1月4日，2007年的第一個交易日，2006年年末的群情激蕩仍在延續(xù)，滬深股市都是大幅度跳空高開，2800點(diǎn)一掠而過，3000點(diǎn)在望，但臨近收盤，中國銀行、工商銀行等權(quán)重股幾分鐘的跳水使市場暴跌了上百點(diǎn)。在K線圖上，當(dāng)日的K線是一顆振幅160點(diǎn)的“射擊之星”。
K線，最初是日本人用來記錄一天內(nèi)米價波動的圖形，對判斷市場走勢有時頗有參考價值。“射擊之星”，其形態(tài)仿佛槍的準(zhǔn)星，實(shí)體短小，有長長的上影線，顯示的是市場開盤后有一個急速而巨大的上升，但尾市賣壓加強(qiáng)，收市被打回原型。當(dāng)股價處于上升趨勢中，K線往往以收盤遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于開盤的陽線為主，間或以震蕩并不激烈的陰線調(diào)整。一旦經(jīng)過長久的上升，空倉的投資者被連綿的逼空逼得心理崩潰，全倉殺入的時候，大幅度地跳空，不計代價的追漲就會出現(xiàn)，此時最容易出現(xiàn)“射擊之星”。一旦出現(xiàn)，往往預(yù)示著大市可能反轉(zhuǎn)。不妨設(shè)想，就連頑固的“死空頭”都豁出去買了股票，誰還有錢繼續(xù)捧場？“射擊之星”在K線的預(yù)測體系中準(zhǔn)確性較高。果然，第二天，市場跳空低開了。
時下，技術(shù)分析的方法并不流行。學(xué)者們講究的是“陽謀論”，一是股指期貨陽謀，即搶籌大盤藍(lán)籌股、大力做多股指，然后在即將推出的股指期貨上沽空，持籌者無需像過去一樣必須在現(xiàn)貨出貨，無需擔(dān)心“炒股成了股東”，股指期貨就可以鎖定他們的盈利。而在股指期貨尚未出臺的時日，他們盡可以隨意馳騁，把利潤做大。二是“A+H陽謀論”，即當(dāng)A股和港股越來越聯(lián)動的時候，盡可以用少量資金做多籌碼并不多的A股，再在H股上賺取利潤。更有一個陽謀論給當(dāng)前的大牛市賦予政策市的色彩:歷史遺留問題終于解決，需要一個大牛市來宣示政績。所有的陽謀論調(diào)都指向一個結(jié)果——市場會永遠(yuǎn)牛下去。更有投資者堅信“黃金十年”的論斷，10年內(nèi)市場將一味牛下去，重復(fù)美國、我國香港等地10年10倍增長的歷程。無可否認(rèn)，我們的確處于這樣的歷史時期，但一天百點(diǎn)的指數(shù)式增值卻非任何一個理性市場所能承受的。
初入市場的基民們，那些在銀行里排著大隊申購基金的投資者也不會關(guān)心技術(shù)形態(tài)。10年前的大牛市，初入行的，每月以幾十上百萬速度開戶的投資人都分不清投資與投機(jī)的區(qū)別，也辨不清基礎(chǔ)分析和技術(shù)分析的差異，大家只知道買，等著大牛市把自己送上天。那些不幸被套的，只知道守倉，等待奇跡，學(xué)習(xí)投機(jī)和投資知識往往是被套之后。一輪大行情，一輪財富重新分配的過程，也多以無知無畏者被清洗為代價。
技術(shù)分析的鼻祖道-瓊斯曾說，趨勢一旦形成，就會持續(xù)一段時間，換言之，趨勢會自我強(qiáng)化，直至自我否定。當(dāng)上證突破2000點(diǎn)的時候，當(dāng)上證突破6年來的高點(diǎn)的時候，我們是否處于這樣的自我強(qiáng)化之中呢？自我強(qiáng)化最終又會走向自我否定，一個否定會以何種情形到來呢？一個“射擊之星”就足夠了，還是有更多的組合形態(tài)？這里，我們不想給出結(jié)論，只是想借機(jī)傳播一些市場基本的道理，他們在投資者的瘋狂冷卻之后，或者能成為“自助”的工具。
“波浪理論”的當(dāng)代掌門普雷徹發(fā)表的講演中，有一段關(guān)于大眾心理的話，他說:社會的情緒變動不一定要包括每一個人，但是就整體而言，所有參與市場的人就是一群行動一致的人。一位研究群眾心理學(xué)的先驅(qū)者說，一個非常有理性、有判斷力的人，一旦成為群眾的一分子，就變成一個“木訥的人”。為了得到更準(zhǔn)確的結(jié)果，他不再獨(dú)立、理性地思考?！叭A爾街”當(dāng)然就是一群人。投資人每天讀相同的報紙，看相同的電視，所看的股市漲落指數(shù)也是一樣的。市場里數(shù)百萬人的所聞所見都是相同的，這簡直就像廣場上的情形一樣，一群人聚在那里，一位煽動革命的演說家站在陽臺上，令群眾的情緒隨著每一項(xiàng)變動的內(nèi)容、性質(zhì)以及幅度，時而高漲，時而低落。華爾街的許多資料，諸如價格的水平、方向，價格變化的速度，以及成交量等，都是自生自滅的，而財經(jīng)團(tuán)體也像一群人一樣，瘋狂過后，總要自食其果的。就因?yàn)槿罕娪幸环N獨(dú)特的特性，這特性又反映在一種行為模式中，因此，大眾的情緒就可以預(yù)測。
在群眾中，個體也只能是渺小的一分子，在著名投機(jī)家的經(jīng)驗(yàn)談里，都重復(fù)了這一點(diǎn)——順應(yīng)市場。否則，無論你有多大的財力，最終都要被市場吞噬。如果你是位智者，最好智慧到大智若愚的程度，處于潮流中就順應(yīng)潮流，等而下之也是“大隱隱于市”，在瘋狂的市勢中做個逍遙派，先保全了自己。身處一個自我強(qiáng)化的牛市中，如同身處一個潮流中，順應(yīng)潮流才是明哲保身，發(fā)達(dá)發(fā)跡的道理。
瘋狂的第五浪
時移世易，
證券市場的變化真可用天翻地覆來形容。10年前，逢到大行情，經(jīng)常有背著整麻袋錢到證券公司開戶的，柜臺里總堆滿了成捆的百元大鈔，營業(yè)部的開戶門檻一升再升?，F(xiàn)在即使抵押了房子的幾十萬幾百萬元資金也只在銀聯(lián)卡一劃轉(zhuǎn)，連鈔票都看不到。10年前，市面上開始有了486電腦，主板上插一個接收卡就能接收到股票行情，但報單還要打電話，一遇市場火暴便堵單。隨后有了互聯(lián)網(wǎng)，但昂貴的上網(wǎng)費(fèi)還是把散戶逼到交易大廳里排隊自助。現(xiàn)在，隨便一個交易者都可以隨時隨地看盤下單了。
技術(shù)改變了一切，使短線客們忙碌起來，對著現(xiàn)買現(xiàn)賣價一回車，“成交回報”已經(jīng)顯示在屏幕上。期貨市場允許當(dāng)天買賣，成交最活躍的橡膠只有七八萬手合約，每天的交易卻是四五十萬，意味著交易者一天平均買賣六七次。網(wǎng)上有人貼出自己的交易記錄，一天二十幾個來回，可謂錙銖必較，幾個點(diǎn)的盈利或虧蝕都要變現(xiàn)或止損。
股指期貨將開，一年前就有投資者開始了“期貨大戰(zhàn)”，虛擬對賭指數(shù)，有人7個月盈利800倍。“中金所”的模擬交易開始后，期指大賽紛起，高人輩出，2個月盈利最多的達(dá)到4000%，第二名第三名也都有七八倍的盈利。當(dāng)然，投資的真理是“一將功成萬骨枯”，一個人賺了40倍，意味著有40人為他做出了獻(xiàn)祭。
基金資金量龐大，當(dāng)然不能如此短線。但將要推出的股指期貨使他們看到了天上掉餡餅一樣的“套期保值”機(jī)會。除了狂買大盤藍(lán)籌，基金也沒閑著，他們還祭出了持續(xù)營銷的招數(shù)，于是乎，一個月上千億元的規(guī)模使市場奔跑得更快。持續(xù)營銷帶來了兩個變化，一是基金先要賣出股票變現(xiàn)，大比例分紅，基金重倉股回落。二是營銷成功后，基金必須在限定日期把股票買回，加劇了重倉股的上漲。有人說，這等于是基民逼著基金在高點(diǎn)位建倉，推高股市。問題是，基金持續(xù)營銷在先，雞生蛋蛋生雞誰能解釋得清楚？一個大行情到來，全民壓抑了許久的投資欲望終于釋放出來，正如決堤洪水一浪推一浪，以驚人的速度推高水位。
剛剛過去的一年可謂國人的暴富年，部分人可能在這短短的一年，財富暴漲數(shù)倍，一年中，
房價、股價、人民幣，史無前例“三合一”地催化國家和國民的財富。雖然沒有統(tǒng)計，這一年中國誕生了多少百萬富翁，但是，熙熙攘攘排隊等候的飯店、摩肩接踵的商場，似乎就能折射出正在發(fā)酵的財富。一年中，人民幣兌美元的匯率也從8.07起步，年末已經(jīng)抵達(dá)7.81，升值超過3%。2006年人均GDP數(shù)值將達(dá)到2000美元，比一年前的1703美元又高出一大截。10年前，背著口袋來開戶的多是生意人，大廳里的散戶更多的是下崗職工和退休人員。10年后，工薪族通過基金加入了投資者隊伍，普通人更憑升值了的房產(chǎn)拿得出幾十萬上百萬的炒股資金。股票抬升的不過是近8000萬投資者的財富，房地產(chǎn)則涉及到城鎮(zhèn)超過半數(shù)的居民。當(dāng)房屋的現(xiàn)金價值變相流進(jìn)了股市，大牛市變得更寬廣更持久，力度也成倍增長。歷史上，上證指數(shù)曾有過上漲15倍的經(jīng)歷，但那時市場初建，股票稀少，沒有參考價值。但1996年、1997年間的大行情，深成指從960點(diǎn)附近上漲到6103點(diǎn)，漲幅達(dá)到525%。一場牛市到來，壓抑許久的投資欲望得到釋放，前仆后繼的“博傻”使市場“高不可測”。
銀行里，過去都是存取款，現(xiàn)在排著長隊的是買基金的基民，其踴躍程度仿佛買基金和存款一樣保險。的確，一年的股市和房市給人以遍地黃金的感覺，仿佛你只要一彎腰，就能撿到財富，仿佛我們只需要這樣快樂地?fù)煜氯ィ?0年后就是一個比美國還要富庶的國家。
這片迅速膨脹撐起的繁榮背后，是否有人考慮過，一旦遭遇金融危機(jī)后果會如何？股價狂跌，資金被套，而銀行還有房貸、車貸等著你去還。有人說2000～2005年的熊市也不是沒經(jīng)歷過，也沒見著有多少人去跳樓。但此一時彼一時也。5年前的股災(zāi)，你不過是用手頭現(xiàn)有的資金，即使賠光也無所謂，大不了從頭再來?？扇绻@種災(zāi)難發(fā)生在2008年以后呢？房子是貸款、車子也是貸款，等于你提前預(yù)支10年甚至20年的錢用于投資。過去，散戶們以自己的資金投資股市樓市，國家對金融風(fēng)險的監(jiān)控只集中在挪用銀行貸款的機(jī)構(gòu)和莊家，尚容易監(jiān)控，危機(jī)多潛伏在少數(shù)莊股中。現(xiàn)在，至少一多半的房產(chǎn)是貸款，假如再又一小部分房貸以“抵押貸款”的形式流進(jìn)了股市，央行一直以來擔(dān)心的銀行資金炒股就變成了一股巨大的金融風(fēng)險。
自助者天助
每次被套，投資者普遍把虧損責(zé)任推給政府、市場、上市公司或壞運(yùn)氣。這或許會使挫折感少一些。但“愿賭服輸”的商業(yè)準(zhǔn)則還是不能使你擺脫虧蝕的命運(yùn)。在可能的虧損面前，投資者是否應(yīng)該自我反省，看是不是自己的決策出了問題。巴菲特曾說:“股市與上帝一樣，會幫助那些自助者，但與上帝不同的是，他不會原諒那些不知道自己在做什么的人。”幾乎每一位投資大師都提到過“自助者天助”的投資真理，換言之，投資成功和失敗與是否認(rèn)真對待這個市場，認(rèn)真研究做功課有關(guān)。有人說，買了基金，基金經(jīng)理人會替基民做判斷，但問題是，買基金仍然是風(fēng)險自擔(dān)，意味著唯一對你金錢負(fù)責(zé)的仍舊是你自己。基金界的權(quán)威統(tǒng)計是，大多數(shù)基金經(jīng)理都不能戰(zhàn)勝市場。把錢投資在基金，長遠(yuǎn)看不能戰(zhàn)勝市場，更何況你要支付基金經(jīng)理的管理費(fèi)用，沒開始投資已經(jīng)先支付掉一筆成本。有人會說，畢竟有人靠著早年做了巴菲特或索羅斯的擁躉發(fā)了財，而且是毫不操心得了大財。那和靠繼承了大筆遺產(chǎn)而一生衣食無憂又有何分別。
