編者注：
周佛郎，高級工程師，教授；1970年畢業(yè)于重慶郵電學(xué)院 通信工程系，81年公派去美國新墨西哥州立大學(xué)計算機科學(xué)系進修，回國后在高等院校和電信行業(yè)工作， 90年代曾任加拿大高科技公司專家，和美國SYRACUSE UNIVERSITY大學(xué)教授。上個世紀九十年代初期，周教授開始潛心研究證券市場和證券交易，經(jīng)過8年的探索，在證券理論上有兩個發(fā)明專利，第一個提出了零風(fēng)險博弈方法和理論。2003年在中國財政經(jīng)濟出版社出版了《零風(fēng)險博奕理論》叢書。
為什么在西方股票市場上大部分人都能贏利, 少數(shù)人虧 損, 但在中國股市上卻是少數(shù)人贏利, 大部分人虧損?很多人 把股市大面積虧損的原因, 歸咎于中國股票市場, 歸咎于股 票市場的管理層, 認為中國的股票市場不如西方股票市場, 這種認識是不對的。事實上是: 中國股市并不比西方股市差, 中國股市遠遠好過美國股市的初期市場, 股市的贏利能力也 不比現(xiàn)在西方的股市差。中國股市是目前世界上發(fā)展最快、 投資回報最高的股票市場。
中美股市投資者的方法對比 由于中國股市流行的軟件、股評家、投資咨詢機構(gòu)的倡 導(dǎo), 在市場上流行的方法多數(shù)是以短線投機為主, 其入市的 動機主要是以搏取短期價格波動。許多股民以炒股票為業(yè)。 股市稍有風(fēng)吹草動, 便買進殺出, 追漲殺跌之風(fēng)盛行, 股市的 交投極其活躍。 在美國和西歐成熟的股票市場, 年平均換手率不到 40%, 而我國股市的年平均換手率卻超過 600%, 是國外成 熟股市的 15 倍。 股市交投過旺一方面造成股市的暴漲暴跌, 如美國紐約 股市從開辦到現(xiàn)在的 200 年間, 日漲跌幅度超過 3%的不到 20 次, 而 2008 年中國滬深股指漲跌幅超過 3%的時間卻要 占整個交易日的 20%以上。 交投過旺的第二個后果就是造成股民的交易成本上升, 1996 年 1～10 月, 滬深股市的股票成交量達 1. 3 萬億, 股 民上交的交易稅、手續(xù)費近 200 億。2006 年上海和深圳二個 交易所的總成交量是 12.4 萬億?？倱Q手率是 550% , 交易稅 和手續(xù)費近 434 億。這種不停地換股的短線操作造成了中國 投資者大面積虧損。 這二個市場的數(shù)據(jù)對比足以說明為什么中國股市出現(xiàn) 投資者 95%虧損而美國股市出現(xiàn)投資者 95%贏利的根本原 因。不是我們的市場不如美國市場, 而是我們倡導(dǎo)和流行的 投資方法出現(xiàn)了問題。
下面是我們分析幾種已被美國股票市場拋棄的投資方 法卻仍在中國流行, 仍然在誤導(dǎo)投資者。
K線理論的局限性
K線圖形的形狀也稱“蠟燭線”、 “陰陽線”、 “酒井線”和 “日式劃線法”。幾乎所有的股票電腦分析軟件都采用 K線圖 來記錄一周、一月、一年或數(shù)年的股票歷史價格走勢。 股票市場股價的變動是由多種因素控制的, 但人為控制 是主要因素。就股票市場整體而言, 買方與賣方永遠是對立 的雙方。買方市場也稱多頭市場。買方力量大于賣方, 買方力 量加強, 股價往上攀升, 買方力量逐漸耗盡。 股價攀升后吸引賣方不斷拋售, 股價愈高, 賣股票的力 量愈強, 最后達到力量平衡。賣方市場也稱空頭市場, 空方陣 營不斷拋售股票, 股價往下掉, 買方不斷買進股票, 股票價格 愈低拋售力量愈弱, 最后惜售, 達到買賣雙方在一個新低點 達到平衡。 K線就是用圖形表示買賣雙方的戰(zhàn)斗結(jié)果和買賣力量 的增減過程。用 K線組合來分析研究過去的股市走勢, 預(yù)測 股票未來的走勢, 是一種最古老的原始分析方法。