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本周前四個(gè)交易日，A股市場給全體投資者帶來驚喜。上證指數(shù)重返3000點(diǎn)，兩市成交額突破1萬億，北向資金單日凈買超過170億，爆款基金持續(xù)涌現(xiàn)……種種跡象都透露出牛市的氣息。
還有一項(xiàng)資金面數(shù)據(jù)也已出現(xiàn)牛市特征，值得關(guān)注。
交易所數(shù)據(jù)顯示，截至周四收盤，滬深兩市融資余額報(bào)11550.11億元，刷新2016年1月8日以來的四年半新高。
更值得關(guān)注的是，本周前四個(gè)交易日，兩市融資余額實(shí)現(xiàn)4連增，累計(jì)增長444.89億元。即便周五零增長，目前接近445億元的單周融資增量也足以躋身歷史前三十。
翻閱歷史上融資增量排名前三十的交易周，其中有27周分布在2014年至2015年牛市期間。很顯然，目前融資余額的增速已達(dá)到“牛市標(biāo)準(zhǔn)”。
杠桿資金搶籌
以申萬行業(yè)劃分，本周前四個(gè)交易日，非銀金融、電子、食品飲料成為融資余額增長最快的行業(yè)，這與當(dāng)前市場最為強(qiáng)勢的三條主線是完全對應(yīng)的。
高低估值之間的風(fēng)格切換成為近期市場討論頗多的話題，源于大金融、地產(chǎn)、資源類等低估值品種本周集體大幅反彈。
從融資余額的變化來看，杠桿資金對于低估值板塊的關(guān)注仍然集中于彈性最高的非銀金融。本周前四個(gè)交易日，非銀金融行業(yè)融資余額增幅超過8%，最新融資余額規(guī)模達(dá)到1064.83億元，占到融資余額總量的9.2%。
相比之下，機(jī)械、化工、采掘、鋼鐵等低估值板塊雖然本周股價(jià)也有所表現(xiàn)，但并未受到杠桿資金的明顯追捧。
個(gè)股方面，本周前四個(gè)交易日，融資凈買入額排名靠前的個(gè)股基本全部來源于“非銀+食品飲料+科技”。
非銀金融個(gè)股占比最多。中國平安本周前四日獲融資凈買入13.22億元，高居所有個(gè)股首位。中信證券、東方財(cái)富、光大證券3只券商股緊隨其后，融資凈買入額均超過7億元。
其中，光大證券作為本輪券商股領(lǐng)漲龍頭，本周前四日累計(jì)大漲近30%。該股之前并不被融資資金重點(diǎn)關(guān)注，但本周以來融資余額隨股價(jià)上漲出現(xiàn)連續(xù)暴增，一周不到融資余額幾乎實(shí)現(xiàn)翻倍，這一定程度上體現(xiàn)出融資客偏好追漲的交易習(xí)慣。
其他重點(diǎn)個(gè)股中，貴州茅臺本周前四日獲融資凈買入7.00億元，牧原股份獲融資凈買入6.64億元，這兩只消費(fèi)股本周股價(jià)均刷新歷史新高。浪潮信息、藍(lán)思科技、歐菲光、TCL科技、聞泰科技等科技品種本周以來融資凈買入額也均在3億元以上。
正向指標(biāo)or反向指標(biāo)？
但也有投資者將融資余額看作一個(gè)反向指標(biāo)，認(rèn)為融資余額快速增長預(yù)示行情即將見頂。事實(shí)如何呢？
對于一只脫離基本面短期炒作的題材股，融資余額在股價(jià)高位出現(xiàn)快速增長，確實(shí)常常預(yù)示著股價(jià)即將見頂。
對于指數(shù)而言，2015年4月至6月，融資余額也在指數(shù)高位連續(xù)猛增，帶動部分科技、中小市值品種炒出了“市夢率”，由此帶來的“瘋?！毙星樽匀灰膊粫L久。
上述情形均是由于融資資金在短期限、高成本約束下，只能追求右側(cè)投資，通過短期套利以獲得超額收益造成的。
撇開上述極端的短線情形，從中長期維度看，融資余額增減與行情漲跌還是保持正相關(guān)的，與部分績優(yōu)白馬股的漲跌也是保持正相關(guān)的。
例如貴州茅臺，其股價(jià)從2017年起開啟長牛走勢，對應(yīng)個(gè)股融資余額規(guī)模也持續(xù)穩(wěn)健增長。2017年以來，貴州茅臺個(gè)股融資余額從約16億元增長至目前的112億元，增長約6倍。
而去年起因豬瘟疫情股價(jià)連續(xù)走強(qiáng)的牧原股份，其融資余額規(guī)模也隨股價(jià)穩(wěn)健增長。去年以來，牧原股份個(gè)股融資余額從約6億元增長至目前的137億元，增長超過20倍。
融資余額快速增長
目前兩市融資余額快速增長，會不會重蹈2015年大盤急漲急跌覆轍？對比來看，還有不少差距，市場短期不必過度擔(dān)憂。
首先，當(dāng)前市場融資余額總量為11550億元，而2015年指數(shù)高點(diǎn)時(shí)兩市融資余額一度超過22000億元（這還不包括當(dāng)時(shí)萬億規(guī)模的場外配資）。由此來看，兩者之間存在很大差距。
其次，目前兩市融資余額增速也與2015年指數(shù)進(jìn)入高位時(shí)相比相差許多。本周前四個(gè)交易日融資余額增長445億元，已經(jīng)創(chuàng)下今年以來單周最高。但2015年4月至6月指數(shù)進(jìn)入高位時(shí)，兩市融資余額單周增量多次超過800億元。
最后，與2015年基本單純依靠杠桿資金撬動的牛市相比，目前A股市場的增量資金來源已顯著多元化。其中今年以來另外兩大主流增量資金——北向資金與境內(nèi)基金，其持股周期相較兩融明顯偏長，風(fēng)格也明顯偏向價(jià)值，這將助力本輪牛市行情更加具有持續(xù)性。
