司的長期增長率也就是22%。上例中貴州茅臺預(yù)期年增長率均值為25，中國平安為22；
（3）該公式算出來的價值只是一個參考值，應(yīng)注意穩(wěn)定增長股與周期波動股的不同折扣率。
我們不能完全照搬格老的公式算內(nèi)在價值來決定買賣，但是我們可以從中得到啟發(fā)：一個股票的內(nèi)在價值決定因素是每股收益和預(yù)期收益增長率，本質(zhì)上是由企業(yè)的業(yè)績和盈利能力決定的。
每股收益為負(fù)或預(yù)期收益為負(fù)的公司沒有內(nèi)在價值，應(yīng)遠(yuǎn)離，如樂視網(wǎng)：
前面說過外資進(jìn)入一個市場目的是賺錢，只有這個國家的股市估值夠低，才會覺得有吸引力。A股選在這個節(jié)點(diǎn)納入MSCI指數(shù)，再加上前面幾個熱門股估值計算都可以說明目前很多好股票確實(shí)被低估，是可以擇機(jī)買進(jìn)低估好股票了。
然鵝，萬事俱備只欠錢~
