中國企業(yè)的“APO”
在2004年時，正在快速發(fā)展的私人持股企業(yè)比克電池有限公司(China BAK Battery In.)對資金的需求可謂如饑似渴。
當(dāng)時，這家生產(chǎn)筆記本電腦電池和手機(jī)電池的公司每年的銷售額正在成倍增長，而要進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)需要有數(shù)百萬美元的投入。
“我們無法拿到更多的銀行貸款，而上市融資又太困難、耗時太長，”比克公司財務(wù)總監(jiān)韓永斌說道，“如果我們無法獲得資金，將不得不放慢公司的發(fā)展步伐。”
韓永斌等企業(yè)人士對資金的這種渴求反映出中國公司越來越希望能獲得更多的融資渠道。由于監(jiān)管限制等種種障礙，中國國內(nèi)企業(yè)融資方式十分有限。比克公司最終選擇了到美國場外交易(OTC)市場上市，這也正是許多像它這樣的企業(yè)正在考慮的一個融資途徑。
OTC股票是那些不在任何一家有組織的股票交易所交易的股票。許多此類股票通過場外交易公告牌市場(OTC Bulletin Board, OTCBB)進(jìn)行交易，并受全國證券交易商協(xié)會(National Association of Securities Dealers)監(jiān)督，后者也是那斯達(dá)克市場的監(jiān)管方。
韓永斌選擇在OTC上市前，拒絕了一家外國私人資本運(yùn)營公司的收購提議，這家公司提出的收購價只有公司每股收益的5、6倍。在尋找其他融資渠道的過程中，韓永斌找到了沃特財務(wù)集團(tuán)(Halter Financial Group)董事總經(jīng)理張志浩。張曾幫助數(shù)家中國公司在OTCBB成功借殼上市。
張志浩對比克公司有更近一步的想法：如果私人資本運(yùn)營公司是擔(dān)心其投資找不到退出渠道而壓低收購價，那么比克公司為什么不想辦法消除這種風(fēng)險呢？公司可以在籌集資金的同時，尋找讓公司迅速上市的捷徑。
在比克公司與沃特財務(wù)集團(tuán)接觸三個月后，公司成功在OTCBB上市。同時，公司通過發(fā)行新股籌集到了1,700萬美元，股票市盈率達(dá)到12倍。
張志浩將這種融資方式稱為“APO”（Alternative Public Offering，意為另類公開募股），他認(rèn)為，這種方式也可以用于其他企業(yè)。后來沃特財務(wù)集團(tuán)如法炮制，幫助另外12家企業(yè)成功上市。據(jù)張志浩稱，在比克公司之后，估計有30到40個類似的上市案例，不過沒有官方數(shù)據(jù)證實(shí)這種說法。
APO模式也有其缺陷，重要的一點(diǎn)就是OTCBB的聲譽(yù)問題。許多投資者認(rèn)為，OTCBB就是一個容納那斯達(dá)克退市股票和低價股的市場。張志浩也承認(rèn)過去OTC股票有過許多這樣的案例，的確有人為上市公司杜撰天花亂墜的故事，在股價被推高后一拋了事。韓永斌建議其他公司，如果有條件還是應(yīng)該到一個成熟的交易所上市。
不過，據(jù)投資銀行家和其他積極從事APO的人士稱，在OTCBB上市的中國公司的質(zhì)量正在不斷提高，特別是在美國證券交易委員會(Securities and Exchange Commission) 2005年頒布法規(guī)要求OTC上市公司提高透明度和財務(wù)披露程度后，這種狀況就更加明顯。在此之前，OTCBB上市公司在上市時可以延遲披露財務(wù)報告，許多人利用這其中的時間差大做手腳，Thelen Reid & Priest駐上海的律師托馬斯•休史密斯(Thomas Shoesmith)這樣說到。
SEC新規(guī)則也讓對OTC股票進(jìn)行的所謂“反向并購”得以合法化。在這種方式下，有意上市的公司往往先被一家已經(jīng)上市的殼公司收購，然后殼公司董事會集體辭職，由被收購公司董事會取而代之，隨后再向?qū)_基金和其他投資者發(fā)行新股。與完全的首次公開募股相比，通過“反向并購”方式上市更加迅速也更省錢。比克公司用的就是這種方法。
休史密斯稱，SEC規(guī)則的改變、加上對沖基金對投資中國公司熱情不減，讓另類公開募股交易大量涌現(xiàn)。
如果能達(dá)到那斯達(dá)克市場的上市要求，在OTCBB上市的企業(yè)可以將其股票升級到該市場交易。
