新航入股，東航振翅
新加坡航空公司(Singapore Airlines Ltd.)終于作出人們期待已久的決定，正式對中國東方航空股份有限公司（China Eastern Airlines Corp. Ltd.)進行戰(zhàn)略性投資；中國國內(nèi)實力最弱的一家大型航空公司的命運就此與全球航空業(yè)超級明星聯(lián)系在了一起。
昨日在上海簽署的這份投資協(xié)議有望在中國航空界引起巨大震動，同時也應能為渴望從中國航空業(yè)飛速發(fā)展中謀得利益的投資者創(chuàng)造出新的機會。
新加坡航空公司最終同意收購東方航空15.7%的股份，同時其母公司淡馬錫控股(Temasek Holdings)購得東航另外8.3%的股份，合計投資額72億港元（合9.234億美元）。有關(guān)這筆交易的消息很早之前就已傳出，新航后于5月22日證實自己與東航的談判已經(jīng)進入了高級階段，兩家公司的股票于當日開始停牌。
伴隨雙方在協(xié)議細節(jié)問題上的反復磋商，香港上市的東航股票自5月22日以來一直處于停牌狀態(tài)。據(jù)該公司一位高層透露，公司股票應于今日恢復交易。該股停牌前股價是每股3.73港元。
里昂證券亞太區(qū)市場(CLSA Asia-Pacific Markets)的股票分析師艾德里安•洛伊(Adrian Lowe)說，直覺告訴他股價會上漲。新加坡航空最終同意以每股3.80港元收購東方航空的部分股權(quán)。
洛伊談到，不管東航股價在周日宣布上述售股交易后的短期內(nèi)會有何表現(xiàn)，它的長期前景“只會是看漲”。東方航空兩年來一直處于虧損狀態(tài)，其背負的重重債務更使其運營現(xiàn)狀雪上加霜。他指出，該公司的凈資債比為1,000%，相比之下，英國航空公司(British Airways)和國泰航空有限公司(Cathay Pacific Airways)的凈資債比大約僅為30%。
悉尼咨詢機構(gòu)亞太航空中心(Centre for Asia Pacific Aviation)的皮特•哈比森(Peter Harbison)指出，雖然將總部設在中國經(jīng)濟中心上海使東方航空獲得了更多拓展業(yè)務的機會，但它在當?shù)氐陌l(fā)展卻受到了規(guī)模不及自身的上海航空股份有限公司(Shanghai Airlines)的強力挑戰(zhàn)。與其他兩家主要競爭對手中國國際航空股份有限公司(Air China)和中國南方航空股份有限公司(China Southern Airlines)不同的是，東方航空目前尚未參與任何一家國際航空聯(lián)盟。而如果它加入其中，則不僅可以在成員間實現(xiàn)機票代賣，從而增加收入，還能通過共用候機室等設施的方式來達到節(jié)約成本的目的。
有了新加坡航空的財務支持和運營經(jīng)驗，東方航空或許將走出低谷。后者上周宣布，上半年公司凈利潤為人民幣5,820萬元（約合771萬美元），而去年同期則為凈虧損13.4億元?；ㄆ旒瘓F(Citigroup)分析師Ally Ma預計，東方航空今年全年也將實現(xiàn)盈利，這與東航總裁曹建雄周日在上海向記者發(fā)表評論中所表達出的觀點不謀而合?？紤]到新加坡航空的戰(zhàn)略投資將會發(fā)揮出的積極效應，她給予東方航空“買入”評級，并表示將對其3.35港元的目標股價作出調(diào)整。
然而，并非所有的人都對此表示樂觀。香港時富證券(Celestial Securities)分析師蔡錦煌(Jackie Choi)認為，東方航空的股價目前被高估了，他對該股給出的評級是“賣出”。蔡錦煌預測該股將在一個月內(nèi)跌至3港元甚至更低。
