永樂電器2005年的銷售收入約為151億元(店數(shù)199家)，大中電器的銷售收入近100億元(店數(shù)100多家)。合并后，銷售收入超過250億元，與國美(2005年498億元)、蘇寧(397億元)的差距將進(jìn)一步拉近。
傳聞中的大中電器和永樂(中國)電器銷售有限公司的“合并”終于成為現(xiàn)實(shí)。
4月22日雙方在香港聯(lián)合宣布，雙方于4月19日已簽署協(xié)議，決定雙方實(shí)施全面戰(zhàn)略合作，將爭取在一年時(shí)間內(nèi)通過股權(quán)置換的方式實(shí)現(xiàn)大中與永樂的股權(quán)合并，幫助永樂成功上市的嘉誠亞洲將擔(dān)任雙方合并的財(cái)務(wù)顧問。
各懷心思
顯然，相對(duì)于此前的“收購”傳言，“合并”這一表達(dá)方式雙方更能接受。
雙方共同透露了這樣的信息，從現(xiàn)在起雙方啟動(dòng)聯(lián)合采購、后勤及送貨、產(chǎn)品展出、倉儲(chǔ)開發(fā)、倉儲(chǔ)管理、財(cái)務(wù)管理、信息系統(tǒng)及人員交流等領(lǐng)域進(jìn)行合作的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，并在約定期限內(nèi)，通過股權(quán)置換的方式實(shí)現(xiàn)大中與永樂的股權(quán)合作。
然而雙方合并初衷有著明顯差異。
去年10月在香港成功上市的永樂一直在尋求更多的并購機(jī)會(huì)以迅速擴(kuò)大規(guī)模。去年永樂先后收購了廈門思文、河南通利。而占據(jù)北京電器連鎖銷售收入50%左右的大中電器，與永樂的店址資源有著明顯的互補(bǔ)，永樂對(duì)其采取了逐步合作的戰(zhàn)略。
去年12月，雙方在中永通泰聯(lián)盟的基礎(chǔ)上，協(xié)議在新進(jìn)入市場如青島、西安建立各占50%的合資公司以降低開店風(fēng)險(xiǎn)。今年3月兩家合資公司正式成立，分別是西安永樂-大中電器銷售公司和青島大中-永樂電器銷售公司。
永樂市場部經(jīng)理黃建平指出，永樂從去年開始就確立了建立全國性電器連鎖的目標(biāo)，今年上半年完成了全球7大區(qū)的組織架構(gòu)建設(shè)，4月20日又成功更名為永樂(中國)，去掉了“上海”的地方特性，與大中的合并將打造一家完全可以與國美、蘇寧抗衡的全國性電器連鎖公司。
記者獲悉，在大中電器北京總部，大中“收購”永樂在京津的十幾家門店也在其內(nèi)部盛傳已久。而大中電器更直接的目的在于———借合并實(shí)現(xiàn)快速上市。
光大證券分析師張琦告訴記者，眼看著黃光裕一次次的套現(xiàn)，眼看著周邊的競爭對(duì)手國美、蘇寧、三聯(lián)、永樂都完成了上市，五星電器也即將于今年6月上市，大中顯然急切需要找到融資平臺(tái)。
大中電器總經(jīng)理宋紅指出，以股權(quán)置換的方式來與永樂(中國)合并，大中電器將由一個(gè)有限責(zé)任公司躋身為一個(gè)大型上市公司的一部分。
股權(quán)“隱憂”
永樂和大中的合并顯然還有很多路要走。
宋紅就告訴記者：“我們爭取到一年內(nèi)實(shí)現(xiàn)股權(quán)合并，但在走向合并的過程中也可能發(fā)生意想不到的情況，就像上市公告中提及的那樣，合并可能因各種原因不能實(shí)現(xiàn)。”
對(duì)于可能導(dǎo)致合并失敗的因素，宋紅指出，雙方合作的條件是否成熟，政府有關(guān)部門審批能否及時(shí)通過，雙方的股權(quán)結(jié)構(gòu)談判是否順利，這些都可能影響到最終結(jié)構(gòu)。
據(jù)悉，合并后的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)既包括張大中和陳曉，也包括投資人。至于雙方各自所占的股份，將根據(jù)兩家公司的銷售額度與盈利水平，通過國際公認(rèn)的會(huì)計(jì)管理公式計(jì)算，視具體情況而定。
中國永樂的公告中指出，北京大中確認(rèn)其以國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則制定的經(jīng)審核的凈資產(chǎn)值在2006年6月30日前將不少于5億元，2006年7月1日到2007年6月30日的經(jīng)審核大中電器的凈利潤不低于1億元。如果少于此數(shù)，則建議北京大中的估值和代價(jià)按其在正式股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議中協(xié)定的機(jī)制調(diào)整。
雙方還約定，如果永樂未能就大中股權(quán)轉(zhuǎn)讓履行其義務(wù)，張大中有權(quán)沒收永樂先期交予大中的保證金1.5億元(是對(duì)大中電器成立成本的估計(jì))，如果張大中未能履行義務(wù)，將向永樂支付保證金的兩倍(3億元)，如果張大中在戰(zhàn)略合作協(xié)議到期后兩年內(nèi)將大中股權(quán)轉(zhuǎn)讓給第三方，永樂得到的補(bǔ)償總額將達(dá)到4.5億元。