投資絕非兒戲，但絕大多數(shù)人的投資卻是從兒戲開始，“買股就像買白菜”，以至于賺了錢草草了結(jié)慶祝，賠了不愿意止損出局。即使是投資大師也多從破產(chǎn)開始，屢次賠本出局，痛定思痛，總結(jié)出投資制勝的訣竅。曾有人采訪過美國頂尖的期貨高手，幾乎無一例外地先嘗到小甜頭，于是加大投資，接下來賬戶清零，且一而再再而三地被市場掃地出門，終于認(rèn)識到市場的兇險。身處市場，如同進(jìn)了拉斯維加斯的賭場，小賺總會把人留住，賺多了還想再來，最終免不了輸光了金錢。投資股票的投資者也面臨著同樣的未來，要么把錢留給市場，要么在炒作中學(xué)習(xí)到戰(zhàn)勝市場的訣竅，最終獲得超出市場的投資回報。投資股票最樸素的目的應(yīng)該是分享企業(yè)的利潤，分享社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在這個意義上，投資者能夠獲得長期且穩(wěn)定的回報。但大多數(shù)情況下，總有投機(jī)者進(jìn)來，活躍市場，加劇了市場波動，本來為長期投資而來的投資者不免迷失方向，由投資轉(zhuǎn)為投機(jī)。
一次大行情，一次財富的重新分配。你準(zhǔn)備好了么？在《巴菲特和索羅斯的投資習(xí)慣》中，兩位投資方法南轅北轍的大師被細(xì)致分析后，竟有完全相同的思考習(xí)慣和思考方法。顯然，投資世界中，成功的投資者都是相似的，而失敗的故事卻各有不同。兩位大師都是把保本放在第一位，因?yàn)橥顿Y市場，一旦喪失了本金，就喪失了參賽的資格。兩個人都盡力規(guī)避風(fēng)險，大多數(shù)投資者都相信，承擔(dān)的風(fēng)險越大，預(yù)期利潤就越高，但投資大師不相信風(fēng)險和回報是對等的，他只在平均利潤期望值為正的前提下投資，因此他的投資風(fēng)險很小，或根本沒有風(fēng)險?！笆袌隹偸清e的”，很多投資理論認(rèn)為，市場反映了它背后所有的因素，價位反映一切，但巴菲特和索羅斯都用長時間的思考發(fā)展起了他們自己的明確且具有內(nèi)在連續(xù)性的投資哲學(xué)，這樣的哲學(xué)是不會跟風(fēng)而變的。有了主見，你就不會被市場的日常波動弄得筋疲力盡，無所適從。
投資成功的關(guān)鍵是找到適合自己的投資原則和投資方法。而所有的原則和方法都是建立在對規(guī)律的認(rèn)識上。我們就旨在為“自助”的投資者提供22個投資關(guān)鍵概念，幫助讀者通過認(rèn)識市場進(jìn)而去駕馭市場。從400萬美元起家到至今已超過百億美元，一夜間拿走了泰國人1/5的財富;打敗了英格蘭銀行;掀起了東南亞金融危機(jī)——被稱為“金融大鱷”的喬治·索羅斯1930年生于匈牙利布達(dá)佩斯，14年后，納粹入侵了匈牙利。
作為納粹占領(lǐng)區(qū)的一個猶太人，索羅斯當(dāng)時只有一個目標(biāo):生存。這個目標(biāo)就成了他日后投資策略的根基。生存就是指保住本金。對索羅斯來說，一筆投資損失，不管是多小的損失，都是退向生活“底線”的一步，是生存威脅。
同是在1930年，沃倫·巴菲特出生在一個離布達(dá)佩斯十萬八千里遠(yuǎn)的一個小城——美國內(nèi)布拉斯加州的奧馬哈。此時正值美國經(jīng)濟(jì)大蕭條時期，巴菲特不到1歲時，他父親工作的銀行倒閉了，他家的所有儲蓄都隨這家銀行一起煙消云散。就像納粹占領(lǐng)匈牙利影響了年輕的索羅斯一樣，早期的艱苦生活似乎也讓巴菲特痛恨財富的損失。多年后，他的一句名言廣為流傳:“投資法則一，盡量避免風(fēng)險，保住本金;第二，盡量避免風(fēng)險，保住本金;第三，堅決牢記第一、第二條?！?/p>
大師心里的那本賬，其實(shí)普通投資者也能算得清楚——如果你損失了投資資本的50%，必須將你的資金翻倍才能回到最初起點(diǎn)。如果你設(shè)定年平均投資回報率是12%，要花6年時間才能復(fù)原。對年平均回報率為24.7%的巴菲特來說，要花3年零2個月。
在保本基礎(chǔ)上賺錢，而且避免賠錢比賺錢要容易。
保住資本并不意味著在投資市場上畏手畏腳，而應(yīng)該積極展開管理風(fēng)險。作為一位市場生存大師，索羅斯的父親教給他三條直到今天還在指引他的生存法則:“冒險不算什么;在冒險的時候，不要拿全部家當(dāng)下注;做好及時撤退的準(zhǔn)備?！?/p>
1987年，索羅斯判斷日本股市即將崩潰，于是用
量子基金在東京做空，在紐約買入標(biāo)準(zhǔn)普爾期指和約，準(zhǔn)備大賺。但在當(dāng)年10月19日的“黑色星期一”，道指創(chuàng)紀(jì)錄下跌了22.6%，日本政府也支撐住了東京市場。索羅斯遭遇兩線潰敗時沒有猶豫，他嚴(yán)格遵循自己的第三條風(fēng)險管理法則，全線撤退，他以低于自己報價10%的價格賣出了所有期指合約，賠光了全年利潤，但保住了本。他比別人更清楚:本是底線，保住本就有可能再贏。2、止損
如果你沒有事先確定的退出策略，一切都可能化為烏有。
投資大師不會在不知道何時退出的情況下就投資。退出策略因人而異，與每人的方法和系統(tǒng)(包括風(fēng)險承受的能力)有關(guān)。但不管方法如何，在投資時就應(yīng)該知道什么情況會導(dǎo)致贏利或虧損。憑借這投資標(biāo)準(zhǔn)，就能知道應(yīng)該在什么時候兌現(xiàn)這些利潤或接受這些損失。
從事投資必須承認(rèn)中間有可能出錯，這不可避免，止損離場可避免小錯成大錯，免得泥足深陷。投資過程中有的意外足以致命，如果能小心利用止損點(diǎn)，就可化險為夷。
不僅要止損，同時要止盈。止損可以是動態(tài)的，譬如，伴隨股票或基金價走高，止損的價格可以提高到某均線或某價位之上，價格一旦調(diào)整，立刻出局。止盈則可按贏利達(dá)到一定目標(biāo)出局設(shè)定，如果倉位重，則可把止盈價格設(shè)立多重，抵達(dá)某個目標(biāo)則賣出部分，同時結(jié)合止損提高，則可保證安全。
但一般投資者在入市前都沒有設(shè)立這樣一個系統(tǒng)，所以無從判斷什么時候該賣掉賠錢的股票或基金，賺錢的股票或基金又該持有多久。利潤和損失就都會讓這樣的投資者感到緊張。當(dāng)一筆投資小有盈利時候，他擔(dān)心這些利潤會化為泡影;為消除壓力而出手。而面對損失時，他可能會告訴自己那只是紙面損失——他希望那只是“暫時”調(diào)整，價格很快就會反彈。如果損失越來越大，他可能對自己說，只要價格反彈到他的買價就拋出。而價格繼續(xù)下跌，對持續(xù)下跌的恐懼最終取代了對價格反彈的期望，他會全部拋出——往往這個時候是價格最低點(diǎn)附近。
這與索羅斯的成功秘訣“保住資本和本壘打”正好相反。
普通投資者對止損的運(yùn)用通常會有以下三類毛病:第一，自以為常勝將軍，不屑設(shè)止損點(diǎn);第二，心中有止損點(diǎn)，手中卻無止損盤;第三，隨意用一個金額作為止損點(diǎn)。
大師的出色業(yè)績和一般散戶慘痛的教訓(xùn)都證明，有幾點(diǎn)值得每個投資者嚴(yán)格遵守:其一，必須在入市前設(shè)定止損點(diǎn)，之后才可安心視察市勢發(fā)展。其二，設(shè)定止損點(diǎn)后，千萬不可隨意取消，或在失利情況下將止損點(diǎn)退后。其三，將止損點(diǎn)遠(yuǎn)離一些重要價位，避免被一網(wǎng)打盡。最后，入市方向正確時，可以將原定的止損價位，跟隨市勢的發(fā)展逐步調(diào)整，保證既得利益的同時盡量賺取更多利潤。這時候，經(jīng)調(diào)整的止損點(diǎn)可稱為止盈點(diǎn)，可以將止盈點(diǎn)逐步降低，保證既得利潤和盡量多賺。
3、不預(yù)測
每逢牛市，在電視電臺的證券頻道節(jié)目上，在報刊的證券版面上，每天都會看到眾多專家在內(nèi)的無數(shù)投資人在想方設(shè)法預(yù)測股市下個交易日、下周、下月、下季、下年的走勢。全球最偉大的投資人巴菲特和最成功的基金經(jīng)理彼得·林奇卻說:永遠(yuǎn)無法預(yù)測股市，永遠(yuǎn)不要預(yù)測股市。
巴菲特說:“我從來沒有見過能夠預(yù)測市場走勢的人?！彼谧约汗镜墓蓶|大會上說:“對于未來一年后的股市走勢、利率以及經(jīng)濟(jì)動態(tài)，我們不做任何預(yù)測。我們過去不會、現(xiàn)在不會、將來也不會預(yù)測?！痹谒磥?，投資者經(jīng)歷的就是兩種情況:上漲或下跌。關(guān)鍵是你必須要利用市場，而不是被市場所利用，千萬不要讓市場誤導(dǎo)你采取錯誤的行動。
事實(shí)上，如果那些活躍的股市和經(jīng)濟(jì)預(yù)測專家能夠連續(xù)兩次預(yù)測成功的話，他們早就成了百萬富翁，越是活躍就越說明他們還是在靠預(yù)測為生。每次預(yù)測的結(jié)果總是表明:事前，預(yù)測總是很模糊;事后，很多預(yù)測專家跳出來宣布他們早已預(yù)測市場會如何如何。
馬克·泰爾曾經(jīng)是“要想賺大錢，必須先預(yù)測市場的下一步動向”信念的虔誠實(shí)踐者，但他最終發(fā)現(xiàn)，在他結(jié)識的幾十位市場“權(quán)威”中，在市場預(yù)測上比自己高明的一個也沒有。而他見過的基金經(jīng)理中也沒有一個擅長市場預(yù)測，而且他們幾乎全都不能穩(wěn)定地為他們的投資者盈利。除非他們利用預(yù)測別有用心要利用你的趨勢。
國外如此，國內(nèi)同樣如此。在此輪牛市前，滬深股市持續(xù)5年的下跌，有哪個基金經(jīng)理或分析師事前成功預(yù)測？無論是曾經(jīng)經(jīng)歷的大熊市，還是此輪暴漲，實(shí)際上，并沒有哪個基金經(jīng)理事前成功預(yù)測到了漲跌的具體點(diǎn)數(shù)和準(zhǔn)確時間，也沒有哪個基金經(jīng)理可以成功靠波段操作獲利。
如果一定要尋找規(guī)律，彼得·林奇的“雞尾酒會”理論妙趣橫生，這理論是多年來林奇在家里舉辦雞尾酒會，聽離他最近的10個人談?wù)摴善睍r總結(jié)出來的。
“在市場經(jīng)過一段時間下跌之后，沒有人期盼它能再次上漲時，人們都不談?wù)摴墒辛?。如果這時有人過來問我將怎樣謀生，我會回答‘試試買點(diǎn)基金’。他們聽完后會很有禮貌地點(diǎn)點(diǎn)頭就走了。即使不走，他們也會很快把話題轉(zhuǎn)到即將進(jìn)行的大選，或者天氣情況之類，很快他們就會同旁邊的一位牙醫(yī)談起有關(guān)治療牙斑問題。”
當(dāng)10個人寧愿與牙醫(yī)談?wù)撚嘘P(guān)治療牙斑的問題，而不愿意與一位基金經(jīng)理談?wù)摴墒械臅r候，在林奇看來，股市極有可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)了。
當(dāng)股市已經(jīng)開始反彈上漲15%的時候，幾乎沒有人注意。林奇依然會告訴大家去買點(diǎn)基金，但新到的客人只會在去和牙醫(yī)談話之前，在林奇的身邊多逗留一點(diǎn)時間，只是為了和他談?wù)撘幌鹿墒杏卸啻箫L(fēng)險。這時人們談得更多的依然是治療牙斑而不是股市。
“到了第三個階段，股市已經(jīng)上升了30%，一大群興致勃勃的人整晚都圍在我身邊，而忽視了牙醫(yī)的存在。許多熱情的客人把我叫到一邊問我該買哪只股票，甚至牙醫(yī)也這樣問我。酒會上的每個人都把錢投在了某一只股票上，并且他們都在談?wù)摴墒械淖邉荨！?/p>
“第四個階段，所有客人都簇?fù)碓谖抑車@一次是他們都來告訴我應(yīng)該買哪只股票，甚至是牙醫(yī)也會給我推薦三五只股票。當(dāng)然這些股票仍在上漲。但當(dāng)鄰居們都來告訴我應(yīng)該買哪只股票并希望我聽從他們意見的時候，征兆已經(jīng)很明確——股市已經(jīng)達(dá)到高點(diǎn)并且是到了該下跌的時候了?！绷制嬲f。
當(dāng)然，“雞尾酒會”理論也并不是“放之四海皆準(zhǔn)”的真理。只是在大牛市氛圍中，每個投資者會因?yàn)榕笥选⒓胰思巴碌挠绊懚鴩L試預(yù)測市場。別人的成功投資故事會讓自己更相信我也能成功，但是別人可能只會談?wù)撟约旱某晒?，卻閉口不談自己的失敗。而當(dāng)前的成功可能導(dǎo)致人們因自負(fù)而承擔(dān)更多的風(fēng)險。歷史上的幸運(yùn)、當(dāng)前的冒險結(jié)合起來，就會誘使投資者犯大錯誤。
基金經(jīng)理這樣的專業(yè)投資者也是如此，基金經(jīng)理如果認(rèn)為自己對市場波動有敏銳的嗅覺，適當(dāng)選時進(jìn)行波段操作，無疑將會提高收益并降低風(fēng)險。但如果基金經(jīng)理完全依靠選時獲利，是絕對不可能的。因?yàn)楣墒胁▌痈静荒軠?zhǔn)確預(yù)測，選時操作不但很難獲利，而且可能早晚會讓你賠掉老本。
