伴隨著藍籌股的不斷加入，行業(yè)龍頭公司對經(jīng)濟增長和市場的代表性都顯著增強，從A股市場業(yè)績增長情況來看，大盤藍籌歷史業(yè)績增長也明顯高于中小盤公司。
9月，中石化進入股改程序，股改翻過了最為艱險的一座山。與此同時，2005年底橫亙在基金公司和機構投資者面前的“三座大山”———上市公司的盈利增長速度放緩、市場估值體系的紊亂、新老劃斷———均被輕松跨越。
然而，正如你無法準確預測天氣，在曾經(jīng)的困擾消除后，新的變數(shù)又悄然而至，于是，基金等主力機構開始暗戰(zhàn)“新藍籌”時代。
越過“三座大山”
如今看來，“三座大山”并沒有真正成為A股上漲的障礙。“2006年中報亮相，上市公司上半年業(yè)績明顯回升；股改順利推進，估值體系經(jīng)歷了最初的混亂，如今新標準基本確立；‘新老劃斷’5月啟動已來，進展亦頗為順利。”某基金經(jīng)理評論。
國泰基金副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)陳盨表示，2006年中期，上市公司業(yè)績止住了2005年和2006年一季度下滑的趨勢。
相比一季度全市場凈利潤下降15%，2006年上市公司中期業(yè)績增長速度超出預期，凈利潤環(huán)比增長20%左右。
中期業(yè)績大幅增長，顯示了股改后上市公司的業(yè)績增長潛力。趨勢上，2006年的A股市場凈利潤增長有望達到10%左右，相比2005年的持平，將會顯著增長。“企業(yè)贏利增長的恢復，為行情企穩(wěn)回升，提供了最重要的基本面支持。”基金人士表示。
然而，市場沒有一路前行。經(jīng)過了瘋狂的5、6月，從7月份開始，連續(xù)圍繞1550—1750點的區(qū)域振蕩。
陳盨認為，從估值角度來說，市場的調(diào)整再次降低了整體市盈率水平，特別是大盤藍籌股，目前A股前10大上市公司市盈率平均為15倍，前20大上市公司的市盈率僅為17倍。
新考驗
天治核心成長基金經(jīng)理余明元認為，由于前期許多股票業(yè)績已經(jīng)透支，大盤股上市也存在這種情況，因此進一步拓展業(yè)績空間較為困難；同時，宏觀調(diào)控正在加強，加息、調(diào)整存款準備金等步步緊逼。
“前期影響行情的幾個主要因素，在9月份難以發(fā)生根本變化，大盤9月份仍會在1550—1700點的區(qū)域盤整。”余明元表示。“市場需要面臨新一輪的考驗。”
對于目前市場的調(diào)整，國泰金鵬藍籌基金經(jīng)理馮天戈表示，在熊市中，市場步伐往往是調(diào)整－反彈－再創(chuàng)新低。相對而言，當前的調(diào)整相當健康，是股市在下階段爆發(fā)的基石。
但是，“宏觀調(diào)控、運行態(tài)勢、新股上市頻度、‘小非’解禁等三個因素將極大決定市場未來走勢。”某基金公司投資總監(jiān)表示。
目前來看，新股上市和“小非”流通是三季度調(diào)整的重要原因。而10月份，工行“A＋H”兩地上市，同時，中移動、中石油、首都機場等海外上市大盤藍籌股也在苦候回歸。
“大盤股的上市，長期有助于改善上市公司整體質(zhì)量。但不可否認的是，短期內(nèi)也對市場造成了較大的壓力。”業(yè)內(nèi)人士認為。
8月份是非流通股上市沖擊最大的一個月，卻沒有想象中來得兇猛。除了G宏盛在小非沖擊下跌停，大部分公司在小非上市的當日企穩(wěn)，其中中信證券在小非上市后逐步走穩(wěn)，近期股價已經(jīng)比小非上市當日有10%的漲幅。
“相比8月份，9月份的非流通股上市量是下半年以來最小的，對市場的影響也將是有限”，國泰基金人士表示。
融資融券、指數(shù)期貨等金融創(chuàng)新品種的推出也有了新的進展，這些新的交易制度和交易品種都將進一步增強市場的活力。陳盨認為，在牛市氣氛中，信用交易通常會成為行情的助推器。
惟一的變數(shù)來自于微妙的宏觀調(diào)控。由于經(jīng)濟過熱，宏觀調(diào)控將會持續(xù)，后市可能會有進一步的調(diào)控措施出臺。
陳盨分析，與2004年不同，本輪宏觀調(diào)控采取的方法是預防式，效果主要體現(xiàn)在阻止經(jīng)濟增長“過熱”，對宏觀經(jīng)濟總量和企業(yè)贏利的負面影響很小。
“也就是說，新的‘三大考驗’相對于去年的‘三座大山’，來得緩和得多。”基金公司人士認為，“股改之后，日益成熟的機構投資者應該能經(jīng)受得住。”
暗戰(zhàn)“新藍籌”
在基金經(jīng)理看來，市場下階段將進入“新藍籌”時代。
伴隨著藍籌股的不斷加入，行業(yè)龍頭公司對經(jīng)濟增長和市場的代表性都顯著增強，從A股市場業(yè)績增長情況來看，大盤藍籌歷史業(yè)績增長也明顯高于中小盤公司。
同時，股改改變了大股東和管理層的行為方式，股價將成為大股東、管理層和中小股東共同追逐目標。
而從資金角度來看，以基金、保險為代表的主流機構資金，最終還將關注上市公司增長的質(zhì)量和持續(xù)性。
匯豐晉信龍騰基金經(jīng)理林彤彤表示，在基金等主流機構看來，符合經(jīng)濟發(fā)展趨勢的成長類股票無疑具有極大的投資價值，這也是近期成長類基金產(chǎn)品集中發(fā)行的重要原因。
馮天戈認為，股改行情淡出后，驅(qū)動大盤上漲的主要因素，將回歸到公司基本價值上來。同時，隨著股指期貨的推出，以及未來一系列金融創(chuàng)新的出現(xiàn)，相信將進一步支撐大盤藍籌股行情。
對于行業(yè)板塊選擇，中海基金人士認為，房地產(chǎn)行業(yè)是人民幣升值的最大受益者之一，房地產(chǎn)行業(yè)的中長期投資價值都應該不會改變。另一方面，旅游也是升值過程受益較大的行業(yè)。
“而隨著股權分置改革的完成，資產(chǎn)注入和重組等‘外延式增長’將逐漸為市場創(chuàng)造新的投資機會，上港集箱和上海汽車就是最好的案例。”中?；鹑耸勘硎?。
