“不要小看這10%的波動，它足以引發(fā)巨額的金額撤退，而且要知道，這種撤退第一落腳點就是從‘有利潤’的股票開始。”
沉著的幸運兒
作為全球金融中心的香港，自5月中旬以來，同全球其他股市一樣，經(jīng)歷了一場“小股災(zāi)”，其中5月21日的恒指跌幅高達(dá)507.84點，不少香港股民用“恐怖”二字形容此次大市回調(diào)。
時至上周五(6月9日)，持續(xù)下跌的香港股市終于在外圍股市向好的氛圍中開始反彈。雖然當(dāng)天由于氣象臺公布罕見的黑色暴雨警告，引發(fā)投資者平倉，使港股一度低見15406點，但是下午開市后，港股開始隨日股向上，至15628點收市，全日升178點。
許多香港基金經(jīng)理正為處理手中的頭寸而發(fā)愁，接聽記者電話時，多數(shù)仍在忙碌地看盤，語氣也頗為焦慮，與市況較好時的“閑庭信步”大不相同。不過，有“先見之明”者，早已脫離“苦海”，私募基金經(jīng)理桑克斯(化名)便是其中一位。
“我們手頭已經(jīng)沒有頭寸，早在4月就開始拋出了。”他頗為悠哉地說。難得空閑的他向記者介紹起如何成功避免可能出現(xiàn)的股災(zāi)。
避災(zāi)手段之一：判斷資金流向
“我個人認(rèn)為，四月末之后，市場已經(jīng)開始轉(zhuǎn)向，整個利率和市場開始對股票市場不利，屬于中期見頂。而且我們早就發(fā)現(xiàn)，許多美元資產(chǎn)的投資者正在實施資金轉(zhuǎn)移。”
?？怂拐J(rèn)為，今年4月21日新任美聯(lián)儲主席本·伯南克(Ben Bernanke)對美國CNBC財經(jīng)頻道女記者瑪麗亞·巴蒂羅莫(Maria Bartiromo)“講錯話”之后，美國市場就已經(jīng)開始轉(zhuǎn)向。
伯南克當(dāng)時說，市場“誤解”了他前發(fā)表的證詞，他當(dāng)時曾暗示美聯(lián)儲或許會暫停加息。
?？怂雇嘎?，伯克南5月正式坐鎮(zhèn)后，大家看法更強，即FED對市場的脈搏已經(jīng)不準(zhǔn)了，不像過去格老那般成熟。
事實上，早在今年4月，?？怂故苎c記者共進午茶時就對大市表示不解。“現(xiàn)在股價完全是供求因素在起支配作用，基本因素早被拋到后面了，不僅股票，石油和黃金我也根本看不出會有其他什么因素，會讓它們漲得這么瘋。”
“香港許多大型基金從4月下旬開始就開始‘減貨’了。”桑克斯說，“5月之前，許多人是賣出美元資產(chǎn)，但是5月之后又開始大規(guī)模買回美元資產(chǎn)，導(dǎo)致商品價格開始波動，黃金價格也從700多元跌回，石油價格也差不多。”
?？怂固貏e注意全球市場資金的流向，他通過研究發(fā)現(xiàn)，5月份市場轉(zhuǎn)向后，許多機構(gòu)投資者已經(jīng)把資產(chǎn)組合進行了調(diào)整。“過去可能45%是債券，50%股票，5%是期貨，但是現(xiàn)在，許多股票轉(zhuǎn)向債券，股票比例可能降為30%左右。”他說，“不要小看這10%的波動，它足以引發(fā)巨額的金額撤退，而且要知道，這種撤退第一落腳點就是從‘有利潤’的股票開始。”
而眾所周知，香港股市近幾個月內(nèi)急劇上升，很短時間就從15000點竄升至17000點，因此當(dāng)資金轉(zhuǎn)向，它和日本市場均經(jīng)歷了大幅下跌。
避災(zāi)手段之二：精算與套利
?？怂菇榻B說，4月份他把手頭的整個投資籃子賣掉之后，主要只做交易型或套利型的投資，通過技術(shù)手段鎖定現(xiàn)有的盈利，并爭取賺少許差價，但不會再去持有長期的頭寸。
