【MarketWatch弗吉尼亞8月14日訊】VIX的追隨者著實(shí)是為數(shù)不少。

　　所謂VIX，就是芝加哥期權(quán)交易所波動(dòng)性指數(shù)。芝加哥期權(quán)交易所宣稱，VIX是“投資者情緒的首要風(fēng)向標(biāo)”和“投資者恐懼程度的氣壓計(jì)”，這一說法贏得了眾多的支持者。支持者們認(rèn)為，VIX具有相當(dāng)濃厚的逆勢分析色彩：投資者中恐懼情緒彌漫其實(shí)是一個(gè)看漲的訊號，投資者信心十足則是看空的訊號。

　　因此，本月稍早時(shí)，我發(fā)表文章質(zhì)疑一些人以VIX為根據(jù)斷言市場牛氣沖天的觀點(diǎn)之后，自然就收到了大量表示不滿的郵件。這些人堅(jiān)持，鑒于VIX已經(jīng)漲到了2002年底和2003年初--即熊市結(jié)束、牛市開始的時(shí)候--以來僅見的水平，市場的前景自然是一片光明。

　　和我寫出那篇文章時(shí)相比，道指當(dāng)前的點(diǎn)位足足低了200點(diǎn)左右。與此同時(shí)，VIX較當(dāng)時(shí)還略有上揚(yáng)。

　　因此，現(xiàn)在或許是時(shí)機(jī)重新評估一下當(dāng)時(shí)那篇文章了，而且我還將解釋一下自己為什么對于VIX的前瞻性意義并不是那么看重。

　　事實(shí)上，從統(tǒng)計(jì)資料看來，VIX有幾個(gè)非常重大的缺陷。首先，它的預(yù)報(bào)能力其實(shí)是非常有限的，即便是在那些專門為了突出其能力而進(jìn)行的測試當(dāng)中，其表現(xiàn)也稱不上多么理想。

　　其次，即便在那些VIX表現(xiàn)不錯(cuò)的測試中，看上去VIX的市場預(yù)測能力其實(shí)也和它自身的特點(diǎn)沒有什么必然聯(lián)系，而是因?yàn)楣墒性诖蠓缺P整之后原本就有內(nèi)在的反彈趨勢。

　　這后一條缺陷其實(shí)是來自艾森史塔特(Samuel Eisenstadt)的提醒。這位Value Line, Inc. (VALU)的研究經(jīng)理幾年之前進(jìn)行過一次測試，希望確認(rèn)VIX在市場下跌之后的高讀數(shù)是否真的含有某種隨勢操作的訊號，畢竟市場下跌之后終歸要反彈，這已經(jīng)是眾所周知的事實(shí)。最終，他幾乎是一無所獲：VIX能夠告訴我們的并不比我們已經(jīng)從各種財(cái)經(jīng)媒體知道的更多。

　　第三，即便我們相信VIX具有非凡的預(yù)測能力，這種預(yù)測能力也無法幫多大的忙。我們可以按照VIX任何一日的特定讀數(shù)和其后一個(gè)月內(nèi)的股市走勢的關(guān)系建立一個(gè)模型，如果將VIX當(dāng)前26.57的讀數(shù)套進(jìn)去，得到的結(jié)論就是：股市在此后一個(gè)月內(nèi)的回報(bào)率為1.3%。

　　換算到道指身上，這就是大約170個(gè)點(diǎn)。

　　可是，即便我們沒有這個(gè)模型，對于這樣的市場走勢，我們也可以獨(dú)立預(yù)測出來。事實(shí)上，統(tǒng)計(jì)資料早已顯示，市場的長期年平均回報(bào)率為12.0%左右，再平均到一個(gè)月當(dāng)中，大致也就是這樣。

　　換言之，當(dāng)我們得知VIX當(dāng)前的讀數(shù)是26.57之后，我們對于市場前景的了解并不會(huì)多出一絲一毫。

　　最后，市場總是要反彈的。其實(shí)，我此前就已經(jīng)在一些文章當(dāng)中指出過，投資通訊的情緒顯示，這樣一場反彈已經(jīng)不遠(yuǎn)了，而且還可能早過很多人的預(yù)期。

　　不過，我必須強(qiáng)調(diào)的是，市場在未來某一天的反彈絕對不能說是VIX的高讀數(shù)使然。

　　(本文作者：Mark Hulbert)