國政府正鼓勵(lì)大力發(fā)展國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)，投資者可能會(huì)成為這一戰(zhàn)略的受益人。

中國保險(xiǎn)行業(yè)有望因政府鼓勵(lì)它們實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化、進(jìn)入零售和投資銀行業(yè)以及資產(chǎn)管理領(lǐng)域而受益。同時(shí)，保險(xiǎn)公司也能更靈活地投資于私人資本運(yùn)營、房地產(chǎn)甚至大規(guī)?；A(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目。

業(yè)務(wù)多元化進(jìn)程的領(lǐng)頭羊之一是中國平安保險(xiǎn)(集團(tuán))(Ping An Insurance (Group) Co. of China)。按市場(chǎng)份額計(jì)，中國平安是僅次于中國人壽(China Life Insurance Co.)的全國第二大保險(xiǎn)商。中國平安1998年成立于廣東深圳，主要從事財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)和意外保險(xiǎn)。成立伊始，公司曾在深圳開發(fā)自行車保險(xiǎn)這一專業(yè)市場(chǎng)。當(dāng)時(shí)，對(duì)于習(xí)慣依靠國家鐵飯碗的大多數(shù)中國人而言，保險(xiǎn)還是個(gè)很新鮮的概念。

二十多年來，隨著政府加快推行市場(chǎng)化改革，國家過去對(duì)居民就業(yè)、醫(yī)療和養(yǎng)老等方面的保障也一去不復(fù)返。有關(guān)部門一直鼓勵(lì)推行個(gè)人保險(xiǎn)，以替代不斷萎縮的社會(huì)保障網(wǎng)絡(luò)。

如今，鑒于中國金融系統(tǒng)越來越復(fù)雜，銀行、保險(xiǎn)和資產(chǎn)管理公司之間的界限也越來越模糊。保險(xiǎn)公司的目標(biāo)之一是建立長期資本基礎(chǔ)，應(yīng)對(duì)未來的保險(xiǎn)賠付。

盡管保險(xiǎn)業(yè)仍處于發(fā)展初期，但中國經(jīng)濟(jì)的高速增長大大推進(jìn)了保險(xiǎn)業(yè)。去年，中國保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)總額接近人民幣2萬億元（約合2,700億美元），比2005年增長了29%，是2000年時(shí)的六倍。

中國平安正在拓展人壽保險(xiǎn)以外的業(yè)務(wù)，為此，它采取了與荷蘭國際集團(tuán)(ING)類似的“三大支柱”策略，大舉進(jìn)入銀行業(yè)和資產(chǎn)管理業(yè)，向其4,000萬個(gè)人客戶出售金融產(chǎn)品。

與其保險(xiǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中國人壽專事人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)不同，中國平安是一家擁有多種業(yè)務(wù)的綜合性金融服務(wù)集團(tuán)。中國平安從民營企業(yè)發(fā)展壯大的經(jīng)歷使其更具靈活性，同時(shí)在開發(fā)各種新產(chǎn)品方面也領(lǐng)先于中國人壽。

公司收益中增長最顯著的并非來自保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。自中國平安去年收購深圳商業(yè)銀行(Shenzhen Commercial Bank)以來，銀行業(yè)在該公司收益中所占的比例已達(dá)10%。去年，中國平安開始通過25萬名保險(xiǎn)代理人銷售投資型產(chǎn)品，從而揭開了大舉進(jìn)入資產(chǎn)管理領(lǐng)域的序幕。相對(duì)于銀行而言，這種直銷方式是中國平安的一大優(yōu)勢(shì)。

花旗投資研究(Citi Investment Research)分析師梁智勤(Bob Leung)說，在亞太區(qū)各地，當(dāng)保險(xiǎn)公司開始推出資產(chǎn)管理服務(wù)后，保險(xiǎn)的普及率都會(huì)大大提高。但迄今為止，中國的保險(xiǎn)公司在資產(chǎn)管理領(lǐng)域還沒有大的作為。

11月7日，中國平安成為首家獲得合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)資格的人壽保險(xiǎn)商，可以為客戶推出海外投資產(chǎn)品。在保險(xiǎn)企業(yè)分得的65.7億美元QDII配額中，中國平安獲就占到約30億美元。

中國平安的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)可能還會(huì)因政府近期限制內(nèi)陸資金大量流入香港股市而受益。在有關(guān)部門8月底宣布即將允許內(nèi)陸居民直接投資香港股票之后，香港股市大幅走高。

此后，這一“直通車”計(jì)劃被無限期推遲，內(nèi)陸有關(guān)部門采取多項(xiàng)措施限制資本流出，比如最近深圳就對(duì)從當(dāng)?shù)劂y行提款設(shè)定了限額。政府還對(duì)地下錢莊展開了打擊行動(dòng)。