4、不盲從
巴菲特的良師益友，被稱為“華爾街教父”的本杰明·格雷厄姆曾講過一個寓言，來描述投資者因股市巨大影響力而產(chǎn)生的盲目性——一個勘探石油的人死后要進(jìn)天堂，圣·彼得在天堂門口攔住他:“你雖然有資格進(jìn)入天堂，但留給石油業(yè)者居住的地方已經(jīng)爆滿了，我無法把你安插進(jìn)去?！边@一位聽完，想了一下提出一個請求:進(jìn)去跟那些住在天堂里的石油業(yè)者說一句話。圣·彼得覺得這沒什么，就答應(yīng)了。于是他對著天堂里大喊一聲:“地獄里發(fā)現(xiàn)石油了！”話音剛落，天堂大門頓開，里面所有人都瘋狂沖向了地獄。圣·彼得吃驚之余請這一位進(jìn)天堂，但他遲疑了一會兒說:“不，我想我還是跟那些人一起到地獄去吧，傳言說不定是真的呢！”
格雷厄姆通過這則寓言告誡投資者切忌盲目跟風(fēng)。實(shí)際上，在大熊市或大牛市中，跟風(fēng)總是蓋過理性思考，這是大多數(shù)人最終賺不到錢的鐵律。即使是那些受過良好教育并擁有豐富投資經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人士，遇到市場沖動也往往無法做到理性。
金融學(xué)家用羊群效應(yīng)來描述金融市場中的非理性行為——投資者趨向于忽略自己有價值的私有信息，而跟從市場中大多數(shù)人的決策。具體表現(xiàn)為在某個時期，大量投資者采取相同的投資策略或者對于特定的資產(chǎn)產(chǎn)生相同的偏好。
巴菲特則用旅鼠的成群自殺來比喻投資者的盲目隨大流。旅鼠常年居住北極，繁殖能力很強(qiáng)，理論上一只母鼠一年可生成千上萬只后代。在平常年份，旅鼠只進(jìn)行少量繁殖，但到了豐年，它們就會大量繁殖，使種群數(shù)量急劇增加。一旦達(dá)到一定密度，比如一公頃內(nèi)有幾百只之后，就會發(fā)生奇怪的現(xiàn)象:這時所有旅鼠都變得焦躁不安，開始四處亂竄，并且停止進(jìn)食。更加不可思議的是，旅鼠會顯出強(qiáng)烈的遷徙意識，紛紛聚在一起，仿佛一聲令下開始沿著一定的方向進(jìn)發(fā)，星夜兼程，一路狂奔沖向大海。
巴菲特指出投資中的旅鼠行為就是“無意識的模仿同類的行為傾向，無論這樣的模仿是多么的愚蠢”。美國的一位基金經(jīng)理曾在《華爾街日報》上撰文:“機(jī)構(gòu)投資者是群居的動物，我們觀察相同的指標(biāo)，聆聽相同的預(yù)測，像旅鼠一樣，我們往往在同一時間向相同的方向遷徙，這種行為加劇了價格的波動?！?/p>
事實(shí)上，基金選擇和動物的選擇并無二致。在寒冷的熊市中，持續(xù)低迷的行情，基金經(jīng)理們也會抱團(tuán)取暖，持有幾乎完全相同的防御性股票，希望共同度過寒冬。在剛剛過去的熊市中，我們看到大部分基金都買入大致相同的防御性股票，而符合這些基金選擇標(biāo)準(zhǔn)的防御性股票又相當(dāng)有限，因此每只基金都持股有限，加上防御性股票本身的特點(diǎn)，于是在那一輪熊市，相當(dāng)數(shù)量的基金跌破凈值并曾長期在凈值之下徘徊。
但羊群效應(yīng)不僅出現(xiàn)在股市低迷期，上漲階段，基金經(jīng)理同樣會盯牢一些大致相同的股票，抱團(tuán)取利。盡管由于股市整體上漲，基金經(jīng)理抱團(tuán)同樣可以盈利，但其業(yè)績總體仍會輸于大盤。實(shí)際上，與普通投資者相同，孤獨(dú)同樣也會讓基金經(jīng)理感到不安。投資那些不被市場普遍看好的，甚至受到其他同行排斥的股票，而投資成敗關(guān)系到基金以及基金經(jīng)理本人的事業(yè)生死存亡時，更會讓基金經(jīng)理感到不安。而投資與同行們類似的股票，即使業(yè)績不佳也情有可原，反正大家都是這樣。當(dāng)機(jī)構(gòu)投資者和個人投資者像旅鼠一樣盲目地跟隨市場追漲殺跌時，他們忘記了自己和前輩們?yōu)檫@個市場所付出的“血淋淋的代價”。
有史以來最成功的基金經(jīng)理彼得·林奇說:“如果有我不愿買的股票，那它一定是最熱門行業(yè)中最熱門的股票。”
所以，不管現(xiàn)在基金板塊紅得多么耀眼，不要指望你的基金能跑贏大市;如果你真希望通過持有基金獲得長期、穩(wěn)定的收益，認(rèn)真去挑選基金經(jīng)理，而不要只看這只基金今天漲了多少。
5、不熟不做
每一個成功的人都有一片自己的領(lǐng)地。就像如果你網(wǎng)球打得很好，那么你的握拍、揮拍、發(fā)球和回球等動作的方式已經(jīng)成了一整套習(xí)慣，而當(dāng)你改去打羽毛球時候，會發(fā)現(xiàn)打網(wǎng)球養(yǎng)成的習(xí)慣幾乎全都會成為你的障礙。而如果想在這種表面類似網(wǎng)球的運(yùn)動中有良好表現(xiàn)，則必須放棄在網(wǎng)球運(yùn)動中形成的良好習(xí)慣，去養(yǎng)成一套新習(xí)慣。
實(shí)際上，投資也如此。每一個成功的投資者都有他自己的領(lǐng)地，越成功越專業(yè)。就像沃倫·巴菲特是“股神”，而喬治·索羅斯掌控對沖基金，彼得·林奇是王牌基金經(jīng)理，吉姆·羅杰斯則在大宗商品市場上成績斐然。
這些成功投資者都把注意力集中在一小部分投資對象中，這劃定了他們自己的能力范圍，只要不超出這個范圍，就擁有了一種能讓他的表現(xiàn)超出市場總體表現(xiàn)的競爭優(yōu)勢。這種競爭優(yōu)勢就是衡量一筆投資是否有理想的平均利潤期望的能力，而只要他將注意力轉(zhuǎn)到了其他類型的投資上，他的“衡量工具”就會失效。
正如巴菲特所說:“對大多數(shù)投資者來說，重要的不是他們知道多少，而是他們能在多大程度上認(rèn)識到自己不懂什么?！?/p>
沒有明確投資理念的投資者，常常做出有違自我判斷的投資決策，特別是在股市繁榮的狂躁期中，人們更喜歡這山望著那山高，看到其他人似乎都在輕松賺錢而自己卻沒有如此好運(yùn)，開始自我懷疑并追逐幻想，從而貶低自己的知識和專業(yè)技能。
在股指上揚(yáng)、基金飄紅時，很多人都會認(rèn)為投資股市比做其他生意容易多了，只要看看盤，在電腦上按幾下，或通過電話委托幾個號碼，就能在幾秒鐘內(nèi)完成交易。但在股市上，把辛辛苦苦做了幾年生意掙到的錢全賠進(jìn)去的故事，并不鮮見。
對這種想走捷徑迅速通過股市致富，卻根本不愿花時間做研究分析的人。林奇曾感嘆:“難怪人們在房地產(chǎn)市場上賺錢而在股票市場上賠錢。他們選擇房子時往往要用幾個月的時間，而選擇股票只用幾分鐘。事實(shí)上，他們在買微波爐時花的時間也比選擇股票時多?！?/p>
由于某些具體原因，分析股票或基金對于一般投資者太過深奧和復(fù)雜，普通投資者因此更容易因一時念頭而將所有積蓄投入某一只股票或基金。一對夫婦可能會花整個周末去查找飛三亞旅游最優(yōu)惠的機(jī)票價格，但當(dāng)他們購買5000股中國南方航空公司的股票時，可能連10分鐘都不愿花在研究該公司的基本業(yè)績上。
如果你只是偶爾打打網(wǎng)球，輸贏都無所謂。同理，如果你只是偶爾炒炒股票、買買基金，盈虧無關(guān)痛癢。但如果你想通過投資賺錢養(yǎng)家、買房、發(fā)財致富，那就必須付出大量精力和時間，在實(shí)踐中逐步積累更多的知識、能力和技巧。
投資大師不理會他不了解的投資對象，是因?yàn)樗雷约旱牟蛔?，這為他自己劃定了清晰的能力范圍。他的能力之外的高山，會被他忽略，這是為了相對成功的把握。巴菲特和索羅斯是通過思考以下問題來劃定自己的能力范圍:其一，我對什么感興趣？其二，現(xiàn)在我了解什么？其三，我愿意去了解什么，學(xué)習(xí)什么？
很多故事都可以證明，缺少專業(yè)知識的人們一直是狂躁期中損失最大的群體。他們往往是在好時光幾乎就要結(jié)束的時候才實(shí)在忍不住投入，成為恰好是在泡沫破裂而股市全面崩盤前辛苦買入的那最后一撥人。
6、迅速決斷
做熟門是為保證自己清醒的決斷能力。在炒基金或股票中最怕的是猶疑——如果不能做判斷在關(guān)鍵的點(diǎn)位買入或拋出，就不可能獲利。
猶疑是不自信的表現(xiàn)，會擾亂一個投資者的思維——如果下周出現(xiàn)更好的投資機(jī)會怎么辦？如果我為了買B而賣了A，但結(jié)果是A比B好怎么辦？如果B的價格在明天或下周下降從而給了我更好的入市時機(jī)怎么辦？如果我又犯了錯怎么辦？如果利率突然調(diào)整了怎么辦？如果市場要崩潰了怎么辦？
這一系列的“如果”經(jīng)常導(dǎo)致一個投資者的購買量遠(yuǎn)少于他的意愿。比如說，他本打算購買1萬股，并且認(rèn)為這個數(shù)量很合適，當(dāng)打電話準(zhǔn)備下單時候卻開始懷疑自己的判斷?！盎蛟S，”他想，“我應(yīng)該先買2000股?？纯磿l(fā)生些什么，剩下的以后再買。”但他往往發(fā)現(xiàn)再也沒有合適的時機(jī)買剩下的那些。
這樣的問題不會進(jìn)入投資大師的大腦。對他來說，所有問題事先已經(jīng)明確，下單只是一套程序最后的收尾動作，這時候，他甚至可能已經(jīng)在思考下一個投資機(jī)會了。
也可能投資者行動的限制是因?yàn)橘Y金不足。實(shí)際上，投資大師也會面臨這樣的問題，特別是在他職業(yè)生涯的早期。但由于他的投資目標(biāo)是明確的，能判斷他的最新投資機(jī)會是否優(yōu)于他已經(jīng)擁有的一個或更多投資對象。如果他面臨資金限制，那么在他采取行動時候，已經(jīng)決定為這次行動要馬上賣掉手頭的哪些資產(chǎn)了。
沒有明確投資目標(biāo)的投資者，往往無法衡量他的投資理念的價值。即使已經(jīng)對投資對象做了大量研究，在沒有投資標(biāo)準(zhǔn)的情況下自己也無法安心。他“檢驗(yàn)”自己想法的方法之一是詢問朋友或業(yè)內(nèi)人士，用別人的看法充當(dāng)他所欠缺的投資標(biāo)準(zhǔn)。即使這樣，通常在最后下單時候，心中還免不了會嘀咕:“我做的到底對不對？”
索羅斯能在發(fā)現(xiàn)情況1秒鐘內(nèi)，就向他的經(jīng)紀(jì)人下達(dá)全部清倉的指令;而巴菲特也能在10秒鐘內(nèi)否定他所聽到的大多數(shù)投資建議，這都因?yàn)樗麄冇蟹浅Ｃ鞔_的投資標(biāo)準(zhǔn)，這些標(biāo)準(zhǔn)可以讓他以閃電般的速度分清合適和不合適的投資。-
7、大道
常態(tài)下，股票的價格，走的都是螺旋式上升的軌跡，這可以稱之為股價運(yùn)動的大道。技術(shù)分析的鼻祖查爾斯·道，生前從未建立什么理論框架，去世后被公認(rèn)為技術(shù)分析奠基人，就在于他發(fā)表在《華爾街日報》的一系列研究市場動向的文章中貫穿著股價循環(huán)波動的法則。在查爾斯·道和他的公司將指數(shù)這一表征市場和測市的方法引入華爾街之前，人們從來也不知道股價的總體波動，更談不上因大的投資環(huán)境變動而買賣股票，交易依據(jù)多來自于市場傳言和投機(jī)沖動。
因?yàn)槭橇闵⒌奈恼抡矶?，后人從中整理出的?guī)則自然沒有很強(qiáng)的系統(tǒng)性。道氏理論主要有6個基本規(guī)則:
1.一切影響價格的因素都反映在平均價格之中。
2.價格運(yùn)動可分為三種趨勢，趨勢定義是，連續(xù)出現(xiàn)的波峰和波谷都趨向一個方向，上升的趨勢包括連續(xù)上升的波峰和波谷，下跌的趨勢則由不斷創(chuàng)新低位的波峰和波谷構(gòu)成。
趨勢的分類，按時間長短分為三級，主要趨勢短則一年，長則數(shù)年;次要趨勢持續(xù)3個星期到3個月，它是主要趨勢的調(diào)整;短暫趨勢是最低級的趨勢運(yùn)動，是次要趨勢中更小級次的波動，持續(xù)時間不超過3個星期。
調(diào)整通?？梢允箖r格回到主趨勢升降幅度的1/3到2/3，最常見的回撤約為一半。趨勢運(yùn)動的一個貼切比喻是，趨勢運(yùn)動猶如海浪運(yùn)動，大的趨勢是漲潮落潮，即潮汐運(yùn)動;潮汐之上有波浪，波浪之上又有水紋。完整的海流里總是波波相連大浪套小浪，既向著一個方向流動，也有回流，也有飛濺的泡沫。
