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有的政府都希望能通過(guò)貨幣貶值來(lái)緩解金融危機(jī)造成的痛苦，其中尤以歐元區(qū)國(guó)家為甚，匯率大幅飆升的歐元不僅給這些國(guó)家?guī)?lái)經(jīng)濟(jì)上的痛苦，還暴露出了它們的政治緊張局勢(shì)。歐元區(qū)國(guó)家的這一愿望有可能在2009年實(shí)現(xiàn)。
隨著政治緊張局勢(shì)的加重，投資者對(duì)歐元的信心將受到損害，從而導(dǎo)致歐元貶值，而這一貶值對(duì)阻止歐元區(qū)崩潰是必要的。
投資者對(duì)歐元區(qū)的政治緊張局勢(shì)是知曉的，這從他們購(gòu)買歐元區(qū)那些經(jīng)濟(jì)較弱國(guó)家的債券時(shí)要求獲得更高收益率上就能看出。意大利、葡萄牙和希臘國(guó)債的收益率至少要比10年期德國(guó)國(guó)債的收益率高出一個(gè)百分點(diǎn)，處于歐元1999年推出以來(lái)的最高水平。唯一能解釋這一現(xiàn)象的理由是，投資者認(rèn)為存在某個(gè)歐元區(qū)國(guó)家拖欠債務(wù)甚至退出歐元區(qū)的可能性。
雖然今天看來(lái)這種局面似乎還很遙遠(yuǎn)，但歐元區(qū)各成員國(guó)的公共財(cái)政狀況目前已經(jīng)存在巨大差距。德國(guó)政府的負(fù)債總額相當(dāng)于德國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的65%，而德國(guó)2009年預(yù)計(jì)出現(xiàn)的財(cái)政赤字則大約相當(dāng)于該國(guó)GDP的0.5%。相比之下，意大利政府的負(fù)債總額則相當(dāng)于該國(guó)GDP的104%，意大利2009年預(yù)計(jì)出現(xiàn)的財(cái)政赤字高于該國(guó)GDP的3%。這簡(jiǎn)直是對(duì)歐盟財(cái)政規(guī)則的嘲弄，歐元要求各成員國(guó)的政府債務(wù)不得高于該國(guó)GDP的60%，年度預(yù)算赤字必須低于GDP的3%。
為了避免出現(xiàn)災(zāi)難性的經(jīng)濟(jì)蕭條，那些經(jīng)濟(jì)狀況較弱的歐元區(qū)成員國(guó)恐怕難以抵擋住舉借更多債務(wù)的誘惑。歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)困境一定程度上是歐元的強(qiáng)勢(shì)造成的。以購(gòu)買力來(lái)衡量，歐元兌美元匯率至少高估了20%。由于歐元區(qū)國(guó)家不可能像英國(guó)那樣讓本幣顯著貶值，像愛(ài)爾蘭和西班牙這樣的國(guó)家受到的困擾尤其巨大，這些國(guó)家正在努力恢復(fù)其競(jìng)爭(zhēng)力，并消除房地產(chǎn)和建筑業(yè)泡沫破裂造成的不利影響。瑞信(Credit Suisse)預(yù)計(jì)，要渡過(guò)危局愛(ài)爾蘭和西班牙的工資水平需要下降20%至30%才行，而這是沒(méi)有哪個(gè)政府能夠承受的。
在任何其他單一貨幣地區(qū)，解決這一問(wèn)題的辦法可以是由一個(gè)類似于美國(guó)財(cái)政部的集權(quán)化機(jī)構(gòu)來(lái)大規(guī)模舉債，以及在不同地區(qū)間進(jìn)行財(cái)政轉(zhuǎn)移。但歐元區(qū)卻沒(méi)有進(jìn)行此類操作的機(jī)制。德國(guó)連花更多錢刺激自己的經(jīng)濟(jì)都不愿意，自然也不愿意為一個(gè)旨在復(fù)蘇歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的大規(guī)模財(cái)政刺激計(jì)劃掏錢了。但這樣一來(lái)就導(dǎo)致了歐元區(qū)其他成員國(guó)無(wú)序借債的風(fēng)險(xiǎn)，投資者對(duì)政府債券的興趣恰為它們打開(kāi)了方便之門。
德國(guó)人不會(huì)樂(lè)見(jiàn)此事發(fā)生。他們通過(guò)幾十年的艱苦努力才建立起德國(guó)有能力控制通貨膨脹的聲望，他們還擔(dān)心如果哪個(gè)歐元區(qū)成員國(guó)拖欠債務(wù)，德國(guó)可能要被迫替其還帳。而從另一方面說(shuō)，德國(guó)人的不滿有可能阻止歐元區(qū)出現(xiàn)四分五裂，并引發(fā)歐元出現(xiàn)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)如此急需的貶值。