據(jù)了解，陳曉為代表的50名永樂高管擁有永樂62.6%的股權(quán)，張大中則擁有78%大中電器的股權(quán)，而永樂的資產(chǎn)要比大中高出30%左右，這樣最終陳曉和張大中可能出現(xiàn)大致相同的股權(quán)比例。張琦指出，這種股權(quán)比例將是比較危險(xiǎn)的，股權(quán)比例談判也將非常困難。
此外還存在著品牌處理的問題。宋紅指出：“合并后的公司名稱定為永樂(中國)。但大中電器將繼續(xù)保持其自有品牌，合并過程中雙方將依據(jù)各自的優(yōu)勢地區(qū)、進(jìn)行南北管理，以原有的大中與永樂管理結(jié)構(gòu)處理日常經(jīng)營活動(dòng)，不成立單獨(dú)的管理機(jī)構(gòu)。”
對(duì)于保留大中品牌的原因，他指出：“大中電器擁有24年發(fā)展歷史，在京津地區(qū)共有72家門店，優(yōu)勢市場地位有目共睹，所以大中品牌將繼續(xù)以強(qiáng)勢品牌在京津地區(qū)長期發(fā)展，繼續(xù)為消費(fèi)者服務(wù)。基于經(jīng)營原則，永樂京津地區(qū)共計(jì)11家(北京7家、天津4家)門店將盡快并入大中管理體系，作為大中的門店進(jìn)行管理。”
據(jù)介紹，目前永樂在京津地區(qū)的分店經(jīng)營并不是很好，但其門店LOGO暫時(shí)還將保留。陳曉指出：“永樂分店是否換標(biāo)，是雙品牌運(yùn)作還是單品牌運(yùn)作，要根據(jù)未來的經(jīng)營態(tài)勢決定。從商業(yè)運(yùn)行的角度講，我們希望以最少的資源、最好的平臺(tái)實(shí)現(xiàn)最多的銷售。”
宋紅則指出：“即使不換標(biāo)，永樂的分店與大中也不存在競爭關(guān)系，我們將會(huì)對(duì)所轄門店一視同仁、精耕細(xì)作。但對(duì)一些盈利能力較弱或不適合未來家電連鎖發(fā)展要求的門店，會(huì)果斷關(guān)停并轉(zhuǎn)。大中與永樂實(shí)現(xiàn)預(yù)期合并后，在未來永樂(中國)的版圖里，京津地區(qū)是其最重要的組成部分之一。”
而對(duì)于京津外成立的合資公司的去留問題，宋紅告訴本報(bào)記者：“這種戰(zhàn)略合作關(guān)系建立后，原有的合資公司模式就此結(jié)束。”
三足鼎立？
業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，雙方合作的共同目的就是聯(lián)合起來與國美、蘇寧等全國性連鎖競爭。
據(jù)介紹，永樂電器2005年的銷售收入約為151億元(店數(shù)199家)，大中電器的銷售收入近100億元(店數(shù)100多家)，雙方加起來的銷售收入將超過250億元，這雖然與國美(2005年498億元)、蘇寧(397億元)仍有差距，但三足鼎立的局面已初步確立。
陳曉告訴記者，這種戰(zhàn)略合作關(guān)系不以任何競爭伙伴為“假想敵人”，我們主張?jiān)谕袠I(yè)間也要建立理性和諧的“家電大家庭”。
很快他話鋒一轉(zhuǎn)：“大中和永樂的年銷售額總和在250億-300億元之間，至于能否與國美、蘇寧抗衡，相信大家應(yīng)該很清楚。”
根據(jù)雙方的計(jì)劃，2006年雙方的銷售收入總和將達(dá)到300億-400億元，其中中國永樂副總裁兼首席財(cái)務(wù)官張儉表示，今年資本開支預(yù)算3億-4億元，主要用作開新店及裝修店鋪；永樂今年將全新裝修1/3的標(biāo)準(zhǔn)店，并預(yù)計(jì)今年會(huì)增開90家分店。這將拉近與國美等的差距，然而雙方的店面布局與國美、蘇寧相比仍有待改善。
記者了解到，永樂目前在上海有50多家分店，這些占永樂銷售收入的50%和利潤的60%以上，大中在北京則有62家分店，這也貢獻(xiàn)了其銷售收入和利潤的80%以上。這樣，雙方更多的店面資源集中在北京、上海。
據(jù)悉，永樂在其他地區(qū)的擴(kuò)張也并不成功，其目前雖然在11省有200多家店面，但是很多都通過收購才取得優(yōu)勢的，目前很多店面需要整合，大中去年才進(jìn)入南寧、西安、青島、太原、重慶等地區(qū)試水，目前這些新進(jìn)入地區(qū)的店面尚未實(shí)現(xiàn)利潤效應(yīng)。比較而言，目前國美和蘇寧的店面基本上覆蓋了全國各省，國美僅在廣東為主的華南分店數(shù)目就超過100家，這比永樂的14家要高出太多。
張琦指出，永樂和大中的合并后必須對(duì)現(xiàn)有資源進(jìn)行合理配置，對(duì)店面進(jìn)行新的調(diào)整才可能發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。
蘇寧電器總裁孫為民指出，雙方的合作對(duì)電器連鎖行業(yè)是很正常的，未來國內(nèi)會(huì)產(chǎn)生4-5家規(guī)模超1000億元的電器連鎖企業(yè)，永樂和大中合并后將很可能成為其中一員。
各大電器連鎖門店分屬區(qū)域和數(shù)量
資料來源：永樂和大中數(shù)據(jù)根據(jù)其官方網(wǎng)站最新資料整理;國美和蘇寧數(shù)據(jù)為商務(wù)部2005年12月公布資料
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