3.主要趨勢通常包括三個階段。第一個階段是上升能量的積聚階段，此時，經(jīng)過了大跌市的痛苦經(jīng)歷，市場氣氛慘淡，但此時市場開始反彈，先知先覺的聰明人進(jìn)場買入，這時壞消息已經(jīng)為市場所消化，價格到了跌無可跌的境地。但大部分投資者仍未擺脫熊市陰影，不敢輕舉妄動。第二個階段是主升階段，經(jīng)濟(jì)環(huán)境轉(zhuǎn)暖的好消息開始傳布，更多投資者轉(zhuǎn)入購買方，股票價格迅速上升。第三個階段，也有人稱為“貓狗階段”，好消息鋪天蓋地，整個投資界都處于亢奮，言空者屢說屢錯，沒人相信市場將漲到頭。這時，先知先覺的投資人看到了危險的苗頭，開始拋售。所謂“貓狗階段”，形容高潮中市場雞犬亂飛。
4.各種指數(shù)必須相互確認(rèn)。
5.成交量必須與趨勢一致。
6.一個趨勢的終結(jié)，必須有確鑿的反轉(zhuǎn)信號出現(xiàn)才能確立。在這里，道氏與后來憑借計算機(jī)進(jìn)行交易的很多數(shù)量投資者不謀而合。趨勢一旦確立，就會持續(xù)一段時間。當(dāng)趨勢未曾發(fā)生反轉(zhuǎn)時，最好的投資策略就是順勢而為。不過，要確定一個即將形成的趨勢是大趨勢還是小趨勢，是回撤后繼續(xù)以往的走勢還是從此一去不回頭，需要通盤考慮的因素非常多。有時還是要用到一點(diǎn)模糊判斷。
道氏理論的實(shí)用性就在于它明確地告訴你什么樣的走勢構(gòu)成一個趨勢。也就是說，道氏理論最關(guān)鍵的是趨勢的定義。連續(xù)的突破上一個波峰波谷的走勢構(gòu)成一個趨勢，相反，一旦波峰波谷不能延續(xù)上一個波峰波谷的方向，趨勢就告結(jié)束。憑這一條，投資者就可確立市場的轉(zhuǎn)向點(diǎn)，再決定自己的投資策略。對道氏理論，有一個形象的解釋，就比如雙方打仗，當(dāng)一方強(qiáng)大時，戰(zhàn)事向著有利于這一方的方向發(fā)展，于是形成了一方軍隊的長驅(qū)直入;這就是趨勢。但隨著時間推移，雙方力量此消彼長，形成僵持。股票實(shí)際上是多空雙方的爭斗，力量對比表現(xiàn)在價格上，一方由強(qiáng)變?nèi)?，另一方由弱變?qiáng)的過程就是股價走勢頭部或底部的形成過程。從防御到相持到反攻，所有戰(zhàn)斗都表現(xiàn)在股價波動上，此時，只要有了沖鋒的信號，技術(shù)上的騎墻派就可跳下墻頭，加入得勢的一方了。為什么不呢，為什么做死多頭或死空頭呢，我們的目的只是賺取差價，沒有人因?yàn)橥稒C(jī)者曾經(jīng)在另一方隊伍里就拒絕投誠。在交易行為中，并不存在道德考慮。
8、玄機(jī)
大道者，道氏理論，把市場描述為波浪運(yùn)動。但波浪起伏推展，舒緩均勻，曲線光滑，乃理想狀態(tài)的運(yùn)動，并且，價格運(yùn)動并不是總從一個固定的水平出發(fā)，經(jīng)歷一輪起伏后再回到出發(fā)線上。這顯然不能反映經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，使股市經(jīng)濟(jì)晴雨表的功能打了折扣。而市場真實(shí)波動多帶棱角，更多體現(xiàn)了人之為人的貪婪與恐懼。波浪理論把波浪的理想狀態(tài)進(jìn)一步具體化，以“5浪上升，3浪調(diào)整”的螺旋式上升形態(tài)完成對市場走勢的“具體而微”解讀。正因?yàn)榫唧w到價位，具體到價格運(yùn)行所處的狀態(tài)，波浪理論帶有玄學(xué)色彩，運(yùn)用不好，便是走火入魔。
說是玄學(xué)，的確是玄想的結(jié)果。前會計拉爾夫·艾略特大病一場后，躺在病床上開始了他的新職業(yè)——琢磨道-瓊斯指數(shù)。那時他已經(jīng)快60歲了。1946年，在艾略特去世前一年，離群索居的冥思苦想導(dǎo)致了波浪理論的集大成著作《自然法則——宇宙的秘密》的問世。與道氏理論不同，波浪理論有一套對價格世界既能自圓其說，又有完整解釋的邏輯。在艾略特看來，股票指數(shù)不過是宇宙玄機(jī)于人類的反映，是人群大眾固有節(jié)奏的一個外化而已。
波浪理論里，股價運(yùn)動是由一個個獨(dú)立的單元構(gòu)成的，一個單元包括上升狀態(tài)的5個趨勢運(yùn)動(也就是“浪”)，下降狀態(tài)的3個趨勢運(yùn)動。而大的浪中又含有更低一級的小浪。在艾略特那里，按時間長度，浪大浪小有嚴(yán)格分期。最大級次的浪延展200年，而小級別的浪一天的走勢里便會多次出現(xiàn)。盡管上升5浪下跌3浪構(gòu)成了波浪理論的基本形態(tài)單位，但上升與下跌浪卻不是對浪最本質(zhì)的提法，本質(zhì)的提法應(yīng)該是進(jìn)攻浪與調(diào)整浪。比如，在一個大級次的波浪單元上，調(diào)整3浪是下跌的，它的主攻方向是向下的。這時，只有中間的向上的B浪是起調(diào)整作用，其余的A浪和C浪均是5小浪結(jié)構(gòu)的進(jìn)攻浪。所有的進(jìn)攻浪都是5浪的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，而所有調(diào)整浪都是3浪結(jié)構(gòu)。于是乎，進(jìn)攻浪和調(diào)整浪一起形成一個完備的“螺旋式上升”體系，大浪套小浪，大進(jìn)攻有大調(diào)整，小進(jìn)攻有小調(diào)整，股市在不斷調(diào)試中前行。
和道氏理論的趨勢形成、趨勢加強(qiáng)到趨勢的否定相同，波浪也有從試探到狂飆突進(jìn)到瘋狂的過程，比如第3浪，也稱主升浪,最具爆炸力的上漲在此發(fā)生，走勢極為活躍，突破、跳空、成交量劇增，伴以鋪天蓋地的利好傳言。第3浪的上升是最為健康的一浪，充足的進(jìn)場資金，投資者良好的心態(tài)使市場一片沸騰，卻無恐懼之心?？傻搅说?浪，因是市場上升的頂部，常有一種今朝有酒今朝醉的歡樂氣氛，但已有大批3浪中的主力股票滯漲，盡管雞飛狗跳，但市場總體上升乏力。投資者懼怕風(fēng)險，卻又不忍離場，心態(tài)矛盾。又比如，調(diào)整浪里的B浪，在艾略特描述中，是“叫人上當(dāng)?shù)陌褢颍嵌囝^陷阱，是投機(jī)者的天堂，也是小戶投資人心態(tài)上的放縱。要不就表示僵化、不知變通的自滿”，很多人都以為市場又該好轉(zhuǎn)了，但一漲到重要的壓力區(qū)域，就調(diào)轉(zhuǎn)回頭。
每一浪都有形象描述，技術(shù)分析者自可對號入座，對未來走勢做出預(yù)測，更難能可貴的是，波浪有很多可能的比例關(guān)系，知道了第一浪的高度，就可推算出第五浪在哪里結(jié)束，一個進(jìn)攻浪完成，可以推算出調(diào)整的點(diǎn)位。數(shù)浪的妙處就在于對未來的精確預(yù)測，但危險也恰恰在此，因?yàn)槭且粋€自圓其說的體系，以事后諸葛亮的觀點(diǎn)，無論什么樣的走勢都能數(shù)浪，但同樣的走勢，能數(shù)出多種組合，偏偏又都符合波浪規(guī)則。甚至波浪大師也告誡追隨者，應(yīng)該不斷修正自己的數(shù)浪結(jié)果，保持開放的心態(tài)，接納所有的可能性。指望如此“萬金油”的方法測市，十次對七次，三次數(shù)錯都可能把利潤輸個精光。
爆發(fā)式的走勢最適合數(shù)浪，因?yàn)榘窗蕴靥烊撕弦坏淖匀环▌t，波浪本身就是度量群眾情緒的方法。那些有廣泛的群眾參與的大品種或大市場最適合數(shù)浪。波浪理論只針對指數(shù)，而非個股，說明它是對大眾行為的解釋，如果參與的人群不夠廣泛，市場能夠被個人或機(jī)構(gòu)的意志左右，走勢就可能不遵守波浪規(guī)則。
9、情緒
很難解釋旅鼠行為，動物學(xué)家提出一種假設(shè):環(huán)境壓力的增加引起旅鼠荷爾蒙的變化，導(dǎo)致行為異常。
在市場效率一統(tǒng)天下的情況下，經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)現(xiàn)很多難以解釋的現(xiàn)象。1987年波及全球的股災(zāi)就是典型的現(xiàn)象之一，在沒有重大不利的消息下，道-瓊斯一天內(nèi)下跌了22%，而這一下跌又如多米諾骨牌迅速傳遍全球。在香港，一日內(nèi)恒生指數(shù)竟下跌了33%。不久，股災(zāi)以股價的全面回升而告終。迄今為止尚未發(fā)現(xiàn)與事件相關(guān)的重要信息。
投資大師彼得·林奇做過統(tǒng)計。上世紀(jì)美國股市共發(fā)生過53次10%以上的波動，平均每兩年一次。25%以上的下跌共15次，六七年一次?？磥恚祟惖男袨榕c旅鼠相近，也是周而復(fù)始的。旅鼠沖進(jìn)大海前，并不是沒有先兆，所以，預(yù)測暴跌也不是無跡可尋。
1999年初，德國與意大利的兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)布了他們的股票市場研究報告，他們利用數(shù)學(xué)模型對股票市場進(jìn)行分析后認(rèn)為，股市波動相當(dāng)程度上與交易者的行為有關(guān)，而非像一些經(jīng)典的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論所認(rèn)為的主要是由公司業(yè)績，利率變動等因素決定。也就是說，股市波動有較強(qiáng)的非理性特征。在建立數(shù)學(xué)模型過程中，兩位科學(xué)家把投資者劃分為兩類，一類是投資界的“原教旨主義者”，他們主要根據(jù)公司收益利率變化等因素來預(yù)測市場走向;另一類是“噪音交易者”，他們不是根據(jù)股票的價值，而是視其他交易者如何動作而隨大流，“噪音交易者”會在市場中產(chǎn)生一種類似人類群居本能的效應(yīng)，從而吸引更多的后來者加入。經(jīng)濟(jì)學(xué)家的研究發(fā)現(xiàn)，股市經(jīng)常會出現(xiàn)的熊市、牛市的大起大落，主要由噪音交易者的行為引起。雖然從長遠(yuǎn)看，股票市場的穩(wěn)定力量主要是原教旨主義者，但噪音交易者所占的比例超過一定臨界值時，股票市場的波動性明顯加劇。
對于市場的亢奮狀態(tài)，波浪理論中有著相應(yīng)的浪型對應(yīng)，那就是進(jìn)攻浪的延長，一個5浪結(jié)構(gòu)的進(jìn)攻浪可能延展到7浪結(jié)構(gòu)，也可能是9浪、11浪，甚至更多，有時候，尤其是上升的第5浪，當(dāng)投資者經(jīng)歷了長久持續(xù)的上升后，上無阻力，下面是均線的頂托，資金源源不斷，一個牛市似乎永遠(yuǎn)會持續(xù)下去。此時，正應(yīng)了投機(jī)者“順勢而為”、“有風(fēng)使盡帆”的信條，不到市場明確給出反轉(zhuǎn)信號絕不下轎。在第5浪里，博傻的理論往往能發(fā)揮到極致。博傻的原則就是比誰比誰傻，誰比誰沒有理性，再不值的垃圾股也敢買，而且是價格越漲越買。只要不接最后一棒便不是“傻”，而是精明地利用了千載難逢的賺錢良機(jī)。
“我們就跟著他們走，一旦發(fā)現(xiàn)一對夫婦變得目光呆滯，準(zhǔn)備抓領(lǐng)帶的時候，就向緊跟其后的專家發(fā)出信號。這位先生就會走過來，然后我們把這對夫婦同人群分開，并對他們展開工作。只需500美元的存款就可以在這個天堂買一塊土地?！边@是麥當(dāng)勞創(chuàng)辦人雷·克羅克的回憶，他上世紀(jì)20年代曾在佛羅里達(dá)做房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人，目睹了上世紀(jì)初最出名的一場房地產(chǎn)狂熱。當(dāng)時，房地產(chǎn)商居然能把海底下的土地賣出去。
10、暗示
既然是一種群眾運(yùn)動，心理暗示便無時無刻不起作用。
