今天開(kāi)辟全新系列，期權(quán)投資，文章收錄于公眾號(hào)期權(quán)之家子菜單中。
開(kāi)宗明義，期權(quán)是一種權(quán)利，賦予持有人在某一特定時(shí)期或或某日之前的任意時(shí)間以合約價(jià)格買(mǎi)入或賣(mài)出一種資產(chǎn)的權(quán)利。不用覺(jué)得期權(quán)陌生，我們生活中也經(jīng)常遇到，如天貓優(yōu)惠券，我們持券可以以更優(yōu)惠的價(jià)格在優(yōu)惠券到期前使用，購(gòu)買(mǎi)商品，這就是比較典型的美式期權(quán)（美式期權(quán)在行權(quán)日之前隨時(shí)可以行權(quán)，歐式期權(quán)只能在到期日行權(quán)）。
期權(quán)定義有幾層含義：
1.期權(quán)是一種選擇權(quán)。期權(quán)的這一種性質(zhì)也意味著期權(quán)的買(mǎi)方與賣(mài)方地位不同。期權(quán)買(mǎi)方支付權(quán)利金，作為獲得權(quán)利的代價(jià)可以獲得買(mǎi)入或賣(mài)出資產(chǎn)的權(quán)利，當(dāng)然也可以放棄行使權(quán)利。期權(quán)買(mǎi)方收取權(quán)利金，承擔(dān)期權(quán)履行的義務(wù)。說(shuō)到這里，相信許多人會(huì)把期權(quán)與保險(xiǎn)聯(lián)系在一起，事實(shí)上也是如此。
2.期權(quán)有到期日。期權(quán)中的“期”是指期權(quán)在某個(gè)時(shí)點(diǎn)或某個(gè)時(shí)間段有效，超過(guò)時(shí)間期權(quán)失效，就像雙十一優(yōu)惠券，到雙十二已沒(méi)法使用。
3.期權(quán)有執(zhí)行價(jià)。作為商業(yè)和信用交易發(fā)展的碩果，期權(quán)本質(zhì)上是一種合約，期權(quán)買(mǎi)賣(mài)雙方會(huì)規(guī)定資產(chǎn)交易的執(zhí)行價(jià)格。還是以?xún)?yōu)惠券為例，商家發(fā)放優(yōu)惠券時(shí)會(huì)規(guī)定優(yōu)惠金額，如在雙十一購(gòu)買(mǎi)100元以上可以獲得10元優(yōu)惠券，即商家認(rèn)定賣(mài)家可以在雙十一以90元購(gòu)買(mǎi)100元的商品。交易期權(quán)一定不能像交易基金和股票的區(qū)別一樣一直持有，期權(quán)到期后即是一張白紙，一紙廢約。
對(duì)期權(quán)有了概念，可以進(jìn)一步了解以金融資產(chǎn)為標(biāo)的的期權(quán)。國(guó)內(nèi)可交易的期權(quán)主要有商品期權(quán)（包括以豆粕、玉米、鐵礦、白糖、棉花、PTA、甲醇、滬金、滬銅、橡膠期貨為標(biāo)的的期權(quán)等）和上證50ETF，以及最近很火熱的滬深300股指期權(quán)。目前國(guó)內(nèi)品種發(fā)展迅速的還是商品期權(quán)，不過(guò)交易量來(lái)說(shuō)股票期權(quán)和股指期權(quán)影響更大。本文重點(diǎn)介紹50ETF期權(quán)和本月23日開(kāi)始交易的滬深300股指期權(quán)。
先來(lái)了解50ETF期權(quán)和滬深300股指期權(quán)合約的要素。
50ETF期權(quán)，于2015年2月9日由上海證券交易所推出，是以上證50為標(biāo)的物的上證50ETF交易型指數(shù)基金為標(biāo)的的標(biāo)準(zhǔn)化合約。什么意思呢？比如，購(gòu)買(mǎi)一手50ETF1912 C3.0期權(quán)，意味著獲得在19年12月25日（合約到期月第四個(gè)星期三）以3.0的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)10000份50ETF基金的權(quán)利。
滬深300股指期權(quán)由中國(guó)金融期貨交易所于2019年12月14日推出，12月23日開(kāi)始交易。按現(xiàn)在的情況看，滬深300指數(shù)落入2500-5000點(diǎn)區(qū)間，下周一可以購(gòu)買(mǎi)滬深300股指2001 C4100期權(quán)，這意味著獲得2020年1月17日以4100點(diǎn)行權(quán)滬深300指數(shù)的權(quán)利，以現(xiàn)金交割。
