摘自BTV天下財(cái)經(jīng)視頻（主講嘉賓楊寶忠）。另綜合了百姓炒股秀《17年讓資產(chǎn)穩(wěn)定快速增長(zhǎng)》。
一、楊寶忠簡(jiǎn)介
楊寶忠炒股，起初也是技術(shù)分析、短線投機(jī)，經(jīng)歷過(guò)很多失敗，1996年1月24上海證券報(bào)發(fā)表的題目為《證劵投資巨擘——華倫·布費(fèi)》（華倫·布費(fèi)就是著名投資大師沃倫·巴菲特）的文章，讓他頓悟了，徹底改變了他的人生。投資領(lǐng)域是唯一業(yè)余選手可以戰(zhàn)勝專業(yè)選手的領(lǐng)域，巴菲特的搭檔查理·芒格就是法律專業(yè)。
二、價(jià)值投資理論
一）、巴菲特價(jià)值投資理論的詳細(xì)定義。
價(jià)值投資是尋找確定性的投資機(jī)會(huì)（即企業(yè)的未來(lái)確定），本金安全，回報(bào)有保障，且滿意的股票操作。其他不符全此類特點(diǎn)的就是投機(jī)。
對(duì)于北京銀行，他是在股價(jià)跌破資產(chǎn)時(shí)買入的，并不押在它短期的漲跌上，而是放在它未來(lái)五年的成長(zhǎng)上。
二）、價(jià)值投資的三大要點(diǎn)
1、在被低估時(shí)買入。
1）、對(duì)股票有深入的了解，股價(jià)存在安全空間、有持有的信心時(shí)，越跌越買。在價(jià)格被嚴(yán)重低估時(shí)更要買入。
2）、用凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)圈白馬。選擇凈資產(chǎn)收益率大于15%，且凈資產(chǎn)收益率穩(wěn)定的公司（過(guò)去10年凈資產(chǎn)收益率均大于15%，穩(wěn)定增長(zhǎng)）。凈資產(chǎn)收益率，通俗理解是股東每投入100元，企業(yè)一年能賺多少錢。一般情況下，凈資產(chǎn)收益率大于15%算高，小于10%算低。
貴州茅臺(tái)在2013年1月國(guó)家限制消費(fèi)政策出臺(tái)后下跌，但到2020年人均收入將翻番將是最大的利好。
他持有北京銀行，還考慮了北京地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)定性、業(yè)務(wù)集中等因素。
工商銀行，分紅派息優(yōu)秀；
銀行股的合理估值：市盈率10倍（較低了），市凈率1.5倍。
對(duì)銀行的估值標(biāo)準(zhǔn)。
2、買入時(shí)抱有長(zhǎng)期持有的心態(tài)。
3、遠(yuǎn)離股市不看行情。
三)、要價(jià)值投資，建立自己的投資理念很重要。價(jià)值投資有一定的門(mén)檻，不能快速獲利，不能朝令夕改。
1、股票相對(duì)于黃金、儲(chǔ)蓄房地產(chǎn)還是有一定的門(mén)檻的。黃金不會(huì)下蛋、儲(chǔ)蓄回報(bào)少、房地產(chǎn)未來(lái)回報(bào)會(huì)逐于合理。
2、不要指望先短線技術(shù)獲利再去價(jià)值投資或兩者相結(jié)合進(jìn)行操作。
針對(duì)很多散戶想先通過(guò)快速贏利（短線投資）后再去價(jià)值投資的想法，按巴菲特的觀點(diǎn)，不能用已有的和重要的東西去賭沒(méi)有和不重要的東西，短線技術(shù)、頻繁交易是賭運(yùn)氣。針對(duì)散戶想通過(guò)價(jià)值投資方法選股，通過(guò)技術(shù)分析指導(dǎo)買賣的想法，他說(shuō)，這照樣是行不通的。以他買入的北京銀行為例，2012.07.22，7.55元買入，但2012.09.25跌到了6.75元，按價(jià)值投資理論應(yīng)再買入，按技術(shù)分析應(yīng)割肉賣出了。
我對(duì)上述表述的理解是，一方面，既然短線是賭博，則想快速獲利的目的很難達(dá)到，另一方面，操作體系不穩(wěn)定、不一致、不守紀(jì)律，是無(wú)法讓價(jià)值投資形成習(xí)慣并指導(dǎo)自己行為的。