技術(shù)分析的一大前提是無論經(jīng)濟(jì)、社會還是微觀的經(jīng)營環(huán)境，都反映在股票價格中，換言之，股票價格反映了它背后一切博弈的因素。我們不妨分門別類去思考，經(jīng)濟(jì)、社會乃至經(jīng)營環(huán)境的變動都應(yīng)當(dāng)是漸變的過程，而行情卻多是突兀而棱角分明，使行情更叵測的，當(dāng)是人的因素。
圖形分析之前，有兩個概念應(yīng)該著重強(qiáng)調(diào)，它們就是關(guān)鍵點(diǎn)位和趨勢線。之所以重要，就因?yàn)樗鼈兙哂谐浞值娜罕娀A(chǔ)，在大家的潛意識里扎下根來，并通過投資者自覺不自覺的行為，左右行情未來的發(fā)展。如果市場中沒有這些群眾心理的作用，靠的是完全市場理論，那么股價走勢一定是更加雜亂無章的，介于心電圖和工廠的生產(chǎn)進(jìn)度表之間。價格反映的是業(yè)績和預(yù)期，與投資者對某些心理大關(guān)的忌憚、信念無關(guān)，市場的規(guī)律性、圖形之所以成為圖形的美妙的旋律性正在于此。
人之所以為人，人之所以組成一個有序的社會，反映在股價變動中的神秘的共性是不可磨滅的。
人人都知道美國的股市是最成熟的，最少受操縱的。是不是就可以認(rèn)為美國股市沒有心理作用的制約，股票的定價全憑業(yè)績和預(yù)期呢？1999年4月，當(dāng)?shù)?瓊斯首次達(dá)到萬點(diǎn)高位時，道-瓊斯的走勢非常反常，昔日大刀闊斧、或穩(wěn)扎穩(wěn)打的風(fēng)格全無影無蹤了，取而代之的情狀甚至可以用“鬼祟”來形容。幾天內(nèi)，股價沿著10000點(diǎn)的軸線蠕動，幾天內(nèi)的最高、收盤都在10000點(diǎn)上下十余點(diǎn)的范圍內(nèi)，而且，每天，最關(guān)鍵的點(diǎn)位總讓你聯(lián)想到“萬點(diǎn)大蟲”。
萬點(diǎn)上下的美國股市市值達(dá)到10萬億美元，如此謹(jǐn)小慎微的行情肯定不是操縱的結(jié)果?？梢姡瑹o論在什么地方，什么時候，多牛的人，多一般的社會，人的心理都存在共有的東西。那就是對十進(jìn)制數(shù)字謎一樣的崇拜忌憚之情。
上證指數(shù)最能佐證我們對關(guān)鍵點(diǎn)位的看法。自1993年到1999年間，在1050點(diǎn)這個區(qū)域，上證指數(shù)觸及此敏感區(qū)域不下10次，每次都有一個驚心動魄的故事。一次次加深印象的結(jié)果，1050點(diǎn)真的成為電影《青松嶺》里的歪脖子樹，股民每每遭逢，都有刻骨銘心的體驗(yàn)。2001年后，制約行情的換成了1300點(diǎn)和1760點(diǎn)，盡管不斷發(fā)新股，指數(shù)已經(jīng)失真，盡管宏微觀形勢發(fā)生了變化，只要沒有足以改變慣性的變動，每到1300點(diǎn)抄底族便進(jìn)場，每到1760點(diǎn)，逃頂者便離場。股票箱于是自我強(qiáng)化，直到股改徹底改變了平衡的格局。
關(guān)鍵點(diǎn)位的一大特點(diǎn)是壓力一旦被突破，就會變成支撐，反之亦然。這也比較容易理解，關(guān)鍵點(diǎn)位對投資大眾的心理產(chǎn)生暗示，股價在其上，跌到此處自然想到的是買，于是起支撐作用;股價在其下，漲到此處已經(jīng)積累了浮利，大眾首先想到的是落袋為安，市場自然表現(xiàn)出獲利回吐?！拔母铩彪娪啊肚嗨蓭X》上，富農(nóng)錢廣為了霸占生產(chǎn)隊的生產(chǎn)資料——馬，用條件反射的方法使牲口見歪脖子樹就受驚。投資者對關(guān)鍵點(diǎn)位的反應(yīng)也類似于條件反射，一個點(diǎn)位或者一個價位區(qū)域之所以關(guān)鍵，就是看它曾經(jīng)是怎樣刺激投資者的，刺激的強(qiáng)度和頻度是“關(guān)鍵”因素。市場中任何曾經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)折的地方都是投資者容易記住的地方，而且，時間距離現(xiàn)在越近，在頭腦中印象越深刻，所以，尋找關(guān)鍵點(diǎn)位的方法一是就地取材，二是在大行情中取材。上文列舉的道-瓊斯的例子，則是人的思維習(xí)慣在市場中的反映。
一個行情觸及關(guān)鍵點(diǎn)位或趨勢線的次數(shù)越多，越證明其有效。但反過來，一個趨勢線也不可能無限制地有效。所謂“百里搭長棚，沒有不散的宴席”。
圖表分析中，股票箱、上升或下跌通道都是關(guān)鍵點(diǎn)位作用的結(jié)果。甚至反轉(zhuǎn)形態(tài)中M頭，W底也是關(guān)鍵點(diǎn)位的杰作。
11、反轉(zhuǎn)
如果站在操縱股市的莊家大戶的角度，一個理想的交易循環(huán)應(yīng)該三個步驟——吸籌、拉升、派發(fā)。一個投機(jī)者當(dāng)然愿意與大戶為伍，趁機(jī)坐轎，所以，對他們來說，一個理想的市場也應(yīng)該充滿了這樣的三部曲。至于以技術(shù)分析為投資工具的投資者也應(yīng)該渴望身處這樣的外部環(huán)境。查爾斯·道的理論實(shí)際上也是把股票價格的運(yùn)動分成兩種狀態(tài)，一是趨勢逆轉(zhuǎn)，另一是趨勢運(yùn)動。在道氏理論中，明確地提出“唯有發(fā)生了確鑿無疑的反轉(zhuǎn)信號，我們才能判斷一個既定的趨勢已經(jīng)終結(jié)”。在一個莊家的語匯里，“終結(jié)”的含義包括兩個場景，一是吸籌完畢，一是派發(fā)完畢。
撇開價值投資者的視角，撇開無趨向的走勢，我們面前的所有股市行情的形態(tài)單位只有兩種，一種是反轉(zhuǎn)形態(tài)，一種是中繼形態(tài)。這是一個簡化了的兩極世界。從兩極世界的立足點(diǎn)看市場，幾乎能觀察到形形色色的這樣的由兩極組成的“走勢單元”。有些是莊股，有些是圍繞消息，投資者紛紛搶購熱鬧一時的消息股，有些則是反映一個時期投資者心態(tài)的人氣股。這樣的走勢單元包含上、中、下三個部分，若按功能來分，則是兩個功能區(qū)——股票換手區(qū)域和價位變動區(qū)域。股票換手區(qū)域就是所謂的反轉(zhuǎn)形態(tài)，在這里，籌碼充分交換，先由散戶集中到大戶的手中，再由大戶流向散戶。這個過程若用道氏理論解釋，也可以說是由悲觀、愚鈍的投資者轉(zhuǎn)到先知先覺的投資者手中，再由先知先覺的投資者轉(zhuǎn)移給盲目樂觀的、非理性的投資者。
一個趨勢的形成不是無緣無故的，若非突發(fā)事件的影響或情緒達(dá)到了極端程度，趨勢形成總有一個醞釀過程。這里，又要提及關(guān)于戰(zhàn)爭的比喻，在戰(zhàn)爭爆發(fā)之前，在寂靜的對峙階段，彌漫在敵對雙方頭頂上的空氣一定傳達(dá)著戰(zhàn)爭的氣氛，而頻繁有序的軍事調(diào)動則是未來戰(zhàn)爭在哪個方向，以何種方式展開的最佳指示。一場戰(zhàn)爭的勝負(fù)在此發(fā)生轉(zhuǎn)折，可見這將是異常殘酷而艱難的戰(zhàn)斗，但也有不戰(zhàn)而屈人之兵的特例，所以，反轉(zhuǎn)形態(tài)的特點(diǎn)是多面的。比如頭肩頂，其特征是頂部三座聳起的峰，中間的峰偏高。形狀像一個頭加上聳起的兩肩。形成原因則是趨勢上升到一定程度，體力不支，成交量跟不上，形成了高位振蕩走勢。但頭高于兩肩，說明這是一個完整的趨勢的結(jié)束與一個新趨勢的開始的結(jié)合。頭肩頂還有變種，若頭和肩是一個高度，就是三重頂。頭部形態(tài)發(fā)生在底部，就是頭肩底。如果只有兩個頭，就是雙重頂或M頂。
反轉(zhuǎn)形態(tài)是一種能量轉(zhuǎn)化的方式，是一個艱難的過程，需要充分的時間、空間舞臺進(jìn)行能量的交換。但正如能量守恒定律，時間可以換取空間，反之空間可以抵消時間。反轉(zhuǎn)中既有激烈的單日V型反轉(zhuǎn)，又有耗時頗巨的圓底與圓頂，V型反轉(zhuǎn)，直來直去，干凈利落，無半點(diǎn)喘息時間。與其他反轉(zhuǎn)形態(tài)不同，V型的趨勢變動根本沒有此消彼長的過程，是一種極端狀態(tài)，大多數(shù)情況下，價格顯然失去了控制，呈加速上升或下跌的狀態(tài)。交易者對持續(xù)不停的走勢滿懷狐疑，隨時準(zhǔn)備采取相反的行動。這時，一個大一些的反彈或回檔出現(xiàn)了，久積在投機(jī)者心里的恐懼情緒一下子釋放出來，機(jī)敏的投資者也加入到市場中，本來很小的反趨勢運(yùn)動演變成大規(guī)模的反轉(zhuǎn)。因?yàn)樵谶@之前，價位達(dá)到不合理的水平，所以，價格的拉回將是一蹴而就的，根本不可能再恢復(fù)到原來的水平，因而也不會有多空雙方的反復(fù)爭奪。
反轉(zhuǎn)形態(tài)的研判沒有定例，但可以歸納出幾個特征:一、事先必有趨勢存在;二、現(xiàn)行趨勢的重要趨勢線被破壞后，反轉(zhuǎn)即可能發(fā)生;三、反轉(zhuǎn)之前的趨勢運(yùn)動影響著反轉(zhuǎn)的規(guī)模，而反轉(zhuǎn)形態(tài)的規(guī)模又反過來影響隨之而來的趨勢的大小;四、頂部形態(tài)歷時通常短于底部形態(tài)，但其波動性強(qiáng);五、底部形態(tài)的交易量小，頂部形態(tài)的交易量大;六、在向上突破時，交易量往往是很好的輔助判斷工具，所謂交易量驗(yàn)證走勢。
12、單邊
與反轉(zhuǎn)形態(tài)相對，股票的拉升區(qū)域就是單邊運(yùn)動。在此過程中，炒作者的主要精力是把價格迅速拉抬或打壓，使之脫離成本區(qū)域。
進(jìn)入單邊市場后，我們會發(fā)現(xiàn)自己面臨的是比反轉(zhuǎn)形態(tài)遠(yuǎn)為賞心悅目的圖形。線條流暢、波折減少，K線圖和連線圖都顯示出簡潔的形態(tài)，有時還富有幾何圖形的美感。如果手里有這樣的股票，不管是上升還是下跌，都會有非常簡單的心態(tài)，要么快樂至極，要么恐懼得透不過氣，總之，絕不是市場無趨勢時或在頂部底部的那種磨人的走勢。
究其原因，還是單邊形態(tài)的功能決定的。我們可以設(shè)想，一個控制了戰(zhàn)爭局勢的將軍將如何擺布他的軍隊，是使陣形井然有序、顯示出他治軍有法呢還是放任部隊的行動？古代，士兵作戰(zhàn)都有不成文的規(guī)矩，攻陷城邦之后軍隊放假3日，允許士兵任意胡為。在沒有更遠(yuǎn)大目標(biāo)的時候，這是激發(fā)士兵們奮勇作戰(zhàn)的最有效的工具。但是，在沒有徹底摧垮敵人的戰(zhàn)爭機(jī)器之前，沒有一個將軍敢于過早地宣泄狂歡的情緒。得勢一方若想把勝利保持下去，必須遵守穩(wěn)扎穩(wěn)打的戰(zhàn)略。這可不是隨便說說的，李自成的農(nóng)民起義軍就因?yàn)檫^早忘形而斷送了漢人的江山。
不能在不恰當(dāng)?shù)臅r候忘“形”，失態(tài)會斷送一段美滿的人生前程，可見“形”是很重要的。在股票的走勢中尤其如此，比如股價好好地上漲，可已經(jīng)漲到使一小部分投資者害怕的程度，如果突然出現(xiàn)了大筆拋單，而這筆拋售未得到控盤者的及時制止、補(bǔ)漏，市場接下來會怎么樣呢？所謂千里之堤，毀于蟻穴。走勢上一個回檔很可能演化成大反轉(zhuǎn)的前奏，控盤者當(dāng)然會小心維護(hù)圖形的形態(tài)，使之為自己的戰(zhàn)略目的服務(wù)。
人氣也是構(gòu)成此類圖形走勢的重要因素，當(dāng)人氣充盈，士氣高昂時，我們在走勢圖上看到的應(yīng)該是一幅萬馬奔騰的動人圖景。若到了大勢已去，全軍覆沒的場景也在急速毫無抵抗的走勢中顯示出來。所有這些變化都將是激烈的，沒有爭論不休的局面，更少觀望和猶豫。當(dāng)然，一旦這樣的群眾情緒發(fā)泄完畢，行情也將結(jié)束。
單邊形態(tài)包括急升與急跌，價格變動突如其來，一氣呵成。單邊里還包括有控制的上升和下跌，諸如臺階式上升與下跌，通道式上升與下跌，緩坡式上升與下跌，究其原因，這樣的形態(tài)節(jié)約能量，能以較小的力量把現(xiàn)有趨勢延續(xù)得更長。比如臺階式下跌，一段盤整后，只要主力以少許籌碼把股價打下一個臺階，人氣渙散的市場就無法集結(jié)出反彈的多頭力量。這樣的下降就會近乎“無限期”地延續(xù)下去。
