“時(shí)間還是很緊，在這段時(shí)間里，SGX將會在自己與會員之間建立一個指數(shù)價(jià)格傳輸?shù)南到y(tǒng)，能使會員及時(shí)接收到相關(guān)信息。”
中國內(nèi)陸對于A股定價(jià)權(quán)的擔(dān)憂，并不能消減新加坡交易所(SGX)推出新華富時(shí)A50股指期貨的進(jìn)程。
SGX正有條不紊地按自己設(shè)定的路線圖行進(jìn)行。今年1月25日首次“吹風(fēng)”即將推出新華富時(shí)A50股指期貨的半載之后，7月24日，SGX又在其官方網(wǎng)站上公布了9月5日正式上市新華富時(shí)A50股指期貨的公告。
雖然距離新華富時(shí)A50股指期貨上市還有近1個月，SGX國際產(chǎn)品商品及服務(wù)署副總裁簡佩玉8月4日仍表示，時(shí)間還是很緊，“在這段時(shí)間里，SGX將會在自己與會員之間建立一個指數(shù)價(jià)格傳輸?shù)南到y(tǒng)，能使會員及時(shí)接收到相關(guān)信息，同時(shí)，各會員也會通知其客戶盡快了解這一新的交易品種，包括上市時(shí)間、結(jié)算方式以及結(jié)算單位等。”
“對中國國內(nèi)的滬深300股指期貨未來發(fā)展而言，新華富時(shí)A50股指期貨無疑具有試驗(yàn)田作用。”前SGX總裁顧問、華東政法學(xué)院商學(xué)院名譽(yù)院長汪康懋教授在接受記者采訪時(shí)說。
他認(rèn)為原因有二，一是國內(nèi)可通過A50股指期貨，觀察其是否會影響成分股股價(jià)，并能在多大程度影響其表現(xiàn)；二可以觀測其投資者數(shù)量、構(gòu)成，交易活躍程度，以確定將來是否會成為一個主流產(chǎn)品。
新交所“量體裁衣”
“合約細(xì)節(jié)，主要是基于來自我們客戶的市場反饋而設(shè)計(jì)。”簡佩玉稱。
而根據(jù)記者獲取的SGX在7月24日發(fā)給其會員的合約內(nèi)容，新華富時(shí)A50股指期貨的最低波動單位為一點(diǎn)，點(diǎn)值(TICK VALUE)為10美元。這顯然與全球一般衍生品的點(diǎn)值在10至12美元間相吻合，同時(shí)秉承了SGX在股指期貨設(shè)計(jì)方面的傳統(tǒng)———例如1986年9月3日，在SGX的前身之一———新加坡國際貨幣交易所(SIMEX)誕生的全球最早的異地上市股指期貨日經(jīng)225股指期貨，其點(diǎn)值即為2500日元(約12美元)，此后MSCI(摩根士丹利資本國際)臺灣指數(shù)期貨的點(diǎn)值也是10美元。
在新華富時(shí)A50股指期貨的交易清算手續(xù)費(fèi)上，SGX針對不同會員采取了不同的標(biāo)準(zhǔn)。其中，自營會員和清算會員等每手清算費(fèi)是0.5美元，而清算會員相關(guān)機(jī)構(gòu)和客戶則為1美元。除此之外，所有的交易都需要向SGX上交0.05美元/手的交易手續(xù)費(fèi)。
“這樣區(qū)別對待主要是為了給清算會員一些優(yōu)惠，增強(qiáng)這一業(yè)務(wù)資格的吸引力。”新加坡大華銀行(UOB)黃金、財(cái)務(wù)期貨市場與銷售副總裁潘辰雨表示。
新華富時(shí)A50股指期貨設(shè)計(jì)細(xì)節(jié)因客戶而定的另一個重要體現(xiàn)是，為滿足非亞洲時(shí)區(qū)投資者(主要是歐美投資者)的需求，設(shè)置了T+1時(shí)段(即15:40~19:00)的交易。新加坡業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然目前此段時(shí)間交易量不會很大，但“它主要著眼于未來中國市場受國際沖擊的影響加大”，其重要性將不斷凸現(xiàn)。
與最近中金所傳出的交易最低保證金比例可能在8%—10%略微不同，“A50股指期貨的保證金預(yù)計(jì)為合約價(jià)值的6%—8%，且SGX每周將進(jìn)行市場波動率的研究，以決定保證金比例是否需要以一周為周期進(jìn)行調(diào)整。”簡佩玉稱，規(guī)定的合約保證金并不是一個固定的數(shù)額，它會隨著市場的相應(yīng)浮動而變化。
外資大鱷曲線進(jìn)入A股市場
由于中國內(nèi)陸在資本項(xiàng)目上尚未實(shí)現(xiàn)完全開放，因此目前海外資金很難完全分享中國經(jīng)濟(jì)增長的成果。
“對于A股，海外資金現(xiàn)在不能自由買賣，因此通過A50股指期貨曲線進(jìn)入中國資本市場無疑是一個很好的路線。”汪康懋表示，“而新加坡之所以能夠成功地在異地上市股指期貨，其主要原因就在于，新加坡市場長期以來已經(jīng)集聚了相當(dāng)部分固定的投資者和投機(jī)者。”
SGX場內(nèi)交易員的背后往往是若隱若現(xiàn)的資本大鱷。
對于新華富時(shí)A50股指期貨的目標(biāo)投資者，SGX已經(jīng)不止一次地明確表示，主要是國際投資機(jī)構(gòu)以及新加坡的散戶投資者，因?yàn)樗麄冃枰粋€便利且有成本效益的工具來進(jìn)入A股市場。“投資者可以通過這一產(chǎn)品來滿足他們不同的投資需求，可用來作對沖、套利或以一個多元化的投資組合來參與A股市場。”簡稱。
對此，潘辰雨表示認(rèn)同，“這包括QFII頭寸組合，今后跨市場的期貨現(xiàn)貨對沖以及不同指數(shù)對沖等等。”
潘同時(shí)稱，目前跨市場的套保渠道暫時(shí)還不通暢，因?yàn)橹袊C券市場還沒有完全開放，無法通過正常途徑建立現(xiàn)貨和期貨的對沖組合；對于QFII而言，額度又受到限制；國內(nèi)資金參與國際市場投資也受到外匯管制。然而，他同時(shí)認(rèn)為，A50股指期貨和現(xiàn)貨市場間肯定存在一定的對沖機(jī)會，而且由于是美元現(xiàn)金結(jié)算，對沖的交易風(fēng)險(xiǎn)基本不存在。
據(jù)新加坡業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，如果A50股指期貨能夠正常推出并取得良好的運(yùn)行效果的話，相應(yīng)的期權(quán)工具也會應(yīng)運(yùn)而生。屆時(shí)就會有豐富的組合工具和策略可供參考選擇。
對于可能產(chǎn)生的市場波動和交易風(fēng)險(xiǎn)，簡佩玉表示，SGX擁有健全的風(fēng)險(xiǎn)管理以及市場監(jiān)督體系來洞察任何不正常的市場活動。同時(shí)，也會對其會員進(jìn)行常規(guī)風(fēng)險(xiǎn)審核，違反新交所規(guī)則將遭到嚴(yán)重的處罰，包括譴責(zé)和罰款。“市場操控是一種違法行為，會受到新加坡法律的處罰。”