“這兩種做法主要在大市不明朗的時候運用。”他說，目前情況下，很難斷定大市的具體走向，盡管不少香港投資機構(gòu)的報告稱港股可能不會再大跌。
“有時市場會波幅很大。如果要判斷大市走向，你還要看交易額，他們(指大型對沖基金等機構(gòu)投資者)做了決定就是要出貨的，不管市場跌了多少點，他們都會出貨，這時你需要判斷他的數(shù)目出完沒有，如果沒有出完，它還是要出的。我個人覺得恒指回調(diào)3000點多不算反常。”他說。
如果只是粗略地估算，恒指由17000下跌3000點，已經(jīng)折去17.6%，?？怂拐J(rèn)為，由此平均來看，大型股票折讓17％-20%并不過分。“過去升幅越大的個股回調(diào)可能性就越大。如果過去幾個月有的股票升幅高達(dá)30%-40%，那么它面臨的回調(diào)壓力會更大。”
?？怂姑刻於家笓]他的員工對一些重要的大盤股進行復(fù)雜而精確的測算，以確定其可能的波幅。“具體的測算很復(fù)雜，一言難盡。”他說，“要看價值及技術(shù)分析才好說，而且判斷個股還要把它與恒指的比例進行對照。”
一方面是進行交易型的投資，另一方面，香港眾多像?？怂惯@樣的對沖基金經(jīng)理也在做著所謂的套利(arbitrage)交易。“當(dāng)市場沒有方向感，或是市場波動很大的時候，我們通常會做這種中性的交易。”對沖基金經(jīng)理薩穆杰說。
薩穆杰向記者粗略比劃了套利的方法：他買入恒指現(xiàn)貨15500點，同時拋空15550點的恒指期貨。“這兩個合約如果合并，我們只賺50點，但是如果市場突然轉(zhuǎn)向，比如看到很多定單向下走，我們就把現(xiàn)貨拋出，只剩余期貨在手中，這樣可以獲利頗豐。”
薩穆杰表示，這種方法基本能保證賺錢，但關(guān)鍵是要操作上要非常敏感，尋找適合的時機。
在香港，這批套利專家(通常和銀行體系有關(guān))手上掌握著巨額的非投機性資金，他們用一套自營的計算程序，自動跟蹤指數(shù)期貨和指數(shù)現(xiàn)貨之間的差價。一旦發(fā)現(xiàn)有利可圖的差價，就會執(zhí)行套利交易。
“一定要有一定的差價，否則你沒有錢賺。”薩穆杰說。
當(dāng)然，有時情況是相反的。“很簡單，我們只需要反過來做，買期貨，沽現(xiàn)貨就可以———因為我們是可以‘借貨’的，當(dāng)然，差價需要達(dá)到一定的幅度，一般需要100多點，否則算上交易費用，我們根本沒有興趣去做。”
避災(zāi)手段之三：走為上計
薩穆杰表示，做恒指套利的具體交易遠(yuǎn)比上述的介紹要復(fù)雜。“事前我們需要設(shè)計好一籃子的股票，并安排好經(jīng)紀(jì)商，只要一下指令，就可以在短短的幾秒鐘內(nèi)出手。”他舉例說，“比如我們要賣2000萬的單子，其中有匯豐A股，長江B股……我們只要下指令，電腦會自動進行計算需要的股數(shù)，安排好交易。”
顯然，這種交易和散戶無緣。“我們不可能像散戶那樣，比如要拋出價值2000萬港元的籃子，要數(shù)萬股數(shù)萬股地去排隊賣股票。”薩穆杰笑稱，“一般沒有幾百萬美元的盤，經(jīng)紀(jì)商是不會替你做單的。”
他的介紹也從側(cè)面反映對沖基金的力量———要在短短數(shù)秒內(nèi)成交幾千萬港元金額的單子，選擇大盤股是最佳方式，但這肯定也會影響到市場的波動。
當(dāng)然，碰到大牛市，散戶可以跟著這些機構(gòu)一起飛揚，一旦碰到熊市，薩穆杰建議，“最好是離場，因為你不知道他們怎么操作，也不知道市場下一步會怎么走，最好就是暫時抽離。”