單邊市中還包含中繼形態(tài)，股價在這里稍做休整，以繼續(xù)前行。這些多是漂亮的圖形，比如三角形，包括對稱三角形、上升三角形和下降三角形。特征是股價走勢由大幅度振蕩而逐漸振幅收斂，形成規(guī)則的三角形幾何圖形。我們可以設(shè)想，如果股價不是收斂的，或者不是按一定的規(guī)則收斂的，三角形的走勢就難以成形，那樣形成的可能就是多邊形的走勢。三角形首先是一個意見統(tǒng)一的過程。唯有連續(xù)峰和谷的趨勢線互相聚攏，股價才能形成三角形的走勢?？梢娛袌鰪膭×业纳缔D(zhuǎn)入間歇的時候，起初人心是非常浮躁的，趨勢停頓后，投資者最初的反應(yīng)可能是市場該轉(zhuǎn)勢了，所以回檔或反抽非常之深。但奇跡般地，價格又被拉回來，驚魂未定的投資者又看到了原來的價位，市場并未因?yàn)樵?jīng)很高或者很低就被認(rèn)為不可逾越，在心理狀態(tài)逐漸穩(wěn)定后，大量換手在振蕩中進(jìn)行，時間拖得越久，振幅越小，也就是說投資者對未來的分歧越小。最終的突破等于是所有投資者共同選擇的結(jié)果。
三角形外，這些漂亮規(guī)整的圖形還包括平行四邊形、矩形和旗形。
13、均線
道氏理論中一個重要概念是平均成本，但道氏的“平均成本”指的是某些股票的價格平均，與我們這里探討的單只股票的平均成本不一樣。一只股票，今天它的交易價格是10元，昨天的是9元，前天的是8元，大前天的是9元，假設(shè)這只股票統(tǒng)共交易了4天，每天的交易量又都一樣，那么到了今天，股票持有者的心態(tài)是怎么樣的呢？4天里平均交易價格是9元，大部分人的持有價也是9元，而現(xiàn)在的行情是10元，這是個皆大歡喜的價格。8元買入的可以賣了，9元的還要看一看。大部分人處于的是“9元心態(tài)”，這就是問題的實(shí)質(zhì)。
平均線就是平均交易成本。通常使用的短則5日、長則是年線。短期均線最為貼身，反映近期的持倉成本狀況，長線則是長期的持倉成本狀況。移動平均線是平滑的走勢線，股價的真實(shí)走勢在圍繞著它，并且不斷地上下穿行，構(gòu)成美妙的纏繞圖形。移動平均線同時又是對過去若干日內(nèi)股價變動的總結(jié)，反映的是傳統(tǒng)勢力的陣地所在，對平均成本的突破在股價走勢上有著重大的意義，一個大多數(shù)人的持倉成本被突破了，一個對許多人都很重要的東西，突然被新生的社會勢力給踩在腳下，接下來，世界將要如何演繹呢。
在技術(shù)分析里，最重要的概念是趨勢。當(dāng)股價沿著一定趨勢行進(jìn)的時候，平均線因?yàn)闀r滯效應(yīng)，總應(yīng)該落后于現(xiàn)有價格的腳步，但因?yàn)樗粩嘧粉檭r格的走向，與價格的關(guān)系亦步亦趨。也就是說，如果趨勢沒有變化，股票價格總在均線的一個方向，上漲時在均線的上方，引領(lǐng)均線向上，下跌時股價在均線的下方，均線如同追兵，不停地壓著價格，弄得它喘不過氣來。
因?yàn)槭且欢螘r期的平均持倉成本，均線對改變趨勢的力量有相當(dāng)?shù)恼饝刈饔?，一旦股價回檔或者反彈到它附近，那些新生力量就會小心翼翼。經(jīng)常的情況是，它們自亂陣腳，再加上傳統(tǒng)勢力的輕輕一擊，一切就又都回到傳統(tǒng)的軌道中去。當(dāng)然，也有另一種情況，均線被短暫突破了，但沒有力度，傳統(tǒng)勢力放手讓新生力量表演一番，再予以反擊。這種情況我們稱之為假象。一旦股價突破了均線，而且是實(shí)實(shí)在在的突破，就足以說明事物發(fā)生了重大轉(zhuǎn)機(jī)，這時候，一個新的趨勢徹底到來了。
判斷趨勢的變化還可以用多條均線的交叉。前面我們講到的走勢與均線的交叉相當(dāng)于一天均線與多天均線的交叉狀況，這個思路推而廣之，短線與中長線的交叉也就成了判斷行情變化的有力武器。
顯然，以上講到的是理想狀態(tài)。而事實(shí)上股價走勢絕不可能這樣理念化，影響因素也不可能如此單純。短線太貼身，股價不斷穿越均線。當(dāng)價格變動較小，它能快速反應(yīng)，把細(xì)微的趨勢變動辨別出來。但一旦身處大趨勢中，它卻可能被不斷地反彈、回檔穿越，錯把調(diào)整當(dāng)成轉(zhuǎn)勢。所以，對小的趨勢，可以而且應(yīng)該用10天以內(nèi)的短期均線，而中等的或者更大的行情，則需要用更長期的均線作為判斷依據(jù)。
經(jīng)典的均線法則來自美國投資家葛蘭維，他歸納出了八條用均線確定買賣時機(jī)的原則，在投資界里影響深遠(yuǎn)。八原則中，前四條為買入時機(jī)，后四條為賣出時機(jī)。買入時機(jī)包括平均線由下降逐漸走平而股價自平均線的下方向上突破;當(dāng)股價在移動平均線之上產(chǎn)生下跌情形，但是剛跌到移動平均線之下就開始反彈，這時，如果股價絕對水平不是很高，表明買壓很大，是一種買進(jìn)訊號;移動平均線處于上升之中，但實(shí)際股價發(fā)生下跌，未跌到移動平均線之下，接著又立即反彈，這里也是一種買進(jìn)訊號;股價趨勢線在平均線下方變動加速下跌，遠(yuǎn)離平均線，為買進(jìn)時機(jī)，因?yàn)檫@是超賣現(xiàn)象，股價不久將重回平均線附近。賣出信號則與買入信號相反。
均線代表平均成本。價格理論中，價格應(yīng)該圍繞價值波動。股價運(yùn)動，沒有趨勢的時候股價的確圍繞中信值運(yùn)動，一旦趨勢形成，便是均線托或壓著行情。自然，過分地偏離會被拉回，價值規(guī)律仍有作用。
14、指標(biāo)
圖表分析的好處是直觀，可以顯示多空雙方勢力的此消彼長，但依據(jù)直觀經(jīng)驗(yàn)獲得的結(jié)論只適于定性，不適于定量。很多時候，投資者希望得到的結(jié)果是定量化的，“買還是賣，是個問題”。為此，投資者發(fā)明出技術(shù)指標(biāo)，這是一種定量化的分析方法。均線分析搭建了技術(shù)指標(biāo)分析和圖表分析的橋梁，均線圖既是一種圖表，穿越均線又給出明確的買入賣出信號。
描述股價走勢的方法是多種多樣的，股價運(yùn)動的速度、波動的幅度、買方與賣方力量的對比等等，都可以用物理學(xué)上研究物體運(yùn)動的方法予以研究，不過，這樣的方法研究出的結(jié)果與我們對物體運(yùn)動的理解有相同點(diǎn)，也有不同之處。股票價格上升了，如果是帶量的突破，我們可以把它想象為向上拋出的物體，起初速度很快，但隨著物體越飛越高，速度就變慢了。熟悉力學(xué)原理的人一定清楚，物體在離開手之前，受到手的作用，處于加速狀態(tài)?？梢坏┧墒趾?，物體處于的是減速狀態(tài)，直到速度為零，地球引力的作用最終使物體以加速度落回地面。股價運(yùn)動卻要復(fù)雜得多，在突破時，搶買的力量是最大的，這時的股價猶如受到手臂的拋射力量，但一旦突破完成，量度升幅達(dá)到，市場又將受到其他力量的左右，其實(shí)，即使是突破后一瞬間，股價的受力也遠(yuǎn)比只受地球引力一種力量影響的物體復(fù)雜。
物理學(xué)以“距離/時間”表示速度，速度本身還會發(fā)生變化，物理學(xué)又引入了一個加速度的概念，加速度是用速度的變化除以初始速度。股價變化中，時間是容易度量的指標(biāo)，距離也是現(xiàn)成的，在技術(shù)指標(biāo)中，股票的速度被命名為動力指數(shù)(MTM)，之所以叫這個名字，是因?yàn)槊呱钚牛俣鹊淖兓从沉藘r格背后的推動力量的變化。股票加速度變化的概念似乎玄妙，不妨想象一下，5天內(nèi)，股票價格變動是3元，它的速度是3/5。對于一只標(biāo)價50元和6元的股票，3元的變動的含義是大大不同的，所以，分析者將股價的原始數(shù)據(jù)用來做參照，來進(jìn)一步獲得股價變動的敏感性。于是得到變化速度指數(shù)(ROC)。沿著MTM和ROC思路，技術(shù)分析者創(chuàng)建了多如牛毛的技術(shù)指標(biāo)，據(jù)說不下千余種。
如此多技術(shù)指標(biāo)，卻從來沒有總結(jié)出類似牛頓第二定律一類的真理。所有結(jié)果都是經(jīng)驗(yàn)公式。經(jīng)驗(yàn)建立在概率的基礎(chǔ)上，如一個指標(biāo)在70%的狀態(tài)下給出的信號是正確的，只有30%的信號是錯誤的。這就意味著10次交易中，指標(biāo)的堅信者勝多輸少，成功減去失敗，他至少有40%的機(jī)會是抓在手中的。如果錯誤的時候再及時止損，賺得將更多。對于積攢財富并不那么容易的人類，這樣的事情豈不足夠好了么。定量有定量的好處，對于堅守原則的投資者，定量工具給了他一把尺子，而非像波浪理論和圖形判別，給人的是一種感覺。
世人創(chuàng)造的技術(shù)指標(biāo)汗牛充棟，投資者甚至可以自創(chuàng)，就其功能而言，無非只有兩種，一種講究順勢而為的，提供趨勢發(fā)生轉(zhuǎn)變的信號;另一種則是在趨勢尚無變化的時候，也就是振蕩的行情里，尋找極限點(diǎn)位。
絕大多數(shù)的技術(shù)指標(biāo)都是用來尋求拐點(diǎn)的，某些技術(shù)指標(biāo)被巧妙的數(shù)學(xué)計算控制在0到1之間，使技術(shù)指標(biāo)圍繞一個軸心運(yùn)動。由每天的技術(shù)指標(biāo)組成的指標(biāo)曲線在上封頂、下封底的空間內(nèi)來回擺動，因此被稱為擺動指數(shù)。擺動指標(biāo)的好處在于，曲線在限定范圍內(nèi)擺動，指標(biāo)值具有可比性。比如RSI值，出現(xiàn)在20%以下就是超賣信號，出現(xiàn)在80%以上就是超買信號。超買和超賣是表征股價運(yùn)動中買賣力強(qiáng)弱的術(shù)語，股價連續(xù)上漲，買氣旺盛，是為超買，反之則為超賣。超賣和超買是極端狀況的寫照，幾乎所有看好的投資者都買了，市場還會有多大的潛力？同樣，所有悲觀失望的投資者都離開了市場，市場也將失去下跌的動力。
股票市場的運(yùn)動是最復(fù)雜的社會運(yùn)動，用研究物理運(yùn)動的方法研究它本身就是不得已而為之的方法，得出的公式基本上是經(jīng)驗(yàn)公式，經(jīng)不住科學(xué)推敲。但反過來說，與圖形分析一樣，股價運(yùn)動的確存在著一些概率上的規(guī)律，憑技術(shù)指標(biāo)判斷股票的漲跌就應(yīng)該天然地抱定“寧信道，不若無道”的心理，靈活運(yùn)用。-
15、謀定后動
如果你是購買基金，至少要先知道這只基金的類型，股票型、債券型或者配置型？這個基金經(jīng)理的過往業(yè)績?nèi)绾?？打算持有多長時間？你的預(yù)期收益為多少？能承受的損失有多大？……這些問題并不復(fù)雜，甚至花不了你10分鐘的時間。
前段時間有人詢問記者:“我花了20萬元買了一只基金，都半年多了怎么一直不漲，感覺和銀行存款似的，這只基金是不是不好啊？”于是記者問他是哪只基金，回答說是“南方多利”，記者無奈地告訴他:“這是一只債券型基金，收益自然偏低，你當(dāng)時買的時候不知道嗎？”這位人士回答說:“我以為所有基金都差不多呢?！本鸵?yàn)椴豢献鲆恍┗竟φn，這位投資者白白浪費(fèi)了基金最火爆的半年時間。
如果你是購買股票，需要做的功課顯然更多，在你進(jìn)場前，最好先來幾個自問自答。
股市里有1000多只股票，為什么我獨(dú)獨(dú)買它？是因?yàn)樗鼧I(yè)績很好，還是有什么重大題材？或者是因?yàn)樗蓛r連續(xù)上漲，我按捺不住想進(jìn)去追漲，還是因?yàn)樗墓蓛r連續(xù)下跌，我希望進(jìn)去搶個反彈……既然決定買進(jìn)一只股票，買進(jìn)的原因至少要能說服你自己。
然后，對這家公司的經(jīng)營狀況多少也要了解。這家公司是做什么業(yè)務(wù)？這個行業(yè)目前處于什么階段，復(fù)蘇期、快速成長期、穩(wěn)定增長期還是衰退期？這家公司在行業(yè)里處于什么位置？一年收入和利潤有多少？最近幾年的利潤是增長還是下降？市盈率有多高，在同行業(yè)公司中偏低還是偏高？公司管理層如何？公司是否存在大量負(fù)債或者對外擔(dān)?！傊?，問的問題越多，對這家公司也就了解得越多。