有經(jīng)驗的 人把這些走勢分析比喻成買賣雙方猶如一場千軍萬馬的戰(zhàn) 場拼殺, 拼得你死我活, 尸橫遍野。在這個戰(zhàn)場上, 沒有永遠 的失敗者, 也沒有永遠的勝利者。然而, 用 K線理論分析股市 有一定局限性。 每一種走勢, 在不同的大盤走勢下都有不同的解釋方 法。同樣是一根陽線, 在莊家收購期解釋為拉高進貨, 而在派 貨期則解釋為拉高派貨, 是完全相反的結(jié)論。 一些組合圖形用來分析過去的走勢有一定的道理, 它們 記錄的是過去的情況, 將來的走勢仍是隨機的, 不可預(yù)測的。 而用組合圖形來預(yù)測未來股票走勢還缺乏科學(xué)的和定量的 數(shù)學(xué)統(tǒng)計和計算手段, 缺乏唯一性。 此外, 圖形分析與股票市場上的成交量、投機操作、市場 的資金面和上市公司本身的基本面是脫鉤的。
波浪理論缺乏數(shù)學(xué)分析支持
波浪理論的立論基礎(chǔ)是建立在純圖形的研究和圖形出現(xiàn) 的統(tǒng)計概率上, 把有限統(tǒng)計出現(xiàn)的概率代替無限統(tǒng)計出現(xiàn)的 概率。沒有任何數(shù)學(xué)推導(dǎo)來證明它立論的正確性。九級波浪循 環(huán)算法是如何推導(dǎo)出來的? 為什么不能是 10 和 11 級或更多 級別? 股票市場的歷史僅有 200 多年歷史, 股市綜合指數(shù)的推 出也只有 100 多年, 把 100 多年股市出現(xiàn)的統(tǒng)計概率作為普 遍性應(yīng)用是錯誤的, 九級循環(huán)的劃分是沒有特定界限的。 影響股市價格走勢圖形的因素是多種多樣的。這些因素 有資金面、基本面、政策面、消息面等等。就是所有的因素相 同, 不同的股票市場還會有完全不同的結(jié)果。脫離所有這些 因素, 單純依靠研究圖形來預(yù)測股市未來走勢是缺乏科學(xué)根 據(jù)的, 其可信度也是不高的。搞自然科學(xué)的人, 都知道一個最 簡單的道理: 任何沒有數(shù)學(xué)推導(dǎo)論證的理論是站不住腳的。 波浪理論的波浪劃分沒有嚴格的數(shù)學(xué)定義和界定標準。 例如, 在上升五浪中每一個上升浪都會發(fā)生延長浪和失敗 浪, 在調(diào)整浪中會發(fā)生很多復(fù)雜不能預(yù)知的走勢, 如 “3- 3- 3- 3- 3”、 “3- 5- 5”、 “3- 5- 3”、 “5- 3- 5”等一系列的走 勢都可能存在。投資者所關(guān)心的是當前股市是什么樣的走 勢? 是上升浪還是延長浪? 是“3- 3- 5”還是“5- 3- 3” ? 對于這 些問題, 十個波浪理論專家可能有多個不同的答案。一個有 指導(dǎo)性的科學(xué)理論, 它的定義應(yīng)該是嚴肅和嚴格的, 只要條 件符合, 定義符合, 它的結(jié)果就應(yīng)該一樣, 才可能有它的唯一 性?，F(xiàn)行的波浪理論, 缺乏數(shù)學(xué)定義, 任意性較大, 沒有唯一 性, 只有事后才知道正確的答案。 波浪理論把上升浪的每個浪的高度和它們高度間的相 互關(guān)系, 定義成黃金分割關(guān)系, 是一個與黃金分割率 0.618 這個數(shù)有密切關(guān)系的倍數(shù)關(guān)系。黃金分割率 0.618 在數(shù)學(xué)上 是有嚴格定義的, 波浪理論似乎把這個神秘數(shù)字看作是上天 賜給的, 不能向公眾解釋的現(xiàn)象。 波浪理論的另一個最大缺陷是時間坐標的不確定性。任 何一本介紹波浪理論的書都忽略了這一問題。股價的波動是 一個價格隨時間變化的兩維函數(shù), 波浪理論卻變成了一個時 間函數(shù)不可知的單維股價函數(shù)。通俗的說, 究竟如何決定數(shù) 浪的起點, 波浪理論并沒有明確地告訴我們。
