經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝百三

　　(一)這次與2007年的通脹迥然不同

　　中國(guó)貨幣政策面臨著咄咄逼人的通脹壓力，不得不收緊了。

　　中國(guó)通脹已高達(dá)4.4%。從2009年11月以來，它一直在緩緩、頑強(qiáng)地上漲；2009年11月為0.6%；12月為1.9%；2010年1月為1.5%；2月為2.7%；3月為2.4%；4月為2.8%；5月為3.1%；6月為2.95%；7月為3.3%；8月為3.48%；9月為3.61%；10月為4.4%。

　　我國(guó)在2007年7月-2008年4月通脹也曾高達(dá)5.6-8.5%，但到2008年11月下降為0.95-1.2%。但那時(shí)與這次有很多不同之處，那時(shí)的房?jī)r(jià)僅現(xiàn)在的2/3高，國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控還不像現(xiàn)在這么嚴(yán)厲，房地產(chǎn)市場(chǎng)還可以吸收大量的流動(dòng)性資金。此外，美國(guó)當(dāng)時(shí)處于次貸危機(jī)、兩房危機(jī)的沖擊之中，還處于慌亂之中，沒有時(shí)間和精力來逼著中國(guó)人民幣升值，也沒想到用量化寬松的貨幣政策來大量印發(fā)美元嫁禍于人，沒有向中國(guó)等新興國(guó)家傾瀉流動(dòng)性。因此，只能是一種幾個(gè)月的短期現(xiàn)象?，F(xiàn)在的情況比當(dāng)時(shí)要嚴(yán)峻得多。現(xiàn)在是內(nèi)外夾擊，有多種不可抗力所致，如果再不制定戰(zhàn)略性的大舉措，放任下去，通脹將持續(xù)、長(zhǎng)期地向嚴(yán)重方向發(fā)展，后果堪憂。

　　(二)中國(guó)貨幣政策明顯趨緊

　　進(jìn)入2010年以后，中國(guó)貨幣政策經(jīng)歷了趨緊、放松、適中、又趨緊的反復(fù)過程。年初就調(diào)高了準(zhǔn)備金率，但到10月-11月，通脹形勢(shì)一天天嚴(yán)峻，于是破天荒地加了次利息，又連續(xù)兩次(在9天之內(nèi))提高準(zhǔn)備金率，達(dá)到18%，這是目前世界各國(guó)中最高準(zhǔn)備金率了(歷史上還有更高的國(guó)家).

　　中國(guó)央行還通過窗口指導(dǎo)，11月23日，在“貨幣信貸工作座談會(huì)”上，要求銀行控制好今年后兩個(gè)月信貸投放節(jié)奏和力度，使信貸投放總量符合宏觀調(diào)控要求，即希望不要突破7.5萬億。到10月底已新增貸款為6.88萬億，后兩個(gè)月僅6200億元，本月的新增信貸仍較快，那么12月的貸款額度會(huì)很緊。這不禁使人想起了2007年10月下旬，銀監(jiān)會(huì)宣布后2-3個(gè)月，貸款額度會(huì)很緊的事。但是那時(shí)指數(shù)在6000點(diǎn)上方，貨幣政策比現(xiàn)在更緊得多。那次打招呼的結(jié)果，宣告兩年大牛市的結(jié)束(股市從此由6124點(diǎn)向1600點(diǎn)的深淵跌去).

　　目前所知的趨緊的貨幣政策還有，明年為了全力對(duì)付通脹，有人主張大幅收緊信貸，把新增貨幣貸款約束在5-6萬億，但綜合分析，大約在6.5萬億。假如這種分析成真，明年的貨幣政策其實(shí)是很緊的。今年新增貸款為7.8萬億左右。明年還要生800萬-1000萬小孩，還要擴(kuò)大再生產(chǎn)，新增貸款被壓縮，對(duì)經(jīng)濟(jì)的冷卻作用將會(huì)很大。

　　此外，這種9天中兩次提高準(zhǔn)備金率的做法是很罕見的，以后還會(huì)發(fā)生多次。這說明中國(guó)政府與央行非常警覺，高度重視通脹局勢(shì)。但目前打擊游資炒商品的作用是不會(huì)持久的，應(yīng)該釜底抽薪，不要揚(yáng)湯止沸。

　　(三)何以不太敢提高利率

　　何以中國(guó)不太敢多動(dòng)利率呢？

　　①提高利率會(huì)更進(jìn)一步擴(kuò)大中美利差，使美國(guó)、歐洲熱錢大量流入中國(guó)，造成更嚴(yán)重的輸入性通脹。②會(huì)增加利息負(fù)擔(dān)，每提高一個(gè)百分點(diǎn)，會(huì)增加700億利息支出，等于28座上海南浦大橋。③更可怕的是，存款利率提高到4.5-5.5%時(shí)，貸款利率將上升到7.5-8.5%，很多“房貸”一族、“房奴”一族，立即陷入困境之中，賣房潮一片，對(duì)房地產(chǎn)業(yè)打擊極大，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)打擊極大。因此，國(guó)外很少使用的調(diào)整準(zhǔn)備金率這一重型武器，在我國(guó)已成了常規(guī)武器，而利率調(diào)整卻會(huì)十分慎重。因此，有專家稱，未來12個(gè)月，中國(guó)將加息3-4次，約加到6.31%；本人深表懷疑，如果存款利率高達(dá)6.31%，則目前房地產(chǎn)貸款利率將從5%多上漲到8-9%，則中國(guó)千百萬“房貸”一族，馬上就會(huì)陷入入不敷出的境地！而房地產(chǎn)泡沫必全面破滅。但準(zhǔn)備金率則完全可能一次次提高了。

　　(四)貨幣政策趨緊下的股市運(yùn)作

　　貨幣政策對(duì)股市有決定性影響。2007年10月，央行一聲“實(shí)行適度從緊的貨幣政策”就把中國(guó)股市從1萬點(diǎn)的夢(mèng)中驚醒，從此開始了從6124點(diǎn)到1600點(diǎn)的長(zhǎng)達(dá)13個(gè)月的大熊市。因此，中國(guó)央行的貨幣政策向趨緊變動(dòng)，一定要引起高度注意。

　　目前的形勢(shì)是：海外熱錢大量涌入，國(guó)內(nèi)前期貨幣投放量太多，居民儲(chǔ)蓄開始搬家(負(fù)利率下人們重新尋找投資方向)；由于在通脹時(shí)期，存銀行是保本保息不保值，買股票是不保本不保息保值，因此，涌向股市的游資是多的。

　　但是對(duì)付高通脹的緊縮政策又對(duì)股市有較大的殺傷力，曾記否20世紀(jì)90年代，通脹高達(dá)15-25%，利率(保值貼補(bǔ)率)總值也高達(dá)15-25%，股價(jià)總在500-1400點(diǎn)之間徘徊。

　　現(xiàn)在與九十年代完全不同，利率不會(huì)提得太高，大盤藍(lán)籌股股值不高，因此，不會(huì)像當(dāng)時(shí)那么大起大落，但無論如何，對(duì)于通脹與緊縮政策要多一份戒心。要針對(duì)個(gè)股選好，再選好。