花旗投資研究的梁智勤說，中國保險(xiǎn)公司具有良好的品牌知名度、專業(yè)的分銷渠道、管理有序的強(qiáng)大銷售力量，以及穩(wěn)定可靠的客戶。政府會(huì)對(duì)利用這些金融機(jī)構(gòu)來吸納準(zhǔn)備流出內(nèi)陸的資金更感興趣。

許多分析師表示，在壽險(xiǎn)公司中，中國平安在一段時(shí)間內(nèi)仍會(huì)得到優(yōu)質(zhì)溢價(jià)。貝爾斯登(Bear Stearns)在11月5日發(fā)表的一份報(bào)告中稱，中國平安目前的股價(jià)分別是2007年和2008年賬面價(jià)值預(yù)期的6.8倍和5.6倍。與此相比，中國人壽的這兩個(gè)數(shù)據(jù)分別為6.0倍和5.1倍，而中國人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司(PICC)分別為5.9倍和3.1倍。

貝爾斯登分析師陳永富(Francis Chan)在研究報(bào)告中寫道，保險(xiǎn)業(yè)的保費(fèi)收入持續(xù)強(qiáng)勁增長，投資回報(bào)率也表現(xiàn)不俗，但估價(jià)過高。

近幾周來，由于美國房地產(chǎn)及信貸市場(chǎng)動(dòng)蕩對(duì)香港金融類股的影響難以預(yù)料、直通車計(jì)劃推遲及內(nèi)陸A股下跌等因素的影響，在香港上市的中國平安也出現(xiàn)大幅波動(dòng)。（截止6月30日，中國平安的權(quán)益類投資占投資組合的18.7%，而中國人壽約為20%。）

這種波動(dòng)在周二可見一斑，當(dāng)天中國平安在香港早盤下跌近5%，但至收市時(shí)漲0.9%至88.15港元。目前股價(jià)比10月2日創(chuàng)出的117港元的年內(nèi)最高收盤價(jià)低了29%，但仍比2006年底的股價(jià)漲一倍多。Thomson Financial收集的數(shù)據(jù)顯示，大多數(shù)分析師對(duì)中國平安H股的評(píng)級(jí)為買進(jìn)，不過不少分析師的目標(biāo)股價(jià)都位于甚至低于目前水平，12個(gè)月的股價(jià)中值為91.14港元。

貝爾斯登更看好中國平安，對(duì)其評(píng)級(jí)為強(qiáng)于大盤，2008年年底前的目標(biāo)股價(jià)為138.70港元。貝爾斯登預(yù)計(jì)，中國平安今年的利潤將增長137%，2008年將增長56%，而Thomson Financial的數(shù)據(jù)顯示，分析師對(duì)中國平安2007年和2008年的利潤增長預(yù)期平均為113%和4.6%。

在2007年前三個(gè)季度，中國平安實(shí)現(xiàn)利潤117億元，比去年同期增長146%。保費(fèi)總收入同期增長18%，為760億元。

一些分析師警告說，預(yù)期的收益增長主要取決于公司在香港和內(nèi)陸股市的交易；不過，來自權(quán)益型投資的利潤也能提供短期現(xiàn)金流，在保險(xiǎn)公司進(jìn)入能帶來更持續(xù)回報(bào)的領(lǐng)域時(shí)提供資金。

花旗的梁智勤表示，盡管中國平安的股價(jià)已反映了保險(xiǎn)和銀行業(yè)務(wù)的增長，但并未考慮資產(chǎn)管理服務(wù)的潛在增長。

來自海外企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)目前尚未對(duì)中國保險(xiǎn)公司產(chǎn)生很大影響。外資保險(xiǎn)公司目前在中國的市場(chǎng)占有率約為6%，其業(yè)務(wù)主要集中于北京和上海等大城市。盡管海外保險(xiǎn)公司可以設(shè)立全資財(cái)險(xiǎn)和意外險(xiǎn)業(yè)務(wù)，但希望提供壽險(xiǎn)產(chǎn)品的企業(yè)只能與中國企業(yè)合資。與此同時(shí)，中國政府也鼓勵(lì)國內(nèi)保險(xiǎn)公司投資海外。本月初，中國平安同意以10億港元認(rèn)購香港惠理基金管理公司(Value Partners)首次公開募股所發(fā)股票的37%?；堇砘饘谋局芩拈_始在香港掛牌交易。中國平安將由此持有惠理基金9%的股份，而基于雙方達(dá)成的關(guān)系，惠理將有機(jī)會(huì)“染指”或吸納中國平安通過QDII計(jì)劃募集的資金。