盡管如此，蔡錦煌還是承認東方航空將從這一新伙伴身上獲益良多。迄今為止，新加坡航空是第二家對大型中資航空企業(yè)進行投資的國際性航空公司；之所以有如此舉動，它某種程度上是想與國泰航空有限公司(Cathay Pacific Airways)一爭高下，后者與中國國航各持有對方17.5%的股份。
在經(jīng)濟旺盛增長、政府放松旅游限制以及中產(chǎn)階級人數(shù)擴大等有利因素的帶動下，中國航空業(yè)有了長足發(fā)展。面對當中蘊含的商機，新加坡航空對中國市場可謂垂涎已久。波音公司(Boeing Co.)預測，未來二十年內(nèi)中國航空客運市場將以平均每年8.1%的速度增長。如今，新加坡航空的加入使中國這一市場的競爭陡然激烈起來。
一直以來，中國國航的盈利能力都要強于東方航空和南方航空。該公司上周公布的數(shù)據(jù)顯示，上半年凈利潤增加了兩倍。與國泰航空的合作不僅幫助國航提高了空中服務及其他重要業(yè)務的水平，還讓它得以將自身的國內(nèi)航線網(wǎng)絡與國泰航空遍及各地的國際航線進行整合。
時富證券的蔡錦煌表示，基本來說，中國國航是中國三大航空公司中最好的一家。他對國航的評級為“持有”，認為其估值較為合理。國航H股上周五收于9.70港元。
里昂證券亞太區(qū)市場的洛伊給予國航“買入”評級，12個月目標價為11.30港元；花旗集團的Ally Ma同樣給予其“買入”評級，12個月目標價為10.20港元。
上周三，正當有傳言稱東方航空即將與新加坡航空達成協(xié)議時，國航總裁蔡劍江表示，國航將考慮與其他中資航空公司的合并事宜，其中包括南方航空，而后者當時表示沒有合并或是整合計劃。次日，國航又一改前日態(tài)度，強調(diào)指出它并不排除對中國航空業(yè)進行重組的可能性，對此前言論予以澄清。
如此轉(zhuǎn)變凸顯出市場上一種猜測正甚囂塵上，即中國政府可能想重組國內(nèi)航空業(yè)，以幫助國內(nèi)航空公司在面對日益激烈的海外競爭時能有招架之力。中國政府上一次重組航空業(yè)是在2002年，當時該領(lǐng)域進行了一系列全國范圍的合并。
花旗集團的Ally Ma指出，中國必須在鼓勵整合方面有所動作，這樣才能出現(xiàn)一兩家有實力與外國同行一拼高低的大型航空公司。
目前，南方航空是國內(nèi)三大航空公司中唯一沒有引入戰(zhàn)略投資者的。雖然它擁有國內(nèi)規(guī)模最為龐大的飛機編隊（超過300架飛機）、且今年上半年的經(jīng)營狀況也由上年同期的虧損轉(zhuǎn)變?yōu)橛巯码S著東方航空與新加坡航空合作關(guān)系的確立，它所面臨的市場競爭將會有增無減。
“我覺得這將對南方航空的業(yè)務產(chǎn)生一些影響，”該公司一位管理人員坦言。他尤其擔心的是總部位于廣州的南方航空今后在吸引出入境旅客方面的能力，因為旅客們將面臨新加坡航空-東方航空的更多選擇。這名官員還補充說，“我想南方航空要引入一名國際航空投資者并非易事。”
中國政府現(xiàn)僅持有南方航空50.3%的股份，而中國法律規(guī)定外國投資者在中資航空公司的持股比例不得超過49%。上述管理人員指出，南方航空現(xiàn)有股權(quán)結(jié)構(gòu)似乎否定了外資擴大收購比例的可能性，除非公司再發(fā)行新股。
不過，人們對有關(guān)外資入股的猜測以及它所引發(fā)的投機興趣還是推動南方航空的股價在過去12個月中大幅上漲了五倍。
洛伊表示，投資者對南方航空的交易含有某種投機成分，他們認為由于南航需要幫助，因此它將成為戰(zhàn)略投資者的下一個投資對象。
南方航空的股票8月21日收于6.81港元，當天花旗集團對它的評級為“買入”，12個月目標價為7.95港元。之后，該股一路飆升，上周五報收9.93港元。