了解完合約要素，還需要了解所謂的T型報(bào)價(jià)。
圖中藍(lán)色字體組成一個(gè)T型，以行權(quán)價(jià)為軸，左邊為看漲期權(quán)（call option,簡(jiǎn)稱(chēng)C），右邊為看跌期權(quán)（put option，簡(jiǎn)稱(chēng)P）。
行權(quán)價(jià)分為多檔，就看漲期權(quán)而言，行權(quán)價(jià)低于標(biāo)的市價(jià)就是實(shí)值期權(quán)，等于標(biāo)的市價(jià)即為平值期權(quán)，低于標(biāo)的市價(jià)即為虛值期權(quán)。很好理解，我花一定權(quán)利金用2.5元買(mǎi)3元的商品在此刻已經(jīng)有0.5元的實(shí)際價(jià)值，稱(chēng)之為實(shí)值期權(quán)。對(duì)于看跌期權(quán)則相反。
最新價(jià)指期權(quán)權(quán)利金價(jià)格，也是計(jì)算購(gòu)買(mǎi)一手期權(quán)所需權(quán)利金。以上圖為例，購(gòu)買(mǎi)C2.9期權(quán)價(jià)格為0.0983*10000，即983元。從上圖也可以看出簡(jiǎn)單規(guī)律，實(shí)值期權(quán)權(quán)利金越高，虛值期權(quán)權(quán)利金越低。相應(yīng)的也可以很輕易地算出期權(quán)杠桿率，983元購(gòu)買(mǎi)29930元的基金凈值，杠桿率高達(dá)30.45倍。
各位看到這，應(yīng)該看出期權(quán)的核心就是價(jià)值，一手期權(quán)的價(jià)格幾何。上圖第一列和第二列即標(biāo)注了內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值，把兩者相加即可得到期權(quán)價(jià)格。上文提到的實(shí)值期權(quán)即指內(nèi)在價(jià)值大于0的期權(quán)。內(nèi)在價(jià)值也被稱(chēng)為內(nèi)涵價(jià)值，反映期權(quán)行權(quán)價(jià)與標(biāo)的市價(jià)的差額，看漲期權(quán)即行權(quán)價(jià)減去標(biāo)的市價(jià)，看跌期權(quán)相反。
時(shí)間價(jià)值更為特殊，它本質(zhì)上是資金在期權(quán)交易時(shí)間內(nèi)的時(shí)間價(jià)值。時(shí)間價(jià)值隨時(shí)間縮短而變小，在期權(quán)到期時(shí)歸零。
影響期權(quán)價(jià)值的因素有哪些呢？
1.標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格，落實(shí)到50ETF基金市價(jià)和滬深300指數(shù)點(diǎn)位。
2.執(zhí)行價(jià)格。一份用3.0元買(mǎi)4元商品的期權(quán)價(jià)格定然比 3.5元執(zhí)行價(jià)格的期權(quán)價(jià)格更高。
3.到期期限。
4.標(biāo)的資產(chǎn)波動(dòng)價(jià)格率。標(biāo)的資產(chǎn)波動(dòng)率越大，期權(quán)價(jià)值越大。
5.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。
看到這里，相信大家對(duì)期權(quán)有了一定了解，那到底期權(quán)如何定價(jià)，應(yīng)該采取什么策略，實(shí)盤(pán)交易中要注意什么，策略收益模擬，怎么捕捉交易機(jī)會(huì)，這部分會(huì)在期權(quán)投資系列中更新。
寫(xiě)到這里，不由得想起自己畢業(yè)論文，選了“期貨與期權(quán)的比較研究”課題，實(shí)在淺薄得很，希望自己可以不斷學(xué)習(xí)，把期權(quán)這一投資工具學(xué)好、用好。順便推薦一本書(shū)，《期權(quán)、期貨及其他衍生品研究》。如果大家對(duì)這一系列反響好，我也考慮推出《期權(quán)、期貨及其他衍生品研究》視頻講解。
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