很多人在進(jìn)場前，總想象著這只股票會如何大漲，在買進(jìn)后，又開始擔(dān)心它會大跌，也就是因貪婪進(jìn)場，因恐懼離場。其實(shí)，這兩種情緒最好能夠掉換過來，在進(jìn)場前，還是多些畏懼心理。按照格雷厄姆的說法，你買進(jìn)的股票要能為你提供足夠的安全邊際，也就是最好買那些內(nèi)在價值被低估的股票，而不是股價大大高于內(nèi)在價值的股票。當(dāng)然，股票是一個博傻的心理游戲，每人都認(rèn)為自己買進(jìn)的股票被低估，將來可以以更高的價格賣給別人。在這樣一個不確定的市場，只能希望你尋找的安全邊際能足夠安全，不至于在擊鼓傳花中接到最后一棒。
如果股價并沒有按照你希望的方向發(fā)展，而是出現(xiàn)長時間盤整甚至下跌，你需要在進(jìn)場前就做好應(yīng)對計劃。首先明確是做長線還是短線，如果長線，對于短期波動大可不必理會，堅守即可，當(dāng)然，希望你堅守的不是一只垃圾股。如果是短線，如果你以10%的跌幅來止損，最好10%跌幅附近有一條重要的支撐線。
當(dāng)然，如果你實(shí)在太忙或者太懶，進(jìn)場之前至少請用10秒鐘記住馬克·吐溫的一句話:人的一生中有兩段時間不適合投機(jī)，一是他有錢的時候，二是他沒錢的時候。
16、安全邊際
經(jīng)常有人向股神巴菲特討要投資秘籍，每當(dāng)這種時候，股神總是向人們推薦他的老師本杰明·格雷厄姆。
格雷厄姆對安全邊際的定義是，對于你即將買入的股票，它的價格要低于內(nèi)在價值，價格比內(nèi)在價值越低，安全程度越高。沃倫·巴菲特在看準(zhǔn)一只股票之后，總是重倉持有，并且長達(dá)10年。
新股民判斷一只股票是否值得買，經(jīng)常會犯這樣的錯誤:首先看這只股票的股價，如果股價只有三塊五塊的，就會認(rèn)為這只股票便宜且安全，買進(jìn)應(yīng)該沒什么風(fēng)險，如果股價超過了30元，就萬萬不敢碰了?？垂蓛r高低自然沒錯，但股價只是最表面的，也是最富欺騙性的東西，它的高低并不和安全程度成正比。大多數(shù)情況下，你需要去看市盈率而不是股價，這也是格雷厄姆告訴人們?nèi)绾喂浪愎善眱?nèi)在價值的方法。
將公司的凈利潤除以總股本，得到公司的每股收益(EPS)，然后用股價除以每股收益，就得出了著名的市盈率(P/E)。如果你打算購買一只股票，得知它的市盈率為10倍，而這個行業(yè)的平均市盈率為20倍，那么，這只股票就有很高的安全邊際。如果這只股票的市盈率高達(dá)30倍，而行業(yè)平均市盈率仍是20倍，就不具有安全邊際了。
股價是反映投資者對公司未來前景的預(yù)期，所以，評估股票的內(nèi)在價值通常需要看動態(tài)市盈率，這就需要你對公司未來幾年的凈利潤做出合理的判斷。一家公司能夠通過哪些手段使凈利潤增長？收入增長、成本降低、產(chǎn)品提價、剝離虧損業(yè)務(wù)等等都是值得關(guān)注的因素。
如何看待市盈率的高低從來都是一個有爭議的話題，彼得·林奇對市盈率提出過一些中肯的意見，一是永遠(yuǎn)不要買市盈率過高的股票，這將為你節(jié)約大量的金錢和減少你的痛苦，這和格雷厄姆的安全邊際思想殊途同歸。當(dāng)然，如果公司具有很好的成長性，即使現(xiàn)在市盈率較高，將來隨著凈利潤不斷增長，市盈率會很快下降，這樣的股票也值得考慮。彼得·林奇的第二條意見比較具體，如果一只股票的市盈率低于公司增長率的分子，那你可能找到了購買公司股票的機(jī)會。舉個例子，假如一家公司的增長率為15%，市盈率只有10倍，這家公司的股票就可以考慮，如果市盈率不到增長率分子的一半，那你應(yīng)該重倉持有它。比如一家公司的市盈率為20倍，而該公司的增長率為50%。彼得·林奇一直用這個辦法為共同基金分析股票，至于是否適合中國市場，那就需要投資者自己在實(shí)踐中加以檢驗(yàn)。
除了市盈率估值，市凈率(P/B)估值也是常用的方法之一，用公司的股價除以每股凈資產(chǎn)，就得到市凈率。市凈率體現(xiàn)了公司股價和凈資產(chǎn)之間的比價，如果一家公司的股價甚至低于每股凈資產(chǎn)，也就是市凈率小于1，那這家公司肯定被低估了，當(dāng)然，前提是這不是一家存在嚴(yán)重問題的公司，比如2006年上半年，寶鋼股份、中國聯(lián)通等股票都曾跌破凈資產(chǎn)，當(dāng)時很多投資者都不愿去買這些大盤股，結(jié)果這些股票都成了去年的大牛股。
除了市盈率和市凈率這兩種方法，其他還有現(xiàn)金流折現(xiàn)(DCF)，資本資產(chǎn)定價(CAPM)等等，這兩種方法計算復(fù)雜且結(jié)果并不可靠，對于中小投資者而言，掌握市盈率和市凈率這兩種方法，能夠?qū)善钡膬?nèi)在價值做出大致估算，找出合理的安全邊際，也就足夠了。
格雷厄姆認(rèn)為，安全邊際是投資者和投機(jī)者之間的分水嶺，不承認(rèn)價格和價值之間存在差異的人，不能在股市上尋求安全邊際的人，其實(shí)就是在進(jìn)行一場輪盤賭。
17、空中樓閣
我們經(jīng)常可以看到很多“專家”這樣推薦股票——一年后，這只股票的價格將會上漲到100元?；蛘?，一年后，這只股票的漲幅將達(dá)到100%。這個預(yù)期的高價就是一座空中樓閣，如果大家都認(rèn)為這只股票會上漲到100元，大家的洶涌認(rèn)購就會將100元變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，盡管這只股票的內(nèi)在價值可能只有10元。對于聰明的投資者來說，他會在10元之前提前進(jìn)場，然后在100元到來之前提前離場，著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯就是這么干的，而且在股市上大獲成功。
在人們印象中，經(jīng)濟(jì)學(xué)家總是夸夸其談，如果讓他們投資期貨或者股市，十有八九會血本無歸，凱恩斯是個例外。他既不像技術(shù)分析派埋頭于各種圖表形態(tài)之中，也不像基礎(chǔ)分析派占卜公司的未來業(yè)績，而是通過分析大眾投資者心理來評估股票的心理價值，凱恩斯的理論被人稱為空中樓閣理論。
凱恩斯并不熱衷計算企業(yè)的內(nèi)在價值，他的做法是揣摩人們的心理，比如說大家參加選美比賽的投票，從100張照片中挑選出最漂亮的6張，誰的選票最接近最后結(jié)果，誰就是贏家。對于投票者來說，如果想成為最后的贏家，需要做的不是挑選出自己認(rèn)為最漂亮的6個人，而是大多數(shù)人認(rèn)為最漂亮的6個人。在空中樓閣思想指導(dǎo)下，凱恩斯認(rèn)為，如果你測算一只股票的內(nèi)在價值是30元，但是公眾認(rèn)為這只股票只值20元，即使你的測算方法準(zhǔn)確無誤，你用25元來購買這只股票也是愚蠢的行為，價值取決于其他人愿意支付的價格。就像工商銀行以3元上市，如果大家都認(rèn)為它可以漲到10元，也許它就真的漲到了10元，至于它的真實(shí)價值是1元還是2元，這已經(jīng)不再重要。
從理論上講，利用空中樓閣的確可以賺錢，比如當(dāng)年的億安科技，如果你在4元多買進(jìn)，100多元賣出，的確是一筆很劃算的買賣。不過這種操作對大多數(shù)人而言只是一廂情愿的幻想，危險性和刀尖舔血無異，即便一些心智超群的人也難以全身而退。18世紀(jì)發(fā)生在英國的南海泡沫，是一場僅次于荷蘭郁金香熱潮的集體投機(jī)活動，大科學(xué)家牛頓也參與其中，最終輸了個精光，只留下一句傳世名言:我可以計算出天地的運(yùn)行軌跡，卻無法測量出人心的瘋狂程度。
空中樓閣理論和股票市場的萬有引力定律明顯相悖，即使像牛頓這樣的天才科學(xué)家，他能看到蘋果掉在地上，但看不到股價最終也會掉到地上。如果你自認(rèn)無法在空中樓閣下進(jìn)行博傻，最好還是相信股票市場的萬有引力。
18、10年10倍
華爾街有一個詞匯叫做tenbagger，意思是指能漲10倍的股票，對于那些希望在投資上有所成就的人們，尋找一只tenbagger應(yīng)該成為其必修課程。一只tenbagger對你意味著什么？或許你買了10只股票，9只都在賠錢，只要有一只tenbagger，就足以讓你起死回生。
中國股市出現(xiàn)過tenbagger嗎？答案是肯定的，萬科、金融街、中集集團(tuán)、張裕、蘇寧電器、貴州茅臺、馳宏鋅鍺等股票都有過10倍的漲幅，中國股市從來不乏tenbagger，缺少的只是發(fā)現(xiàn)并堅定持有。
尋找tenbagger應(yīng)該先從身邊做起，如果你從事的是有色金屬行業(yè)，你應(yīng)該比別人更早發(fā)現(xiàn)有色金屬的需求在迅速上升，而全球的庫存在快速減少，如果你能意識到這一點(diǎn)，并在2005年就開始購買有色金屬股票，馳宏鋅鍺這樣的股票一年就能給你帶來8倍的收益。如果你從事的是白酒行業(yè)，你應(yīng)該能知道貴州茅臺在市場上多么受歡迎，如果能從2004年持有至今，也能獲得10倍的回報。
當(dāng)然，僅僅將目光放在身邊還不夠，你需要對股市上的各大行業(yè)有個大致了解，比如哪些行業(yè)處于衰退期，哪些處于復(fù)蘇期，哪些處于快速增長期，哪些屬于穩(wěn)定增長期。除了對行業(yè)冷暖的趨勢有大致了解，你還需要了解各種公司的類型。彼得·林奇將公司劃分為6種類型，穩(wěn)定緩慢增長型公司、大笨象型公司、快速增長型公司、周期性公司、轉(zhuǎn)型困境型公司和資產(chǎn)富裕型公司。穩(wěn)定緩慢增長型公司是指那些規(guī)模巨大歷史悠久的公司，這些公司已經(jīng)度過了快速增長期，開始放慢其增長步伐。大笨象公司的規(guī)模巨大，增長速度比穩(wěn)定增長型略快，在經(jīng)濟(jì)衰退或者股市不景氣時可以考慮持有一些，能夠?qū)δ愕馁Y產(chǎn)組合提供保護(hù)?？焖僭鲩L型公司的特點(diǎn)是規(guī)模小，年增長率為20%～25%，有活力，公司比較新，如果你仔細(xì)挑選，你就會發(fā)現(xiàn)這類公司中蘊(yùn)藏著大量能漲10～40倍，甚至200倍的股票。快速增長型公司不一定非得屬于快速增長行業(yè)，這種類型的公司往往容易產(chǎn)生tenbagger。周期性公司是指收入和利潤定期上漲或者下跌的公司，通過一定的周期往復(fù)循環(huán)，投資這類公司的關(guān)鍵在于提早發(fā)現(xiàn)其衰退或者繁榮的跡象。轉(zhuǎn)型困境型公司是指那些遭受過沉重打擊，通過轉(zhuǎn)型開始走出困境的公司，如果轉(zhuǎn)型成功，同樣可以為投資者帶來豐厚的收益。資產(chǎn)富裕型公司指那些實(shí)際價值被投資者忽視的公司，某家公司或許業(yè)績一般，但是它擁有大量的土地儲備，對這種公司就應(yīng)該進(jìn)行價值重估。
在對各種公司的類型有了解之后，可以從中尋找可能的tenbagger，一只理想的tenbagger應(yīng)該具備以下特征:所在的行業(yè)具有廣闊的市場前景;公司有良好的業(yè)績增長紀(jì)錄，未來10年內(nèi)能夠每年保持25%的增長;公司擁有優(yōu)秀的管理層;最好在所處行業(yè)具有龍頭地位……
由于我國投資者多為短線交易客，即使發(fā)現(xiàn)了一只tenbagger，也沒有耐心和它廝守10年。如果想要獲得10年10倍的收益，換一種思路或許也能做到，很多人在股市上交易，都希望每年能獲得巨額收益，比如一年翻番甚至更多，但結(jié)果總是事與愿違，常見的結(jié)局是，在10年或者更短的時間內(nèi)，你的本金已經(jīng)所剩無幾。如果適當(dāng)降低你的目標(biāo)，每年穩(wěn)定獲得30%的年收益，10年后也可以獲得10倍的收益。
有一個“72法則”可以簡單快速測算出你的資金翻番需要多長時間，用72除以你的預(yù)期年收益率的分子，得出的數(shù)字就是你的資金翻番需要的年數(shù)。假如你預(yù)期年收益是9%，你的資金大概在8年后翻番，假如你的預(yù)期年收益為12%，大概需要6年的時間實(shí)現(xiàn)翻番。
19、不如睡去
