筆者周二的專欄討論了美元過去六個月間蹊蹺的升值，甚至金融危機的加劇和美國經濟進一步滑向衰退都未能阻擋這一波浪潮。
顯示了美國資金賬戶對外頭寸的情形，是依據(jù)美聯(lián)儲2008年9月版的《美國政府資金賬戶流動》報告中的圖表修改而成。
圖表一(水平線以下)顯示，美國面臨的全部海外資金需求，包括經常帳戶赤字和美國個人和機構購買海外資產的凈值。
水平線之上顯示了美國從海外投資者處取得的資金來源(通過出售給外國投資者的證券和債券、銀行信貸或者出售公司和不動產)。
從邏輯上的必然關系上看，資金需求和資金來源必須是相等的(允許存在微小的時間差和金額出入)。一家機構的資產就是另一家機構的負債。換成國家，亦是如此。
借貸收購
圖表水平線之下的資金需求項，部分來自于美國貨物交易中產生的巨大逆差，令美國從海外出售服務和其海外資產中取得的微薄凈收益顯得微不足道。
但圖表亦清楚表明，資金需求的更大部分是來自于美國個人和機構在海外購買資產所需資金。
美國無法依靠現(xiàn)有資金來滿足海外購買資產的全部需求，因為經常帳目前處于赤字狀態(tài)，所以其收購海外資產的資金供應一直是依賴于從世界其他國家更多的舉債。
事實上就是說，美國是在利用世界其他國家的資金購買其他國家的資產。
美國的金融機構和其他主要投行就是這一國際資金流動中的關鍵掮客--安排海外并購、發(fā)行創(chuàng)紀錄的公司和銀行債來為并購需要的資金埋單、將按揭進行證券化，再賣給世界其他國家。
貨幣循環(huán)
圖表二顯示的是同樣的資本流動，但考慮進了美元匯率因素(匯率參照美聯(lián)儲公布的對一攬子貨幣貿易加權指數(shù))。
美元在上世紀90年代後期時對主要經濟大國貨幣和新興市場貨幣都是一路升值。美元的升值反映出在當時所謂生產力和技術神話的背景下，以及1997年亞洲金融危機導致亞洲和新興市場貨幣貶值的情況下，海外對美國資產的極大熱情。
美元事實上在2002年2月達到了匯率頂峰(當時處于美國經濟上一次衰退的低谷)。
但自2002年起，美國經濟的重新崛起伴隨的恰好是美元的一路走軟。
嶄新的世界
美國匯率在2008年第二季達到低谷。此後，美元的大幅升值恰逢美國金融危機和經濟放緩。金融危機減少了美國可能向海外提供的資產，美國從海外獲得資金收購海外資產的能力也隨之下滑。經濟放緩減少了美國的進口需求，導致經常帳中進口石油和其他大宗商品的價格走低。
國際資本流動和美國面向海外出售的資產大幅減少，都在上述圖表中立即得到清楚顯現(xiàn)，似乎未來幾個季度中將持續(xù)這一狀況。
在2008年第二季度，美國經常帳中的赤字相當程度上處于持平狀態(tài)，額度維持在每年約7,000億美元左右。但美國個人及機構賣超410億美元海外資產，使得美國的海外資金需求減少至每年約5030億美元左右，呈現(xiàn)五年多來最低水平。收支統(tǒng)計依然處于不平衡狀態(tài)。
美聯(lián)儲下一份《美國政府資金賬戶流動》報告預期會顯示7-9月間資本流動總金額和海外資本需求進一步下滑，與美元在其期間的持續(xù)升值不謀而合，進一步加劇投行領域承受的壓力。該報告預期12月11日出爐。
盡管美聯(lián)儲的《國民收入和產品帳戶》報告更有名，因其批露的GDP數(shù)據(jù)已成為經濟榮衰的晴雨表，但
《美國政府資金賬戶流動》報告講述的是一個同樣精彩的故事。它記錄了經濟的快速增長、貨幣的貶值、銀行業(yè)創(chuàng)紀錄的盈利，史無前例的債臺高筑，而突然一朝曲終人散，呈現(xiàn)出的是截然相反的一片黯淡天地。(完)