四）、價(jià)值投資的股票配置。
1、他認(rèn)為，沒(méi)有絕對(duì)的標(biāo)準(zhǔn)答案，但有個(gè)方向，就是集中投資，適當(dāng)分散，五至六只比較好，不能只投一只，要不相關(guān)行業(yè)搭配。
2、適合價(jià)值投資的公司特征。
1）、從公司品質(zhì)上看。
價(jià)值投資的標(biāo)的是有特許權(quán)的企業(yè)，很高的品質(zhì)、品牌，顧客忠實(shí)，有漲價(jià)的能力。
2）、從經(jīng)營(yíng)特性看。
是非周期性、弱周期行業(yè)的股票，在消費(fèi)行業(yè)中較多（如食品飲料）。并要保證不會(huì)因科技進(jìn)步而被淘汰。不適合價(jià)值投資的是周期性行業(yè)、長(zhǎng)周期行業(yè)股如房地產(chǎn)是強(qiáng)周期性行業(yè)）、新股（對(duì)于新股發(fā)行，相當(dāng)于賣出自己的資產(chǎn)，沒(méi)人會(huì)賤賣自己的資產(chǎn)，當(dāng)然是拒絕它）、科技股。
有人講銀行是周期性的，但他仍用以上方法對(duì)它進(jìn)行估值，他認(rèn)為銀行雖有可預(yù)期的反復(fù)金融危機(jī)，但與一般行業(yè)的周期性不一樣。
五）、隨時(shí)做好準(zhǔn)備等待買入的機(jī)會(huì)。
1、一生中好的投資機(jī)會(huì)并不多，平時(shí)一定要作好思想準(zhǔn)備。
2、2013年的兩種投資機(jī)會(huì)：一是整體悲觀帶來(lái)的機(jī)會(huì)，二是個(gè)別優(yōu)秀企業(yè)遇到暫時(shí)困難，理性下跌時(shí)帶來(lái)的機(jī)會(huì)。
六）、價(jià)值投資合理的投資回報(bào)率。
合理回報(bào)率就設(shè)定在10%左右，巴菲特的回報(bào)率是15%以上，因美元原因，我們不能把中國(guó)股市與美國(guó)股市簡(jiǎn)單比較。
三、價(jià)值投資是尋找確定性的投資機(jī)會(huì)、本金安全、回報(bào)有保障。所以就要對(duì)股票未來(lái)價(jià)值和投資回報(bào)進(jìn)行預(yù)測(cè)，現(xiàn)講解對(duì)股票未來(lái)價(jià)值和投資回報(bào)進(jìn)行預(yù)測(cè)的詳細(xì)過(guò)程
股票未來(lái)價(jià)值預(yù)測(cè)即對(duì)每股凈利潤(rùn)進(jìn)行預(yù)測(cè)。投資回報(bào)預(yù)測(cè)即對(duì)買賣收益進(jìn)行預(yù)測(cè)。此預(yù)測(cè)方法適用于業(yè)績(jī)穩(wěn)定、價(jià)值合理、了解深入的股票，未來(lái)不確定的股票沒(méi)法評(píng)估。
一）、股票未來(lái)價(jià)值和投資回報(bào)這兩種預(yù)測(cè)的計(jì)算公式。
1、股票未來(lái)價(jià)值預(yù)測(cè)的計(jì)算公式。
股票未來(lái)價(jià)值（年末每股凈利潤(rùn)）=每股凈資產(chǎn)（預(yù)測(cè)的第一年為年初實(shí)際數(shù)，從第二年開(kāi)始后為上一年初的每股凈資產(chǎn)+上一年度每股凈資產(chǎn)增加值）。
上一年度每股凈資產(chǎn)增加值=預(yù)測(cè)的年末每股凈利潤(rùn)-預(yù)期的每股分紅。
預(yù)測(cè)的年末每股凈利潤(rùn)=每股凈資產(chǎn)×凈資產(chǎn)收益率（根據(jù)前五年歷史數(shù)取保守?cái)?shù)）。
2、投資回報(bào)預(yù)測(cè)的計(jì)算公式。
投資回報(bào)（買賣收益）=即現(xiàn)金分紅（每年分紅<據(jù)歷史數(shù)而定>×持有年度）+買賣現(xiàn)金價(jià)差（賣出總價(jià)-買入總價(jià)）。