技術(shù)指標反映的是過去行情
隨著電腦技術(shù)的迅猛發(fā)展, 高速數(shù)字統(tǒng)計和高速計算 數(shù)學(xué)變得更加簡單和容易, 使得各種技術(shù)指標的計算變得愈 來愈快速和精確。因此, 用技術(shù)指標分析股票價格的走勢變 得愈來愈流行和普及。 在中國股票市場, 大部份投資者都喜歡用技術(shù)指標來指導(dǎo)自已買賣股票活動, 在股市分析理論中已經(jīng)形成了技術(shù) 指標分析派。目前, 已知的技術(shù)指標有一千多種, 但比較流行 的有十幾種。 技術(shù)指標的變化和發(fā)出的買賣信號, 是行情反映到指標 中的數(shù)值, 也是行情的事先變化。假若行情不發(fā)生變化, 則指 標也不會顯示和發(fā)出信號。如在此刻發(fā)出的是買進信號, 而下 一刻有可能發(fā)出賣出信號。二種可能性都存在, 因此, 技術(shù)指 標的變化和發(fā)出的買賣信號仍然是一個隨機過程。所以, 技術(shù) 指標反映的是行情的過去, 預(yù)測的是未來行情走勢的可能性。 很多技術(shù)指標容易產(chǎn)生鈍化, 常發(fā)出一些錯誤的買賣信 號。因此, 股市上不少反轉(zhuǎn)信號的錯誤發(fā)出都是因為技術(shù)指 標的鈍化造成的, 特別是股價發(fā)生頂背離或底背離時, 其靈 敏度和可靠度較差。 每一種技術(shù)指標都是局部的和片面的指標。每一指標所 選的參數(shù)和變量太簡單, 只能反映股價局部的的走勢, 不能 真實地反映股票市場的資金面、基本面、技術(shù)面、政策面和投 機操作手法。 已知的技術(shù)指標很多都使用移動平均線原理, 都采用一 根短期快速移動平均線上穿一個根長期慢速移動平均線, 產(chǎn) 生交叉發(fā)出買賣信號, 在預(yù)測技術(shù)上沒有任何新意和突破。 通過對幾十種技術(shù)指標作過動態(tài)買賣股票統(tǒng)計, 發(fā)現(xiàn)所有做 過統(tǒng)計的技術(shù)指標都不能指導(dǎo)投資者投資, 原因很簡單, 就 是當它們發(fā)出買入信號, 投資者買進股票, 股票價格上漲的 概率是 50%。同樣還有 50%的下跌概率。
結(jié)論
我在 12 年前進入股票市場, 為了能正確指導(dǎo)自己投資, 在進入股市之前先進行學(xué)習(xí)。當時購買了很多證券圖書, 以 為學(xué)習(xí)了它們就會找到在股市贏利的方法。但是我在應(yīng)用這 些理論時, 我卻一次次失敗, 使我一次次失望。是我不聰明 嗎? 是我的智商低嗎? 是我不會讀書嗎? 最后我終于發(fā)現(xiàn): 西 方的經(jīng)典股市理論如現(xiàn)行的波浪理論、江恩理論,K線理論 和流行的技術(shù)指標都不能正確指導(dǎo)投資者投資, 它們的理論 基礎(chǔ)是錯的。 為什么? 因為這些理論都忽略了股票價格是一個隨機函 數(shù), 是不可以預(yù)測的數(shù)學(xué)特征。所以這些理論推導(dǎo)的投資方法 不可能指導(dǎo)投資者正確投資。不能保證大家在股市上贏利。 我并不想徹底否定這些理論, 但這些理論確實對我誤導(dǎo) 太深太久。從股市誕生以來, 不知讓多少人花了大量的時間 和金錢來研究這些理論。事實證明: 這些理論不僅不能給投 資者帶來贏利, 而且有時往往還會產(chǎn)生巨大的投資損失。把 一種非常簡單的投資理論復(fù)雜化和神密化。