很多人在買進(jìn)股票之后，時刻都在關(guān)注行情走勢，一點(diǎn)點(diǎn)小波動就能讓他坐立不安。如果你堅信自己買對了股票，根本用不著每天關(guān)注行情，一個月看一次就已經(jīng)足夠。每天關(guān)注行情的人，大多會被日常波動弄得茶飯不思，從而成為一個短線交易客。
價值投資分析的是公司股票的長期價值，因?yàn)楣蓛r向內(nèi)在價值回歸是一個漫長過程，所以你還需要耐心等待。在股市投資中，耐心是尤為重要的品質(zhì)。
以中國股市的經(jīng)驗(yàn)看，像萬科、貴州茅臺、中集集團(tuán)這些tenbagger公司幾乎是盡人皆知，相信有很多人都買過這些公司的股票，但是從中分享了10倍收益的人卻沒有多少?；蛟S，你從中得到了20%的收益就已經(jīng)心滿意足地離場，或許，一次20%的下跌振蕩就將你調(diào)整出局。某種意義上講，尋找一只tenbagger并不困難，困難在于你堅定地持有。
基本面分析指導(dǎo)的是長線交易，最忌諱的是你用價值投資的手段分析一只股票，卻用短線手法來交易，如果這樣，還不如去看那些頭肩頂?shù)募夹g(shù)形態(tài)，在短線交易上，技術(shù)手段比基本面分析更有效。
頻繁的短線交易，不過只是為券商帶來了豐厚的手續(xù)費(fèi)，曾經(jīng)有一本關(guān)于投資的書叫做《客戶的游艇在哪里》，說證券公司的經(jīng)紀(jì)人鼓勵投資者頻繁交易，最后發(fā)了大財，買了游艇，可是客戶們并沒有在交易中盈利。
短線交易、波段操作的難度其實(shí)更大于長線投資，即使運(yùn)氣好，也不過只能掙點(diǎn)蠅頭小利，因?yàn)槿狈ψ銐虻亩Γ３Ｔ谫I進(jìn)幾天之后就匆匆賣出，然后再去尋找另外一只股票做“長線投資”。市場上經(jīng)常可以見到的畫面是，你在賣掉一只股票之后，它很快就開始上漲，然后你對著這只股票捶胸頓足。經(jīng)過幾次這樣的經(jīng)典交易后，你損失的不僅是寶貴的本金，還有做股票的自信，失去自信后，你就應(yīng)該和股市說再見了。
20、路邊李苦
你真的可以找到內(nèi)在價值低于股價的股票，并從中獲取超額收益嗎？一些大學(xué)的金融教授對此深表懷疑。
首先，有人提出了隨機(jī)漫步理論，他們認(rèn)為，根據(jù)股價過去的表現(xiàn)，不可能預(yù)測其未來發(fā)展，股價在短期內(nèi)的發(fā)展方向是沒有規(guī)律可循的。在隨機(jī)漫步理論的基礎(chǔ)上，20世紀(jì)60年代，芝加哥大學(xué)的猶金·法瑪教授提出了有效市場理論，認(rèn)為現(xiàn)有股價已經(jīng)體現(xiàn)了公司的所有信息，包括公開的和未公開的，你不可能從市場中獲得超額收益。在股市上沒有聰明和愚蠢之分，你在股市所做的一切努力都是徒勞，你的收益不可能超過大盤平均水平，因此最好的辦法就是買指數(shù)基金。
隨機(jī)漫步和有效市場理論對于分析師和股市實(shí)干家們是沉重打擊，時至今日，這些理論還是大學(xué)金融系的必修課程。市場人士為此編排出一些笑話，一個金融系老師和學(xué)生一起散步，看到路邊有一張美元，老師對學(xué)生說，“不用看了，根據(jù)有效市場理論，你不可能是第一個在路邊發(fā)現(xiàn)錢的人，所以那可能不是一張美元”。按照中國古代的思想，也就是路邊李苦的意思，你在路上看到一棵結(jié)滿果實(shí)的李子樹，千萬不要去吃，因?yàn)槁飞贤鶃磉@么多人都沒有摘下來吃，那這些李子一定是苦的。不過學(xué)生不信，走過去一看，還真是一張百元大鈔。在資本市場，如果你發(fā)現(xiàn)了一棵碩果累累的李樹，至少應(yīng)該摘下來嘗試一下，他們不一定是苦的。
按照有效市場的說法，一個什么都不懂的人初入股市，就可以獲得和浸淫數(shù)十年的行家一樣的收益。但明顯的事實(shí)是，在市場上，的確有很多人通過研究獲得了超額收益，巴菲特就是例子。于是，學(xué)者們又發(fā)展了他們的理論，將有效市場分為強(qiáng)有效、半強(qiáng)有效和弱有效。強(qiáng)有效市場指證券市場的價格完全反映所有公開的和內(nèi)部信息，投資者不能找到一種方法獲得超額回報。半強(qiáng)有效市場指證券市場的價格完全反映所有公開可得到的信息，信息一公布，價格迅速調(diào)整，除非投資者了解內(nèi)部信息并從事內(nèi)部交易，否則，他也不可能獲得超額回報。弱有效市場是指證券價格完全反映以前的價格信息，而未來價格的變化和過去的價格變化無關(guān)，也就是說，投資者不可能使用過去的價格預(yù)測未來的價格。有效市場理論有一個重要的假設(shè)前提，那就是市場的參與者都是理性的。但看看中國的股市，參與者卻大都是非理性的。
美國耶魯大學(xué)的羅伯特·希勒在《非理性繁榮》中因此指出了市場的無效性，希勒認(rèn)為，如果股價是公司未來股息的折現(xiàn)，那么股價變動應(yīng)該和股息現(xiàn)值(股票的真實(shí)價值)的變動相一致，但希勒的研究結(jié)果表明，這兩者之間的變動存在巨大差異，也就是股價根本沒有體現(xiàn)出公司所有信息。
如果你多少相信有效市場理論，那就勉強(qiáng)將中國股市看做弱有效市場好了，在一個弱有效的市場，過去的價格不能為未來價格的走向提供幫助，但如果你能大致預(yù)測公司未來幾年的業(yè)績，測算出足夠的安全邊際，還是有可能獲得超平均水平收益。
21、非禮勿聽
如果能獲取內(nèi)幕消息，也就意味著能在證券市場獲得超額收益，很多人對此深信不疑。于是，這些人熱衷于打探各種所謂的內(nèi)幕消息。或許，的確有人從中獲利了，但對大多數(shù)人而言，這是一個危險的游戲。
你的消息通常來自周圍的人，或許，你親朋好友的親朋好友在某家上市公司、投資機(jī)構(gòu)等公司任職，或者干脆什么也不是，他們從遙遠(yuǎn)的地方給你傳來一條內(nèi)幕消息——某家上市公司要進(jìn)行重大資產(chǎn)重組了！如果你根據(jù)這些消息來操作，十有八九會輸個精光。首先，且不論這條信息的真假，測量一下你和核心信息源之間的距離，你就能發(fā)現(xiàn)，這條消息傳到你這里，已經(jīng)是第N手信息，之前已經(jīng)不知有多少人比你提前知道了這條消息，內(nèi)幕信息已經(jīng)變成公開信息。按照股市的行話，利好出盡是利空，等你入場，這條信息不僅變得毫無價值，甚至對你相當(dāng)有害，用格雷厄姆的話說，不費(fèi)力得來的消息，多半都是壞建議。
還有一些小道消息來自報紙和網(wǎng)絡(luò)，這種消息通常都是一些別有用心的人故意制造。比如去年中國股市上券商借殼成為一大熱潮，廣發(fā)證券借殼延邊公路上市，制造了巨大的財富效應(yīng)。市場上關(guān)于券商借殼的消息謠言四起，經(jīng)常有某家業(yè)績很爛的公司突然暴漲幾天，然后就有傳言說某證券公司有意借殼，很多慣于根據(jù)消息炒股的人連想都不想就沖進(jìn)去，等到事后證明子虛烏有，公司股價就開始暴跌。那些制造謠言的人早就在暴跌之前脫身，聽信傳言殺進(jìn)去的投資者就成了被別人利用的工具。
當(dāng)然，也許你真的在某一次掌握了核心的內(nèi)幕信息后，在某只股票上掙了一筆，但這種事情并不具可持續(xù)性，利用消息來做股票是典型的投機(jī)行為，你或許能從中獲利一次兩次，但這不是在股市生存的根本之道，還記得復(fù)利的威力嗎？其實(shí)你并不需要在某只股票上一夜暴富，只要能夠每年保持一定的收益率，經(jīng)過多年復(fù)利之后，積累的財富將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過一夜暴富。當(dāng)然，要保持收益率每年穩(wěn)定增長，首先需要改變你的投資習(xí)慣，要像躲避瘟疫一樣躲避小道消息，然后踏踏實(shí)實(shí)研究幾家上市公司，找到那些具有足夠安全邊際的股票。
在股市上操作，你不僅需要做到非禮勿聽，甚至還要做到非禮勿言，在經(jīng)過研究決定買進(jìn)一只股票之后，甚至都不要和別人討論對這只股票的看法，你根本不需要聽到別人對這只股票的看法，任何人的看法都代替不了市場。在做過充分研究后，你所需要做的只是買進(jìn)即可，然后耐心等待市場驗(yàn)證，這個過程就像一個充滿樂趣的智力游戲。
22、數(shù)字游戲
一家上市公司在年報中會披露三張報表，一是資產(chǎn)負(fù)債表，一是利潤表，一是現(xiàn)金流表，這三張表從不同角度展示了公司的運(yùn)營狀況。
對投資者而言，最關(guān)心的可能是利潤表，用凈利潤除以總股本，得到每股收益。在這張表上，你還可以看出公司的毛利率和凈利潤率，通過和前幾年相比較，可以看出利潤率是上升還是下降，如果毛利率上升，說明公司控制成本比較出色，或者公司的產(chǎn)品價格上升了。你還可以縱向比較最近幾年收入和凈利潤的升降水平，如果收入增幅小于凈利潤增幅，說明公司的成本和費(fèi)用上漲比較快，你需要研究是什么原因?qū)е逻@種局面。如果是原材料上漲所致，需要看看公司是否有轉(zhuǎn)嫁成本的能力，如果公司只能被動接受原材料漲價，對這家公司需要多一些警惕。在這張表上，你還可以通過公司過往幾年的增長速度，結(jié)合公司最新的經(jīng)營狀況，來大致計算公司未來幾年的增長幅度，這對你計算公司未來幾年的動態(tài)市盈率至關(guān)重要。你還可以用公司的市值和銷售額相比較，用總市值除以公司銷售收入，這個數(shù)字在報表上找不到，需要自己計算，因?yàn)楣句N售收入對公司價值有直接的影響。如果得到的數(shù)字很大，說明這家公司的股價上升速度超過了公司業(yè)績發(fā)展的速度，股價可能高估了。如果得到的數(shù)字較低，而且公司還具有較高的毛利率，那么這家公司就值得你重點(diǎn)關(guān)注了。至于多大的數(shù)字算高算低，只能通過同行業(yè)公司的橫向比較，以及你自己在實(shí)踐中多加檢驗(yàn)了。
對有些成熟的投資者而言，他們可能更關(guān)心公司的現(xiàn)金流，用現(xiàn)金流入減去現(xiàn)金流出，得到公司的凈現(xiàn)金流。有些公司可能在利潤表上產(chǎn)生了很好的凈利潤，但現(xiàn)金流狀況卻很不樂觀，對這種公司也需要保持警惕。因?yàn)檫@些公司產(chǎn)生的利潤可能只是賬面游戲，他們或許在會計上產(chǎn)生了利潤，這至少說明公司的收入質(zhì)量不高，如果應(yīng)收賬款變?yōu)閴馁~，情況就不妙了。有些重視現(xiàn)金流的投資者不是用市盈率來判斷公司的投資價值，而是用現(xiàn)金流來判斷，也就是用股價除以公司的每股現(xiàn)金流，而不是用股價除以每股收益。
資產(chǎn)負(fù)債表可以看出公司的財務(wù)狀況是否健康，用公司的總資產(chǎn)減去長期負(fù)債和短期負(fù)債，就得到了公司的凈資產(chǎn)，也就是所有者權(quán)益。用負(fù)債除以總資產(chǎn)，得到公司資產(chǎn)負(fù)債率，如果負(fù)債率太高，說明這家公司具有較高的財務(wù)風(fēng)險。在這張表上，你可以看到公司的流動資產(chǎn)、應(yīng)收賬款和存貨等資產(chǎn)，比如你在研究一家周期性公司時，需要看看公司存貨的變化，如果公司的存貨明顯減少，說明過去在蕭條時期積累下來的大量存貨已經(jīng)開始有了更多市場需求，這家公司已經(jīng)開始有了走出周期性底部的跡象。在這張表上，你還可以看到公司的流動比率和速動比率，存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等，通過這些財務(wù)指標(biāo)來判斷公司資產(chǎn)的流動性是否良好。
上述這些只是最基本的財務(wù)數(shù)據(jù)，如果你對這些熟稔在心，可以進(jìn)一步關(guān)注一些更復(fù)雜的數(shù)據(jù)，或許就能從一大堆數(shù)字中發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會?；蛟S，你也可以發(fā)現(xiàn)類似藍(lán)田股份這樣的騙局，躲過一些看似美妙的空中樓閣。