二）、每股凈資產(chǎn)預(yù)測(cè)的詳細(xì)過(guò)程。
1、當(dāng)年。
1）、年初每股凈資產(chǎn)為實(shí)際數(shù)。
2）、凈資產(chǎn)收益率（是代表企業(yè)的賺錢能力），是根據(jù)前五年歷史數(shù)得出，取保守的最低數(shù)；每股分紅系根據(jù)歷史分紅情況得出的預(yù)期數(shù)。
3）、當(dāng)年預(yù)期的股票未來(lái)價(jià)值（年末每股凈利潤(rùn)）=每股凈資產(chǎn)。
4）、下一年度每股凈資產(chǎn)增加值=預(yù)期的每股收益-預(yù)期的每股分紅。這就是留在企業(yè)里面會(huì)增高股價(jià)的每股凈資產(chǎn)。
例如北京銀行：
年初每股凈資產(chǎn)是8.65元，假設(shè)未來(lái)五年每年的凈資產(chǎn)收益率都是16%。則未來(lái)一年每股收益=每股凈資產(chǎn)8.65×凈資產(chǎn)收益率16%=1.38。（最低16%，最高19%，取保守的最低數(shù)）。
下一年度每股凈資產(chǎn)增加值=預(yù)期的每股利潤(rùn)1.38-預(yù)期的每股分紅0.4=0.98。這0.98元就是留在企業(yè)里面會(huì)增高股價(jià)的每股凈資產(chǎn)。則下一年初的每股凈資產(chǎn)是9.63元（現(xiàn)在年初每股凈資產(chǎn)8.65+現(xiàn)在年末每股凈資產(chǎn)增加值0.98元）。
2、以后年度以此類推，最終得到5年以后的每股凈資產(chǎn)是15.42元。賣出價(jià)格就建立在這個(gè)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)之上。但這也不是絕對(duì)的，100個(gè)人可能有100個(gè)估值。
附北京銀行未來(lái)五年每股凈資產(chǎn)預(yù)測(cè)計(jì)算表格：
三）、買賣收入預(yù)測(cè)。
1、投資回報(bào)是在特定的時(shí)間段，股票能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值，即現(xiàn)金分紅+買賣現(xiàn)金價(jià)差。
2、預(yù)測(cè)的具體步驟。
1）、分析持有期間能夠得到多少現(xiàn)金分紅。即一）所提及的每年分紅×持有年度。
2）、估計(jì)一下五年以后我們要以什么樣的價(jià)格賣出股票，一般要與持有最末年度預(yù)測(cè)的每股凈資產(chǎn)接近。詳見(jiàn)一）。
3）、計(jì)算買賣現(xiàn)金價(jià)差=賣出的總價(jià)-買入總價(jià)。
以北京銀行為例，可設(shè)定跟賣出價(jià)格15.42非常接近的15.50元，如果超過(guò)這個(gè)價(jià)格了，說(shuō)明超預(yù)期了。
附北京銀行未來(lái)五年投資回報(bào)預(yù)測(cè)計(jì)算表格：
總體上，表格分為兩部分，一部分是未來(lái)五年能得到多少現(xiàn)金回報(bào)（北京銀行未來(lái)五年能得到2元/股），另一部分是五年以后以接近五年以后的每股凈資產(chǎn)的賣出所得到的收入（15.50元），這兩個(gè)部分想加就是預(yù)期五年可以得到的現(xiàn)金總收入17.50元/股（2+15.5）。再用它（17.50元）減去當(dāng)時(shí)買入的成本8.50元，得到9元，再用9元除以成本8.50元，就可以得出我們未來(lái)五年的保守收益率106%（9/8.5），而且是在市場(chǎng)沒(méi)有進(jìn)行價(jià)值修正的情況下得出的，如果市場(chǎng)對(duì)銀行股進(jìn)行價(jià)值修正，那收益率可能遠(yuǎn)超106%，當(dāng)然，銀行業(yè)本身也有風(fēng)險(xiǎn)。
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